BitMine พันธะ 50 พันล้านดอลลาร์ ETH! Ethereum เผชิญกับความกลัวในการถอนเงินใน 40 วัน

BitMine ขีดจำกัดการฝาก 153 ล้าน ETH คิดเป็น 4% ของปริมาณรวม กระตุ้นให้ผู้ตรวจสอบลำดับคิวเกิน 230 ล้าน ETH รอคอยนานถึง 40 วัน ทำสถิติสูงสุดใหม่ ปริมาณการฝากรวมทะลุ 36 ล้าน ETH คิดเป็น 30% ของอุปทานหมุนเวียน สภาพคล่องหดตัว อัตราผลตอบแทนถูกบีบอัดเหลือ 2.81% 21Shares คาดการณ์สถานการณ์ 3 แบบ: พื้นฐาน 4,800 ดอลลาร์, มองในแง่ดี 7,500 ดอลลาร์, ตลาดหมี 1,800 ดอลลาร์

50 พันล้านดอลลาร์ในสัดส่วนการฝากสร้างวิกฤตคิวประวัติศาสตร์

BitMine เป็นผู้ถือครอง ETH รายใหญ่ที่สุดของ Ethereum ซึ่งได้ทำการฝากแล้ว 1.53 ล้าน ETH มูลค่ากว่า 50 พันล้านดอลลาร์ การแจกจ่ายในครั้งนี้ครอบครองประมาณ 4% ของ ETH ทั้งหมดที่ฝากไว้ และบังคับให้เครือข่ายเข้าสู่ช่วงทดสอบความเครียดของสถาบันอย่างเต็มรูปแบบ ดังนั้นยอดรวม ETH ที่ล็อคอยู่บนบล็อกเชนของ Beacon Chain จึงทะลุ 36 ล้าน ETH ทำสถิติสูงสุดใหม่ ควรสังเกตว่าสัดส่วนนี้ประมาณ 30% ของอุปทานหมุนเวียนในเครือข่าย

การย้ายถ่ายโอนจำนวนมากของ BitMine ส่งผลให้เกิดความแออัดบนเครือข่ายทันที จำนวนคิวของผู้ตรวจสอบ ETH เกิน 2.3 ล้าน ETH รอคอยประมาณ 40 วัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2023 ช่วงเวลารอ 40 วันนี้มีความสำคัญต่อ ตลาดอย่างมาก เพราะส่งผลโดยตรงต่อคุณสมบัติด้านสภาพคล่องของ ETH

เมื่อองค์กรขนาดใหญ่ฝาก ETH จำนวน 1.53 ล้าน ETH ทรัพยากรเหล่านี้จะไม่หายไปจากสมุดบัญชี แต่จะกลายเป็นยากต่อการเคลื่อนย้ายมากขึ้น กลไกเศรษฐกิจของผู้ตรวจสอบและกฎของโปรโตคอลสร้างแรงเสียดทาน ซึ่งเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องของทรัพย์สินอย่างรุนแรง ต่างจากสินทรัพย์เก็บใน cold storage ที่สามารถส่งไปยังตลาดได้ภายในไม่กี่นาที ETH ที่ถูกฝากไว้ต้องรอการเปิดใช้งานในคิว และมีข้อจำกัดในการถอน

สำหรับตลาดการเงิน ตัวเลขนี้มีความสำคัญ เนื่องจากราคาสปอตของ ETH ถูกกำหนดโดยสภาพคล่องที่พร้อมใช้งาน ไม่ใช่โดยอุปทานรวมตามทฤษฎี ดังนั้น หากความต้องการจากผู้เข้าร่วมรายอื่นคงที่ และการจัดหา “ความหนืด” นี้ถูกนำออกจากการหมุนเวียน ปริมาณการหมุนเวียนที่ลดลงอาจทำให้ราคามีความผันผวนในทิศทางใดก็ได้ โครงสร้างสภาพคล่องแบบนี้ทำให้ ETH มีลักษณะคล้ายพันธบัตรมากกว่าสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง

