Suy nghĩ thấu đáo về làn sóng RWA trên thị trường hiện tại

Nguồn: Robot không gây nghiện của Seven Bottle

Phần giới thiệu: Logic kinh doanh cốt lõi của RWA là token hóa tài sản, tức là bước đi tiếp theo sau chứng khoán hóa tài sản, sử dụng dạng thức công nghệ token làm phương tiện chứa đựng các quyền lợi và rủi ro của tài sản cơ bản. Ý nghĩa của nó nằm ở việc phát huy tối đa lợi thế công nghệ của kiến trúc nền tảng blockchain, trong việc giảm ngưỡng tham gia của nhà đầu tư, nâng cao hiệu quả tuần hoàn của sản phẩm tài chính và nâng cao mức tự động hóa thực thi, đều có lợi thế về chi phí và hiệu quả vốn có. Tuy nhiên, mức độ số hóa dữ liệu của các tình huống kinh doanh RWA yêu cầu khá cao, việc ứng dụng thực tế bị hạn chế bởi “phải lên chuỗi, trước phải lên mạng”. Những yếu tố nào có thể thúc đẩy nhanh từ việc được khen đến được chấp nhận của RWA? Những con đường cụ thể nào có thể hướng dẫn nguồn lực thị trường đầu tư hiệu quả? Trong thị trường hiện tại, RWA dựa vào những yếu tố nào để có thể tồn tại riêng? Ở đây, dựa trên việc công nhận sâu sắc xu hướng phát triển của RWA, chúng tôi đưa ra một số suy nghĩ tỉnh táo về cơn sốt RWA hiện nay, nhằm lọc bỏ giả dối, loại bỏ nhiễu loạn, giúp ngành tập trung hơn để tìm ra con đường phát triển của RWA một cách hiệu quả hơn.

Kể từ đầu năm nay, RWA liên tục trở thành chủ đề nóng được quan tâm trên toàn cầu, một mặt, Mỹ, Liên minh châu Âu liên tục ban hành các chính sách liên quan, nhằm phản hồi và quy định các mô hình sáng tạo trong lĩnh vực token hóa tài sản và stablecoin, ví dụ như ngày 3 tháng 4, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ đã bỏ phiếu thông qua “Đạo luật minh bạch và trách nhiệm của stablecoin vì nền kinh tế sổ cái tốt hơn” (gọi tắt là Đạo luật STABLE), đồng thời xác định rõ các yêu cầu dự trữ và vốn cần thiết để phát hành stablecoin cùng tiêu chuẩn chống rửa tiền; mặt khác, nhiều tổ chức tài chính và doanh nghiệp hàng đầu trong ngành đã công bố các sản phẩm liên quan đến token hóa, ví dụ:

• Ondo Finance của Mỹ token hóa trái phiếu ngắn hạn T-Bills, nhà đầu tư có thể nắm giữ và nhận lợi nhuận từ trái phiếu (tỷ lệ khoảng 4-5% hàng năm);
• Quỹ Huaxia( Hong Kong) ra mắt “Quỹ tiền tệ số hóa đô la Hồng Kông”, trở thành quỹ token hóa dành cho nhà đầu tư bán lẻ đầu tiên trong khu vực châu Á-Thái Bình Dương;
• Ngân hàng Standard Chartered và Ủy ban Tiền tệ Hong Kong (HKMA) sử dụng nền tảng blockchain eTrade Connect để token hóa các tài liệu thương mại như thư tín dụng (LC), vận đơn, giúp doanh nghiệp vừa và nhỏ nhanh chóng tiếp cận nguồn vốn;
• Tập đoàn Huili giới thiệu token cho quỹ cổ phần tư nhân dựa trên Ethereum (VPF Token), đầu tư vào các công ty khởi nghiệp công nghệ Hong Kong và các dự án hạ tầng Đông Nam Á, nhà đầu tư có thể rút vốn qua token hoặc chuyển nhượng trên thị trường OTC;
• BlackRock hợp tác với Securitize ra mắt quỹ đầu tư bất động sản dựa trên blockchain, cho phép nhà đầu tư sở hữu phần quyền của bất động sản thương mại như tòa nhà văn phòng ở New York, San Francisco qua token (ví dụ như chứng khoán phù hợp SEC theo quy định Reg D);
• Maple Finance của Úc token hóa khoản vay của các doanh nghiệp nhỏ và vừa, nhà đầu tư nhận lợi nhuận cố định (8-12% hàng năm) qua MPL Token;
• Toucan Protocol của Thụy Sỹ token hóa các tín chỉ carbon truyền thống (ví dụ như dự án giảm phát thải carbon được chứng nhận bởi Verra);
• Công ty năng lượng Shell của Anh thử nghiệm hợp đồng hợp đồng dầu khí qua blockchain;
• Sotheby’s token hóa các tác phẩm nghệ thuật cao cấp bằng NFT + RWA, cho phép nhà đầu tư mua phần quyền sở hữu.

