Tác giả: Anthony Pompliano
Biên dịch: Ngôn ngữ dễ hiểu về blockchain
Trong tập podcast này, Anthony Pompliano đã nói chuyện với Matthew Sigel, người đứng đầu nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, thảo luận về chiến lược đầu tư vào cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, quy định mới về staking và chu kỳ thị trường.
Quỹ NODE ETF mà anh ấy quản lý đã đạt tỷ suất lợi nhuận 28-30% chỉ trong chưa đầy bốn tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 5, vượt xa Bitcoin và S&P 500, áp dụng chiến lược “thanh đòn” đa dạng, bao gồm các nhà giao dịch, cơ sở hạ tầng và các công ty công nghệ tài chính.
Trong buổi phỏng vấn, ông đã tiết lộ chi tiết về danh mục đầu tư và các tài sản cụ thể của NODE ETF hiện tại, phân tích tiềm năng của các công ty như Entergy và TEPCO trong việc khai thác Bitcoin, nhấn mạnh rủi ro đòn bẩy trong đầu tư, cũng như tác động của quyết định SEC về việc đặt cược không phải chứng khoán đối với Ethereum, Solana và các đồng khác.
Ông cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin có thể tiếp tục nhưng một cách nhẹ nhàng hơn, đã chia sẻ tỷ lệ chi phí vốn, lợi nhuận chưa thực hiện và các chỉ số đỉnh thị trường, đồng thời đã bày tỏ quan điểm về động thái quản lý hiện tại của thị trường tiền điện tử.
Dưới đây là nội dung cuộc đối thoại được trích xuất, do Bạch thoại Blockchain biên dịch.
Q1: NODE ETF đã ra mắt được hơn ba tháng, tỷ suất lợi nhuận đạt 28-30%, gấp đôi Bitcoin, vượt xa các chỉ số như S&P 500. Bạn sẽ xây dựng một danh mục đầu tư liên quan đến cổ phiếu tiền điện tử như thế nào?
**Matthew Sige：**Cảm ơn vì đã mời. Chúng tôi đã vận hành chiến lược cổ phiếu tiền điện tử gần năm năm, và nhận thấy rằng chúng có độ biến động cực kỳ cao. Khi thị trường đạt đỉnh, cổ phiếu có đòn bẩy cao nhất có hiệu suất tốt nhất và tăng trưởng lớn nhất, nhưng đòn bẩy lại có hại cho tiền điện tử, điều này đã được chứng minh trong vài chu kỳ qua.
Thị trường đỉnh, chỉ số cổ phiếu tiền điện tử đầy tài sản có đòn bẩy cao, giảm mạnh khi tái cấu trúc. Nhiều sản phẩm cổ phiếu tiền điện tử hoạt động kém, từ quan điểm của nhà đầu tư, việc đầu tư một số tiền lớn vào các sản phẩm liên quan đến Bitcoin không mang lại hiệu quả như mong muốn. Do đó, mục tiêu của NODE ETF là đầu tư rộng rãi, bao gồm các công ty rõ ràng có lợi nhuận từ kinh tế chuỗi, như Coinbase, Bullish và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng khác.
Sự thống trị của Bitcoin khoảng 65%, các công ty hạ tầng lớn liên quan đến điện, thiết bị điện và cơ sở hạ tầng công nghiệp, điều này có ý nghĩa đối với sự tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và hệ số định giá. Ngoài ra, các công ty công nghệ tài chính thương mại điện tử, tương tự như Magnificent 7 nhưng tập trung vào Mỹ Latinh hoặc Châu Á, bắt đầu áp dụng rộng rãi stablecoin, mang lại tiết kiệm chi phí. Phạm vi đầu tư của chúng tôi bao gồm hơn 150 công ty có chiến lược tài sản kỹ thuật số.
Chúng tôi áp dụng chiến lược đòn bẩy, với một phần ba quỹ đầu tư vào cổ phiếu tiền điện tử thuần túy, cùng với các lĩnh vực ngoại vi thương mại điện tử, công nghệ tài chính, cũng như các lĩnh vực có độ biến động thấp như tiện ích, năng lượng và cơ sở hạ tầng, nhằm cung cấp sự ổn định.
Tránh giảm mạnh thông qua đa dạng hóa cao, đa dạng hóa đặc biệt quan trọng khi Bitcoin gần chạm đỉnh lịch sử. Làn sóng dâng cao nâng mọi con thuyền, nhưng có thể bỏ lỡ cổ phiếu mười lần, đó là chiến lược của một năm trước. Khi thị trường điều chỉnh, chúng tôi bán bớt phần có độ biến động thấp, tăng cường độ biến động. Kể từ khi thành lập, hiệu suất vượt trội đi kèm với độ biến động thấp hơn, tỷ suất sinh lợi gấp đôi Bitcoin, độ biến động thấp hơn, đó là điểm ngọt ngào của chúng tôi. Không thể đảm bảo lặp lại hiệu suất này, nhưng đó là mục tiêu.
