Cổng thông tin tài sản tiền điện tử của芝商所

Tác giả: Prathik Desai

Biên dịch: Block unicorn

Mỗi khi thấy ai đó đặt cược vào tiền điện tử chỉ vì một tweet về X, tôi đều cảm thấy buồn cười. Tôi cũng đã có trải nghiệm như vậy. Tôi nhớ cách đây năm năm, tôi đã bỏ hầu hết tiền tiết kiệm trong một tháng vào Dogecoin, vì, ừm, Elon Musk đã nhắc đến nó trên Twitter. Lúc đó tôi thậm chí còn không biết tiền điện tử là gì.

Tuy nhiên, một số vốn vào lĩnh vực tiền điện tử không thể đạt được chỉ bằng một tweet, một podcast hay một bài phát biểu tại hội nghị. Nó cần nhiều thứ hơn. Có thể một bản ghi nhớ từ cơ quan quản lý liên bang, một đánh giá rủi ro và một nền tảng đáng tin cậy sẽ có ích.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã có tuyên bố mới cho phép các sản phẩm tiền điện tử giao dịch tức thì được giao dịch trên sàn giao dịch được CFTC đăng ký, đây chính là nội dung của tuyên bố đó.

Sự đồng ý ngầm của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có thể thúc đẩy thị trường giao dịch phái sinh chính thống nhất của Mỹ - Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) - niêm yết tiền điện tử. Nếu điều này xảy ra, nó sẽ mở ra cánh cửa cho thị trường tiền điện tử, thu hút một lượng lớn vốn từ thị trường truyền thống đổ vào lĩnh vực tiền điện tử.

Trong phân tích sâu sắc hôm nay, tôi sẽ giải thích cách hành động này có thể giúp tiền điện tử chảy vào cùng một tòa nhà nơi lưu trữ tài sản đáng tin cậy nhất ở Mỹ, và tại sao điều này lại quan trọng.

Hãy bắt đầu nào.

Trước khi thị trường tài chính liền mạch ngày nay xuất hiện, mọi người không muốn giao dịch sản phẩm tài chính. Vấn đề không nằm ở việc thiếu người mua và người bán; số lượng người mua và người bán trên thị trường là đủ. Vấn đề nằm ở chỗ thiếu niềm tin, mọi người đều lo lắng “Nếu bên kia không thể thanh toán thì sao?”

Ngày nay, bạn không cần phải lo lắng về điều đó nữa. Điều này là nhờ vào phát minh thường bị đánh giá thấp của các sàn giao dịch chứng khoán hiện đại. Nó thiết lập lòng tin thông qua việc chuẩn hóa hợp đồng, yêu cầu công khai và quy định hành vi. Những thị trường trưởng thành này tích hợp tất cả những điều này vào cơ chế “thanh toán” và “margins”, từ đó tránh rủi ro thanh toán cản trở sự nhiệt tình của các nhà giao dịch hàng ngày.

Mặc dù mọi người đang nói về hệ thống “không cần tin tưởng”, nhưng trong thị trường tiền điện tử, việc thiết lập niềm tin lại rất khó khăn. Thông báo mới nhất của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có thể lấp đầy khoảng trống này.

Chủ tịch tạm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) Carolyn Phan cho biết, “… sản phẩm tiền điện tử giao ngay sẽ lần đầu tiên được giao dịch tại sàn giao dịch hợp đồng tương lai đăng ký của CFTC dưới sự quản lý liên bang của Hoa Kỳ.” Phan dự đoán rằng bước đi này sẽ cung cấp “nhiều lựa chọn hơn cho người dân Mỹ và giúp họ dễ dàng tiếp cận thị trường Hoa Kỳ an toàn và được quản lý.”

Cập nhật này đã định nghĩa lại các ranh giới mà trọng tâm tiền điện tử có thể di chuyển, vì các cơ quan quản lý đang nỗ lực đưa tài sản kỹ thuật số vào thị trường chính thống của nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Chỉ cần nhìn vào dữ liệu của Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), bạn sẽ hiểu nó có thể quan trọng như thế nào đối với thị trường giao ngay tiền điện tử.

Vào ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử của Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã đạt mức kỷ lục lịch sử trong một ngày, với 794,903 hợp đồng, vượt qua kỷ lục 728,475 hợp đồng được thiết lập vào ngày 22 tháng 8 năm nay.

Thị trường này cũng đã công bố số lượng hoạt động giao dịch đã chuyển vào khuôn khổ được quản lý của nó từ đầu năm đến nay. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày từ đầu năm đến nay (YTD) là 270,900 hợp đồng, với giá trị danh nghĩa khoảng 12 tỷ đô la Mỹ, tăng 132% so với năm trước. Trong khi đó, khối lượng hợp đồng mở trung bình từ đầu năm đến nay là 299,700 hợp đồng, với giá trị danh nghĩa là 26.6 tỷ đô la Mỹ, tăng 82% so với năm trước.

Ngay cả trong điều kiện đó, nếu Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) chỉ chuyển đổi 5% giá trị giao dịch danh nghĩa thành giao dịch giao ngay, thì cũng tương đương với 600 triệu đô la mỗi ngày. Nếu đạt 15%, con số này có thể gần 2 tỷ đô la mỗi ngày.

