Общая рыночная капитализация евро-стейблкоинов превысила 400 миллионов долларов, с ростом более 170% с начала этого года. Этот рост в основном обусловлен регулированием в рамках Европейского союза «Закон о рынках криптоактивов» (MiCA) и спросом на диверсификацию рынка, что свидетельствует о глубокой трансформации ликвидности в криптоэкосистеме еврозоны.
(Предыстория: Французский банк Париж и 10 европейских банков запускают Qivalis евро-стейблкоин, планируемый запуск во второй половине 2026 года)
(Дополнительный фон: Deutsche Bank запустил «EURAU» евро-стейблкоин: получение одобрения по MiCA и двойная сертификация в Германии, изменит ли это платежную карту Европы?)

Содержание статьи

• Обеспечение соответствия для входа на рынок, определенность регулирования как драйвер роста
• От хеджирования рисков к арбитражным стратегиям, еще один катализатор масштабирования
• Мультицепочные стратегии и применение, EURC занимает 70% доли рынка
• Вступление официальных банков и активное развитие CBDC

Когда в мире стабильно более 300 миллиардов долларов в стейблкоинах, доминирующих 99% долей принадлежат долларовым активам, тихо набирает силу один нестандартный сегмент.

Данные Dune показывают, что общая рыночная капитализация евро-стейблкоинов недавно исторически превысила 400 миллионов долларов, с ростом более 170% с начала этого года.

На фоне огромных объемов долларовых стейблкоинов, хотя доля евро-стейблкоинов составляет всего 0,14% от глобального рынка, эта сила не может быть недооценена. В условиях ужесточения требований в рамках «Закона о рынках криптоактивов» (MiCA) и усиливающихся регуляторных барьеров, этот рост показывает, что криптоэкосистема еврозоны переживает глубокую трансформацию ликвидности.

Может быть, уже началась бескровная «евро-война» на блокчейне, что может стать поворотным моментом для евро-стейблкоинов — перехода с периферии на мейнстрим.

Обеспечение соответствия для входа на рынок, определенность регулирования как драйвер роста

Самым удивительным в росте евро-стейблкоинов является регуляторное давление. В традиционной финансовой системе строгие регуляции обычно означают ограничение рыночной активности. Однако логика рынка зачастую противоположна интуиции: суровые правила могут устранить неопределенность входа капитала.

После краха FTX и Terra глобальный капитал боится нелицензированных активов гораздо больше, чем строгого регулирования. Хотя MiCA устанавливает пороги, она также дает крупным финансовым институтам и эмитентам стейблкоинов возможность получить легитимный вход.

До полного внедрения MiCA рынок евро-стейблкоинов был фрагментированным, с разными правилами в странах-членах. В июне 2024 года положения о стейблкоинах в MiCA вступят в силу, требуя от эмитентов получения разрешения от национальных органов по электронным деньгам или кредитным учреждениям ЕС.

Фактически, этот высокий порог входа играет роль «очистителя». В рамках MiCA не соответствующие требованиям, не обеспеченные 100% резервами, без ежемесячных сторонних аудитов и возможности мгновенного выкупа стейблкоины должны будут покинуть европейский рынок.

На короткое время рынок охватил панический страх, и даже крупные игроки, такие как Tether, были вынуждены выйти из Европы. Значительная очистка предложения создала вакуум, который заполнили такие компании, как Circle. Данные Dune показывают, что за 18 месяцев после внедрения MiCA объемы торгов основных евро-стейблкоинов выросли с 197 миллионов долларов до 31 миллиарда долларов, что примерно в 15,74 раза.

Еще важнее, что MiCA ввела механизм «пропусков» (passport), позволяющий любому эмитенту, получившему разрешение в одной стране-члене, свободно работать по всему ЕС. Для таких крупных централизованных бирж, как Bitstamp, Bitpanda и других, исключение нелегальных USDT и переход на соответствующие MiCA евро-стейблкоины (например, EURC) — не только регуляторное требование, но и необходимость для обхода потенциальных санкций. Очевидно, что регулирование уже перестало быть опцией и стало необходимостью для выживания, что стимулирует рост евро-стейблкоинов.

