Título Original: FXS——Coiled Spring

Autor: Ouroboros Capital; Tradução: Golden Finance cryptonaitive

visão geral

Este relatório detalha nossa tese de investimento na Frax Finance (FXS), um de nossos investimentos mais confiantes no espaço de criptomoedas nos próximos 6 a 12 meses. Acreditamos que o FXS superará a maioria das outras moedas durante o mesmo período e transmitiremos nossa opinião por meio deste relatório.

A estrutura do relatório é a seguinte:

**1. Tese de Investimento: Destacamos porque acreditamos que a compra de FXS nos níveis atuais tem um perfil de risco-recompensa assimétrico. **

**2. Acumulação de valor: Como vemos o valor acumulado do FXS ao longo do tempo. **

**3. Avaliação: Usamos uma abordagem não acadêmica, mas pragmática, para avaliar o FXS. **

** 4. Mito quebrando: equívocos comuns sobre Frax. **

** 5. Apêndice: Principalmente links para outras informações úteis relacionadas ao Frax. **

Neste relatório, o primeiro de nossa série de pesquisas, abordaremos nossos investimentos mais confiáveis - de pequenas a grandes capitalizações, apresentados em vários formatos (escrito, vídeo, áudio, etc.).

Embora este seja um relatório detalhado que destaca os elementos da tese de investimento da Frax, não é um guia prático completo. Não apresentaremos o Frax e sua história, nem entraremos em detalhes sobre cada elemento do Frax.

No entanto, entendemos que pode haver leitores que precisam saber sobre o Frax. Portanto, incluímos links para recursos externos na seção do apêndice no final do relatório (com uma referência ao Flywheel DeFi), que acreditamos ser um ótimo recurso para quem deseja aprender mais sobre o Frax.

1. Tema de investimento

Resumo: Nossa tese de investimento para FXS é simples. Acreditamos que comprar FXS no nível atual tem uma recompensa de risco assimétrica pelos seguintes motivos: 1) A avaliação do FXS no nível atual é suportada; 2) É provável que o mercado dê ao token uma valorização significativa nos próximos 6-12 meses .

Especificamente, vemos menos risco negativo para FXS em comparação com outros tokens porque 1) depois de passar FIP-256, sua avaliação agora é suportada (FXS tem recompras de FXS mais agressivas se abaixo de $ 5); 2) Nosso exercício de avaliação (parte posterior do relatório ) mostra que as principais partes do FXS ainda não foram precificadas, especialmente à luz dos próximos catalisadores para FraxChain e frxETH v2.

Mais importante ainda, observamos o histórico da equipe na construção e implantação, o que nos dá confiança na execução dos catalisadores mencionados acima. Achamos que o FXS pelo menos superará a maioria das outras moedas e, com o lançamento do FraxChain e do frxETH v2, pode até ser uma pasta múltipla no mercado altista.

Tema de investimento 1: Risco/Retorno Assimétrico - Recompras de US$ 4 a US$ 5 na FXS

Em 16 de junho de 2023, logo após a Frax reiniciar o programa de recompra FXS e conduzir um TWAMM de $ 2 milhões de 6 meses (formador de mercado médio ponderado pelo tempo), fizemos uma proposta propondo a otimização do protocolo. programa. Destacamos em nossa proposta que fazer recompras de forma mais agressiva em níveis mais baixos, mas interromper as recompras acima de $ 5, poderia ajudar o acordo a: i) sinalizar ao mercado o piso de avaliação; ii) adquirir FXS a preços mais baixos para uso futuro; iii) acumular valor para o acordo de possuir liquidez (POL).

Embora, à primeira vista, tal proposta possa parecer apenas para preços FXS, está longe disso. Sinalizar a linha de fundo das avaliações para o mercado e, assim, obter um preço FXS forte é de enorme valor estratégico para o protocolo, como se torna aparente após reflexão.

