Tác giả: Frank, Viện Nghiên cứu MSX
Trước đây khi giao dịch cổ phiếu Mỹ, chỉ cần không thể ngủ vào ban đêm, vậy tương lai ban ngày cũng không thể ngủ sao?
Khi thị trường tiền điện tử đã quen với nhịp điệu không bao giờ ngủ 7×24, Nasdaq, đứng ở trung tâm của TradFi, cuối cùng cũng không thể ngồi yên.
Vào ngày 15 tháng 12, Nasdaq chính thức nộp tài liệu cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), kế hoạch mở rộng thời gian giao dịch từ hiện tại là 5 ngày mỗi tuần, 16 giờ mỗi ngày (trước phiên/ phiên trong/ sau phiên), lên 5 ngày mỗi tuần, 23 giờ mỗi ngày (ban ngày/ ban đêm).
Một khi được phê duyệt, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ giao dịch từ tối Chủ nhật 21:00 đến tối thứ Sáu 20:00, mỗi ngày chỉ có 1 giờ (20:00-21:00) là thời gian nghỉ giao dịch, lý do chính thức cũng rất hợp lý, đó là “đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư châu Á và châu Âu, cho phép họ giao dịch trong khung giờ không truyền thống.”
Nhưng nếu phân tích kỹ lưỡng, bạn sẽ phát hiện ra rằng logic đằng sau điều này còn xa hơn thế, Nasdaq rõ ràng đang thực hiện các bài kiểm tra áp lực tối đa cho việc mã hóa cổ phiếu trong tương lai, và chúng tôi cũng逐步拼湊出了一個連續推進的時間軸：
Sàn Nasdaq và thị trường tài chính Mỹ đang chuẩn bị cho một “hệ thống tài chính không đóng cửa”.
Một, từ 5×16 đến 5×23: Tiến gần đến giới hạn của TradFi trong “giờ cuối cùng”
Bề ngoài, đây chỉ là việc kéo dài thời gian giao dịch, nhưng từ góc nhìn của các bên tham gia TradFi, bước này gần như đã đẩy khả năng kỹ thuật và khả năng hợp tác của hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại đến giới hạn vật lý.
Như mọi người đều biết, giao dịch cổ phiếu trong hệ thống TradFi là một bộ bánh răng khớp nối tinh vi, ngoài Nasdaq, các bên liên quan còn bao gồm các công ty chứng khoán, tổ chức thanh toán, cơ quan quản lý và thậm chí là các công ty niêm yết, điều này có nghĩa là, để hỗ trợ chế độ giao dịch 23 giờ, tất cả các bên liên quan trên thị trường cần phải giao tiếp đầy đủ và tiến hành cải cách sâu rộng xung quanh tất cả các khía cạnh như thanh toán và hệ thống hợp tác:
- Các công ty chứng khoán và môi giới phải kéo dài hệ thống dịch vụ khách hàng, kiểm soát rủi ro và bảo trì giao dịch hoạt động 24/7, chi phí vận hành và nhân lực tăng lên theo cấp số nhân;
- Tổ chức thanh toán bù trừ (DTCC) cần đồng bộ nâng cấp thời gian bao phủ giao dịch và hệ thống thanh toán bù trừ, kéo dài thời gian phục vụ đến 4 giờ sáng để phù hợp với quy định mới về “thanh toán giao dịch vào ban đêm vào ngày hôm sau” (giao dịch từ 21:00-24:00 được tính vào ngày hôm sau);
- Các công ty niêm yết cũng phải điều chỉnh lại nhịp độ công bố báo cáo tài chính hoặc thông báo về các sự kiện quan trọng, các mối quan hệ với nhà đầu tư và người tham gia thị trường cũng cần dần thích ứng với “thực tế mới rằng thông tin quan trọng được định giá ngay lập tức trên thị trường vào những thời điểm không truyền thống”;
Tất nhiên, đối với chúng ta ở khu vực múi giờ Đông 8, trước đây giao dịch chứng khoán Mỹ thường diễn ra vào nửa đêm hoặc sáng sớm, mô hình 5 ngày × 23 giờ trong tương lai có nghĩa là không cần phải thức khuya vẫn có thể tham gia theo thời gian thực, có thể nói là một lợi ích lớn, nhưng cũng đặt ra một câu hỏi tâm linh - tại sao đã quyết định cải cách, lại không thể thực hiện ngay lập tức 7×24, mà phải để lại 1 giờ khó xử này?
