Trò chơi đòn bẩy của anh cả Ma Ji: Tiền "không thể mất" đến từ đâu?

Tác giả: Clow

Tối qua, thị trường tiền mã hóa lại chứng kiến một cuộc cháy tài khoản liên tiếp đầy kịch tính.

Nhà đầu tư nổi tiếng Huang Licheng (gọi là “Maji Big Brother”) trên nền tảng phái sinh phi tập trung Hyperliquid, các vị thế mua dài hạn bị thanh lý liên tục tới 10 lần trong thời gian ngắn. Số dư tài khoản của ông giảm mạnh từ 130.000 USD trước đó xuống còn chỉ 53.178 USD — chưa bằng 5% so với ban đầu.

Đây là cảnh tượng tàn khốc nhất của giao dịch đòn bẩy cao: Trong vòng vài giờ, hơn 1,25 triệu USD vốn đã tiêu biến hoàn toàn.

Điều trớ trêu hơn nữa là cách đây vài ngày, ông vừa nạp vào Hyperliquid 25,47 nghìn USD USDC, tăng vị thế ETH mua dài hạn lên 11.100 ETH, trị giá hơn 36 triệu USD. Tuy nhiên chỉ trong vài ngày ngắn ngủi, số tiền mới nạp cùng với dự trữ trước đó lại bị nghiền nát trong cỗ máy xay thịt đòn bẩy cao.

Nếu câu chuyện dừng lại ở đây, đó chỉ là kết cục bi thảm của một nhà chơi đòn bẩy cao khác.

Đây không phải lần đầu tiên ông thể hiện “chiến thuật thần kỳ” như vậy. Ngay từ ngày 10/10/2024, ông đã trải qua một vụ cháy tài khoản còn kịch tính hơn: vị thế mua ETH trị giá 79 triệu USD bị thanh lý bắt buộc, tài khoản từ lợi nhuận 44,5 triệu USD nhanh chóng chuyển sang lỗ ròng 10 triệu USD, tổng cộng gây ra hơn 54,5 triệu USD biến động lợi nhuận/lỗ.

Nhưng sau mỗi lần thanh lý trước đó, ông đều ngay lập tức bổ sung ký quỹ, tiếp tục mở ra các vòng cược lớn tiếp theo: ngày 12/12 nạp 19,98 nghìn USD, ngày 5/11 nạp 27,5 nghìn USD, vài ngày trước lại nạp 25,47 nghìn USD…

Điều trớ trêu hơn nữa là khi truyền thông đưa tin về khoản lỗ khổng lồ của ông, Huang Licheng đã chia sẻ một bức ảnh hồ bơi trên Instagram kèm lời bình: “California Love”.

10 lần thanh lý liên tiếp tối qua khiến số dư tài khoản của ông lại tụt xuống đáy — chỉ còn 53.178 USD. Nhưng dựa trên mô hình hành xử của ông trong quá khứ, rất có thể chẳng bao lâu nữa, ông sẽ nạp thêm vốn mới, mở lại các cược đòn bẩy cao.

Điều này dẫn đến một câu hỏi mà ai cũng muốn biết câu trả lời: Sau khi liên tục chịu thiệt hại hàng chục triệu USD, ông vẫn có thể liên tục bổ sung ký quỹ một cách máy móc, vậy tiền của ông đến từ đâu?

Trò chơi đòn bẩy điên rồ

Để hiểu nguồn vốn của Huang Licheng, trước tiên cần nhìn rõ phong cách giao dịch của ông trong thị trường crypto — rất cực đoan, liều lĩnh.

Ông chủ yếu hoạt động trên sàn phái sinh phi tập trung Hyperliquid. Nền tảng này sử dụng cơ chế đồng thuận HyperBFT hiệu suất cao, có thể đạt tốc độ khớp lệnh “chỉ trong mili giây”. Nghe có vẻ ấn tượng, nhưng trong thời điểm thị trường biến động mạnh, tốc độ này cũng mang lại rủi ro cấu trúc: Vị thế đòn bẩy cao có thể bị thanh lý nhanh chóng, máy móc, không có cơ hội thoát thân.

