Wintermute: Thị trường đang điều chỉnh, các đồng tiền chính cần dẫn đầu đà tăng trưởng

Tác giả: Wintermute; Nguồn: X, @wintermute_t; Biên dịch: Shaw Kim loại tài chính

Cùng với việc điều chỉnh vị thế và một số tài sản rủi ro trở lại, tâm thế thị trường đã được cải thiện. Bitcoin có thể cần tiếp cận gần hơn mức cao lịch sử, thì altcoin mới có thể bật tăng trở lại, và độ rộng của thị trường mới có thể mở rộng. Các tiêu đề tin tức về quy định và chính trị của Mỹ sắp ra mắt là các yếu tố ảnh hưởng chính tiếp theo đến biến động thị trường.

Cập nhật vĩ mô thị trường

Sự thay đổi tâm thế thị trường trong tuần này chủ yếu là về hướng đi hơn là về xu hướng. Cú sụt giảm tháng 10 đã phần nào lắng xuống, các vị thế đã được điều chỉnh xong. Mặc dù hiệu suất của tiền mã hóa vẫn còn kém xa các tài sản rủi ro khác, nhưng không khí chung dường như đã bớt mong manh hơn. Các tiêu đề tin tức đã góp phần thúc đẩy xu hướng này. Gói kích thích 2000 USD do Trump đề xuất (qua hoàn thuế) đã tạm thời nâng cao tâm lý rủi ro của thị trường vào cuối tuần, mặc dù sau đó được diễn giải lại là giảm thuế, nhưng mục đích vẫn đạt được: nhắc nhở thị trường rằng hỗ trợ tài chính vẫn còn hiệu lực. Thêm vào đó, hy vọng về việc chấm dứt đình công chính phủ Mỹ lại bùng lên, cùng với dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu đi, đã cung cấp lý do để các nhà giao dịch chấp nhận rủi ro có chọn lọc. Tài sản kỹ thuật số vẫn là nhóm phân bổ kém nhất trong các loại tài sản, cho thấy tâm lý thị trường có thể đang cải thiện, nhưng dòng vốn vẫn chưa theo kịp.

Giá Bitcoin duy trì quanh mức 105,000 USD, trong khi giá Ethereum quanh 3500 USD, mặc dù ETF liên tiếp rút vốn trong một tuần, cả hai vẫn thể hiện sự bền bỉ. Altcoin bật tăng vào thứ Hai, nhưng phục hồi rất không đồng đều. Chỉ số GMCI-30 tuần này tăng 0.7%, dẫn đầu các nhóm:

• DePIN: +22%
• L2s: +13%
• Mid Caps: +15%
• AI: +9.6%
• DeFi: +8.8%
• Utilities: +5.9%
• L1s: -1%
• Memes: +4.6%

Sự luân chuyển này phản ánh mức độ ưa thích rủi ro hiện tại. Nhà đầu tư đang tăng vị thế, nhưng mức tăng không lớn. Sự tăng của GMCI chủ yếu là kết quả của đợt phục hồi cuối tuần, chứ không phải là sự chuyển dịch cấu trúc dòng vốn. Độ rộng của thị trường vẫn rất hẹp, chỉ một số ít đồng coin (như FIL, AR) đóng góp phần lớn vào đà tăng. Các xu hướng bứt phá vẫn còn xa vời, tập trung chủ yếu vào một số nhóm động lượng yếu ớt và dễ biến mất nhanh.

Môi trường vĩ mô vẫn thuận lợi. Lãi suất đang giảm, chính sách thắt chặt định lượng đã kết thúc, chính sách nới lỏng toàn cầu vẫn tiếp tục. Lãi suất vay qua đêm (SOFR) đang giảm, nhìn chung phù hợp với xu hướng của lãi suất chính sách, chỉ có chút trễ. Tuy nhiên, hiệu suất của tiền mã hóa khác biệt so với các tài sản rủi ro khác: yếu tố đầu cơ giảm, đợt bật tăng hạn chế và thường xuyên luân chuyển, dòng vốn ưu tiên giữ các đồng tiền chính thay vì altcoin ngoại vi.