От хеджирования рисков к арбитражным стратегиям, еще один катализатор масштабирования

Обменный курс евро к доллару — еще один скрытый драйвер роста евро-стейблкоинов. В конце 2024 — 2025 годах ожидания инфляции в США и устойчивость макроэкономических данных еврозоны создают базовую логику для укрепления евро по отношению к доллару.

Инвесторы в криптомаркетах используют евро-стейблкоины не только для хеджирования рисков на блокчейне, но и как инструмент арбитража и диверсификации.

Когда евро укрепляется по отношению к доллару, консервативные инвесторы предпочитают переводить средства в евро-обеспеченные активы, чтобы защититься от ослабления доллара. Владельцы евро-стейблкоинов при этом получают дополнительную покупательную способность в фиате без изменения стоимости активов. Для европейских инвесторов, особенно тех, кто занимается кросс-валютным хеджированием, перевод части долларовых стейблкоинов в евро-стейблкоины помогает снизить валютные риски и получить выгоду от колебаний курса.

В текущем макроцикле, благодаря положительному влиянию обменных курсов, стоимость владения евро-стейблкоинами фактически ниже, чем долларовых. Эта арбитражная стратегия способствует пассивному росту их масштабов, создавая мощный импульс.

Кроме того, в этом году усилились опасения по поводу чрезмерной зависимости от долларовой системы расчетов. В частности, изменения в тарифной политике США и геополитическая нестабильность стимулируют международных участников искать альтернативы. Евро, как вторая по величине резервная валюта мира, и его цифровая форма — евро-стейблкоин — становятся приоритетом для трансграничных расчетов вне США.

Данные Chainalysis показывают, что после апреля этого года, с введением новых тарифных мер США, наблюдается заметный переход с USD на EUR в расчетах. В этот период объемы EURC значительно выросли по сравнению с USDC, что свидетельствует о растущем спросе на диверсификацию валютных резервов.

Мультицепочные стратегии и применение, EURC занимает 70% доли рынка

На рынке евро-стейблкоинов объемом 400 миллионов долларов Circle вновь подтверждает свою доминирующую роль как крупного регуляторного игрока.

Данные Dune показывают, что объем эмиссии EURC у Circle уже приближается к 300 миллионам долларов, занимая около 70% рынка и являясь основным драйвером роста евро-стейблкоинов.

Ключ к успеху Circle — это точное и своевременное стратегическое планирование. Еще до внедрения MiCA компания получила разрешение на электронные деньги во Франции, что позволило ей работать под строгим регулированием французских регуляторов и расчетных органов. Это сделало ее первым крупным игроком, получившим «лицензию» после вступления в силу MiCA.

Прозрачность резервов EURC — основа доверия пользователей. Согласно публичным аудитам, управление резервами EURC соответствует самым высоким стандартам, установленным в рамках MiCA.

Однако соблюдение регуляций — это только входной билет, для захвата рынка необходима экосистема. EURC не ограничивается сетью Ethereum, а реализует стратегию мультицепочной экспансии.

Ethereum: основной сегмент для крупных расчетов, около 60% оборота.

Base: благодаря крупной базе розничных пользователей Coinbase, применение EURC на базе сети Base быстро расширяется в сегменты мелких платежей и повседневных транзакций.

Solana: благодаря высокой скорости транзакций и низким комиссиям, становится предпочтительной платформой для высокочастотных валютных операций и арбитража.

Stellar: глубокая интеграция с платежными гигантами, такими как Visa и Wirex, обеспечивает круглосуточное мгновенное урегулирование и снижает издержки при трансграничных переводах.