Huang Licheng đặc biệt yêu thích kiểu thao tác giới hạn này. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy ông thường xuyên sử dụng đòn bẩy cực đoan từ 15 đến 25 lần để mua ETH. Đòn bẩy này có nghĩa là, chỉ cần thị trường giảm 4-6%, ký quỹ của ông sẽ bị xóa sạch. Và tối qua, 10 lần thanh lý liên tiếp chính là hình ảnh thực của đòn bẩy cực đoan này trong thời điểm thị trường biến động dữ dội.

Phía sau kiểu giao dịch điên rồ này là một sự thật gây sốc: Dù thua lỗ bao nhiêu, ông vẫn có thể ngay lập tức bổ sung ký quỹ, tiếp tục cược lớn. Từ biến động lợi nhuận/lỗ 54,5 triệu USD, đến gần như tài khoản trống rỗng tối qua, mỗi lần thua lớn, ông đều có thể trong thời gian ngắn nạp hàng chục nghìn USD, thậm chí tái lập các vị thế trị giá hàng chục triệu USD.

Hành động này, sau khi chịu thiệt hại hàng chục triệu USD, vẫn có thể ngay lập tức triển khai ký quỹ mới, chứng tỏ những khoản lỗ đó không đến từ việc mất sạch toàn bộ tài sản ròng của ông, mà từ các dự trữ giao dịch có tính thanh khoản cao, riêng biệt được phân bổ để duy trì hoạt động.

Vậy, nguồn vốn khổng lồ này thực sự được xây dựng như thế nào?

Nguồn tiền từ đâu? Bí mật về cấu trúc vốn 3 lớp

Lớp 1: “Vốn neo” từ công nghệ truyền thống

Nguồn tài chính của Huang Licheng không hoàn toàn dựa vào tài sản mã hóa. Trước khi trở thành “ông vua cá cược trong giới coin”, ông là một doanh nhân công nghệ thành đạt.

Năm 2015, Huang Licheng cùng đồng sáng lập 17 Media (sau này là M17 Entertainment/17LIVE). Nền tảng này nhanh chóng phát triển thành nền tảng phát trực tuyến hàng đầu châu Á, sau thất bại IPO tại New York năm 2018, đến năm 2023 đã thành công niêm yết tại Singapore.

Sự kiện tài chính quan trọng nhất diễn ra vào tháng 11/2020. Huang Licheng tuyên bố từ chức khỏi Hội đồng quản trị của 17LIVE, trong quá trình này, 17LIVE đã mua lại cổ phần ông nắm giữ trong công ty.

Vụ mua lại cổ phần này đúng vào thời điểm trước đợt bùng nổ thị trường tài sản mã hóa năm 2021, đã cung cấp cho ông một “vốn neo”. Dòng tiền từ doanh nghiệp trưởng thành này đã tạo nền tảng tài chính vững chắc để ông thực hiện các khoản đầu tư rủi ro cao trong thị trường crypto sau đó, đủ để ông có thể chịu đựng các tổn thất ngắn hạn lớn.

Lớp 2: Những tranh cãi về dự án crypto đầu tiên

Ngoài thành công trong lĩnh vực công nghệ truyền thống, Huang Licheng còn tham gia sâu vào các dự án crypto đầu đời, nhưng lịch sử này đầy tranh cãi.

Điển hình là dự án Mithril(MITH). Huang Licheng là người sáng lập nền tảng mạng xã hội phi tập trung này. Tuy nhiên, dự án sau đó bị đánh giá là “chỉ có ý tưởng, sản phẩm sơ sài, không có người dùng thực”. Dù giá token MITH giảm hơn 99% sau khi thị trường nguội lạnh, dự án cuối cùng bị gỡ bỏ khỏi thị trường vào năm 2022, nhưng các báo cáo công khai cho biết, phía phát hành token đã “kiếm được một khoản lớn” trong giai đoạn đầu.

Điều này phản ánh rõ nét các hiện tượng trong thời kỳ ICO 2017-2018: Dù dự án có hiệu quả dài hạn hay không, các nhà sáng lập vẫn có thể thu về vốn thực chất qua các đợt phát hành token ban đầu. Trong khi đó, phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ bị thua lỗ nặng sau khi dự án sụp đổ.

