SEC mới thử nghiệm gì để token hóa chứng khoán trên blockchain?

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) của Bộ phận Giao dịch và Thị trường đã phát hành thư không hành động cho phép các thành viên của (DTC) (Depository Trust Company) tiến hành một chương trình thử nghiệm giới hạn về việc token hóa các chứng khoán truyền thống sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) hoặc blockchain. Trong khuôn khổ thử nghiệm này, các phiên bản token hóa của chứng khoán có thể di chuyển trực tiếp giữa các ví kỹ thuật số, trong khi DTC vẫn giữ vai trò là người ghi nhận chính thức quyền sở hữu và chuyển nhượng. Chủ tịch tạm thời của SEC, ông Paul Atkins, gọi sáng kiến này là một bước tiến quan trọng hướng tới sự dự đoán, minh bạch và hiệu quả lớn hơn trên thị trường vốn, có khả năng giảm thiểu rủi ro và chi phí thanh toán theo thời gian. Ủy viên Hester Peirce, một người ủng hộ lâu năm cho đổi mới trong lĩnh vực crypto, hoan nghênh sự phát triển này như một bước tiến ý nghĩa hướng tới token hóa mà không làm suy yếu các khuôn khổ quy định hiện tại.

Chính xác Chương trình Thử nghiệm Chứng khoán Token hóa của SEC là gì?

Thư không hành động cung cấp sự giảm nhẹ quy định có điều kiện cho phép một số thành viên của DTC thử nghiệm các biểu diễn dựa trên blockchain của các chứng khoán đã gửi gửi. Các tài sản token hóa — bản sao kỹ thuật số của cổ phiếu, trái phiếu hoặc các công cụ đủ điều kiện khác — có thể được chuyển giao ngang hàng qua ví trên các sổ cái phân tán được phép. Tuy nhiên, tất cả các chuyển động phải được đối chiếu theo thời gian thực với hồ sơ trung tâm của DTC, đảm bảo rằng kho lưu trữ vẫn là nguồn sự thật chính thức. Phương pháp lai này giữ gìn hạ tầng thanh toán hiện có trong khi thử nghiệm lợi ích của blockchain cho các giao dịch nhanh hơn, chi phí thấp hơn.

• Giấy phép Không Hành Động: Nhân viên SEC đồng ý không đề xuất thực thi các vi phạm quy tắc cụ thể trong quá trình thử nghiệm.
• Vai trò trung tâm của DTC: Hồ sơ quyền sở hữu chính thức vẫn thuộc về DTC; blockchain chỉ đóng vai trò như một lớp vận hành.
• Chuyển nhượng trực tiếp qua ví: Chứng khoán token hóa di chuyển P2P mà không cần trung gian truyền thống cho các bước này.
• Phạm vi hạn chế: Áp dụng chỉ cho các chứng khoán đủ điều kiện của DTC và các thành viên được phê duyệt.
• Đối chiếu theo thời gian thực: Đảm bảo không có sự chênh lệch giữa hồ sơ trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Tại sao Chương trình Thử nghiệm này lại quan trọng đối với Blockchain và Tài sản Thực trong năm 2025?

Chương trình thử nghiệm này là một trong những tín hiệu rõ ràng nhất từ SEC cho thấy việc token hóa chứng khoán truyền thống trên blockchain có thể tồn tại song song với các quy định hiện hành, giải quyết sự không chắc chắn lâu dài đã làm chậm quá trình chấp nhận của các tổ chức. Bằng cách rút ngắn thời gian thanh toán, giảm thiểu rủi ro đối tác và chi phí vận hành — trong khi các bước thanh toán truyền thống có thể mất T+1 hoặc lâu hơn — khung pháp lý này có thể thúc đẩy sự hội nhập của thị trường vốn và tài chính phi tập trung (DeFi). Atkins nhấn mạnh tiềm năng của “sự thay đổi mang tính chuyển đổi” trong những năm tới, trong khi Peirce cho rằng nó tiến gần hơn tới mục tiêu token hóa mà không cần thay đổi toàn diện các quy tắc.

• Giảm rủi ro: Thanh toán gần như tức thì giảm thiểu thời gian phơi nhiễm.
• Hiệu quả chi phí: Ít trung gian và quy trình thủ công giúp giảm phí.
• Tiến bộ minh bạch: Hồ sơ blockchain bất biến nâng cao khả năng kiểm toán.
• Rõ ràng về quy định: Cung cấp lộ trình tuân thủ cho các thử nghiệm.
• Đà phát triển RWA: Phát triển dựa trên xu hướng token hóa quỹ, trái phiếu và kho bạc trong năm 2025.

Chương trình thử nghiệm hoạt động như thế nào trong thực tế?