Những sự kiện trên không chỉ hỗ trợ RWA trở thành tâm điểm ngành, mà còn thu hút nhiều bên có tài sản chú ý tới RWA để huy động vốn qua mô hình sáng tạo này, trong đó bao gồm nhiều doanh nghiệp nhỏ và vừa, cá nhân kinh doanh mong muốn tài trợ dựa trên tài sản vật chất. Sự khác biệt chính giữa tài sản vật chất và tài sản tài chính nằm ở chỗ sở hữu tài sản đó không thể nhận được dòng tiền cố định. Nhưng phản ứng của thị trường rất thực tế, các đợt phát hành RWA trên toàn cầu đều dựa trên các ví dụ về tài sản tài chính (bao gồm vàng, dầu thô có đặc tính tài chính và hàng hóa, vừa có đặc tính tài chính vừa có đặc tính hàng hóa như vàng, dầu thô). Chưa từng có trường hợp thành công trong việc phát hành dựa trên tài sản vật chất. Ngay cả các dự án RWA dựa trên tài sản tài chính cũng thường do các tổ chức tài chính lớn hoặc các lãnh đạo ngành dẫn dắt, “Khi nào thiên hạ mới bình yên, khi nào mới vào nhà dân?” vẫn còn là ẩn số. RWA mang lợi thế công nghệ, vậy làm thế nào để tác động đến đổi mới sản phẩm tài chính? Từ việc được khen đến được đón nhận, có những yếu tố nào có thể thúc đẩy hoặc cản trở quá trình này? Những con đường cụ thể nào có thể hướng dẫn dòng vốn thị trường đầu tư hiệu quả và hoàn thiện chu trình thương mại? Bài viết này sẽ suy nghĩ một cách tỉnh táo về chủ đề nóng RWA, nhằm hỗ trợ ứng dụng quy mô lớn của RWA.

Một, Vạn vật đều có thể là RWA?

RWA dịch sát nghĩa là tài sản thế giới thực, nhưng logic kinh doanh cốt lõi của nó là token hóa tài sản, tức là bước đi tiếp theo sau chứng khoán hóa tài sản, dùng dạng thức công nghệ token làm phương tiện chứa đựng các quyền lợi và rủi ro của tài sản cơ bản. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông định nghĩa token hóa là quá trình liên quan đến việc sử dụng DLT để ghi nhận quyền tài sản trong sổ cái truyền thống vào nền tảng có thể lập trình được.

Chức năng và ý nghĩa của token hóa tài sản nằm ở việc phát huy tối đa lợi thế công nghệ của kiến trúc blockchain, so với hạ tầng tài chính hiện có (chứng minh điện tử và internet), trong việc giảm ngưỡng tham gia của nhà đầu tư (chủ yếu thể hiện qua việc nhà đầu tư toàn cầu tham gia, mở tài khoản tự phục vụ, giao dịch 24/7 thuận tiện), nâng cao hiệu suất tuần hoàn (không cần trung gian, thực hiện xong ngay lập tức), và nâng cao mức tự động thực thi (giảm thiểu sự tham gia của các tổ chức trung gian, giảm rủi ro vận hành và chi phí vận hành). Tuy nhiên, điểm yếu rõ ràng là token hóa tài sản yêu cầu mức độ số hóa dữ liệu trong các tình huống kinh doanh khá cao, bị hạn chế bởi “phải lên chuỗi, trước phải lên mạng”. Ví dụ trong ngành tài chính, tất cả các yếu tố có thể ảnh hưởng đến rủi ro, lợi nhuận của tài sản đều phải số hóa, và cung cấp dữ liệu toàn diện, liên tục, thời gian thực để đánh giá rủi ro, lợi nhuận của tài sản tài chính, mới có thể hoàn thiện token hóa tài sản.