Huang Licheng còn tham gia sáng lập Cream Finance(CREAM), một giao thức vay phi tập trung. Giao thức này đã trải qua nhiều sự cố an ninh lớn vào năm 2021, gồm một vụ khai thác lỗ hổng 34 triệu USD và một vụ tấn công flash loan trị giá lên tới 130 triệu USD.

Cần nhấn mạnh rằng, các dự án đầu đời này đều gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư, phần trình bày này chỉ mang tính nền tảng, không phải lời khuyên đầu tư vào các dự án tương tự.

Lớp 3: Khối lượng thanh khoản NFT

Trên nền tảng vốn truyền thống và các dự án crypto đầu đời, Huang Licheng còn sử dụng tài sản NFT như một công cụ tài chính, liên tục tạo ra các tài sản crypto có tính thanh khoản cao để bổ sung dự trữ giao dịch.

Ông là nhà sưu tập nổi tiếng các bộ sưu tập NFT hàng đầu như Bored Ape Yacht Club(BAYC). Tính đến tháng 6/2023, ông sở hữu các NFT trong ví Ethereum liên kết với machibigbrother.eth trị giá hơn 950.000 USD.

Tuy nhiên, chiến lược NFT của ông không chỉ đơn thuần là sưu tập, mà còn là một chiến lược tài chính cao cấp tập trung vào tạo thanh khoản:

Các vụ bán tháo quy mô lớn: Tháng 2/2023, ông đã bán 1010 NFT trong vòng 48 giờ, là một trong “những vụ bán NFT lớn nhất trong lịch sử”

Chuyển đổi ApeCoin thành tiền mặt: Tháng 8/2022, ông bán 13 NFT MAYC (trị giá khoảng 35.000 USD) trong vòng một tuần, rồi chuyển 1,496,6 triệu ApeCoin sang Binance

Hoạt động khai thác thanh khoản Blur: Ông là người nhận airdrop lớn của token Blur, tích cực sử dụng nền tảng Blur Blend để thế chấp vay NFT, từng là nhà cho vay lớn nhất của nền tảng này, cung cấp 58 khoản vay tổng trị giá 1180 ETH

Các hoạt động bán tháo quy mô lớn và vay mượn NFT này nhằm tối đa hóa phần thưởng airdrop và chuyển đổi các tài sản số trị giá cao thành ETH hoặc stablecoin có tính thanh khoản cao, liên tục bổ sung “đạn dược” cho hoạt động giao dịch phái sinh của ông.

Đáng chú ý, trong quá trình khai thác thanh khoản Blur NFT, ông cũng đã gánh chịu chi phí. Trong quá trình cố gắng khai thác token bằng NFT Bored Ape, ông đã lỗ khoảng 2.400 ETH, trị giá khoảng 4,2 triệu USD. Tuy nhiên, khoản lỗ này có khả năng đã được bù đắp bởi lợi nhuận khổng lồ từ các airdrop Blur quy mô lớn và các khoản thanh lý tài sản khác.

Máy móc vốn không ngừng hoạt động

Vậy, khả năng Huang Licheng liên tục hấp thụ thiệt hại thanh lý hàng chục triệu USD và ngay lập tức mở lại các vị thế đòn bẩy cao đến từ đâu? Đó là một cấu trúc vốn đa dạng và khổng lồ:

Thoái vốn công nghệ truyền thống: từ việc bán cổ phần 17LIVE năm 2020, thu về dòng tiền pháp định ổn định và lớn

Vốn nguyên sinh crypto đầu đời: dù dự án có tranh cãi, nhưng các đợt phát hành token đầu tiên đã tích lũy vốn crypto nguyên sinh

Tạo thanh khoản NFT nhanh chóng: chiến lược chuyển đổi các NFT blue-chip có giá trị cao qua bán tháo quy mô lớn, thưởng airdrop, vay thế chấp NFT, liên tục biến thành ETH hoặc stablecoin để duy trì ký quỹ

Với tổng thiệt hại và biến động lợi nhuận/lỗ đã được xác nhận vượt quá 54,5 triệu USD, cùng khả năng ông liên tục nạp hàng chục nghìn USD ký quỹ sau mỗi lần thanh lý, để duy trì phong cách giao dịch rủi ro cao như vậy, dự trữ thanh khoản chưa phân bổ ước tính tối thiểu phải trên 1 tỷ USD.

