STRC поточна вартість розкриває ризики MSTR: зобов'язання щодо збільшення холдингу біткойна може не збутися

Gate News повідомляє, 20 березня, що пріоритетні акції з дивідендною виплатою Stretch (STRC), випущені Strategy (колишня MicroStrategy), за останніми розрахунками чистої теперішньої вартості можуть переоцінювати потенційний прибуток для звичайних акціонерів. Майкл Сейлор прагне залучити кілька мільярдів доларів через STRC для купівлі біткоїнів (BTC) і передати негайний прибуток від зростання BTC акціонерам MSTR, але високий річний дивіденд у 11,5% та майбутні зобов’язання значно підвищують їхню вартість.

STRC виплачує дивіденди щомісяця, і ринок оцінює їх за ставкою 11,5%, що приблизно на 450 базисних пунктів вище за дохідність облігацій високого ризику, але основна сума не підлягає погашенню, а дата погашення невідома. Це більше схоже на ануїтетний продукт з грошовими виплатами, ніж на традиційні облігації. За теоретичною оцінкою теперішньої вартості ануїтету, майбутні грошові потоки STRC перевищують номінал у 50,25 мільярдів доларів, але фактична ринкова ціна трохи перевищує 50 мільярдів, що свідчить про недовіру інвесторів до довгострокового збереження дивідендів і номіналу.

Хоча STRC у короткостроковій перспективі може покращити баланс компанії та знизити вартість капіталу, звичайні акціонери отримують обмежений негайний прибуток. Лише у разі, якщо річний приріст біткоїна значно перевищить 11,5%, навіть до 30%, передбачену Сейлором, стратегія STRC може справді принести додану вартість. В іншому випадку високий дивіденд довгий час тягнутиме за собою негативний вплив на грошові потоки та прибутковість компанії. За останні п’ять років середній річний приріст біткоїна був значно нижчим за цей рівень, що означає, що звичайні акціонери MSTR ризикують втратити, не отримавши відповідної вигоди.

Крім того, ціна STRC на вторинному ринку демонструє значну волатильність, торгуючись близько до номіналу, і ринок ще не надав жодної премії, що свідчить про обережність інвесторів щодо довгострокової стабільності STRC. Теоретично, якщо учасники торгів будуть впевнені у дивідендах і номіналі, STRC може оцінюватися у 100–120 мільярдів доларів, але реальні ціни свідчать про відсутність такої довіри.

Загалом, потенційне збільшення володіння біткоїнами і негайний прибуток для акціонерів через STRC мають високий рівень невизначеності. Високі дивідендні зобов’язання і обережність ринку можуть тривалий час негативно впливати на грошові потоки і прибутковість компанії на акцію. (Protos)