Q2: Bạn đã đề cập đến các công ty tiện ích và phần cứng điện, cụ thể có những ví dụ nào? Chúng chỉ phục vụ cho các thợ đào Bitcoin, hay còn có các điểm giao thoa khác với tiền mã hóa?
Matthew Sige: Một số công ty tiện ích hoạt động ở những khu vực có sự gia tăng khai thác Bitcoin, chẳng hạn như Arkansas và Oklahoma.
Điều này tương tự như cách suy nghĩ của các nhà đầu tư cổ phiếu công khai, nghiên cứu hệ thống toàn bộ theo chiều dọc. Sự gia tăng khai thác Bitcoin có nghĩa là nhu cầu về phần cứng, năng lượng và vị trí địa lý. Chúng tôi phân tích chuỗi, tìm kiếm các khu vực tăng trưởng và nhà cung cấp điện, đánh giá hoạt động kinh doanh của họ. Phần tiền điện tử là một lớp bổ sung, giúp xác định cơ hội, sau đó thực hiện phân tích cơ bản cho các công ty, đánh giá xem chúng có đắt đỏ hay phù hợp với chiến lược.
Trừ khi công ty rõ ràng đề cập đến Bitcoin, blockchain hoặc tiền điện tử như là động lực kinh doanh, nếu không sẽ không bước vào phạm vi đầu tư. Chúng tôi quản lý danh mục đầu tư dựa trên mức độ biến động với Bitcoin và S&P 500, tập trung vào toàn bộ chuỗi cung ứng. Ví dụ, Solaris SEI sản xuất máy phát điện phù hợp với việc đặt chung tại trung tâm dữ liệu, dùng cho khai thác Bitcoin và mục đích kết hợp AI. Các thợ mỏ Bitcoin đang chuyển từ khai thác đơn lẻ sang phân bổ một phần công suất cho AI, cần nâng cấp thiết bị, chúng tôi cũng đang theo dõi lĩnh vực này.
Câu 3: Trong lĩnh vực công nghiệp và năng lượng, còn công ty nào được đưa vào phạm vi đầu tư? Tiêu chí lựa chọn công ty tiền điện tử là gì?
**Matthew Sige：**Chúng tôi có xu hướng nắm giữ các công ty triển vọng, vì lạc quan về lĩnh vực tiền điện tử, phương pháp đa dạng cung cấp cho nhà đầu tư trải nghiệm biến động nhẹ nhàng hơn. Tiêu chí sàng lọc bao gồm tỷ lệ đòn bẩy của khả năng sinh lời tương đối của doanh nghiệp.
Ví dụ, MicroStrategy chiếm 10% trong chỉ số cổ phiếu tiền điện tử thuần túy, nhưng tỷ lệ nắm giữ của chúng tôi chỉ 3% hoặc thấp hơn, do tỷ lệ đòn bẩy cao. Thị trường ở đỉnh điểm, chỉ số quá phân bổ cho các công ty có đòn bẩy cao, rủi ro lớn nhất. Trong chu kỳ trước, nhiều công ty công nghệ đã phá sản sau khi biến thành ngân hàng Bitcoin. Chu kỳ này, việc tạo ra đòn bẩy chuyên nghiệp hơn, nhưng sự biến động của các tài sản trần như Bitcoin vẫn cao hơn cổ phiếu. Chúng tôi theo đuổi sự tăng trưởng lãi kép, giảm thiểu sự thoái lui, phương pháp là tìm kiếm các công ty có bảng cân đối tài chính mạnh, đây là triết lý đầu tư cơ bản của chúng tôi.
Q4: Cổ phiếu TEPCO gần đây tăng 50%, là do Bitcoin và tiền điện tử thúc đẩy, hay là do nhu cầu về AI tăng ở Nhật Bản? Các bạn đánh giá tiềm năng của nó như thế nào?
**Matthew Sige：**TEPCO đã đầu tư vào công ty khai thác Bitcoin Agile X, thông tin còn hạn chế, các phương tiện truyền thông không nhiều. EDF của Pháp cũng đã bắt đầu khai thác Bitcoin, Marathon đã mua lại ba phần tư hoạt động trung tâm dữ liệu của họ. Quốc hội Pháp đã đề xuất chính thức hóa việc khai thác Bitcoin để trả nợ, Pháp đã từng xuất khẩu điện dư thừa sang Đức. Các nghị sĩ Nhật Bản cũng đang thảo luận về việc tăng cường khai thác, câu chuyện khởi động lại năng lượng hạt nhân đang nóng lên.