Cerca de 12.000 FXS são emitidos todos os dias (4,38 milhões de FXS por ano ou US$ 21,9 milhões a US$ 5) para pools de peso e subornos, e pode-se dizer que garantir o uso mais eficiente da emissão é fundamental para o protocolo. Esses são os mecanismos complexos que impulsionam o protocolo - AMOs, subornos, etc. Preços FXS fortes e armazenamento barato de FXS garantem o funcionamento eficiente desses mecanismos, por isso criamos esta proposta. Além disso, ilustramos com o gráfico abaixo que o FXS está definitivamente subvalorizado no nível de US$ 4 a US$ 5.

Dado o progresso que o protocolo fez no desenvolvimento e nos próximos desenvolvimentos, não achamos que o preço na extremidade inferior da faixa (por conta própria e em relação a outras alternativas) seja irracional.

FXS percorreu um longo caminho, com mais por vir. O preço baixo não se justifica.

FXS - preço em pontos baixos e em relação às moedas concorrentes - considerando i) progresso, ii) roteiro, iii) baixa inflação/desbloqueio e iv) equipe A+.

A proposta de recompra foi aprovada em 30 de junho de 2023, o que acreditamos enviar um forte sinal ao mercado de que há um piso de avaliação quando o FXS está abaixo de US$ 5. Isso fornece uma recompensa de risco assimétrico para acumular FXS, não apenas para a faixa abaixo de US$ 5, mas também para a faixa entre US$ 5 e US$ 6, pois o risco abaixo da “zona de compra” é limitado.

Tema de Investimento 2: Blockbuster - Tempestade catalisadora nos próximos 6 meses

Agora que destacamos o risco limitado de queda, vamos falar sobre o crescimento positivo - o roteiro da FXS para os próximos 6 meses. Achamos que os próximos 6 meses para FXS serão muito empolgantes devido a i) crescimento nas métricas de acúmulo de valor (como o fornecimento de frxETH), ii) expansão do protocolo para a parte do mercado que agregará valor significativo (FraxChain), iii) remoção de arrasto existente (como Frax v3 e frxGov). Nós os classificamos com base na importância e proximidade da seguinte forma:

Catalisador 1: Adoção de frxETH

Para nós, sfrxETH é o mecanismo de crescimento mais empolgante para FXS no curto prazo. Embora o frxETH tenha alcançado um crescimento impressionante desde o seu lançamento, atingindo US$ 450 milhões em valor total bloqueado (TVL) em ETH apostado em menos de 6 meses. Mas achamos que ainda há muito espaço para crescimento quando alcançar o valor total de US$ 1,5 bilhão do rETH bloqueado em ETH prometido (o próximo maior valor total bloqueado em ETH prometido). Acreditamos que, nos próximos meses, existem dois fatores importantes que impulsionarão o crescimento do frxETH:

sfrxETH no AAVE: Para aqueles que se lembram, quando o sfrxETH formou um loop no AAVE (também conhecido como receita alavancada do stETH), desencadeou muita criação de suprimentos do stETH, e achamos que haverá algo semelhante após o fenômeno de listagem do sfrxETH. A proposta de incorporar o sfrxETH ao Aave foi aprovada no Snapshot, então vemos isso como um próximo catalisador.

frxETH v2: Um dos objetivos da criação do frxETH v1 é otimizar os ganhos dos usuários. Atualmente, frxETH v1 tem o maior rendimento entre ETH LST. Em 3 de julho de 2023, o rendimento de 1.000 ETH bloqueado em sfrxETH nos últimos 6 meses é superior ao de rETH (RocketPool) e stETH (Lido) (56% / 35%). Os ganhos do sfrxETH e dos concorrentes podem ser rastreados em tempo real no painel do Frax.

A partir de agora, 1 ETH em sfrxETH é consistentemente mais lucrativo do que 1 ETH em rETH (Rocket Pool), stETH (Lido) ou cbETH (Coinbase). Isso é intencionalmente alcançado por meio do mecanismo de frxETH, onde as recompensas de apostas ETH não são distribuídas para todos os frxETH, mas apenas para sfrxETH (frxETH stakers). Portanto, o mesmo numerador (rendimento de staking de ETH) é atribuído a um denominador menor (sfrxETH), pois nem todos os frxETH são apostados, resultando em um rendimento maior.

