Общая рыночная капитализация евро-стейблкоинов превысила 400 миллионов долларов, с ростом более 170% с начала этого года. Этот рост в основном обусловлен регулированием в рамках Европейского союза «Закон о рынках криптоактивов» (MiCA) и спросом на диверсификацию рынка, что свидетельствует о глубокой трансформации ликвидности в криптоэкосистеме еврозоны.
(Предыстория: Французский банк Париж и 10 европейских банков запускают Qivalis евро-стейблкоин, планируемый запуск во второй половине 2026 года)
(Дополнительный фон: Deutsche Bank запустил «EURAU» евро-стейблкоин: получение одобрения по MiCA и двойная сертификация в Германии, изменит ли это платежную карту Европы?)

Содержание статьи

• Предоставление легитимных входных билетов, определенность регулирования как драйвер роста
• От хеджирования рисков к арбитражным стратегиям, еще один катализатор масштабирования
• Мультицепочечное развертывание и стратегии применения, EURC занимает 70% рыночной доли
• Вступление официальных банков и активное развитие CBDC

Когда в мире стабильно более 300 миллиардов долларов в стейблкоинах, доминирующих за счет долларов США на 99%, один нестандартный сегмент тихо набирает обороты.

Данные Dune показывают, что общая рыночная капитализация евро-стейблкоинов недавно исторически превысила 400 миллионов долларов, с ростом более 170% с начала этого года.

На фоне огромных объемов долларовых стейблкоинов, хотя доля евро-стейблкоинов составляет всего 0,14% от глобального рынка, эта сила не может быть недооценена. В условиях ужесточения требований в рамках «Закон о рынках криптоактивов» (MiCA) и усиления регуляторных барьеров, этот рост показывает, что криптоэкосистема еврозоны переживает глубокую трансформацию ликвидности.

Может быть, уже началась бескровная «евро-война» на блокчейне, что может стать поворотным моментом для евро-стейблкоинов — перехода с периферии на мейнстрим.

Предоставление легитимных входных билетов, определенность регулирования как драйвер роста

Самым удивительным в росте евро-стейблкоинов является регуляторное давление за их спиной. В традиционной финансовой системе строгие регуляции обычно означают ограничение рыночной активности. Однако логика рынка зачастую противоположна интуиции: суровые правила фактически устраняют неопределенность входа капитала.

После краха FTX и Terra глобальный капитал боится нелицензированных активов гораздо больше, чем строгого регулирования. Хотя MiCA устанавливает пороги, она также дает крупным финансовым институтам и эмитентам стейблкоинов легитимные входные билеты.

До полного внедрения MiCA рынок евро-стейблкоинов был фрагментированным, с разными правилами в странах-членах. В июне 2024 года положения о стейблкоинах в MiCA вступят в силу, требуя от эмитентов получения разрешения от национальных органов по электронным деньгам или кредитных учреждений ЕС.

Фактически, этот очень высокий порог входа выполняет роль «очистителя». В рамках MiCA не соответствующие требованиям, не обеспеченные 100% резервами, не проходящие ежемесячные сторонние аудиты и не способные к мгновенному выкупу стейблкоины должны покинуть европейский рынок.

На короткое время рынок охватил паника, и даже крупные игроки, такие как Tether, были вынуждены выйти из Европы. Значительная очистка предложения создала вакуум для таких регуляторных эмитентов, как Circle. Данные Dune показывают, что за 18 месяцев после внедрения MiCA месячный объем торгов основных евро-стейблкоинов вырос с 197 миллионов долларов до 3,1 миллиарда долларов, что примерно в 15,74 раза.

Еще важнее, что MiCA ввела механизм «пропусков», позволяющий любому эмитенту, получившему разрешение в одной стране, работать по всему ЕС. Для ведущих европейских централизованных бирж (CEX), таких как Bitstamp, Bitpanda, и поставщиков криптоуслуг (CASP), удаление нелегальных пар USDT и переход на соответствующие MiCA евро-стейблкоины (например, EURC) — не только регуляторное требование, но и необходимое средство обхода потенциальных санкций. Очевидно, что регулирование уже перестало быть опцией и стало необходимостью для выживания, что напрямую стимулирует масштабирование евро-стейблкоинов.