Dựa trên tình hình giao dịch hiện tại của các đồng tiền chính, khả năng cao là mùa tăng của altcoin sẽ không đến sớm. Theo dữ liệu lịch sử, khi các đồng tiền chính gần mức cao lịch sử, hiệu suất của altcoin thường tốt hơn, tạo ra hiệu ứng bội thực tài sản. Khi giá Bitcoin ở mức cách đỉnh lịch sử khoảng 10-20% (hiện tại là 16%), xác suất Bitcoin thắng altcoin khoảng 54%. Khi giá Bitcoin giảm gần 100,000 USD, theo dữ liệu lịch sử, xác suất Bitcoin thắng altcoin còn lên tới khoảng 58%.

Điều này cho thấy tính động của hiệu ứng bội thực có thể được thể hiện rõ ràng qua số liệu, đồng thời cũng giải thích tại sao đợt tăng của FIL, ICP, FET tuần trước lại yếu ớt như vậy, và do thị trường chưa nhận được tín hiệu xác nhận xu hướng kéo dài từ Bitcoin, đà tăng đã hoàn toàn mất đi.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là tất cả altcoin ngoài các đồng tiền chính đã biến mất. Một số ít đồng blue-chip (như HYPE, ENA, UNI) vẫn tiếp tục vượt trội nhờ các yếu tố thúc đẩy, nhờ vào tín hiệu quy định rõ ràng hơn của Mỹ và tin đồn về việc mở lại thị trường trong nước. Nhưng thị trường altcoin rộng hơn vẫn còn biến động như thị trường quyền chọn: sau đợt tăng ngắn hạn, trừ khi giá Bitcoin tăng, rất khó để các đồng khác duy trì đà tăng. Trước khi các đồng tiền chính lấy lại vị thế dẫn dắt, rất khó dự đoán thị trường altcoin sẽ có đợt tăng kéo dài.

Quan điểm của chúng tôi

Môi trường thị trường mạnh mẽ và đà phục hồi trở lại đã nâng cao niềm tin vào đợt tăng giá này. Vấn đề hiện tại là, liệu các đồng tiền chính có thể quay trở lại mức cao hơn hay không, rồi sau đó độ rộng của thị trường mới có thể phục hồi.

Vị thế đã được điều chỉnh lại, tâm lý thị trường đã phần nào cải thiện, sau nhiều tuần dao động, thị trường cuối cùng đã cân bằng trở lại. Tiền mã hóa vẫn là nhóm kém nhất trong các loại tài sản, nhưng tâm thế chung đã thay đổi: cú sụt tháng 10 dường như đã qua, xu hướng rủi ro có chọn lọc đang quay trở lại. Đợt bật tăng của các nhóm DePIN, L2 và AI cho thấy thị trường vẫn còn nhu cầu đối với các lĩnh vực này, tuy nhiên độ rộng thị trường vẫn còn hẹp, cấu trúc thị trường vẫn khá mong manh.

Trong giai đoạn tới, các đồng tiền chính cần dẫn dắt thị trường. Lịch sử cho thấy, chỉ khi giá Bitcoin gần mức cao lịch sử, các altcoin mới theo đà tăng. Hiện tại, giá Bitcoin quanh 105,000 USD (giảm 16% so với đỉnh lịch sử), chưa kích hoạt được sự luân chuyển này. Điều này có vẻ như là một giai đoạn chuyển tiếp chứ không phải là trạng thái dừng lại: cấu trúc rõ ràng hơn, môi trường vĩ mô thuận lợi, thị trường dường như đã sẵn sàng để tăng trở lại. Khi các tin tức về quy định của Mỹ sắp được công bố, các đợt biến động tiếp theo nhiều khả năng sẽ bắt nguồn từ chính sách và chính trị, chứ không phải từ điều chỉnh vị thế.