Esta é simplesmente uma vantagem única alcançada através dos 3,65 milhões de CVX de propriedade da Frax. Além disso, o sfrxETH cobra taxas iguais ou mais baixas do que a maioria dos principais tokens de staking de ETH. Leia “O que é FrxETH? Interpretação dos Derivativos de Liquid Staking ETH da Frax” para saber mais sobre o mecanismo de como frxETH e sfrxETH alcançam retornos mais altos.

Fonte: DefiLlama

O FrxETH v2 introduzirá um mecanismo para atrair os melhores verificadores, ou seja, verificadores de alta qualidade, o que aumentará ainda mais os benefícios dos usuários. Sam Kazemian deseja criar um mecanismo de mercado que priorize “as melhores, mais proficientes e conhecedoras entidades que sabem como executar um bom nó”. Esse mecanismo de mercado pode ser baseado em uma variedade de fatores, incluindo “receita de MEV, custo mínimo de hardware, velocidade máxima da Internet, propagação de blocos, prova de resposta” etc.

O FrxETH v2 apresentará um mecanismo para atrair os melhores validadores, incluindo principalmente 1) taxas (quanto o validador cede para quem promete ETH - atualmente 90% para FrxETH e Lido, pode ser menor no frxETH v2) e 2) O quantidade de validadores de ETH precisam contribuir (ou seja, a alavancagem que obtêm). Embora a maioria dos protocolos de staking de ETH atualmente cobrem uma taxa fixa para os validadores, o frxETH v2 introduzirá taxas dinâmicas - permitindo que os validadores paguem taxas mais baixas quando houver mais apostadores de ETH que precisam de validadores e quando houver mais validadores. Pague taxas mais altas quando não for um ETH apostador.

Portanto, frxETH v2 terá a taxa mais competitiva - ajustada dinamicamente entre validadores e apostadores ETH. Além disso, os validadores no frxETH v2 também permitirão que os validadores ofereçam menos ETH do que os produtos de staking de ETH concorrentes, tornando-o uma escolha natural para os melhores validadores. De acordo com Sam Kazemian, os validadores só precisam fornecer 4 ETH como garantia para emprestar 28 ETH. Em comparação com o concorrente Rocketpool, que requer 8 ETH mais um título RPL adicional. Se você quiser saber mais sobre o frxETH v2, leia “Tudo sobre o FrxETH v2 com Sam Kazemian”.

Catalisador 2: Colateral Ratio (CR) atinge 100%

Quando CR>1, FXS retomará as taxas de distribuição para veFXS. Além disso, dado o equívoco (embora incorreto) da stablecoin Frax de que um CR abaixo de 1 poderia representar um risco para seu valor fixo, este evento também irá dissipar esse equívoco. Esperamos que este evento ocorra nos próximos 12 meses e seja um catalisador significativo. Colateral Ratio (CR) é a proporção de ativos FRAX não-POL (liquidez de propriedade do protocolo) para ativos não-FRAX/FXS/FPI mantidos pelo protocolo. A relação atual é de 94,5%.

Primeiro, a proporção não diz se o Frax provavelmente não está ancorado (consulte o Mito Destruído #1). O índice de garantia é atualmente cerca de US$ 16,5 milhões (4,5%) menor que o FRAX não-POL (US$ 300 milhões). Existem duas variáveis principais: i) ativos voláteis pertencentes ao protocolo - principalmente $ 13m CVX, $ 7,5m sfrxETH, $ 5m cvxCRV, $ 1,7m wBTC, $ 1,7m SYN, etc. - e ii) receita do contrato (aproximadamente US$ 20 milhões) , a maioria dos quais são baseados em CRV e CVX.

Ou seja, a velocidade de CR > 1 é ajustada de acordo com o preço desses ativos. Também acrescentamos que o recente anúncio da Reserve Protocols de sua proposta de compra de US$ 20 milhões adicionais em CRV/CVX ou equivalente confirma o valor da maioria dos ativos mencionados acima. Os números nesta seção são de 27 de junho de 2023.