Theo thông tin công khai từ Nasdaq, khoảng thời gian 1 giờ được dành ra chủ yếu cho việc bảo trì hệ thống, kiểm tra và thanh toán giao dịch, điều này cũng chính là điểm yếu của cơ cấu tài chính truyền thống, tức là dưới hệ thống thanh toán tập trung hiện tại (dựa trên DTCC và hệ thống môi giới/ngân hàng), phải có một khoảng thời gian ngừng hoạt động vật lý để thực hiện việc xử lý dữ liệu theo lô và thanh toán ký quỹ.
Cũng giống như các chi nhánh ngân hàng phải tổng hợp sổ sách sau giờ làm mỗi ngày, từ một góc độ khác, 1 giờ này cũng được coi là “cửa sổ dung sai” trong thế giới thực. Mặc dù cần đầu tư một lượng lớn chi phí nhân lực cho ca kíp và chi phí bảo trì hệ thống, nhưng nó cũng cung cấp một khoảng đệm cần thiết cho việc nâng cấp hệ thống của các bên dưới cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại, đồng bộ hóa thanh toán và giải quyết, cách ly sự cố và xử lý rủi ro.
Chỉ có điều so với trước đây**, thời gian còn lại 1 giờ cho tương lai, yêu cầu về khả năng hợp tác giữa các vai trò trong toàn ngành TradFi gần như khắt khe, chẳng khác nào một bài kiểm tra áp lực cực hạn.**
So với trước đây, tiền điện tử và tài sản được mã hóa dựa trên blockchain dựa vào sổ cái phân tán và thanh toán thông minh tự động, mang trong mình gen giao dịch 7×24×365, không có giờ đóng cửa, không cần nghỉ giao dịch, và cũng không cần phải nhồi nhét các quy trình quan trọng vào một khung thời gian cố định vào cuối ngày.
Điều này cũng giải thích tại sao Nasdaq lại cố gắng đầy khó khăn để thách thức giới hạn, không phải là đột nhiên nhận ra rằng cần “chăm sóc” người dùng châu Á, mà là do tình hình - với việc ranh giới giữa thị trường tiền điện tử 7×24 và thị trường tài chính truyền thống ngày càng mờ nhạt, nhu cầu giao dịch gia tăng từ các quỹ toàn cầu qua các khoảng thời gian khác nhau và sự bao phủ thanh khoản trong thời gian dài ngày càng nhiều hơn.
Có thể nói, bước vào năm 2025, việc token hóa đã sẵn sàng, các người chơi như Nasdaq cũng đã sớm có những kế hoạch ở hậu trường, vì vậy từ góc độ này, chế độ giao dịch 23 giờ không chỉ là một sự thay đổi quy tắc “mở cửa thêm vài giờ”, mà giống như một trạng thái chuyển tiếp mang tính thể chế, đang mở đường cho việc token hóa cổ phiếu, thanh toán trên chuỗi và mạng lưới tài sản toàn cầu 7×24:
Trong điều kiện không làm sụp đổ luật chứng khoán hiện có và hệ thống thị trường quốc gia (NMS), trước tiên hãy kéo hệ thống giao dịch, cơ sở hạ tầng và hành vi của các bên tham gia về nhịp độ “tiến gần lên blockchain” - để thử nghiệm và chuẩn bị cho các mục tiêu táo bạo hơn sau này (giao dịch liên tục hơn, chu kỳ thanh toán ngắn hơn và thậm chí là thanh toán trên chuỗi và giao hàng token hóa).
Hãy tưởng tượng, một khi SEC phê duyệt, hệ thống giao dịch 23 giờ sẽ bắt đầu hoạt động và dần trở thành điều bình thường, ngưỡng kiên nhẫn và sự phụ thuộc của thị trường vào “giao dịch mọi lúc, định giá ngay lập tức” sẽ được nâng cao, vậy thì liệu còn xa đến cái kết thực sự 7×24 không?
Vào lúc đó, cùng với sự ra mắt chính thức của cổ phiếu Mỹ được mã hóa, hệ thống tài chính toàn cầu sẽ chuyển giao một cách trơn tru sang tương lai thật sự “không bao giờ đóng cửa”.