Yêu cầu này rõ ràng quá cao, nhưng đó là đặc điểm công nghệ của blockchain, là thực tế cần nhận thức rõ. Nói đơn giản, blockchain chỉ là một cơ sở dữ liệu có cơ chế đối chiếu tự động, bên ngoài thì mù tịt, chỉ nhận dữ liệu đầu vào từ bên ngoài, không thể chủ động lấy dữ liệu. Muốn tự động lấy dữ liệu thì bắt buộc phải có cảm biến IoT làm nguồn thu thập dữ liệu. Làm thế nào để đảm bảo dữ liệu thu thập từ IoT chính xác 100% khi đưa lên chuỗi? Một là, dựa vào công nghệ, giả sử toàn bộ quy trình kinh doanh hoàn toàn tự động, không cần con người tham gia, thì dữ liệu tất nhiên là tin cậy; hai là, dựa vào sự giám sát của tổ chức thứ ba đáng tin cậy như một sự đảm bảo tín dụng. Phương án thứ nhất rõ ràng phụ thuộc vào mức độ trí tuệ của mô hình kinh doanh, còn phương án thứ hai, tức dựa vào xác thực dữ liệu từ bên thứ ba đáng tin cậy, để xây dựng các mô hình kinh doanh như RWA, là một “phương án tạm thời” hiệu quả. Vì vậy, ranh giới của RWA nằm ở việc lấy được dữ liệu đáng tin cậy, hiện tại rõ ràng không thể là vạn vật đều có thể là RWA.

Hơn nữa, vì bản chất của RWA là token hóa tài sản, thì cốt lõi là logic tài chính, trong đó nguyên tắc căn bản là phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận, phải đóng vai trò nền tảng trong thiết kế sản phẩm RWA. Nguyên tắc này cũng là tiêu chí chính để lựa chọn các tình huống ưu tiên triển khai RWA trên thị trường hiện nay. Chúng ta biết, đặc tính chính của rủi ro và lợi nhuận của tài sản cơ bản phản ánh tổng thể các yếu tố thay đổi trong mô hình kinh doanh, sẽ không vì phương tiện là token mà thay đổi. Do đó, khả năng cung cấp dữ liệu đáng tin cậy, giúp giảm thiểu bất đối xứng thông tin của nhà đầu tư, là phương pháp hiệu quả để chọn các tình huống triển khai RWA ưu tiên. Thực tiễn ngành cho thấy, Ant Financial đã tuyên bố ưu tiên tập trung phát hành RWA trong lĩnh vực năng lượng mới, vì chuỗi giá trị của ngành năng lượng mới, dù là phát điện phân tán hay trạm sạc, bao gồm cả phát điện gió và lưu trữ năng lượng, đều dựa trên hệ thống thông minh để vận hành, có đặc điểm dòng tiền và dòng thông tin đồng bộ. Việc phát hành RWA dựa trên tài sản nền tảng năng lượng mới sẽ giảm đáng kể bất đối xứng thông tin của nhà đầu tư, từ đó cung cấp cơ hội đầu tư rõ ràng, rủi ro minh bạch. Ví dụ, nếu trạm sạc giống như bãi đỗ xe truyền thống chỉ thu phí bằng nhân công, thì loại tài sản RWA này không có ý nghĩa gì.

Mô hình kiểm soát rủi ro dựa trên dữ liệu thời gian thực rõ ràng vượt xa phạm vi các tổ chức tài chính truyền thống chỉ dựa vào tài sản thế chấp. Vì vậy, từ góc độ kiểm soát rủi ro, Ant Financial mới sẵn sàng giới thiệu các tài sản như vậy cho khách hàng của mình, còn các tổ chức tài chính truyền thống không thể đạt mục tiêu kiểm soát rủi ro bằng các phương pháp truyền thống, tại sao Ant Financial lại có lý do để giới thiệu các tài sản này dưới dạng token mới?