Catalisador 3: Fraxchain

Não há muita informação sobre Fraxchain no momento, mas o que sabemos é:

• Fraxchain será uma solução híbrida de camada 2, compatível com EVM.
• Todos os ativos do Frax serão suportados nativamente no Fraxchain, e o Fraxferry será integrado no primeiro dia para garantir que a liquidez possa ser transferida sem problemas.
• frxETH será usado para pagar taxas de gás no Fraxchain - isso significa que cada frxETH transferido para o Fraxchain reduzirá o fornecimento de sfrxETH usado para penhor, portanto, o rendimento do sfrxETH aumentará.

Consulte “Fraxchain: The Ultimate Boost to the FrxETH Currency Premium and Yield Potencial” para obter detalhes.

Este é certamente um catalisador de reclassificação sem preço que estamos observando de perto. As soluções de Camada 2 de baixa atividade são capazes de capturar pelo menos ~ $ 100 milhões (25% da capitalização de mercado da FXS) em capitalização de mercado, e Appchains como INJ alcançaram retornos impressionantes de 7x até agora este ano, após a transição bem-sucedida para Appchains (crescimento do valor de mercado cerca de US$ 400 milhões). Quando se trata disso, não há dúvida de que há um grande impulso nas avaliações.

Quando a Fraxchain será lançada? Sam Kazemian mencionou em um podcast recente que o Fraxchain provavelmente será lançado antes do final deste ano.

Estudo de caso de reavaliação: a transição da INJ para a Lisk foi bem-sucedida, que apresentou um crescimento de 4x no mercado.

Catalisador 4: Frax v3

Frax v3 é uma versão atualizada do Frax stablecoin. Pouco se sabe sobre o Frax v3, exceto o seguinte:

• Ele foi projetado para reduzir o risco de FRAX, especialmente considerando o recente evento de desvinculação do USDC.
• Não limitado ao USDC ou à moeda estável básica que suporta o FRAX, mas também envolve uma governança totalmente sem confiança na cadeia.
• Isso tornará o FRAX mais descentralizado e resistente à ancoragem de stablecoins de moeda fiduciária.
• Isso terá um efeito positivo no FXS.

Aqui estão alguns trechos sobre os detalhes do Frax v3:

o mais importante é:

Catalisador 5: frxGov

Atualmente, embora os detentores de veFXS sejam os que votam nas propostas e, assim, descentralizam o protocolo de governança, a execução dessas propostas ainda é feita por meio dos contratos inteligentes de assinatura múltipla do protocolo. O Multisig é composto por membros da equipe principal do Frax, como Sam Kazemian, Travis Moore, etc.

Portanto, o protocolo ainda enfrenta riscos importantes se a maioria dos assinantes multisig não conseguir assinar. Um exemplo desse risco é a atitude cada vez mais hostil em relação às criptomoedas em certas jurisdições. Supondo que algum governo prenda membros suficientes da equipe principal hoje, isso pode levar a uma situação semelhante à OKX, em que a bolsa não conseguiu processar retiradas por meses até que o CEO Star Xu fosse libertado.

Embora seja improvável que a acumulação de valor resulte do frxGov, nós o listamos como um catalisador chave, pois poderia aliviar as preocupações dos investidores sobre o recente ambiente regulatório e tornar mais os investidores confortáveis em possuir FXS. Para obter mais detalhes sobre frxGov, consulte “Frax 101: Governança 2.0 - O que é frxGov?”.

Tema de investimento 3: Sam Kazemian e a equipe de nível A

A primeira parte de nossa tese de investimento destaca o suporte de avaliação (risco de queda limitado). A segunda parte destaca o crescimento dos próximos desenvolvimentos (catalisadores). No entanto, foi a última parte que nos deu mais confiança, nomeadamente a qualidade da equipa principal.

A equipe Frax nos assegurou que seu tão esperado roteiro será executado com sucesso. Promessa e esperança abundam no espaço das criptomoedas, mas equipes confiáveis com controle firme são poucas e distantes entre si. Sentimo-nos tranqüilizados sobre isso ao olhar para o histórico e a história da equipe principal do Frax.

