Глобальный цикл активов: почему ликвидность движет криптовалютный цикл (часть 2)

Введение: от макротеории к практическому распределению

Первая часть этой серии сосредоточена на создании высокоуровневой рамки: выходе за пределы криптовалют, понимании ликвидности как ключевого движущего фактора и закреплении поведения активов в рамках макроэкономического цикла. Однако такие рамки часто сталкиваются с практическими вызовами.

Многие инвесторы считают, что макроанализ звучит убедительно, но в реальных решениях он дает мало результатов. Тенденции ставок, инфляции и ликвидности кажутся далекими от ежедневного выбора портфеля. Эта разница между теорией и практикой — причина неэффективности большинства макрорамок.

Вторая половина этой серии направлена на устранение этого недостатка. Ключ не в отказе от макромышления, а в его совершенствовании через разложение активов. Какие активы используют глобальную оценку, а какие — локальную. Эта разница определяет реальные пути капиталовложений и объясняет, почему одни рынки показывают отличные результаты, а другие застаиваются.

Разложение свойств: почему важен механизм ценообразования

После построения карты глобального распределения активов следующим шагом является их разложение по способу ценообразования. Этот шаг крайне важен, поскольку капитал ограничен. Когда деньги поступают на один рынок, они обязательно покидают другой.

На первый взгляд, криптовалюты кажутся безграничными. Они торгуются круглосуточно, не зависят от национальных бирж или регионов. Однако деньги, входящие в криптовалютный рынок, не совсем без границ. Эти средства поступают из определенных рынков: американского фондового рынка, японского долгового рынка, европейского сберегательного сектора или капитала развивающихся стран.

Это создает важную аналитическую задачу. Хотя цена криптовалюты глобальна, источники капитала — локальны. Понимание этого критически важно. Где источник денег — так же важно, как и его понимание. Почему он движется.

Это применимо и к традиционным активам. Анализ акций должен учитывать различия между американскими, японскими и европейскими рынками. Каждый из них отражает разные экономические структуры, политики и поведение капитала. Только при четком разграничении макроэлементы начинают работать.

Почему макроэкономика часто кажется “бесполезной” на практике

Одна из причин, по которой макроанализ часто игнорируется, — это восприятие его как оторванного от практики. При принятии решений о покупке конкретных активов данные по инфляции и заявления центральных банков кажутся абстрактными.

Однако это не потому, что макроэкономика не важна, а потому, что ее применение зачастую слишком общее.

Избыточная доходность достигается не за счет изолированного прогнозирования экономического роста или инфляции, а за счет понимания того, как изменения макроэкономической среды влияют на доходность. Перераспределение капитала между конкурентными активами — рынок движется не по абсолютным условиям, а по относительной привлекательности.

Когда капитал дефицитен, он концентрируется; при расширении ликвидности — ищет возможности повсюду. Игнорирование этого процесса означает пассивное ожидание рыночных нарративов, а не активное опережение и лидерство.

Изучение макротенденций позволяет инвесторам отслеживать наиболее выгодные активы в разные периоды, а не застревать в неактивных рынках в ожидании улучшений.

Активы с глобальной оценкой: один доллар — один рынок

Некоторые активы используют глобальную оценку. В основе этой классификации лежит предположение о долларе как мировой валюте-якоре.

Криптовалюты, золото и основные сырьевые товары — к этой категории. Их цены отражают глобальный спрос и предложение, а не состояние отдельной экономики. Деньги, поступающие из Нью-Йорка или Токио, оказывают одинаковое влияние на глобальные цены.

Это имеет важное значение: показатели для анализа таких активов сильно пересекаются. Реальные процентные ставки, долларовая ликвидность, глобальные рисковые предпочтения и ожидания по денежно-кредитной политике часто влияют одновременно на все три.

Из-за этого глобальные активы с оценкой по всему миру обычно являются наиболее эффективной целью для макрораспределения. Правильная оценка ликвидности позволяет одновременно получать доход в нескольких рынках.

Это первый уровень эффективности ротации активов: понимание, когда глобальные активы будут совместно выигрывать от одних и тех же макроэкономических факторов.

Акции как локальные активы с оценкой внутри страны

Акции по своей природе отличаются. Они предоставляют право на будущие денежные потоки конкретного экономического субъекта. Поэтому даже в эпоху глобальных рынков акции остаются региональными.

Глобальная ликвидность важна, но она также подвержена влиянию локальных факторов. Каждый рынок акций формируется под воздействием уникальных структурных условий.

Американский рынок чувствителен к глобальному притоку капитала, технологическому лидерству и доминированию транснациональных корпораций. Его оценки часто отражают не только внутренний рост экономики, но и способность американских компаний получать прибыль по всему миру.