Cũng vì lý do tương tự, điều kiện công nghệ hiện tại chưa thể đưa dữ liệu chính để đánh giá giá trị tài sản vật chất lên chuỗi, không thể cung cấp dữ liệu đáng tin cậy hỗ trợ kiểm soát rủi ro, toàn diện mà nói, các dự án RWA dựa trên tài sản vật chất hiện còn chưa có hướng đi hiệu quả.

Dĩ nhiên, dựa trên tiêu chuẩn “dòng dữ liệu và dòng tiền đồng bộ”, không chỉ năng lượng mới mới là tình huống ưu tiên của RWA, ví dụ như xe ô tô có khả năng tự lái, dù là cho thuê tài chính hay dịch vụ chia sẻ xe, đều có thể làm tài sản nền tảng lý tưởng của RWA. Khi các ngành đều số hóa, phát hành RWA dựa trên các tình huống này sẽ mở ra không gian thị trường lớn hơn.

Hai, Tất cả sản phẩm tài chính truyền thống đều đáng để RWA tái cấu trúc?

Dựa trên logic cốt lõi của RWA chủ yếu phản ánh nguyên tắc tài chính, đặc biệt là sau khi ngành tài chính trải qua quá trình điện tử hóa và internet hóa, tài sản tài chính vốn đã tồn tại dưới dạng dữ liệu, mức độ số hóa của chuỗi ngành tài chính đã nâng cao rõ rệt. So với tài sản vật chất, tài sản tài chính dễ hơn trong việc token hóa nhằm đạt mục tiêu giảm ngưỡng tham gia, nâng cao hiệu quả tuần hoàn và tự động hóa. Vậy tất cả các sản phẩm tài chính đều đáng để RWA tái cấu trúc một lần? Rõ ràng là không. Theo phân tích trước, khi không thể nâng cao rõ rệt khả năng kiểm soát rủi ro của tổ chức tài chính bằng cách cung cấp thêm dữ liệu đáng tin cậy, việc “lên chuỗi” không những không đáng giá mà còn vô nghĩa. Một con đường thực tế hơn của token hóa tài sản tài chính là “phương án pha trộn”, tức là trước tiên dựa vào khả năng chuyên môn của các tổ chức tài chính để thực hiện chứng khoán hóa tài sản, rồi sau đó cố định các chứng khoán hóa này với các token nhất định, để có lợi thế về “lên chuỗi” ở phía nguồn vốn và một phần vận hành của tài sản đó. Dưới đây, chúng tôi lấy ví dụ về token hóa REITs để minh họa đặc điểm của mô hình này.

FTJ Labs lần đầu đề xuất dự án RWA REITs dựa trên kiến trúc phù hợp về mặt tuân thủ, kết nối giữa tài sản truyền thống và thanh khoản trên chuỗi, dự án này tập trung vào các REITs niêm yết trên các sàn giao dịch toàn cầu, thông qua việc phát hành quỹ xây dựng danh mục REITs, và dựa trên các phần của quỹ để phát hành REITs Token; mỗi REITs Token tương ứng với một phần của quỹ; nhà đầu tư có thể đầu tư vào danh mục tài sản REITs, tiền tệ pháp định hoặc stablecoin để nhận REITs Token, đồng thời có thể giao dịch ở bất kỳ đâu, bất kỳ thời điểm nào, hoặc xây dựng các danh mục đầu tư có đặc tính sinh lợi khác nhau dựa trên các token này.

Trên chuỗi, dự án phát triển REITs Protocol, hỗ trợ phân phối, giao dịch, chia cổ tức của REITs Token tự động, và qua module phân tích dữ liệu on-chain để trích xuất dữ liệu từ thông tin công khai của blockchain nhằm phục vụ nhà đầu tư. Ngoài chuỗi, dự án chọn tổ chức có giấy phép để đảm nhận vai trò lưu trữ tài sản lên chuỗi, cung cấp dữ liệu về giá trị ròng của quỹ theo thời gian thực để tham khảo khi giao dịch trên thị trường thứ cấp của REITs Token, đồng thời định kỳ phát hành báo cáo lưu trữ tài sản để đảm bảo tính đồng nhất giữa tài sản trên chuỗi và tài sản được lưu trữ.