Conversamos com algumas pessoas que trabalharam em estreita colaboração com a equipe principal que podem atestar isso (mesmo antes da fundação da Frax Finance). Para mais detalhes sobre o passado de Sam Kazemian, veja “Sam Kazemian” no apêndice.

2. Acumulação de valor

Sam Kazemian disse no chat público do Telegram do Frax que o Frax gera cerca de US$ 20 milhões em receita anual, provando a vitalidade do protocolo em termos de receita. Para fornecer contexto, isso coloca o Frax no top 30 de 176 protocolos de listagem, de acordo com os dados do Token Terminal. Infelizmente, o Frax não está disponível no Token Terminal. Esta seção do relatório visa detalhar os principais elementos existentes e futuros que impulsionam o acúmulo de receita da Frax.

A Frax atualmente gera aproximadamente US$ 20 milhões em receita anual.

Acumulação de valor 1: frxETH

A estrutura de taxas do protocolo distribui 90% de todos os ganhos de depósito em frxETH para os participantes do sfrxETH. Os 10% restantes são alocados ao Tesouro do Protocolo Frax (8%) e Fundo de Seguro de Penalidades (2%). 8% alocados para finanças de protocolo na forma de frxETH serão eventualmente distribuídos aos detentores de FXS. Os 2% alocados ao fundo de seguro serão usados para cobrir quaisquer eventos de penalidade em potencial para manter efetivamente o excesso de garantia do frxETH. US$ 500 milhões *5%*8% = US$ 2 milhões. Embora isso possa não parecer empolgante, observamos na seção de tese de investimento que esperamos que o frxETH ultrapasse o rETH rapidamente. No rETH TVL (aproximadamente US$ 1,5 bilhão em ETH apostado), a receita acumulada do frxETH para FXS é estimada em cerca de US$ 8 milhões.

Acumulação de Valor 2: AMO

AMO (Automated Market Operations) é um dos principais geradores de receita do Frax, mas certamente um dos elementos conceitualmente mais complexos dentro do Frax. Portanto, fornecemos uma introdução detalhada no apêndice especificamente para os leitores que desejam saber mais sobre como funciona. Resumindo, o AMO tem dois objetivos: 1) Garantir a estabilidade da âncora dos ativos nativos do Frax (FRAX e frxETH); 2) Gerar receita utilizando a liquidez de propriedade do protocolo.

No processo, ele cria FRAX/frxETH e move POL. Por exemplo, se o FRAX interromper o peg na curva (ou seja, o conjunto de base FRAX/USDC está desequilibrado e há mais FRAX), o protocolo retirará o FRAX de propriedade do protocolo e o destruirá, mantendo assim o peg reequilibrando a distribuição de FRAX e USDC. Da mesma forma, se o FRAX exceder a âncora na Curva, o protocolo irá cunhar um novo FRAX, depositá-lo no pool de base FRAX/USDC e trazer o FRAX de volta de cima da âncora para baixo da âncora.

Esta página da Web fornece uma boa visão de como o AMO implementa a liquidez que o protocolo possui.

Estimamos que os principais AMOs (ou seja, Curve/Convex AMO, frxETH AMO e FraxLend) geraram sozinhos ~ $ 14M em receita (a maioria dos quais em tokens CRV e CVX). Considerando os US$ 2 milhões contribuídos por frxETH e a estimativa de Sam Kazemian de que o protocolo como um todo gera US$ 20 milhões em receita, espera-se que a receita total de todos os AMOs esteja próxima a US$ 16 milhões.

Acumulação de Valor 3: Fraxchain

Como o Fraxchain provavelmente será lançado antes de 2024, é um fator de acumulação de valor futuro que devemos considerar.

Atualmente, sabemos que o Fraxchain permitirá o uso de ativos Frax nativos (FRAX, frxETH, etc.) como gás. Portanto, através das stablecoins frxETH e Frax, definitivamente haverá acúmulo de valor indiretamente.