От хеджирования рисков к арбитражным стратегиям, еще один катализатор масштабирования

Обменный курс евро к доллару — еще один скрытый драйвер роста евро-стейблкоинов. В конце 2024 — 2025 годах ожидания инфляции в США и устойчивость макроэкономических данных еврозоны формируют базовую логику для укрепления евро по отношению к доллару.

Для инвесторов в криптомаркетах владение евро-стейблкоинами — это не только способ хеджирования рисков на блокчейне, но и инструмент арбитража валютных курсов и диверсификации портфеля.

Когда евро укрепляется по отношению к доллару, консервативные инвесторы обычно переводят средства в евро-обеспеченные активы, чтобы защититься от ослабления доллара. Владельцы евро-стейблкоинов при этом получают дополнительную покупательную способность в фиате без изменения стоимости активов. Для европейских инвесторов, особенно тех, кто занимается кросс-валютным хеджированием, перевод части долларовых стейблкоинов в евро-стейблкоины помогает снизить валютные риски и получить выгоду от колебаний курса.

В текущем макроцикле, благодаря положительным ожиданиям по курсу, стоимость владения евро-стейблкоинами фактически ниже, чем у долларовых. Эта арбитражная стратегия косвенно увеличивает масштаб евро-стейблкоинов, создавая волну пассивных инвестиций.

Кроме того, в этом году глобальные опасения по поводу чрезмерной зависимости от долларовой системы расчетов усилились. Особенно в связи с изменениями тарифной политики США и геополитической нестабильностью, что побуждает международных торговых участников искать альтернативы. Евро, как вторая по величине резервная валюта мира, и его цифровая форма — евро-стейблкоин — становятся приоритетным инструментом для трансграничных расчетов вне США.

Данные Chainalysis показывают, что после апреля этого года, с реализацией американской тарифной политики, наблюдается заметный переход с USD- на EUR-расчеты. В этот период объем торгов EURC значительно опередил USDC, что свидетельствует о растущем спросе на диверсификацию валютных резервов.

Мультицепочечное развертывание и стратегии применения, EURC занимает 70% рыночной доли

На рынке евро-стейблкоинов объемом 400 миллионов долларов Circle вновь подтверждает свою доминирующую роль как регуляторного гиганта.

Данные Dune показывают, что объем эмиссии EURC Circle уже приближается к 300 миллионам долларов, занимая около 70% рыночной доли и являясь основным драйвером роста евро-стейблкоинов.

Ключ к успеху Circle — это точное и своевременное развертывание. Еще до внедрения MiCA Circle получила разрешение на электронные деньги во Франции, что позволило ей работать под строгим регулированием французских регуляторов и расчетных органов. Это сделало ее первым крупным игроком, получившим «лицензию» после вступления в силу MiCA.

Прозрачность резервов EURC — основа доверия пользователей. Согласно публичным аудитам, управление резервами EURC соответствует самым высоким стандартам, установленным в рамках MiCA.

Однако, регуляция — это только входной билет, для захвата рынка необходима экосистема. EURC не ограничивается сетью Ethereum, а реализует стратегию мультицепочечного расширения.

Ethereum: основной сегмент для крупных расчетов, около 60% оборота.

Base: благодаря крупной базе розничных пользователей Coinbase, применение EURC на цепочке Base быстро расширяется в сегменты мелких платежей и повседневных транзакций.

Solana: благодаря высокой скорости TPS и низким комиссиям, становится предпочтительной платформой для высокочастотных валютных операций и арбитража.

Stellar: глубокая интеграция с платежными гигантами, такими как Visa и Wirex, обеспечивает круглосуточное мгновенное урегулирование и оптимизацию стоимости трансграничных переводов.