ความขัดแย้งของรายได้รายวันหลักล้านดอลลาร์

(แหล่งข้อมูล: ValidatorQueue)

ข้อมูลประชาสัมพันธ์ของ BitMine เน้นย้ำแรงจูงใจหลักของกลยุทธ์นี้: การสร้างรายได้ เมื่อสัปดาห์ก่อน บริษัทคาดการณ์ว่า หากอัตราการฝากรวม (CESR) อยู่ที่ 2.81% รายได้ต่อปีจะอยู่ที่ประมาณ 374 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับรายได้วันละกว่า 1 ล้านดอลลาร์ สำหรับฝ่ายการเงินขององค์กร ผลตอบแทนนี้ทำให้ ETH เปลี่ยนจากสินทรัพย์เก็งกำไรเป็นสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสดตามธรรมชาติ

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้นำมาซึ่งความขัดแย้งในตลาดโดยรวม รายได้ของ ETH เกิดจากกิจกรรมในเครือข่ายและถูกแบ่งปันโดยผู้ฝากทั้งหมด ดังนั้น เมื่อมีเงินทุนไหลเข้าในสัญญาฝาก รายได้ต่อ ETH จะลดลง การบีบอัดนี้สร้างวัฏจักรย้อนกลับ ซึ่งต้องจับตาอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ย ETH ลดลงในขณะที่อัตราผลตอบแทนในสกุลเงินหลักยังน่าดึงดูด

ผลกระทบเชิงกลสามประการของการบีบอัดอัตราผลตอบแทน

ผู้ฝากรายขอบเขตออก: เมื่อผลตอบแทน ETH ลดลงเหลือ 2.81% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ สูงกว่า 4% เงินทุนอาจไหลเข้าสู่สินทรัพย์ในสกุลเงิน

กับดักสภาพคล่องรุนแรงขึ้น: ผลตอบแทนที่ลดลงทำให้ผู้คนถอนเงินมากขึ้น แต่รอคอย 40 วันทำให้การออกจากตลาดเป็นไปได้ยาก เกิดเป็นกับดักสภาพคล่อง

ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้น: การลดลงของปริมาณหมุนเวียนที่มีประสิทธิภาพ ทำให้ผลกระทบของคำสั่งซื้อขายต่อราคาเพิ่มขึ้น ความผันผวนในตลาดจึงเพิ่มขึ้น

ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยในคริปโต “เกือบไม่มีความเสี่ยง” จึงลดลง ความสนใจของผู้ฝากรายขอบเขตอาจเปลี่ยนเป็นความอ่อนไหวต่อราคา หรือถูกบังคับให้แสวงหาผลตอบแทนผ่านช่องทางที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น การแข่งขันด้านอัตราผลตอบแทนนี้อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดแนวโน้มราคาของ ETH ในปี 2026 หากธนาคารกลางสหรัฐเริ่มลดดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนในสกุลเงินหลักจะลดลง ทำให้การฝาก ETH กลับมาน่าสนใจอีกครั้ง แต่หากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่ ผู้ฝาก ETH อาจเผชิญแรงกดดันในการไหลออกของทุน

ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลขององค์กรเดียว 4%

BitMine ถือครอง ETH รวมประมาณ 36 ล้าน ETH คิดเป็น 4% ของยอดฝากรวม กลายเป็น “ผู้ตรวจสอบชั้นนำ” ซึ่งมีขนาดพอที่จะมีอิทธิพลต่อโมเดลความเสี่ยงได้ ขโมยของ Ethereum พึ่งพาโครงสร้างความปลอดภัยที่กระจายอยู่ในผู้ดำเนินงานหลายรายที่มีโครงสร้างพื้นฐานแตกต่างกัน เมื่อองค์กรเดียวควบคุมสัดส่วนผู้ตรวจสอบจำนวนมากเช่นนี้ นักลงทุนสถาบันต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง ความเสี่ยงด้านความเกี่ยวข้องคือ หาก BitMine ใช้บริการคลาวด์เดียวกัน การตั้งค่าลูกข่าย หรือระบบจัดการกุญแจเดียวกัน ความล้มเหลวทางเทคนิคอาจส่งผลกระทบต่อเครือข่ายในทันที ซึ่งเป็นความเสี่ยงด้านขอบเขตที่โปรโตคอลพยายามหลีกเลี่ยง การผิดพลาดในการดำเนินงานอาจส่งผลกระทบต่อ 4% ของเครือข่ายในชั่วพริบตา ทำให้เกิด “ความเสี่ยงด้านขอบเขต” ที่อาจเกิดขึ้นได้