Dù tối qua trải qua 10 lần thanh lý liên tiếp, tài khoản còn lại chỉ 53.178 USD, dựa theo mô hình hành xử của ông, rất có thể sớm lại có nguồn vốn mới chảy vào. Sau khi thiệt hại được truyền thông rộng rãi, ông chia sẻ ảnh hồ bơi và bình luận “California Love” trên Instagram, cho thấy các sự kiện thanh lý (dù lớn về tuyệt đối) này chưa hề đe dọa khả năng thanh toán tổng thể của ông.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, chiến lược của Huang Licheng không chỉ dừng lại ở việc giao dịch các tài sản hiện có, mà còn bao gồm việc phát động các cơ chế tạo vốn mới. Cuối năm 2024, ông ra mắt dự án token MACHI mới trên blockchain Blast, nhằm huy động 5 triệu USD thanh khoản qua “sự kiện giá trị chuẩn”, đồng thời thu hút các nhà đầu tư lớn với cam kết vốn lên tới 125 triệu USD.

Mô hình vòng tuần hoàn giàu có này, từ thoái vốn truyền thống → dự án crypto đầu đời → khai thác NFT → giao dịch phái sinh → phát hành token mới (MACHI), thể hiện một chiến lược liên tục khai thác và tái phân bổ vốn liều lĩnh. Khi một nguồn thanh khoản bị khóa hoặc cạn kiệt trong các vị thế rủi ro cao, ông sẽ lập tức khởi động một dự án token hóa cộng đồng mới để làm mới dự trữ vốn.

Tóm tắt

Nhờ hoạt động giao dịch trên chuỗi hoàn toàn minh bạch, Huang Licheng đóng vai trò như một chỉ số thị trường quan trọng nhưng gây tranh cãi. Khối lượng giao dịch của ông lớn đến mức có thể gây biến động giá rõ rệt và tạo ra các cuộc tranh luận trong cộng đồng.

Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư phổ thông, câu chuyện của Huang Licheng hơn là một lời cảnh tỉnh, chứ không phải hình mẫu.

Thứ nhất, rủi ro của giao dịch đòn bẩy cao là cực kỳ lớn. Đòn bẩy 25 lần có nghĩa là, chỉ cần thị trường giảm 4%, vốn của bạn sẽ hoàn toàn mất sạch. Ngay cả Huang Licheng, với nguồn vốn dồi dào, cũng đã chịu thiệt hại hàng chục triệu USD trong các giao dịch kiểu này.

Thứ hai, độ sâu của vốn quyết định khả năng chịu đựng rủi ro. Khả năng ông bổ sung ký quỹ ngay sau thiệt hại lớn là nhờ có nhiều nguồn vốn đa dạng và dự trữ thanh khoản sâu. Nhà đầu tư bình thường rõ ràng không có điều kiện này, một lần thanh lý có thể là chí mạng.

Thứ ba, minh bạch chuỗi là con dao hai lưỡi. Trong khi minh bạch đáp ứng yêu cầu dữ liệu công khai của người dùng, thì quá trình thanh lý của HyperBFT lại mang tính cơ học, loại bỏ khả năng tự điều chỉnh rủi ro thủ công trong các cú sốc thị trường. Chính hiệu suất của nền tảng này đã trở thành tác nhân làm tăng rủi ro cấu trúc của các nhà giao dịch đòn bẩy cao.

Hành vi tiếp tục dựa vào đòn bẩy cực đoan và khởi động các dự án token mới của Huang Licheng dự báo rằng hoạt động tài chính của ông sẽ còn gây ra những biến động lớn trên thị trường. Mô hình vốn của ông chứng minh cách thức giàu có truyền thống có thể kết hợp hiệu quả với nguồn vốn crypto nguyên sinh để hỗ trợ các kiểu giao dịch liều lĩnh nhất trong thị trường crypto.

Nhưng đối với từng nhà đầu tư đang tham gia, câu hỏi quan trọng hơn là:

Bạn muốn trở thành người tạo thanh khoản, hay là người cung cấp thanh khoản?

Trong thị trường này, sống sót còn quan trọng hơn là làm giàu nhanh.