Hai, điều này sẽ có những ảnh hưởng sâu rộng nào đến thị trường?
Xét một cách khách quan, mô hình “5×23” có thể sẽ là một cú sốc cấu trúc ảnh hưởng đến hệ sinh thái TradFi toàn cầu.
Về mặt thời gian, nó đã mở rộng rõ rệt ranh giới thời gian giao dịch, điều này chắc chắn mang lại lợi ích thực sự cho các nhà đầu tư ở các múi giờ khác nhau, đặc biệt là thị trường châu Á; nhưng từ góc độ cấu trúc vi mô của thị trường, nó cũng đã đưa vào những bất định mới về phân phối tính thanh khoản, truyền dẫn rủi ro và quyền định giá, dễ dàng kích thích sự “bền vững” của tính thanh khoản toàn cầu.
Thực tế, trong những năm gần đây, độ sôi nổi của thị trường chứng khoán Mỹ trong các khung thời gian giao dịch không truyền thống (trước và sau phiên) đã thực sự cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ.
Dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán New York cho thấy, khối lượng giao dịch ngoài giờ trong quý 2 năm 2025 đã vượt quá 2 tỷ cổ phiếu, với tổng giá trị giao dịch đạt 62 tỷ USD, chiếm 11,5% tổng giao dịch chứng khoán Mỹ trong quý này, lập kỷ lục lịch sử mới. Đồng thời, doanh thu của các nền tảng giao dịch đêm như Blue Ocean và OTC Moon cũng tiếp tục tăng, giao dịch đêm đã không còn là hiện tượng bên lề, mà đã trở thành một chiến trường mới mà dòng vốn chính không thể bỏ qua.
Nguồn: Sàn giao dịch New York
Cái này thực chất là sự giải phóng tập trung của nhu cầu thực sự của các trader toàn cầu, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân châu Á, “giao dịch cổ phiếu Mỹ trong múi giờ của họ”. Từ góc độ này, Nasdaq không cố gắng tạo ra nhu cầu mà là đưa các giao dịch đêm vốn đã phân tán trong môi trường phi tập trung, thiếu tính minh bạch, trở lại vào hệ thống sàn giao dịch tập trung và có thể quản lý bằng cách “thu hồi quyền” với danh tính tuân thủ. Điều này nhằm lấy lại quyền tổng hợp đã mất trong các địa điểm bí mật.
Nhưng vấn đề là, giao dịch “5×23” không nhất thiết mang lại sự phát hiện giá chất lượng cao hơn, nó có khả năng thể hiện một trạng thái hai mặt rất đáng chú ý:
- **Đầu tiên là rủi ro “phân mảnh” và “loãng” tính thanh khoản: ** Mặc dù việc kéo dài thời gian giao dịch lý thuyết có thể thu hút nhiều vốn từ các múi giờ khác nhau, nhưng trong thực tế cũng có nghĩa là nhu cầu giao dịch hạn chế bị cắt nhỏ, phân tán trên một trục thời gian dài hơn, đặc biệt là trong khoảng thời gian “đêm” theo mô hình “5×2 3”, khối lượng giao dịch chứng khoán Mỹ tương ứng đã thấp hơn so với thời gian thông thường, việc kéo dài thời gian giao dịch có khả năng dẫn đến chênh lệch giá mở rộng, thiếu thanh khoản, tăng chi phí giao dịch và biến động, thậm chí trong thời gian thanh khoản mỏng còn dễ bị thao túng giá.
- Tiếp theo là sự thay đổi tiềm năng của cấu trúc quyền định giá: Như đã đề cập trước đó, Nasdaq hy vọng sẽ thu hút các đơn hàng phân tán được chuyển đến các nền tảng ngoài sàn như Blue Ocean, OTC Moon thông qua mô hình “5×23”, nhưng đối với các tổ chức, sự phân mảnh thanh khoản vẫn chưa biến mất, chỉ là chuyển từ “phân tán ngoài sàn” sang “phân thời trong sàn”, điều này đã đặt ra chi phí cao hơn cho việc quản lý rủi ro và mô hình thực thi.