ความกดดันด้านกฎระเบียบคือ เมื่อผู้ดำเนินการที่มีชื่อเสียงสูงอยู่ภายใต้การกำกับดูแล อาจกลายเป็นเป้าหมายของแรงกดดันทางการเมืองหรือกฎหมาย แม้ไม่มีเจตนา ผู้คนอาจเชื่อว่าผู้ตรวจสอบรายใหญ่ถูกบังคับให้ตรวจสอบธุรกรรม ซึ่งสร้าง “มูลค่าความเสี่ยงด้านโปรโตคอล” ขึ้นมา

การสะท้อนของตลาดทำให้การถือครองในระดับสูงกลายเป็นตัวแปรมหภาค หาก ETH พุ่งขึ้นจากข่าว “การนำเงินเข้าคลัง” ก็อาจร่วงลงจากความกังวล “การถอนเงินออกจากคลัง” นักลงทุนจึงไม่ควรสนใจแต่เพียงแค่ความเคลื่อนไหวของ Ethereum Foundation หรือทีมพัฒนาเท่านั้น แต่ต้องติดตามว่า BitMine วางแผนจัดการ ETH จำนวนมากของตนอย่างไร

ประมาณการ 3 สถานการณ์: 4,800 ถึง 1,800 ดอลลาร์

CryptoSlate ใช้โมเดลตามสถานการณ์เพื่อประมาณว่า การซื้อสะสมอย่างต่อเนื่องของ BitMine จะเปลี่ยนแปลงกลไกการฝากอย่างไร ในสถานการณ์พื้นฐาน “กลไกการฝากแบบความหนืด” จะเกิดขึ้น โดย BitMine ยังคงฝากต่อไปแต่ความเร็วในการขยายช้าลง ความต้องการฝากคงที่ ผลตอบแทนลดลงเรื่อย ๆ ETH ในฐานะสินทรัพย์ค้ำประกันจะมีราคาที่สูงกว่าตลาดเล็กน้อย คาดการณ์โดย 21Shares ว่าราคาหมายถึงประมาณ 4,800 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2026

ในสถานการณ์มองในแง่ดี ETH จะกลายเป็นสินทรัพย์ในงบดุลอย่างแท้จริง BitMine เป็นสัญญาณเชิงกลยุทธ์ของบริษัท ตลาดให้ความสำคัญกับอัตราผลตอบแทน ETH, ประสิทธิภาพการชำระเงิน และตัวเลือกการค้ำประกัน สินทรัพย์เสถียรและการทำให้เป็นโทเคนช่วยเสริมการกำหนดราคา หากความต้องการดอลลาร์บนเครือข่ายเติบโตอย่างรวดเร็ว 21Shares คาดว่าราคาสูงสุดในเชิงบวกจะใกล้ 7,500 ดอลลาร์

ในกรณีตลาดหมี “สะท้อนทางการเงินของบริษัท” โครงสร้างการสะสมในช่วงเวลานั้นจะลดสภาพคล่อง หากผู้ถือครองเผชิญแรงกดดันด้านการเงินหรือข้อจำกัดความเสี่ยงที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ETH อาจถูกปรับราคาด้วยอัตราแDiscount สูงขึ้น หากนักลงทุนตั้งคำถามต่อความยั่งยืนของกลยุทธ์ ราคาจะถูกปรับใหม่ด้วยอัตรา Discount สูงขึ้นเช่นกัน 21Shares คาดว่าราคาตลาดหมีจะอยู่ที่ประมาณ 1,800 ดอลลาร์