Estimamos conservadoramente que a taxa de gás da FraxChain pode ser de US$ 5.000 por dia (US$ 1,8 milhão por ano), semelhante a Fantom, zkEVM e Osmosis. Isso permitiria que a receita da FraxChain chegasse facilmente a 10% das taxas de protocolo atuais (aproximadamente US$ 20 milhões). Porém, mais importante (que detalharemos na seção de avaliação do relatório), acreditamos que o mercado atribuirá capitalização de mercado incremental significativa à FXS na FraxChain. Vimos esse fenômeno em outras transições Lisk bem-sucedidas.

3. Avaliação

Antes de começarmos esta parte, gostaríamos de deixar claro que não gostamos de usar modelos de avaliação tradicionais no espaço das criptomoedas. Modelos de avaliação tradicionais, como múltiplos-alvo e análise de fluxo de caixa descontado, que geralmente possuem variáveis arbitrárias altamente sensíveis aos resultados da avaliação (taxas de desconto, múltiplos, análise TAM, etc.), são exercícios acadêmicos para nós.

No entanto, ainda achamos que esta seção tem valor, pois fornece informações sobre: 1) como o FXS barato é atualmente avaliado e quanto valor resta a ser atribuído; 2) quanto FXS de alta tem em um mercado em alta (modelos de avaliação “básicos” e imaginação prevalecem).

Nosso exercício de avaliação divide a capitalização de mercado da FXS em três componentes principais: i) stablecoin Frax; ii) frxETH; iii) Fraxchain.

Partimos de uma perspectiva conservadora (avaliação do caso base) e dividimos esses valores parciais da seguinte forma:

1. A moeda estável Frax**: 300 milhões de dólares americanos. **Este é o ponto mais baixo da faixa de capitalização de mercado FXS, após a introdução do AMO. Dada a importância do AMO como gerador de receita (quase US$ 20 milhões em receita e a maior parte da receita da FXS), achamos justo empregar esse período de tempo ao avaliar o valor conservador dos componentes da stablecoin.

**2. frxETH: 200 milhões de dólares americanos. **Usamos um múltiplo conservador de 25x na receita projetada de frxETH (~$ 8 milhões por ano) após crescer para a escala rETH e cbETH. Considerando a superioridade do frxETH em termos de receita, pensamos que é inevitável que ele cresça à escala de rETH e cbETH, bem como as vantagens do frxETH v2 em termos de descentralização e verificadores.

**3. Fraxchain: USD 100 milhões. **Esta é uma estimativa conservadora, visto que usamos a média de L2s de baixa atividade, como BOBA, METIS e LRC.

O exercício acima também parece atribuir mais valor a cada parte com base no tempo, o que achamos também sensato e consistente com o efeito Lindy.

À medida que o Frax é lançado, se desenvolve e o sentimento de alta do mercado aumenta, esperamos que essa escala móvel se aproxime de nossa avaliação de alta, como segue:

**1. Moeda estável Frax: 500 milhões de dólares americanos. **Este é o ponto mais alto da faixa de capitalização de mercado FXS, após a introdução do AMO, o colapso do LUNA, mas ainda não a introdução do FrxETH, porque então o preço já levará alguns fatores do FrxETH em consideração. Optamos por uma abordagem cautelosa, incluindo a faixa de capitalização de mercado após o crash do LUNA.

**2. frxETH: US$ 700 milhões. **Igual a RPL, pois o fornecimento de frxETH excede rETH.

**3. Fraxchain: USD 500 milhões. **Esta é a capitalização de mercado incremental obtida pelo INJ após a transição bem-sucedida para a cadeia de aplicativos. Para referência, isso está apenas ligeiramente acima do LRC (US$ 300 milhões) e é equivalente a 5-10% do FDV do ARB e OP.

Como pode ser visto acima, no cenário mais otimista, cada parte ganhou igual valor. Isso também faz sentido em um mercado em alta, pois os participantes estão mais dispostos a pagar pelo futuro e olhar para frente, atribuindo assim mais valor ao crescimento.

Um simples exercício de avaliação e gráficos do início do relatório reforçam nossa visão de que o FXS está atualmente significativamente subvalorizado pelo mercado e que o crescimento do valor ocorrerá à medida que mais evidências surgirem sobre o desenvolvimento de frxETH e Fraxchain.

