Ngân hàng thanh toán quốc tế: Stablecoin không phải là tiền tệ, không vượt qua "ba bài kiểm tra then chốt"

Tác giả: Daniel Kuhn

Biên dịch: far, Centreless

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho biết, stablecoin không phải là tiền tệ.

Cơ quan này, đôi khi được gọi là “ngân hàng của các ngân hàng trung ương”, đã chỉ ra trong một báo cáo được phát hành vào thứ Ba rằng, các tài sản kỹ thuật số gắn với tiền pháp định đã không vượt qua “ba bài kiểm tra chính” cần thiết để trở thành trụ cột của hệ thống tiền tệ: tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính toàn vẹn.

BIS trong báo cáo thường niên của mình đã xem xét vai trò của các đổi mới như stablecoin trong hệ thống tiền tệ tương lai: “Còn phải xem vai trò của các đổi mới như stablecoin sẽ đóng vai trò gì trong hệ thống tiền tệ tương lai. Nhưng chúng không đạt yêu cầu về ba đặc điểm lý tưởng mà các sắp xếp tiền tệ vững chắc nên có, do đó không thể trở thành trụ cột của hệ thống tiền tệ tương lai.”

Theo tác giả của báo cáo, stablecoin thực sự có một số ưu điểm - chẳng hạn như khả năng lập trình, tính giả ẩn danh và “cách thức tiếp cận thân thiện với người dùng mới”. Hơn nữa, “đặc điểm kỹ thuật của chúng có nghĩa là chúng có thể cung cấp chi phí thấp hơn và tốc độ giao dịch nhanh hơn”, đặc biệt là trong thanh toán xuyên biên giới.

Tuy nhiên, so với tiền tệ do ngân hàng trung ương phát hành và các công cụ do ngân hàng thương mại và các thực thể khu vực tư nhân khác phát hành, stablecoin có thể mang lại rủi ro cho hệ thống tài chính toàn cầu bằng cách làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của chính phủ (đôi khi thông qua “đô la hóa ngầm”) và tiếp tay cho các hoạt động tội phạm, tác giả cho biết.

Mặc dù stablecoin có vai trò rõ ràng trong các kênh vào ra của hệ sinh thái tiền điện tử và ngày càng phổ biến ở những quốc gia có lạm phát cao, có kiểm soát vốn hoặc khó tiếp cận tài khoản đô la Mỹ, nhưng những tài sản này không nên được coi là tiền mặt.

Ba bài kiểm tra chính

Cụ thể, do thiết kế cấu trúc của nó, stablecoin không vượt qua bài kiểm tra tính linh hoạt. Lấy USDT do Tether phát hành làm ví dụ, stablecoin này được hỗ trợ bởi “các tài sản có giá trị danh nghĩa tương đương”, bất kỳ “phát hành bổ sung nào đều cần người nắm giữ phải thanh toán trước toàn bộ”, điều này áp đặt “ràng buộc thanh toán trước”.

Ngoài ra, khác với dự trữ của ngân hàng trung ương, stablecoin không đáp ứng yêu cầu về “tính đơn nhất” của tiền tệ - tức là tiền tệ có thể được phát hành bởi nhiều ngân hàng khác nhau và được mọi người chấp nhận vô điều kiện - vì chúng thường được phát hành bởi các thực thể tập trung, những thực thể này có thể đặt ra các tiêu chuẩn khác nhau và không nhất thiết luôn cung cấp cùng một sự đảm bảo thanh toán.

Tác giả viết: “Những người nắm giữ stablecoin sẽ ghi rõ tên của bên phát hành, giống như các tờ ngân phiếu của ngân hàng tư nhân lưu hành trong thời kỳ ngân hàng tự do ở Mỹ vào thế kỷ 19. Do đó, stablecoin thường được giao dịch với các tỷ giá khác nhau, phá vỡ tính đơn nhất của tiền tệ.”

Vì lý do tương tự, stablecoin cũng có “thiếu sót nghiêm trọng” trong việc thúc đẩy tính toàn vẹn của hệ thống tiền tệ, bởi vì không phải tất cả các nhà phát hành đều tuân theo các tiêu chuẩn về biết khách hàng của bạn (KYC) và chống rửa tiền (AML), và cũng không thể ngăn chặn hiệu quả tội phạm tài chính.

Chứng khoán hóa mang tính cách mạng

Nhà phát hành stablecoin USDC, Circle, đã chứng kiến cổ phiếu giảm hơn 15% vào thứ Ba sau khi báo cáo của BIS được công bố. Ngày trước đó, cổ phiếu CRCL đã đạt mức cao kỷ lục 299 USD, tăng hơn 600% so với mức giá phát hành lần đầu khoảng 32 USD.

Mặc dù BIS bày tỏ lo ngại, nhưng tổ chức này vẫn lạc quan về tiềm năng của token hóa, cho rằng đây là “cải cách mang tính cách mạng” từ thanh toán xuyên biên giới đến thị trường chứng khoán và nhiều lĩnh vực khác.

Tác giả viết: “Nền tảng token hóa dựa trên dự trữ ngân hàng trung ương, tiền tệ ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ có thể tạo nền tảng cho thế hệ tiền tệ và hệ thống tài chính tiếp theo.”