- Cuối cùng là khả năng rủi ro thiên nga đen bị phóng đại do “0 độ trễ”: Trong khung thời gian giao dịch 23 giờ, các sự kiện bất ngờ lớn (dù là báo cáo kinh doanh kém, tuyên bố quản lý, hay xung đột địa chính trị) có thể ngay lập tức được chuyển đổi thành lệnh giao dịch, thị trường không còn có “thời gian để ngủ một giấc qua đêm” để tiêu hóa, trong môi trường giao dịch vào ban đêm với tính thanh khoản tương đối mỏng, phản ứng ngay lập tức này dễ dàng kích hoạt tình huống thiên nga liên tiếp với sự nhảy vọt, biến động mạnh theo cấp số nhân.
Vì vậy, tác giả đã chỉ ra ở trên rằng, giao dịch theo mô hình “5×23” không đơn giản chỉ là “mở thêm vài giờ giao dịch” và cũng không chỉ là vấn đề “rủi ro lớn hơn hoặc nhỏ hơn”, mà là một bài kiểm tra áp lực giới hạn hệ thống đối với cơ chế phát hiện giá, cấu trúc thanh khoản và phân bố quyền định giá của TradFi.
Tất cả đều đang chuẩn bị cho một tương lai token hóa “không bao giờ đóng cửa”.
Ba, một ván cờ toàn bộ của Nasdaq: Tất cả các tiền đề đều hướng tới On-Chain
Nếu chúng ta kéo dài tầm nhìn, kết nối những hành động dày đặc gần đây của Nasdaq, sẽ càng chắc chắn hơn rằng đây là một bức tranh chiến lược từng bước một, với mục tiêu cốt lõi là khiến cổ phiếu cuối cùng có khả năng lưu thông, thanh toán và định giá giống như Token.
Để làm điều này, Nasdaq đã chọn một con đường cải cách nhẹ nhàng mang đậm phong cách tài chính truyền thống, với logic tiến triển của lộ trình rất rõ ràng, từng bước một.
Bước đầu tiên diễn ra vào tháng 5 năm 2024, hệ thống thanh toán chứng khoán Mỹ chính thức được rút ngắn từ T+2 xuống T+1, đây là một nâng cấp cơ sở hạ tầng có vẻ bảo thủ nhưng thực sự rất quan trọng; ngay sau đó, vào đầu năm 2025, Nasdaq bắt đầu phát đi tín hiệu ý định về “giao dịch suốt ngày đêm”, dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ giao dịch không ngừng vào thứ Sáu hàng tuần vào nửa cuối năm 2026.
Sau đó, Nasdaq sẽ chuyển trọng tâm cải cách sang hệ thống nền tảng ẩn giấu nhưng quan trọng hơn - hệ thống Calypso tích hợp công nghệ blockchain, nhằm thực hiện quản lý ký quỹ và tài sản đảm bảo tự động hóa 24/7. Bước đi này hầu như không tạo ra sự thay đổi rõ rệt cho các nhà đầu tư thông thường, nhưng lại là một tín hiệu rất rõ ràng đối với các tổ chức.
Đến nửa cuối năm 2025, Nasdaq bắt đầu thúc đẩy tích cực về mặt chế độ và giám sát.
Đã chính thức nộp đơn xin giao dịch chứng khoán “token hóa” lên SEC Hoa Kỳ vào tháng 9, và vào tháng 11, việc token hóa cổ phiếu Mỹ sẽ là chiến lược hàng đầu, “tiến hành với tốc độ nhanh nhất”.
Hầu như cùng một thời điểm, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins cũng đã phát biểu trong cuộc phỏng vấn với Fox Business rằng token hóa là hướng phát triển của thị trường vốn trong tương lai. Ông cho rằng việc đưa tài sản chứng khoán lên chuỗi sẽ giúp xác định quyền sở hữu rõ ràng hơn. Ông dự đoán rằng “trong khoảng 2 năm tới, tất cả các thị trường của Mỹ sẽ chuyển sang hoạt động trên chuỗi, đạt được thanh toán trên chuỗi.”
Trong bối cảnh như vậy, Nasdaq đã nộp đơn xin quy chế giao dịch 5×23 giờ lên SEC vào tháng 12 năm 2025.
