CFTC esclarece regras de margem criptográfica: taxa de dedução de capital de 20% para BTC, ETH, permite entrada em mercados de derivativos

CFTC Mercado de Participantes e Departamento de Risco de Liquidação publicaram conjuntamente FAQ, esclarecendo detalhadamente a carta do plano piloto de dezembro passado, e definindo a taxa de dedução de capital para Bitcoin e Ethereum em 20%, e para stablecoins em 2%, fornecendo orientações concretas para o uso de ativos criptográficos como garantia por instituições.

(Antecedentes: SEC e CFTC dos EUA emitiram declaração conjunta de “regulação coordenada”: explorando limites de mercados preditivos e introduzindo contratos perpétuos)

(Complemento de contexto: Presidente da CFTC anuncia “Novo roteiro de regulação de criptomoedas”: em parceria com a SEC, inicia o Project Crypto, com regras claras para DeFi e mercados preditivos)

Índice do artigo

Alternar

• Três meses iniciais do piloto: limite de três moedas, relatórios semanais
• Após três meses: expansão de moedas, flexibilização de relatórios
• Três principais significados do uso de criptomoedas como garantia

A Comissão de Negociantes de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Departamento de Participantes de Mercado e Departamento de Risco de Liquidação, divulgaram nesta semana cedo um FAQ esclarecendo dúvidas comuns decorrentes da carta do plano piloto de dezembro passado.

O núcleo deste plano piloto é permitir que criptomoedas atuem como garantia em mercados de derivativos, significando que investidores institucionais poderão, no futuro, usar legalmente ativos como Bitcoin, Ethereum, entre outros, como colaterais para contratos futuros.

O FAQ fornece uma cifra clara para a taxa de dedução de capital (Capital Charge): Bitcoin e Ethereum fixados em 20%, enquanto stablecoins de pagamento ficam em 2%. Isso implica que as instituições devem manter uma reserva de capital proporcional para cobrir riscos de volatilidade dos ativos criptográficos.

A CFTC também explica que essa estrutura de dedução de capital foi estabelecida após coordenação com a SEC, refletindo uma direção de colaboração entre as duas principais agências reguladoras na estrutura de regulação de criptomoedas.

Primeiros três meses do piloto: limite de três moedas, relatórios semanais

Nos primeiros três meses do plano piloto, há regras de transição mais rígidas. Durante esse período, as corretoras de futuros (FCMs) só podem aceitar garantias em Bitcoin, Ethereum e stablecoins, sem expansão para outras moedas.

Ao mesmo tempo, antes de aceitar criptomoedas como garantia de clientes, as FCMs devem notificar a CFTC, informando o início das operações e detalhes relacionados.

Quanto às obrigações de reporte, durante o piloto, as FCMs devem reportar semanalmente à CFTC o total de criptomoedas em posse, além de comunicar imediatamente qualquer incidente de segurança cibernética. Essas exigências visam permitir que os reguladores monitorem continuamente a exposição geral antes da abertura oficial do mercado.

Após três meses: expansão de moedas, flexibilização de relatórios

Após o período de observação de três meses, as regras serão significativamente relaxadas. As FCMs poderão aceitar uma maior variedade de criptomoedas como garantia, sem limitação às três mencionadas, e a obrigatoriedade de relatórios semanais será removida, retornando ao ritmo regulatório padrão.

No que diz respeito às instituições de liquidação de derivativos (DCO), o FAQ explica que, se os ativos criptográficos atendem aos padrões de risco de crédito, mercado e liquidez da CFTC, podem ser aceitos como margem inicial (initial margin). Isso abre espaço para operações mais flexíveis por parte de instituições de liquidação compatíveis.

Três principais significados do uso de criptomoedas como garantia

Primeiro, eficiência de capital. O mercado de criptomoedas opera 24/7, mas transferências bancárias tradicionais não. Se, num fim de semana, o Bitcoin despenca, uma instituição com ativos em mãos só poderá esperar até segunda-feira para transferir dólares e cobrir garantias, criando um risco sistêmico. Permitir o uso direto de BTC ou USDC como garantia alinha os relógios, reduzindo esse risco.

Segundo, a competição na definição de preços. Nos últimos anos, grande parte do volume de derivativos de criptomoedas migrou para exchanges offshore, principalmente devido à rigidez regulatória nos EUA, que desestimula instituições a manterem fundos sob regras menos eficientes. Este piloto sugere: se os EUA não ajustarem suas regras para refletir a realidade do mercado, a liquidez e o poder de precificação continuarão a migrar para fora.

Terceiro, pavimentando o caminho para o futuro. Se Bitcoin e stablecoins podem ser usados como garantia, e se tokens de dívida ou ações tokenizadas também forem possíveis, um teste bem-sucedido e permanente abrirá a porta para a tokenização de ativos tradicionais no sistema de liquidação convencional. Essa é uma mudança de impacto profundo a longo prazo, com o sistema financeiro tradicional começando a aceitar ativos on-chain.

Resumindo: isso não é apenas uma “regulação mais amigável às criptomoedas pela CFTC”. Marca o início de uma integração do sistema financeiro dos EUA com ativos baseados em blockchain, sendo a garantia o componente fundamental dessa nova infraestrutura de confiança.