Các thành viên của DTC tham gia có thể phát hành các phiên bản token hóa của các chứng khoán đủ điều kiện cho các ví được phê duyệt trên các blockchain được hỗ trợ. Các chuyển giao giữa các ví này diễn ra trực tiếp trên chuỗi, nhưng mỗi bước di chuyển cùng lúc được báo cáo và xác thực bởi hệ thống của DTC. Quyền sở hữu hợp pháp cuối cùng vẫn gắn liền với hồ sơ ghi sổ của DTC, ngăn chặn sự lệch lạc. Chương trình thử nghiệm có thời hạn và phạm vi hạn chế để thu thập dữ liệu về khả thi, rủi ro và lợi ích trước khi mở rộng ra toàn diện hơn.

• Mô hình lai: Blockchain cho các chuyển giao vận hành; DTC cho quyền sở hữu pháp lý.
• Sổ cái được phê duyệt: Các mạng DLT cụ thể đáp ứng tiêu chí của SEC.
• Giới hạn thành viên: Chỉ các thành viên đủ điều kiện của DTC ban đầu.
• Nghĩa vụ báo cáo: Đồng bộ theo thời gian thực để duy trì độ chính xác.
• Chưa có quyền truy cập dành cho bán lẻ: Tập trung vào thử nghiệm tổ chức và trung gian.

Phản ứng từ lãnh đạo SEC

Chủ tịch tạm thời Paul Atkins mô tả thư không hành động là một “bước chính” hướng tới hiện đại hóa thị trường thông qua công nghệ, mang lại khả năng dự đoán và hiệu quả lớn hơn. Ủy viên Hester Peirce, còn gọi là “Crypto Mom”, ca ngợi bước đi này như bằng chứng cho thấy token hóa có thể tiến bộ “mà không hy sinh các biện pháp bảo vệ của các quy tắc hiện có”. Cả hai phát biểu đều phản ánh một thái độ thực dụng, thân thiện với đổi mới từ Ủy ban trong bối cảnh các thay đổi quy định rộng lớn hơn trong năm 2025.

• Trích dẫn của Atkins: Nhấn mạnh sự chuyển đổi lâu dài về rủi ro và chi phí thanh toán.
• Trích dẫn của Peirce: Nêu bật tiến bộ trong khi vẫn giữ vững tính toàn vẹn quy định.
• Sáng kiến do nhân viên dẫn dắt: Bộ phận Giao dịch và Thị trường thúc đẩy sự giảm nhẹ.
• Phương pháp dựa trên dữ liệu: Chương trình thử nghiệm nhằm cung cấp thông tin cho chính sách tương lai.

Ảnh hưởng rộng hơn đối với Tài sản Thực Token hóa

Sự phát triển này bổ sung cho các nỗ lực tư nhân ngày càng tăng trong việc token hóa trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân và cổ phần quỹ, cung cấp một lộ trình có quy định cho các chứng khoán truyền thống tận dụng lợi ích của blockchain. Nó có thể khuyến khích nhiều kho lưu trữ, người quản lý và nhà phát hành khám phá DLT, từ đó thúc đẩy khối lượng RWA dự kiến hàng nghìn tỷ đô la trong những năm tới. Đối với người dùng blockchain, điều này củng cố giá trị của cơ sở hạ tầng tuân thủ và an toàn ví trong các ứng dụng cấp tổ chức.

• Tiến trình thanh toán: Con đường hướng tới T+0 hoặc thanh toán tức thì.
• Cầu nối cho tổ chức: Thử nghiệm an toàn hơn cho ngân hàng và nhà môi giới.
• Hội tụ DeFi: Kết nối tài sản truyền thống với các nền tảng lập trình được.
• Bối cảnh toàn cầu: Phù hợp với các chương trình thử nghiệm tương tự tại châu Âu và châu Á.
• Ưu tiên tuân thủ: Giữ gìn các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiện có.

Tổng kết, thư không hành động của SEC ngày 13 tháng 12 năm 2025 về chương trình thử nghiệm chứng khoán token hóa của DTC là một bước đi thận trọng nhưng quan trọng nhằm tích hợp blockchain vào hạ tầng thị trường vốn chủ đạo của Hoa Kỳ. Việc cho phép chuyển giao trực tiếp qua ví đồng thời giữ gìn hồ sơ chính thức của DTC giúp thử nghiệm các lợi ích về hiệu quả mà không làm gián đoạn các biện pháp bảo vệ quy định. Như Chủ tịch tạm thời Atkins và Ủy viên Peirce đều nhấn mạnh, điều này có thể đặt nền móng cho sự thay đổi mang tính chuyển đổi theo thời gian. Theo dõi các thông báo chính thức của SEC về các cập nhật của chương trình, xem xét tiêu chí đủ điều kiện của DTC nếu phù hợp, và khám phá các nguồn tài nguyên về token hóa có quy định — luôn ưu tiên các nền tảng tuân thủ và thực hành an toàn trong hoạt động tài sản kỹ thuật số.