การลดคริปโต Bitcoin เพื่อความคล่องตัว: วงจรเวทมนตร์ของคริปโตในที่สุดก็แตกหรือไม่?

• สภาพคล่องคริปโตทั่วโลกลดลงเนื่องจากปริมาณ stablecoin ลดลงเป็นครั้งแรกในรอบสองปี ซึ่งเป็นสัญญาณชะลอการไหลเข้าของตลาด
• นักวิเคราะห์ถกเถียงกันว่าโมเดล Liquidity Bitcoin Halving ยังคงใช้ได้อยู่หรือไม่ โดยข้อมูลชี้ให้เห็นความสัมพันธ์ที่ลดลงระหว่างการ halving กับรอบขาขึ้น
• การลดลงของสภาพคล่องอาจกดดันราคาช่วงสั้น แต่ก็อาจเป็นการรีเซ็ตตลาดเพื่อการฟื้นตัวระยะยาวที่ยั่งยืนมากขึ้น

หลังจากหลายเดือนของการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง สภาพคล่องในตลาดคริปโตเริ่มแห้งลง สัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุดมาจากการลดลงของปริมาณ stablecoin ซึ่งมักถูกเรียกว่าหลักชีวิตของระบบนิเวศคริปโต

นี่เป็นคำถามสำคัญ: หากสภาพคล่องลดลงและ Bitcoin Halving สูญเสียเสน่ห์ไปแล้ว อะไรคือแรงผลักดันรอบถัดไปของคริปโต?

สภาพคล่องแห้งลง: กระแสเลือดของตลาดชะลอลง {#h-liquidity-is-drying-up-the-market-s-blood-flow-is-slowing}

จากข้อมูลของ DefiLlama มูลค่าตลาดรวมของ stablecoin ทั่วโลกลดลงจาก $309 พันล้านเป็น $305 พันล้านในเดือนพฤศจิกายน 2025 ซึ่งเป็นการหดตัวครั้งแรกหลังจากเติบโตต่อเนื่องเป็นเวลาสองปี แนวโน้มนี้บ่งชี้ว่าการไหลเข้าของทุนเริ่มลดลง สัญญาณว่าสภาพคล่องอ่อนแอลงในอนาคต มูลค่าตลาด stablecoin. แหล่งที่มา: DefiLlama

ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าปริมาณ USDT เริ่มลดลง ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้เบื้องต้นว่ามีเงินไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยง โดยในอดีต Bitcoin (BTC) มักจะตามมาด้วยแรงกดดันด้านลบ

ในขณะเดียวกัน CoinGecko รายงานว่าการหมุนเวียน USDT อยู่ในระดับใกล้ $183 พันล้านในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยไม่มีการออกเหรียญใหม่มากนัก ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนจากช่วงกลางปีที่มีการฉีดเงินอย่างรุนแรง ปริมาณ stablecoin เริ่มลดลง. แหล่งที่มา: X/CryptoQuant

การชะลอตัวนี้ไม่ได้หยุดเพียงเท่านั้น จากข้อมูลของ Wintermute แสดงให้เห็นว่าการไหลเข้า ETF และ DATs (Digital Asset Trusts) ก็เริ่มอ่อนแรงลงด้วย ข้อมูลเหล่านี้ยืนยันว่ามีการลดลงของสภาพคล่องในวงกว้างในตลาด นักเทรดบางคนยังแย้งว่าตอนนี้คริปโตเป็น “การระดมทุนด้วยตัวเอง” มากกว่าที่จะ “ดึงดูดทุนใหม่เข้ามา”

การไหลเข้า ETF และ DATs ชะลอลง. แหล่งที่มา: X/Wintermute

สัญญาณทั้งหมดชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกัน: ช่วง “เงินง่าย” ของตลาดขาขึ้นคริปโตอาจสิ้นสุดลงแล้ว อย่างน้อยก็ในระยะสั้น ตลาดดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงการทำความสะอาดเล็กน้อย เพื่อวางรากฐานสำหรับราคาที่ใหม่และความรู้สึกเชิงบวกในอนาคต

Halving สูญเสียเสน่ห์: จบลงของวัฏจักร Bitcoin แบบดั้งเดิม {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

เป็นเวลากว่าทศวรรษที่ Bitcoin Halving เป็นหลักการนำทางของตลาดขาขึ้นคริปโต โดยในอดีต แต่ละครั้งของ halving จะเป็นจุดเริ่มต้นของการขึ้นราคาสำคัญภายใน 12 ถึง 18 เดือน

