Các ứng dụng mã hóa đang chuyển từ việc dẫn dắt đổi mới công nghệ sang cạnh tranh khả năng phân phối, không còn thu hút người dùng mới thích nghi với các thao tác on-chain, mà chuyển sang trở thành dịch vụ backend được nhúng vào các hệ sinh thái sản phẩm khác. Các nền tảng phía trước kiểm soát lưu lượng người dùng sẽ chiếm lĩnh phần giá trị lớn hơn, rào cản cạnh tranh sẽ tập trung vào khả năng phân phối chứ không phải thanh khoản. Bài viết này xuất phát từ bài viết của Matt, được Foresight News biên soạn, dịch và viết lại. （前情提要：Arthur Hayes 警告 Monad 恐暴跌 99%：高估 trị giá thấp thanh khoản của VC mã hóa ） （Bối cảnh bổ sung: Monad chính thức ra mắt! $MON biểu diễn giá coin trong ngày khai trương, kinh tế token, thành tích bán công khai của Coinbase… toàn bộ được整理）

Mục lục bài viết

• Tối ưu hóa công nghệ rơi vào lợi ích biên giảm dần
• Chuyển từ B2C sang B2B2C
• Ví dụ Coinbase xác nhận lợi thế phân phối
• Tương lai cạnh tranh tập trung vào khả năng phân phối

Ngày nay, ngay cả các ứng dụng mã hóa cũng đang dần trở thành cơ sở hạ tầng tiêu chuẩn, phục vụ cho những người có giao diện người dùng quen thuộc của Web2 và các tổ chức tài chính truyền thống.

Mỗi chu kỳ mã hóa tiền điện tử đều tạo ra một lý thuyết mới về “cách giá trị lắng đọng trong hệ sinh thái mã hóa”, và những lý thuyết này đều có tính hợp lý vào thời điểm đó.

Năm 2016, Joel Monegro đã đề xuất “Lý thuyết thỏa thuận béo”: giá trị được tập trung vào các chuỗi công khai cơ sở như Ethereum thông qua việc chia sẻ dữ liệu, mã hóa và hiệu ứng mạng.

Năm 2022, Westie đã đề xuất “Lý thuyết ứng dụng béo”: với việc mạng lưới lớp hai giảm mạnh chi phí giao dịch, các ứng dụng như Uniswap, Aave, OpenSea thông qua việc xây dựng thanh khoản và rào cản trải nghiệm người dùng, thu được phí giao dịch thậm chí vượt quá chuỗi công cộng mà chúng thuộc về.

Và đến năm 2025 hôm nay, ngành công nghiệp đã chính thức bước vào giai đoạn mới: ứng dụng mã hóa đã trở thành sản phẩm tiêu chuẩn có thể thay thế.

Tối ưu hóa kỹ thuật rơi vào lợi ích cận biên giảm dần

Nguyên nhân thúc đẩy sự chuyển biến này rất đơn giản: Ngành công nghiệp mã hóa đã đầu tư quá nhiều tài nguyên vào lĩnh vực cơ sở hạ tầng và tối ưu hóa công nghệ. Chúng ta chỉ tập trung nghiên cứu các thuật toán nhà tạo lập thị trường tự động phức tạp (AMM), cơ chế thanh toán sáng tạo, các giao thức đồng thuận tùy chỉnh và tối ưu hóa chi phí bằng chứng không kiến thức, nhưng hiện nay đã rơi vào tình trạng lợi tức biên giảm dần. Những cải tiến công nghệ ứng dụng không còn mang lại nhận thức nào cho người dùng cuối.

Người dùng hoàn toàn không quan tâm đến việc chi phí dữ liệu của oracle giảm 1 điểm cơ bản, lãi suất cho vay tăng 10 điểm cơ bản, hoặc độ chính xác báo giá của quỹ thanh khoản trên sàn giao dịch phi tập trung được cải thiện; điều họ thực sự quan tâm là sử dụng giao diện mà họ đã tin tưởng và quen thuộc.

chuyển từ B2C sang B2B2C

Xu hướng này đang trở nên ngày càng rõ ràng: Các ứng dụng như Polymarket, Kalshi, Hyperliquid, Aave, Morpho, Fluid đang dành nhiều thời gian và tài nguyên hơn cho hợp tác với B端. Họ không còn cố gắng thu hút người dùng mới thích ứng với những thao tác phức tạp trên chuỗi, mà chuyển sang trở thành dịch vụ phía sau, tích hợp vào các hệ sinh thái sản phẩm khác.

Thuyết phục 25 triệu người dùng mới tải xuống tiện ích trình duyệt, bảo quản khóa riêng, chuẩn bị phí Gas, chuyển tài sản giữa các chuỗi, và còn phải thích ứng với quy trình on-chain phức tạp; hoặc là khiến các nền tảng như Robinhood thêm tính năng “thu nhập”, đưa tiền gửi của người dùng trực tiếp vào thị trường cho vay của bạn. Rõ ràng, cái sau dễ thực hiện hơn.

Sự hợp tác sẽ cuối cùng chiến thắng, kênh phân phối sẽ cuối cùng chiến thắng, giao diện người dùng sẽ cuối cùng chiến thắng; và ứng dụng mã hóa, chỉ sẽ trở thành một ống dẫn lưu lượng đơn thuần.

Coinbase trường hợp chứng minh phân phối ưu thế

Trường hợp của Coinbase chính xác chứng minh điều này: Người dùng có thể sử dụng bitcoin trên nền tảng của họ (cbBTC) làm tài sản thế chấp để vay USDC, và lưu lượng giao dịch này sẽ được hướng tới thị trường cho vay Morpho trên chuỗi Base.

Mặc dù Aave trên chuỗi Base và nền tảng Fluid cung cấp tỷ lệ lãi suất rõ ràng tốt hơn cho việc vay ổn định tiền tệ bằng cách thế chấp cbBTC, nhưng Morpho vẫn chiếm ưu thế trên thị trường. Nguyên nhân rất đơn giản, người dùng Coinbase sẵn sàng trả thêm chi phí cho “các thao tác tiện lợi có sẵn trước mắt”.

Tương lai cạnh tranh tập trung vào khả năng phân phối

Tuy nhiên, không phải tất cả các ứng dụng đều sẽ trở thành cơ sở hạ tầng vô hình. Một số ứng dụng vẫn sẽ kiên trì với mô hình B2C ( doanh nghiệp đối với người tiêu dùng ), không coi B2B2C ( doanh nghiệp đối với doanh nghiệp đối với người tiêu dùng ) là mô hình lợi nhuận chính. Nhưng họ phải hoàn thành một cuộc chuyển đổi triệt để: điều chỉnh các ưu tiên cốt lõi, tái cấu trúc logic lợi nhuận, tạo ra các rào cản cạnh tranh mới, tối ưu hóa chiến lược tiếp thị và chiến lược phát triển, đồng thời hiểu lại con đường cốt lõi mà người dùng bước vào lĩnh vực mã hóa.

Điều này không có nghĩa là các ứng dụng hạ tầng không thể tạo ra giá trị nữa, mà là những nền tảng phía trước thực sự kiểm soát lưu lượng người dùng sẽ chiếm lĩnh một phần giá trị lớn hơn.

Trong tương lai, các rào cản cạnh tranh sẽ không còn được xây dựng xung quanh Thanh khoản hoặc trải nghiệm người dùng mã hóa gốc, mà sẽ tập trung vào khả năng phân phối.