Dựa trên các chức năng trên, token hóa giúp tài sản REITs có tính thanh khoản toàn cầu, dễ dàng xác định giá trị hơn, đồng thời còn cung cấp một mục tiêu đầu tư đặc trưng về rủi ro và lợi nhuận, giúp rút ngắn các quy trình đầu tư vốn trước đây chỉ có thể thực hiện qua các sàn giao dịch, nay chỉ cần một token.

Trong sản phẩm này, hai điểm thiết kế thể hiện rõ đặc trưng của sản phẩm là: một là, tổ chức lưu trữ tài sản đóng vai trò nền tảng trong việc xác định giá trị của REITs Token, dựa trên tín nhiệm của chính tổ chức, qua các báo cáo định kỳ để tiết lộ giá trị ròng của tài sản lưu trữ, đảm bảo giá trị của REITs Token và tài sản lưu trữ được gắn kết chính xác; hai là, dự án chỉ lấy các REITs niêm yết trên sàn giao dịch làm tài sản nền tảng, tổ chức lưu trữ có thể dựa vào giá do sàn cung cấp để tham khảo giá của REITs Token, nếu dự án có thêm các sản phẩm REITs tư nhân thì tổ chức lưu trữ sẽ không thể cung cấp bảng giá tham chiếu, điều này sẽ ảnh hưởng đến tính minh bạch của tài sản và khả năng thanh khoản của REITs Token.

Ba, RWA, cơ hội giàu có dành cho cộng đồng?

Hiện nay, “tài sản nội địa + vốn Hồng Kông” là mô hình lý tưởng để triển khai RWA, nhưng Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) vẫn duy trì thái độ thận trọng về quản lý token hóa tài sản, đã có quy định rõ về việc xác định nhà đầu tư đủ điều kiện và hình thức huy động vốn nhằm tránh rủi ro quá lớn cho nhà đầu tư.

Năm 2019, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông ban hành “Tuyên bố về phát hành token chứng khoán”, hạn chế việc phân phối và quảng bá token chứng khoán chỉ dành cho “nhà đầu tư chuyên nghiệp (tài sản tài chính cá nhân ≥ 8 triệu HKD hoặc tổ chức có giấy phép)”. Tháng 11 năm 2023, SFC lại ban hành hai thông tư liên quan đến hoạt động của trung gian trong lĩnh vực chứng khoán hóa token và về các sản phẩm đầu tư được SFC công nhận, không còn xem token chứng khoán là “sản phẩm phức tạp”, cũng không giới hạn đối tượng phát hành và tiếp thị chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp nữa; nhưng vẫn giữ quy định từ “Tuyên bố 2019”, đó là các trung gian muốn hoạt động liên quan đến token chứng khoán phải bàn bạc trước với SFC. Chứng khoán hóa token không thể phát hành công khai đến mọi nhà đầu tư.

Tháng 12 năm 2023, Jiashi International phối hợp Meta Lab HK token hóa các quỹ trái phiếu cố định của mình, chủ yếu hướng tới nhà đầu tư chuyên nghiệp. Ngày 10 tháng 9 năm 2023, Taiji Capital ra mắt token chứng khoán hóa quỹ bất động sản đầu tiên dành cho “nhà đầu tư chuyên nghiệp” tại Hong Kong, đây là sản phẩm huy động vốn qua token đầu tiên được phép của SFC Hong Kong, quy mô huy động mục tiêu khoảng 100 triệu HKD, tiêu chuẩn tối thiểu là 1,000 HKD, thấp hơn nhiều so với yêu cầu 1 triệu USD của quỹ bất động sản tư nhân. Tuy nhiên, theo quy định của SFC Hong Kong, các sàn giao dịch tài sản số có giấy phép tại Hong Kong không thể chấp nhận đăng ký của người dùng nội địa Trung Quốc, còn trong nước, các tổ chức (của người nội địa) bị cấm cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản ảo, kể cả khi Hong Kong cho phép các tổ chức có giấy phép cung cấp dịch vụ giao dịch này cho nhà đầu tư bán lẻ, thì người dùng nội địa vẫn không thể tham gia trực tiếp.