Giá trị thị trường của TEPCO giảm từ 30 tỷ USD xuống còn 6 tỷ USD, rủi ro cao nhưng giá cả thấp. Sự chấp nhận ở Pháp tăng lên, nếu Nhật Bản theo kịp, TEPCO có thể hưởng lợi. Ngay cả khi không có xu hướng này, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận cũng hấp dẫn.
Chúng tôi đã đăng tweet khuyến khích TEPCO nói nhiều hơn về hoạt động khai thác, tin rằng điều này sẽ nâng cao hệ số định giá. Câu chuyện cơ bản kết hợp với sự tích hợp Bitcoin, nếu hoạt động mở rộng, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh. Chúng tôi sử dụng chuyên môn về tiện ích công cộng và năng lượng nội bộ, hợp tác với các nhà phân tích chiến lược tài nguyên thiên nhiên, hiệu quả rất tốt.
Q5: Bạn đã đề cập rằng đòn bẩy là một trong những rủi ro đầu tư, đặc biệt trong các công ty tài sản số (DATs). Nếu bước vào thị trường gấu, những cạm bẫy nào cần cảnh giác?
**Matthew Sige：**Đòn bẩy là rủi ro chính. Sự tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số của chúng tôi cho thấy quy mô vị thế là chìa khóa, đặc biệt là khi xử lý các tài sản có độ biến động đạt 80%, 90% hoặc 100%. Chúng tôi hỗ trợ một số công ty, nhưng thận trọng hơn so với đối thủ cạnh tranh. Trong quỹ cổ phiếu công khai, chúng tôi tìm kiếm cơ hội chênh lệch định giá, định giá rất quan trọng đối với DAT, đặc biệt là các công ty có vốn hóa nhỏ, ban lãnh đạo có thể ảnh hưởng đến tín hiệu thị trường thông qua các hoạt động như ủy quyền mua lại.
Tôi không đặc biệt bi quan, một số công ty sẽ thành công, giống như MicroStrategy, tiếp tục giao dịch với giá cao hơn giá trị tài sản ròng. Nhưng nhiều công ty có thể thất bại, vốn bị mắc kẹt, các giám đốc điều hành nhận hàng triệu tiền lương, nếu giao dịch với giá 0,8 lần NAV, sẽ khó cho các cổ đông đưa ra quyết định đúng đắn. Trong các chủ đề quản trị công ty trong tương lai, chúng ta có thể thảo luận thêm.
Q6: SEC rõ ràng rằng việc staking không thuộc về chứng khoán, điều này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến chiến lược staking của cá nhân, quỹ đầu tư tư nhân và công ty đại chúng?
**Matthew Sige：**Quỹ ETF Solana sẽ ra mắt vào mùa thu, chúng tôi đang nỗ lực hỗ trợ việc staking và tạo ra việc rút tiền tại chỗ, các nhà tạo lập thị trường sử dụng Solana để tạo ra cổ phần, giảm bớt ma sát và chuyên môn hóa việc staking. Rào cản thẩm định đối với đồng tiền staking quỹ ETF rất cao, cần sự công nhận của tổ chức, hợp tác với các đối tác được cơ quan quản lý chú ý, chứng nhận SOC là quan trọng, có thể cần một tập hợp các xác minh viên của Mỹ. Ba năm trước, các xác minh viên ở nước ngoài an toàn hơn, bây giờ trong nước có thể có lợi hơn.
Tầm quan trọng của việc staking không thay đổi nhiều, nhiều đồng coin không chính thống có tỷ lệ lạm phát cao, nhà đầu tư bị pha loãng, cần khóa tài sản để giữ tỷ lệ mạng lưới, lợi nhuận chỉ bù đắp cho lạm phát. Đồng đô la giảm trung bình 4% mỗi năm trong 50 năm, lợi suất trái phiếu chính phủ không thay đổi hoặc âm, nếu staking Ethereum hoặc Solana chỉ bù đắp cho việc pha loãng, những người không staking sẽ bị thiệt hại, lợi nhuận thực tế gần như bằng không. Ethereum và Solana có lợi nhuận dương trong các blockchain hoạt động, tỷ lệ hợp lý. Lĩnh vực này còn mới, hầu hết phí blockchain thấp, cơ chế cho người nắm giữ token chưa phát triển, tương tự như tài sản đầu tư rủi ro có tính thanh khoản cao.
Q7: Chính phủ có thái độ tích cực đối với Bitcoin và tiền điện tử, Bộ trưởng Tài chính đã đề cập đến việc mua sắm “trung lập ngân sách”. Bạn chú ý đến những động thái quản lý nào ở Washington?