Xét từ góc độ này, việc Nasdaq kéo dài thời gian giao dịch với “chế độ giao dịch 23 giờ” không phải là một cải cách đơn điểm, mà là bước đi cần thiết trong lộ trình token hóa cổ phiếu của họ. Bởi vì tài sản token hóa trong tương lai chắc chắn sẽ theo đuổi tính thanh khoản 7×24 giờ, và thời gian 23 giờ hiện tại chính là “trạng thái chuyển tiếp” gần nhất với nhịp độ trên chuỗi.
Điều đáng chú ý nhất là, sự phối hợp nhịp nhàng giữa cơ quan quản lý (SEC Mỹ), cơ sở hạ tầng (DTCC) và địa điểm giao dịch (Nasdaq) đã thể hiện được sự đồng bộ cao vào năm 2025:
- SEC Mỹ nới lỏng và định hình: Trong khi tiếp tục nới lỏng quy định, SEC cũng thông qua các cuộc phỏng vấn cấp cao để liên tục phát đi tín hiệu về kỳ vọng “toàn bộ lên chuỗi”, tạo ra sự chắc chắn cho thị trường;
- DTCC Cơ sở vững chắc: Ngày 12 tháng 12, công ty con của DTCC là Công ty Ủy thác Lưu ký (DTC) đã nhận được thư không phản đối từ SEC Hoa Kỳ, phê duyệt việc cung cấp dịch vụ token hóa tài sản thế giới thực trong môi trường sản xuất có kiểm soát, và dự kiến ra mắt chính thức vào nửa cuối năm 2026, giải quyết các vấn đề tuân thủ cốt lõi nhất về thanh toán và lưu ký;
- Nasdaq Xung Phong: Công bố kế hoạch mã hóa cổ phiếu, ưu tiên cao nhất, nộp đơn giao dịch trong 23 giờ, tiếp nhận thanh khoản toàn cầu;
Nguồn: Trang web DTCC
Khi ba đường này được đặt trên cùng một trục thời gian, sự ăn ý trong việc dựng sân khấu và biểu diễn như vậy thật khó để không khiến người ta đưa ra một kết luận:
Điều này không phải là ngẫu nhiên hay ý tưởng bất chợt của Nasdaq, mà là một dự án hệ thống được phối hợp chặt chẽ và liên tục tiến hành. Nasdaq và thị trường tài chính Hoa Kỳ đang chạy nước rút cuối cùng cho một “hệ thống tài chính không đóng cửa”.
Viết ở cuối
Tất nhiên, một khi hộp Pandora được mở ra, “5×23 giờ” chỉ là bước đầu tiên.
Cuối cùng, nhu cầu của con người một khi được giải phóng thì không thể đảo ngược, vì vậy nếu như thị trường chứng khoán Mỹ có thể giao dịch vào nửa đêm, người dùng chắc chắn sẽ đặt câu hỏi: Tại sao tôi vẫn phải chịu đựng 1 giờ ngừng giao dịch? Tại sao không thể giao dịch vào cuối tuần? Tại sao không thể thanh toán ngay lập tức bằng U?
Khi khẩu vị của các nhà đầu tư toàn cầu bị “5×23 giờ” hoàn toàn treo lên, cấu trúc TradFi hiện tại sẽ phải đối mặt với cú chém cuối cùng, chỉ có tài sản mã hóa bản địa 7×24 mới có thể lấp đầy khoảng trống của giờ cuối cùng đó, đây cũng là lý do tại sao ngoài Nasdaq, các người chơi như Coinbase, Ondo, Robinhood và MSX cũng đang trong cuộc đua - và cũng bị nuốt chửng bởi dòng chảy.
Tương lai còn lâu, nhưng thời gian dành cho “chiếc đồng hồ cũ” đã không còn nhiều.
（Nội dung trên được trích dẫn và chuyển nhượng có sự ủy quyền của đối tác PANews ****, liên kết gốc | Nguồn: Viện Nghiên cứu MSX __）
_
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin thị trường, tất cả nội dung và quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Blockchain. Các nhà đầu tư nên tự quyết định và giao dịch, tác giả và Blockchain sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ giao dịch của các nhà đầu tư.
_
Tags: 5 x 23Nasdaq giao dịch mã hóa tiền điện tử blockchain đầu tư Nasdaq cổ phiếu Mỹ Nasdaq