อย่างไรก็ตาม ในปี 2025 นักวิเคราะห์หลายคนแย้งว่าโมเดล Liquidity Bitcoin Halving ซึ่งเป็นการเชื่อมโยงระหว่าง halving กับการขยายตัวของสภาพคล่อง อาจไม่สามารถใช้งานได้อีกต่อไป แทนที่นั้น สภาพคล่องทั่วโลกที่ขับเคลื่อนโดย Fed และ ETF เป็นตัวกระตุ้นตลาดที่แท้จริง ซึ่งอาจยืดระยะเวลาวัฏจักรนี้ไปจนถึงปี 2026

อย่างไรก็ตาม Adez Research ไม่เห็นด้วย พวกเขาเชื่อว่าผู้สร้างตลาดรายใหญ่ (MMs) อาจเป็นผู้นำเสนอเรื่องราวของสภาพคล่องนี้ ในขณะที่ข้อมูลจริงไม่ได้สนับสนุนมัน

“เมื่อผู้เล่นสถาบันประสานเรื่องราวในขณะที่ข้อมูลบอกตรงกันข้าม นั่นคือสัญญาณของคุณ” Adez กล่าว

โดยวิเคราะห์วัฏจักรในอดีตของ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2013 Adez พบว่าไม่มีความสัมพันธ์ที่สม่ำเสมอระหว่างการเปลี่ยนแปลงของงบดุลของ Fed (QE/QT) กับผลการดำเนินงานของ Bitcoin BTC ขึ้นและลงในช่วงทั้งการขยายตัวและหดตัวของสภาพคล่อง ซึ่งเป็นการลดทอนทฤษฎีความสัมพันธ์ระหว่าง halving กับ Liquidity Bitcoin วิเคราะห์วัฏจักรปัจจุบัน. แหล่งที่มา: Adez

ตามความเห็นของ Adez ว่าวัฏจักรปัจจุบันอาจได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว โดยมีโอกาสสูงกว่าที่จะเกิดการปรับฐาน 50-70% มากกว่าการขึ้นไปอีก 50-100% นักวิเคราะห์ชี้ว่าตัวกระตุ้นสำคัญ เช่น การอนุมัติ ETF และจุดสูงสุดในช่วงก่อน halving ได้ผ่านไปแล้ว หากไม่มีการฉีดสภาพคล่องจำนวนมาก การขึ้นราคานี้อาจกลายเป็นช่วงสุดท้ายของการกระจายกำไร

“รูปแบบวัฏจักรในอดีตบ่งชี้ว่าการสมบูรณ์ใกล้เข้ามา ทฤษฎีความสัมพันธ์ของสภาพคล่องอ่อนแอ ขั้วหลักของตัวกระตุ้นหมดแล้ว และอัตราส่วนความเสี่ยง-ผลตอบแทนเป็นลบในเชิงอสมมาตร อาจมีอีกไม่กี่เดือนที่ยืดออกไปได้ไหม? อาจจะ แต่จะเป็นเชิงบวกไหม? ไม่เลย มันจะเป็นช่วงสุดท้ายของการกระจายกำไร” Adez แสดงความคิดเห็น

พูดอีกนัยหนึ่ง วัฏจักรสำคัญถัดไปของ Bitcoin จะไม่ถูกจุดประกายโดย “เหตุการณ์” เดียวอย่าง halving แต่จะต้องมีการรีเซ็ตทางเศรษฐกิจมหภาค ซึ่งมีลักษณะเป็นอัตราดอกเบี้ยต่ำ สภาพคล่องทั่วโลกขยายตัว และทุนสถาบันกลับเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง

ตลาดรอคอยตัวกระตุ้นถัดไป {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

ด้วย ETF ที่ชะลอตัว ปริมาณ stablecoin ที่ลดลง และเรื่องราวของ halving ที่จางหายไป คริปโตตอนนี้อยู่ในช่วง “ความสงบก่อนพายุ”

ช่วงเวลานี้ไม่จำเป็นต้องเป็นเชิงลบเสมอไป มันอาจเป็นการสะสมใหม่ที่ดีต่อสุขภาพก่อนที่วัฏจักรถัดไปจะเริ่มต้น ในระยะสั้น การลดลงของสภาพคล่องอาจยังคงกดดัน Bitcoin และ altcoins ต่อไป

แต่ในระยะยาว สิ่งนี้อาจเป็นพื้นฐานสำหรับตลาดขาขึ้นที่แข็งแรงและยั่งยืนมากขึ้น ซึ่งสร้างขึ้นบนการไหลเข้าของสภาพคล่องที่แท้จริงและพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาค มากกว่าการพุ่งขึ้นแบบเก็งกำไรจาก “halving”