4. Análise do mito

Esta seção aborda o que acreditamos ser equívocos comuns sobre o Frax.

Mito 1: Como o LUNA e outras stablecoins algorítmicas, o FRAX corre o risco de uma espiral mortal. A taxa de colateralização do Frax abaixo de 1 significa que não é seguro e pode quebrar a âncora.

Absolutamente não. O valor total do FRAX não-POL (Protocol Owned Liquidity, o contrato tem liquidez) é de 300 milhões de dólares americanos, que é suportado pelos ativos equivalentes em moeda estável mantidos pelo contrato e 37 milhões de dólares americanos de ativos voláteis (como CVX, CRV, etc.). A fórmula de cálculo da taxa de hipoteca é (não-POL FRAX)/(não-FRAX/FXS/FPI ativos mantidos pelo contrato).

Dito isso, existem atualmente mais de $ 100 milhões de provedores de liquidez não POL FRAX/stablecoin (LPs) bloqueados por mais de 1 ano. Isso significa que apenas US$ 200 milhões de FRAX podem ser vendidos por US$ 237 milhões em ativos equivalentes em stablecoins de propriedade do protocolo. Mas o que acontecerá daqui a um ano? De acordo com nossas estimativas, é provável que o protocolo atinja um índice de colateralização superior a 1 em um ano.

Mito 2: A equipe Frax está sediada nos EUA, o que significa que se a posição dos EUA em relação às criptomoedas ficar mais dura, o protocolo enfrentará uma crise existencial.

O frxGov aborda esse problema, conforme descrito nas seções Temas de investimento e frxGov acima. Uma vez implantado, o frxGov entregará o controle total do protocolo aos detentores do veFXS, portanto, não há elemento operacional centralizado no protocolo e o risco de qualquer forma de ação regulatória é eliminado.

As equipes principais existentes ainda podem trabalhar no protocolo e conduzir atualizações por meio, por exemplo, de propostas de governança, removendo o risco de qualquer ação regulatória que ameace comprometer a existência do protocolo.

Mito 3: Frax é um projeto de patchwork com pouca inovação.

Totalmente incorreto. Embora algumas partes do Frax não sejam ideias novas, como FrxETH (Liquid Mortgage ETH), FraxFerry (Bridge), FraxSwap (AMM) e FraxLend (Lending), elas são construídas para complementar os produtos Frax existentes. FrxETH foi construído para fornecer o maior rendimento entre as garantias líquidas de ETH e alavancar a posição do Frax como o maior detentor de protocolo da CVX.

A construção do FraxFerry é para evitar o risco de ataques a ativos Frax nativos (FrxETH ou moeda estável Frax), porque os usuários esperam que esses ativos possam ser usados em várias cadeias.

O FraxSwap foi construído para permitir que o protocolo utilize eficientemente seu balanço para recompras.

O FraxLend capacita AMOs de empréstimo, permitindo que o protocolo cunhe Frax como garantia para empréstimos, semelhante a um CDP.

para concluir

Reiteramos nossa tese de investimento, que também apresentamos no início deste relatório. Achamos que a relação risco/recompensa de possuir FXS é assimétrica nos próximos 6 meses e além, e achamos que é atualmente um dos nossos investimentos mais confiantes no espaço.

Detalhamos uma série de catalisadores e desenvolvimentos de curto a médio prazo que nos levam a possuir o FXS, enquanto também nos sentimos confortáveis em possuir o FXS a longo prazo, pois vemos a qualidade da equipe principal e seu histórico de impulsionar o crescimento do protocolo.

Frax percorreu um longo caminho: Frax v1 (sobreviveu ao crash do LUNA e testemunhou a morte de outras stablecoins algorítmicas) → AMO (uma solução inovadora para ancoragem de stablecoin e acumulação de valor) → frxETH → FraxFerry (para vulnerabilidade de ponte e resposta CCTP) → Frax v3 + Fraxchain + mais (frxBTC, frxBonds, etc.).

Não vemos essa tendência de lançar, desenvolver e desenvolver cada vez mais o protocolo parar tão cedo por causa da dedicação e perseverança da equipe. Para a frente, para cima.

