Trước công bố CPI, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Milan đã nghi ngờ về tính dai dẳng của lạm phát, thị trường đã định giá lại lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

Trong bối cảnh Chỉ số Giá Tiêu Dùng (CPI) của Mỹ dự kiến công bố vào tháng 11, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Stephen Milun đã công khai thách thức câu chuyện chính thống cho rằng “lạm phát vẫn còn cao hơn mục tiêu rõ ràng”, gây ra sự đánh giá lại của thị trường về các đường đi của lãi suất trong tương lai. Thời điểm phát ngôn này trùng với lúc các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ các dữ liệu vĩ mô về ảnh hưởng tiềm năng đối với chính sách của Fed, xu hướng đồng USD và tâm lý rủi ro đối với Bitcoin cùng các tài sản rủi ro khác.

Dựa theo công cụ FedWatch của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), thị trường hiện dự đoán xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 1 năm 2026 đã tăng lên trên 75%, cho thấy kỳ vọng thắt chặt dài hạn đang dịu lại. Milun cho rằng, mức độ lạm phát tiềm năng thực tế đã rất gần với mục tiêu 2% của Fed, hiện tượng “vượt quá” của lạm phát hiện tại phần lớn xuất phát từ độ trễ và sai lệch trong phương pháp thống kê, chứ không phải do nhu cầu quá nóng trở lại.

Ông đặc biệt lưu ý rằng, lạm phát nhà ở trong các chỉ số cốt lõi thường bị đánh giá quá cao một cách hệ thống. Do chỉ số PCE bao gồm chi phí nhà ở cho tất cả các người thuê, và tiền thuê chỉ điều chỉnh khi gia hạn hợp đồng, chỉ số này tự nhiên bị trễ so với các biến động giá thuê thực tế trên thị trường, từ đó làm tăng số liệu lạm phát hiện tại. Đồng thời, phí quản lý danh mục trong dịch vụ phi nhà ở thuộc phần cốt lõi cũng bị Milun chỉ trích, loại phí này liên quan đến quy mô tài sản, khi thị trường chứng khoán tăng sẽ làm tăng số liệu lạm phát một cách cơ học, ngay cả khi gánh nặng thực tế của người tiêu dùng đang giảm.

Về lạm phát hàng hóa, Milun cũng đặt câu hỏi về quan điểm phổ biến rằng “thuế quan thúc đẩy lạm phát”. Ông trích dẫn nghiên cứu cho biết, chi phí thuế chủ yếu do các nhà xuất khẩu gánh chịu và ảnh hưởng tới giá cả người tiêu dùng là hạn chế, ước tính khoảng 0.2%, gần hơn với các nhiễu lo ngắn hạn chứ không phải cú sốc lạm phát kéo dài.

Phân tích của Bloomberg Economics cũng ủng hộ quan điểm này, các chỉ số dự báo cho thấy áp lực giảm phát có thể xuất hiện trở lại trong vài tháng tới. Thị trường bắt đầu thảo luận về việc liệu Fed có còn đang đối phó với các vấn đề lạm phát còn sót lại của năm 2022, chứ không phải thực trạng giá cả hiện tại. Dữ liệu CPI sắp công bố sẽ trở thành biến số then chốt để xác nhận quan điểm này và ảnh hưởng đến dự báo chính sách tiền tệ của năm 2026.