Японский рынок реагирует на динамику валютных курсов, реформы корпоративного управления и восстановление после долгой дефляции. Даже умеренная инфляция или рост зарплат могут значительно влиять на настроение рынка и оценки.

Европейский рынок более чувствителен к стоимости энергии, фискальным ограничениям и региональной политической координации. Экономический рост там обычно медленнее, и стабильность политики, а также структура затрат оказывают большее влияние.

Из-за этих различий инвестиции в акции требуют более глубокого знания локальных условий, чем глобальные активы. Макроэкономика создает основу, но структура рынка определяет конечный результат.

Облигации как активы, оцениваемые по юрисдикции

Рынок облигаций более регионален. Каждый суверенный рынок облигаций отражает конкретную валюту, фискальные возможности и доверие к центральному банку. В отличие от акций, облигации напрямую связаны с балансом страны.

Государственные облигации — не только инструмент доходности, но и проявление доверия: к денежной политике, фискальной дисциплине и стабильности системы.

Это делает анализ облигаций особенно сложным. Два государства могут иметь схожие показатели инфляции, но из-за различий в валютных системах, структуре долга или политических рисках их динамика может сильно отличаться.

С этой точки зрения, облигации — активы, оцениваемые по юрисдикции. Их поведение нельзя обобщать по рынкам. Анализ облигаций требует знания балансов каждой страны, доверия к политике и долгосрочного демографического давления.

Итог: создание практической глобальной рамки

Объединив предыдущие шаги и разложение свойств, формируется функциональная глобальная структура активов.

Во-первых, необходимо построить панорамную карту активов, а не сосредотачиваться только на одном рынке.

Во-вторых, выявить макроэкономические драйверы, одновременно влияющие на все активы.

В-третьих, понять, на каком этапе цикла находится каждый актив.

В-четвертых, различать механизмы глобального и локального ценообразования.

Этот многоуровневый подход превращает макроанализ из абстрактной теории в инструмент принятия решений.

Почему криптовалюты по-прежнему остаются лучшей точкой наблюдения

Несмотря на универсальность этой рамки для всех активов, криптовалюты остаются особенно вдохновляющим началом. Именно из-за отсутствия денежного потока и оценки якоря криптовалюты реагируют на изменения ликвидности быстрее и прозрачнее.

Недавние рыночные показатели ясно это демонстрируют. Несмотря на несколько снижений ставок в США, цены на криптовалюты часто колеблются в бок или падают. Это сбивает с толку многих инвесторов, которые полагали, что мягкая денежно-кредитная политика автоматически повысит цены.

Отсутствует один важный элемент — риск-предпочтения. Снижение ставок не гарантирует немедленное расширение ликвидности и не обеспечивает готовность капитала вкладываться в высоковолатильные активы. Между существующими средствами и готовностью рисковать есть ключевое различие.

Движущая сила бычьего рынка криптовалют — не “избыточные” деньги, а деньги, которые больше не боятся падений. Только когда капитал переходит от сохранения стоимости к спекуляции, одного лишь расширения ликвидности недостаточно.

Это также объясняет, почему прогнозы о “будущем роста криптовалют” часто остаются расплывчатыми. Вопрос не в том, будет ли продолжаться мягкая политика, а в том, когда действительно изменится способность к риску.

Реальное положение криптовалют в глобальном портфеле инвестиций

В традиционной финансовой нарративе криптовалюты часто называют “цифровым золотом”. Но на практике институциональный капитал относится к ним совершенно иначе.

В реальных решениях по распределению активов приоритет у криптовалют ниже. Они не являются ядром хеджирования и не служат защитным активом. Это форма ликвидности на поздних стадиях цикла — более привлекательная, чем простаивание средств, но менее надежная, чем почти все остальные активы.

Понимание этой реальности — не пессимизм, а способ прояснить картину. Оно объясняет, почему криптовалюты показывают слабые результаты в циклах мягкой денежно-кредитной политики, но могут взрывным образом расти при восстановлении доверия.

Итог: это всего лишь рамка, а не обещание

Вторая часть дополняет структурную основу глобальной структуры активов. Она не дает быстрых решений или гарантий, а предлагает взгляд, который помогает понять истинное движение капитала.

Разграничивая глобальную и локальную оценку, а также понимая, что криптовалюты зависят от способности к риску, а не от нарративов, инвесторы могут яснее видеть, где появляются возможности.

Самые интересные инсайты появятся на следующем этапе — при применении этой рамки к реальным данным и сигналам потоков капитала. Эти смыслы будут постепенно раскрыты, поскольку ценность кроется в самом процессе.

Рамка — лишь начало, настоящая работа начинается с наблюдения.

Данное мнение основано на @Web3___Ace

Чтение оригинала