5. Apêndice

Sobre Sam Kazemian

Sam Kazemian é um engenheiro de software iraniano-americano que alcançou um sucesso notável na indústria de blockchain e criptomoeda. Ele formou-se duas vezes em filosofia e neurociência na UCLA, demonstrando seu conhecimento multidisciplinar e abordagem de resolução de problemas. As realizações e contribuições notáveis de Kazemian lhe renderam reconhecimento, inclusive sendo nomeado para a lista Forbes 30 Under 30 de 2023.

**IQ.wiki:**Em dezembro de 2014, Kazemian cofundou a IQ.wiki, que se tornou a maior enciclopédia blockchain do mundo. Ele iniciou o projeto em seu dormitório enquanto estudava na UCLA. Notavelmente, a Everipedia, a empresa por trás do IQ.wiki, atraiu o famoso cofundador da Wikipedia, Larry Singer, como diretor de informações em dezembro de 2017. O projeto recebeu US$ 30 milhões em financiamento da Galaxy Digital em fevereiro de 2018, um marco que foi amplamente divulgado pela mídia autorizada, como Fortune, Reuters e Business Insider. O alcance da Everipedia continua a se expandir em 2020 com o lançamento do OraQles, um inovador serviço de Oracle usado pela Associated Press para registrar eventos no Ethereum. Como presidente, Kazemian liderou o crescimento da Everipedia de uma enciclopédia online para uma plataforma de conhecimento blockchain.

Frax Finance: Em junho de 2019, a Kazemian iniciou um novo empreendimento, a Frax Finance. A busca incansável da equipe pela inovação levou ao lançamento do Frax v1, um marco importante no desenvolvimento de uma stablecoin algorítmica descentralizada. A Frax se torna a primeira stablecoin a combinar garantias garantidas com um mecanismo de estabilização algorítmica. Em 21 de dezembro de 2020, logo após seu lançamento, a Frax Finance ultrapassou US$ 43 milhões em valor total bloqueado (TVL), demonstrando seu sucesso imediato. Kazemian desempenhou um papel fundamental na condução do crescimento do ecossistema Frax Finance, lançando inovações revolucionárias como Frax V2, veFXS, Frax Price Index (FPI) e Fraxswap. Em 2 de julho de 2023, o TVL da Frax Finance ultrapassou US$ 1,08 bilhão, classificando-se firmemente como o 14º maior protocolo DeFi na indústria de criptografia. A equipe continuará a impulsionar o desenvolvimento, incluindo projetos futuros como Fraxv3 e Fraxchain.

Link DeFi do volante

Tiro o chapéu para a equipe Flywheel DeFi na comunidade Frax. Eles são definitivamente os principais membros da comunidade Frax no momento em que escrevemos este relatório e seu conteúdo nos poupou muito tempo enquanto escrevíamos este relatório.

Aqui estão os links para as explicações de alguns dos principais conceitos do Frax:

Frax 101 - O Guia Completo para Usar o Frax Finance - Tutoriais em vídeo e demonstrações cobrindo toda a gama de produtos Frax.

Fraxchain: The Ultimate Driver de FrxETH Currency Premium e Yield Potencial - O que se sabe sobre Fraxchain em 16 de junho de 2023

Mergulhe em tudo FrxETH v2 com Sam Kazemian.

O que é garantia líquida e como o frxETH v2 a revoluciona?

Frax 101: frxETH e sfrxETH - explica porque o frxETH tem um rendimento maior do que outros concorrentes e tem melhor liquidez em relação ao valor de mercado.

Frax 101: Governança 2.0 - O que é frxGov?

Frax 101: O que é Frax? A história completa da stablecoin carro-chefe do protocolo.

Análise de FrxETH AMO e seu mecanismo econômico.

Frax 2022 Review: The DeFi Trinity Is Born (And More!) - Uma ótima retrospectiva do Frax em 2022.

Link do Twitter

Links do Twitter que achamos úteis para nós ao longo do caminho.

Zero_13x1 boa visão geral no Frax (7 de março de 2023)

Riley_GMI infográfico no Frax (22 de maio de 2023)