Истинный прорыв может произойти в области применения. 12 декабря EURC объявил о интеграции в World App с 37 миллионами пользователей, что может дать мощный импульс розничному использованию — пользователи смогут отправлять EURC прямо в чат-приложениях.

Как лидер рынка, расширение EURC напрямую влияет на масштаб евро-стейблкоинов. Когда ликвидность достигнет определенного порога, EURC переходит от инструмента хранения к платежному средству. Сегодня Visa уже использует EURC для расчетов в сети Stellar, что может означать, что евро-стейблкоины официально вошли в инфраструктуру мейнстримовых финансов.

Вступление официальных банков и активное развитие CBDC

Circle не может чувствовать себя спокойно. Когда рынок растет, крупные традиционные финансовые игроки начинают бороться за долю. EURCV, выпущенный SG-FORGE под управлением Societe Generale, — яркий пример.

В отличие от EURC, EURCV — это чисто банковский продукт, созданный для токенизации ценных бумаг и розничных платежей в рамках регуляторных требований. Согласно отчетам, в 2025 году объем сделок с EURCV вырос на 343,26%, что связано с его применением в европейских сделках репо и в расчетах по облигационным токенам.

В отличие от EURC, кредитное обеспечение EURCV обеспечивается крупнейшими банками, что дает ему преимущество в традиционных сценариях, чувствительных к рискам контрагентов.

Кроме Societe Generale, в этом году запустили эксперименты с евро-стейблкоинами и другие европейские банки, такие как Banco Santander. Эти «серебряные» стейблкоины, основанные на уже существующих депозитах, могут в будущем стать мощным инструментом для цепных переводов.

На фоне этого, на горизонте всегда висит давление со стороны государственных структур. Продвижение цифрового евро (CBDC) — главный фактор неопределенности для частных евро-стейблкоинов.

Член Исполнительного комитета Европейского центрального банка Piero Cipollone подчеркнул: «Для защиты суверенитета евро необходимо выпускать публичные цифровые деньги». Вчера (18 декабря) президент ЕЦБ Christine Lagarde заявила, что подготовка цифрового евро завершена, и осталось только политическое решение.

В отличие от евро-стейблкоинов, CBDC обладает преимуществами в юридическом статусе, лимитах владения и инфраструктурной доступности. Если в будущем CBDC сможет обеспечить высокий уровень удобства и нулевые издержки, это может напрямую ударить по существующим евро-стейблкоинам.

Глубже опасения ЕЦБ связаны с финансовой стабильностью. Он постоянно выражает опасения, что стейблкоины могут вызвать массовые изъятия депозитов. Анализ ЕЦБ показывает, что массовое превращение розничных депозитов в евро-стейблкоины может ослабить кредитование в традиционных банках. Кроме того, поскольку резервы стейблкоинов концентрируются в банках, в случае массовых выкупных волн может возникнуть мгновенное давление на ликвидность банковской системы.

Для предотвращения этого риска MiCA ужесточит регулирование евро-стейблкоинов, повысив требование к резервам до 60%. Постоянное увеличение нормативных требований может в будущем ограничить рост евро-стейблкоинов.

Это создает фундаментальный противоречивый сценарий: евро-стейблкоины растут в рамках регуляторных рамок, а их регуляторы одновременно разрабатывают CBDC, которая может их заменить. Эта борьба «государства» и «рынка» станет ключевым фактором для развития евро-стейблкоинов в ближайшие годы.

Высокий рост евро-стейблкоинов, возможно, предвещает долгосрочный тренд: после урегулирования регуляторных вопросов, инвесторы по всему миру перестанут ограничиваться только долларовыми стейблкоинами, и экосистема евро-стейблкоинов будет быстро заполняться.

Одновременно, с развитием токенизации реальных активов (RWA) и межгосударственных расчетов, евро-стейблкоины могут оказаться на пороге массового внедрения. Игра, которой управляет Европа, только начинается.