**Matthew Sige：**Gần đây tôi ít quan tâm đến Washington vì nền tảng đã được thiết lập, các trường hợp ngân hàng đầu tư cho thấy việc hình thành vốn được xúc tác. Tôi có kỳ vọng thấp về việc chính phủ liên bang mua Bitcoin, bình luận của Bessant có thể tiết lộ sự thật, họ sẽ không bán ra. Việc mua Bitcoin với quy mô lớn và trung lập về ngân sách cần có sự hỗ trợ từ luật pháp, vấn đề tài chính lớn ngay cả khi trung lập cũng cần phải có luật pháp.
Q8: Có người đoán rằng chính phủ có thể quốc hữu hóa các công ty như MicroStrategy nắm giữ nhiều Bitcoin. Bạn nghĩ gì về khả năng này?
**Matthew Sige：**Có người trên Twitter đã đề cập rằng ông ấy đang mua Bitcoin cho chính phủ, điều này có thể là vấn đề của một thế hệ sau, các nhà đầu tư lý trí sẽ không đầu tư dựa trên điều này. Chúng tôi xem xét khả năng này, nhưng việc mua bán công ty hoặc Bitcoin không dựa trên điều đó.
Nếu chính phủ coi Bitcoin là quan trọng, thì có các công ty niêm yết và ETF ở Mỹ nắm giữ một lượng lớn Bitcoin. 100 năm trước, chính phủ yêu cầu nộp lại tài sản, hôm nay mối quan hệ giữa internet và chính quyền dân sự khiến việc này trở nên khó khăn. Bộ trưởng Tài chính đã đề xuất việc tịch thu tài sản theo quy trình đối phó với tội phạm, thời đại internet dễ gây ra sự hiểu lầm. Nếu Bitcoin hỗ trợ phát hành 20% trái phiếu quốc gia mới, việc xem xét rủi ro đạo đức là hợp lý, như trường hợp giảm 99%. Hiện tại và trong vài năm tới, chính phủ có khả năng sẽ thu lợi thông qua việc đàn áp tài chính, chẳng hạn như đánh thuế vào quyền khai thác Bitcoin hoặc giao dịch tự lưu trữ, điều này dễ thực hiện hơn.
Q9: Việc phát hành stablecoin có thể phần nào tư nhân hóa “sản xuất tiền tệ”. Bạn quan tâm đến những cơ hội hoặc rủi ro nào liên quan?
Matthew Sige： Cơ hội trong việc thanh toán giao dịch stablecoin. Chính phủ liên bang sẽ không phát hành stablecoin, luật pháp hoặc khiến CBDC trở nên không khả thi, một số bang có thể cố gắng, Wyoming đang dẫn đầu.
Sự chấp nhận của thương nhân là vấn đề, chẳng hạn như việc đồng ổn định Wyoming có sẵn ở Miami hay không. Ngân hàng được cấp phép của tiểu bang có thể phát hành đồng ổn định được bảo chứng bởi đô la, tương tự như đồng đô la điện tử thương hiệu. VanEck Ventures đã thu hút đội ngũ từ Circle, Wyatt đầu tư vào sàn giao dịch đồng ổn định thế hệ tiếp theo.
Q10: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin sẽ tiếp tục hay sẽ thay đổi do ETF và việc mua của các doanh nghiệp?
**Matthew Sige：**Tôi nghĩ điều này sẽ tiếp tục, nhưng nhẹ nhàng hơn. Chu kỳ đã tồn tại lâu, đáng tin cậy. Cuộc bầu cử giữa kỳ năm sau sẽ nóng lên, Washington ít tiến triển, lãi suất có thể đã được cắt giảm. Còn sớm, nhưng tôi quan tâm đến những năm giảm giá, chu kỳ sẽ phục hồi, ETF và mua sắm của doanh nghiệp cung cấp sự cân bằng.
Q11: Bạn sử dụng những điểm dữ liệu nào để xác định thị trường có gần đến đỉnh không? Có chỉ số độc đáo nào không?
**Matthew Sige：**Chúng tôi sử dụng tỷ lệ phí để xác định đỉnh ngắn hạn, nếu chi phí vị thế đòn bẩy liên tiếp đạt hai chữ số trong vài tuần, điều này cho thấy sự kết thúc, dữ liệu lịch sử hỗ trợ. Hiện tại không có trường hợp này, thỉnh thoảng có sự tăng vọt tỷ lệ phí sau đó rửa vốn, không kéo dài. Tỷ lệ lợi nhuận blockchain chưa đạt mức nguy hiểm. Dữ liệu giai thoại như số lượng tải ứng dụng hoặc tin nhắn Ethereum từ vợ cũ cũng cho thấy rủi ro, tôi đã nhận được một tin nhắn, hơi lo lắng.