Истинный прорыв может произойти в области применения. 12 декабря EURC объявил о интеграции в World App с 37 миллионами пользователей, что может дать мощный импульс розничному использованию — пользователи смогут отправлять EURC прямо в чат-приложениях.

Как лидер рынка, расширение EURC напрямую влияет на масштаб евро-стейблкоинов в целом. Когда ликвидность достигнет определенного порога, EURC переходит от инструмента хранения к средству платежа. Сегодня Visa уже использует EURC для расчетов в сети Stellar, что может означать, что евро-стейблкоин официально вошел в инфраструктуру мейнстримных финансов.

Вступление официальных банков и активное развитие CBDC

Circle не чувствует себя в безопасности. Когда рынок растет, крупные традиционные финансовые игроки начинают бороться за долю. EURCV, выпущенный SG-FORGE под управлением Societe Generale, — яркий пример.

В отличие от EURC, EURCV — это чисто банковский продукт, созданный для токенизации ценных бумаг и розничных платежей в рамках регуляторных требований. Отчет DECTA указывает, что объем торгов EURCV в 2025 году вырос на 343,26%, что связано с его применением в европейских сделках репо и в расчетах по облигационным токенам.

В отличие от EURC, кредитное обеспечение EURCV обеспечивается крупнейшими банками, что является большим преимуществом в традиционной финансовой сфере, где очень чувствительны к рискам контрагентов.

Кроме Societe Generale, в этом году начали эксперименты с евро-стейблкоинами и другие европейские банки, такие как Banco Santander. Эти «серебряные» стейблкоины, основанные на уже существующих депозитах, могут в будущем стать мощным инструментом для цепочечных переводов.

На фоне этого, всегда существует давление со стороны государственных структур. Продвижение цифрового евро (CBDC) Европейского центрального банка — главный риск для частных евро-стейблкоинов.

Член Исполнительного комитета ЕЦБ Piero Cipollone подчеркнул: «Для защиты суверенитета европейской валюты необходимо выпускать публичные цифровые наличные». Вчера (18 декабря) президент ЕЦБ Christine Lagarde заявила, что подготовка цифрового евро завершена, и осталось только политическое решение.

В отличие от евро-стейблкоинов, CBDC обладает преимуществами в юридическом статусе, лимитах владения и инфраструктурной доступности. Если в будущем CBDC сможет обеспечить высокий уровень удобства и нулевые издержки, это может напрямую ударить по существующим евро-стейблкоинам.

Глубже опасения ЕЦБ связаны с финансовой стабильностью: он постоянно выражает опасения по поводу возможных банковских кризисов, вызванных стейблкоинами. Анализ ЕЦБ показывает, что массовое превращение розничных депозитов в евро-стейблкоины может ослабить кредитование банков. Кроме того, поскольку резервы стейблкоинов концентрируются в банках, в случае массовых выкупных волн на цепочке может возникнуть мгновенное давление на ликвидность банковской системы.

Для предотвращения этого риска, MiCA ужесточит регулирование евро-стейблкоинов, требуя увеличить резервные требования до 60%. Эти постоянно растущие издержки могут в будущем ограничить рост евро-стейблкоинов.

Это создает фундаментальный противоречивый сценарий: евро-стейблкоины растут в рамках регуляторных требований, а их регуляторы одновременно разрабатывают CBDC, которая может их заменить. Эта борьба «государства» и «рынка» станет ключевым фактором для развития евро-стейблкоинов в ближайшие годы.

Быстрый рост евро-стейблкоинов, возможно, предвещает долгосрочный тренд: после урегулирования регуляторных вопросов, глобальные инвесторы перестанут довольствоваться только долларовыми стейблкоинами, и экосистема евро-стейблкоинов будет быстро заполняться.

Одновременно, с дальнейшим развитием токенизации реальных активов (RWA) и межгосударственных расчетов, евро-стейблкоины могут оказаться на пороге массового внедрения. Игра, которой управляет Европа, только начинается.