Raoul Pal lập luận rằng crypto giao dịch như một tài sản vĩ mô, bị chi phối bởi lãi suất, nợ và thanh khoản hơn là các sự kiện halving Bitcoin.
Ông liên kết các chu kỳ hiện tại với các đợt rollover nợ sau năm 2008, nơi chi phí lãi suất tăng cao buộc sự mở rộng thanh khoản trên các thị trường.
Pal dự đoán đỉnh chu kỳ crypto tiếp theo vào cuối năm 2026, dựa trên các mốc thời gian nợ và các yếu tố nhân khẩu học kéo dài quá trình mở rộng.
Raoul Pal nói với các người tham dự rằng thị trường crypto theo các lực lượng vĩ mô, không phải theo lịch trình halving Bitcoin. Ông trình bày điều này trong bài phát biểu khai mạc và buổi giảng dạy về vĩ mô tại Solana Breakpoint 2025 ở Abu Dhabi. Pal giải thích cách lãi suất, cấu trúc nợ và nhân khẩu học thúc đẩy các chu kỳ crypto và cách tăng trưởng thanh khoản duy trì đà thị trường.
Các lực lượng vĩ mô thay thế các câu chuyện về halving
Trong buổi thảo luận, Pal cho biết crypto hoạt động như một tài sản vĩ mô gắn liền với điều kiện tài chính toàn cầu. Đặc biệt, ông bác bỏ ý tưởng rằng các đợt halving Bitcoin quyết định đỉnh thị trường. Thay vào đó, ông liên kết các chu kỳ giá với xu hướng lãi suất và gánh nặng nợ mở rộng. Theo Pal, các lực lượng này hình thành dòng chảy thanh khoản trên tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto.
Ông nhấn mạnh rằng các câu chuyện thường làm phân tâm các nhà đầu tư khỏi các yếu tố cấu trúc. Tuy nhiên, Pal nói rằng thanh khoản vĩ mô luôn vượt trội hơn các lý thuyết chu kỳ phổ biến. Ông bổ sung rằng crypto phản ứng với cùng các áp lực đang đối mặt với cổ phiếu và trái phiếu. Cách diễn giải này tạo nền tảng cho lời giải thích về cơ chế nợ.
Chu kỳ đáo hạn nợ giải thích sự tăng trưởng thanh khoản
Pal theo dõi chu kỳ hiện tại trở lại các quyết định chính sách sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Lúc đó, các chính phủ phát hành lượng lớn nợ lãi suất thấp với kỳ hạn từ ba đến năm năm.
Kể từ đó, người vay đã liên tục rollover khoản nợ đó. Đặc biệt, mỗi lần rollover làm tăng tổng nghĩa vụ thông qua các khoản lãi suất cộng thêm. Các khoản thanh toán lãi tăng này đòi hỏi thanh khoản mới để phục vụ nợ hiện có.
Kết quả là, thanh khoản mở rộng đều đặn trên toàn hệ thống. Pal nói rằng quá trình này tạo ra các chu kỳ co lại và mở rộng dự đoán được. Do đó, thị trường crypto di chuyển theo các làn sóng thanh khoản dựa trên nợ này.
Tại sao đỉnh chu kỳ chuyển sang cuối năm 2026
Dựa trên khung lý thuyết đó, Pal đặt thị trường hiện tại gần giai đoạn phục hồi sau đáy. Ông nói rằng đợt mở rộng tiếp theo sẽ tiếp tục khi dịch vụ nợ bổ sung thanh khoản. Tuy nhiên, ông phản đối kỳ vọng về đỉnh vào năm 2025. Thay vào đó, ông chỉ ra cuối năm 2026 là đỉnh chu kỳ khả năng cao.
Pal cho biết nhóm của ông tại Global Macro Investor đã đi đến kết luận này bằng cách nghiên cứu nhân khẩu học và các mốc thời gian nợ. Ông lập luận rằng các yếu tố này kéo dài chu kỳ vượt xa các dự báo phổ biến. Theo Pal, hiểu crypto như một tài sản vĩ mô làm rõ cả thời điểm và hành vi thị trường.
Bài viết Raoul Pal Says Crypto Follows Macro, Not Bitcoin Halvings xuất hiện trên Crypto Front News. Truy cập trang web của chúng tôi để đọc thêm các bài viết thú vị về tiền điện tử, công nghệ blockchain và tài sản kỹ thuật số.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