Ngoài ra, các sản phẩm RWA đã phát hành thành công hiện nay thường có đặc điểm lợi nhuận cố định hoặc chia sẻ lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận dự kiến khá ổn định phù hợp cho các tổ chức có quy mô vốn lớn, nên hiện tại RWA vẫn còn khoảng cách lớn để trở thành cơ hội giàu có dành cho cộng đồng đầu tư rộng rãi.

Bốn, RWA, kênh huy động vốn lý tưởng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ?

Vì dòng tiền của RWA không thể mang lại lợi nhuận như kỳ vọng cho cộng đồng đầu tư, vậy ở phía tài sản, RWA có thể trở thành kênh huy động vốn lý tưởng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ hay không?

Chúng ta đều biết, chi phí huy động vốn là yếu tố quyết định chính cho lựa chọn kênh huy động của doanh nghiệp. Theo tin tức thị trường, chi phí phát hành RWA ở Hong Kong thường gồm hai phần: phí phát hành và chi phí vốn, trong đó, chi phí vốn chủ yếu dựa vào đặc điểm lợi nhuận rủi ro của tài sản và hoàn cảnh thị trường vốn tại thời điểm phát hành (dự đoán trung bình khoảng 6-10% hàng năm); còn phí phát hành gồm chi phí thẩm định, thiết kế phát triển sản phẩm, kênh xuyên biên giới và chi phí quản lý sau này, tổng các khoản phí này lên đến hàng triệu đô la. Dựa vào chi phí phát hành, có thể suy ra giới hạn dưới của tài sản nền tảng RWA, rõ ràng, quy mô tài sản dưới 1 tỷ HKD để phát hành RWA là không khả thi. Ngoài chi phí vốn còn có chi phí thời gian. Ví dụ, đối với phát hành token hóa REITs, chúng tôi trình bày tiêu chuẩn chọn lọc tài sản, quy trình phát hành chính và chu kỳ thời gian trong bảng 1.

Tổng kết lại, trong hoàn cảnh thị trường hiện nay, việc phát hành RWA đều có rào cản về chi phí và thời gian huy động vốn, không phải là kênh lý tưởng để các doanh nghiệp vừa và nhỏ tiếp cận nguồn vốn; còn các doanh nghiệp lớn đạt hoặc gần đạt tiêu chuẩn niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong (hiện có 10 tổ chức được SFC Hong Kong cấp phép hoạt động trong lĩnh vực giao dịch tài sản số, tính đến tháng 5 năm 2025, chỉ có 3 nền tảng đã đi vào hoạt động và có thể cung cấp dịch vụ giao dịch), thì mặc dù có lợi thế về phí phát hành, nhưng rõ ràng còn thua thiệt về chi phí vốn và hiệu quả huy động vốn. Đối với doanh nghiệp có lợi nhuận khá ổn định, có nhu cầu vốn lớn, sẽ ưu tiên phát hành qua niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong; còn các doanh nghiệp có chỉ số tài chính chưa đạt tiêu chuẩn niêm yết, mới mong muốn huy động vốn qua nền tảng tài sản số, thì sẵn sàng bỏ chi phí cao hơn để phát hành RWA qua nền tảng này. Đây chính là nguyên nhân chính khiến RWA tại thị trường Hong Kong còn nhiều khó khăn để đi vào thực tiễn.

Năm, Chứng khoán hay Internet? Con đường sống của thị trường RWA hiện tại!

Dù theo định nghĩa của Ủy ban Chứng khoán Hong Kong về chứng khoán hóa token, hay theo nhận thức chung của thị trường, RWA dựa trên tài sản tài chính chưa thay đổi tính chất tài chính vốn có, chỉ đổi mới phương tiện vật chất hóa các đặc tính rủi ro, lợi nhuận của tài sản nền tảng bằng token. Với token như phương tiện mới, sản phẩm tài chính thể hiện ưu thế chưa từng có về tính tiện lợi trong giao dịch, hiệu quả và minh bạch quy trình. Nếu quay lại hàng trăm năm trước, năm 1397, gia đình Medici tại Florence đã dùng hối phiếu để mở rộng dịch vụ chuyển tiền xuyên quốc gia; năm 1602, Sở Giao dịch Chứng khoán Amsterdam ra đời cổ phiếu đầu tiên của Công ty Đông Ấn Hà Lan; hoặc, năm 1844, Ngân hàng Anh độc quyền phát hành tiền, bước đầu của ngân hàng trung ương toàn cầu, nếu họ được phép chọn lại, chắc chắn sẽ chọn blockchain phân tán làm nền tảng cho các công cụ tài chính này, vì lợi thế về chi phí và hiệu quả rõ ràng.

Nhưng đó chỉ là giả thuyết lãng mạn, thời gian không thể quay trở lại. Trải qua hàng trăm năm tích lũy, ngành tài chính đã gắn kết sâu sắc từ hình thái sản phẩm, phạm vi dịch vụ đến hệ thống kinh tế toàn cầu. RWA bắt đầu từ chứng khoán hóa chứng khoán rất khó để làm lại toàn bộ các sản phẩm tài chính truyền thống. Giống như sự thâm nhập của internet vào xã hội truyền thống, bắt đầu từ lĩnh vực có chi phí hiệu quả cao, thể hiện rõ công năng công nghệ, RWA mới có khả năng tìm thấy cơ hội của riêng mình.

Dù trí tuệ nhân tạo đã đánh bại con người trong cờ vua, cờ vây, nhưng khó có khả năng thay thế toàn bộ dịch vụ tài chính cá nhân dành cho nhà đầu tư. Ưu thế của internet nằm ở việc phục vụ quy mô lớn người dùng dài đuôi, vì vậy, khi các tổ chức tài chính truyền thống đã chiếm lĩnh phần lớn thị trường dựa trên kinh nghiệm phục vụ khách hàng lớn, thì RWA dựa vào đặc tính tài chính phải tìm cách tồn tại bằng cách tận dụng đặc tính của internet.

Trong ngắn hạn, RWA cần trải qua giai đoạn khởi động, đáp ứng yêu cầu tối thiểu về lượng truy cập trên thị trường, thử nghiệm các dạng sản phẩm phù hợp các tình huống cụ thể, đặc biệt là các lĩnh vực như trò chơi, giải trí phù hợp xu hướng ngành; trung hạn và dài hạn, khi các nguồn năng lượng mới như năng lượng mặt trời, gió tích hợp liền mạch với lưới điện truyền thống qua hệ thống thông minh, cung cấp dịch vụ sạc tự động; khi xe tự lái giảm chi phí sử dụng so với mua xe gia đình; khi trí tuệ nhân tạo có thể thay thế con người thực hiện nhiều nhiệm vụ, sức mạnh tính toán, mô hình, dữ liệu trở thành yếu tố sản xuất chính, con người không cần tham gia trực tiếp nữa, thì vai trò của RWA sẽ trở nên không thể thay thế. Là một mô hình dịch vụ tài chính sáng tạo, RWA sẽ phát triển cùng với sự trưởng thành của nền kinh tế thông minh, có cùng gene, tích hợp chặt chẽ, trở thành hình thái chủ đạo của dịch vụ tài chính. Ví dụ điển hình là sau chiến tranh thế giới thứ hai, đô la Mỹ đã thay thế bảng Anh do sức mạnh tổng hợp của Mỹ, trở thành “tiền tệ cứng toàn cầu”.

Kết thúc

Hiện tại, RWA vẫn đang trong giai đoạn xác thực khái niệm, nhưng chúng tôi đều công nhận xu hướng là tương lai. Chúng tôi suy nghĩ tỉnh táo về cơn sốt RWA này không phải phủ nhận RWA và các khám phá sáng tạo của nó, mà chính là dựa trên việc nhận thức rõ xu hướng phát triển của nó để lọc bỏ giả dối, loại bỏ nhiễu loạn, tập trung hơn để tìm ra con đường phát triển hiệu quả hơn. Như câu trong đường cong ứng dụng công nghệ mới của Gattner, về một công nghệ mới, mọi người thường đánh giá quá cao tác động ngắn hạn, và đánh giá thấp tác động dài hạn. Theo phương pháp kiểm thử nguyên mẫu sản phẩm, có thể sẽ giúp RWA có chỗ đứng phù hợp hơn trong hiện tại!