Vậy lợi ích của việc sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đưa tiền điện tử giao ngay và các sản phẩm phái sinh vào cùng một mái nhà là gì?

Đầu tiên, nó đã rút ngắn khoảng cách giữa vị thế của người giao dịch và việc phòng ngừa rủi ro. Hiện tại, nhiều nhà giao dịch đặt vị thế tiếp xúc với tiền điện tử ở một nơi, trong khi vị thế phòng ngừa lại ở một nơi khác. Họ có thể giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử tại Chicago Mercantile Exchange (CME) vì CME được quản lý và thanh toán bù trừ, nhưng vị thế giao ngay của họ có thể đến từ ETF, nhà môi giới chính hoặc sàn giao dịch tiền điện tử. Mỗi lần nhảy giữa các sàn giao dịch khác nhau không nhất thiết phải làm tăng chi phí tiền tệ, nhưng có thể gây ra ma sát phi tiền tệ. Ví dụ, cần phải giao dịch với nhiều đối tác hơn, gánh chịu nhiều chi phí vận hành hơn và đối mặt với nhiều điểm rủi ro hơn.

Nếu một thị trường được quản lý đồng thời chứa cả thị trường giao ngay và thị trường phái sinh, việc phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên thuận tiện hơn và việc giữ vị thế qua đêm cũng sẽ hiệu quả hơn. Cả hai phần mà các nhà giao dịch đặt cược đều có thể được đưa vào cùng một hệ thống tuân thủ, bao gồm các khía cạnh như ký quỹ, báo cáo và giám sát.

Những nền tảng gốc tiền điện tử hoạt động cả giao dịch giao ngay và phái sinh – Coinbase (bao gồm Deribit), Kraken và Robinhood – đã hưởng lợi từ dịch vụ “một cửa”.

Lợi thế thứ hai là nó đã thay đổi định nghĩa của các nhà giao dịch lớn về “thị trường giao ngay”.

Là một nhà giao dịch lẻ, khi mua giao ngay trên sàn giao dịch tiền điện tử, bạn xem xét giá của tài sản. Trong khi đó, khi quỹ mua giao ngay, họ sẽ xem xét việc quản lý, thanh toán, báo cáo và sự ổn định trong thời điểm thị trường chịu áp lực.

Các sàn giao dịch phái sinh như Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã thiết lập một hệ thống có thể tăng cường niềm tin của thị trường. Các dịch vụ thanh toán bù trừ, hệ thống ký quỹ và các biện pháp giám sát mà CME cung cấp có thể tạo ra một nơi trú ẩn an toàn được quản lý cho các công ty quỹ lớn, cho phép họ đầu tư tiền một cách an toàn vào thị trường tiền điện tử có độ biến động tương đối cao trong những thời kỳ không chắc chắn.

Hàng trăm tỷ đô la có thể chảy vào từ các công ty quỹ lớn. Chỉ riêng các nhà phát hành ETF Bitcoin giao ngay ở Mỹ đã nắm giữ hơn 112 tỷ đô la tài sản. Kể từ khi thành lập vào tháng 1 năm 2024, các nhà phát hành này đã tích lũy được hơn 57 tỷ đô la dòng vốn chảy vào.

Hệ sinh thái kết hợp giữa giao dịch giao ngay và hợp đồng phái sinh có thể thúc đẩy một số nhà đầu tư chuyển từ “nắm giữ qua quỹ” sang “giao dịch trên thị trường”. Đối với các công ty quỹ, điều này có thể mang lại lợi thế về chi phí và kiểm soát tốt hơn.

ETF sẽ thu phí, mục đích là để nắm giữ tài sản cơ sở. Mặc dù cách giao dịch của chúng tương tự như cổ phiếu, nhưng trong suốt thời gian giao dịch, chúng vẫn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng của thị trường cổ phiếu. Đối với các công ty quỹ cần quản lý rủi ro và tận dụng cơ hội không hiệu quả của thị trường, họ thường có xu hướng lựa chọn các nền tảng có thể cung cấp các chức năng như phòng ngừa rủi ro liên tục, thực hiện chênh lệch giá nghiêm ngặt, tái cân bằng thường xuyên hoặc tạo lập thị trường.

Lợi thế thứ ba là về mặt vận hành.

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) giải thích động thái này là phản ứng đối với “sự kiện gần đây tại các sàn giao dịch offshore”, và lập luận rằng người dân Mỹ xứng đáng có quyền truy cập vào thị trường với sự bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng và đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường. Điểm then chốt ẩn sau điều này là giao dịch có đòn bẩy. Pham chỉ ra rằng ngay sau cuộc khủng hoảng tài chính, Quốc hội đã khởi động các cải cách liên quan, và cho biết Quốc hội vốn muốn giao dịch đòn bẩy hàng hóa bán lẻ có thể diễn ra tại các sàn giao dịch tương lai, nhưng trong nhiều năm qua vẫn chưa thể làm rõ các quy định liên quan.

Giao dịch ký quỹ là cái nôi của những sự kiện tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Không cần phải xem lại quá xa, sự kiện thanh lý nghiêm trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10 đã dẫn đến việc 19 tỷ đô la biến mất. Nếu giao dịch ký quỹ có thể được chuyển sang các nền tảng tập trung vào giám sát, kỷ luật ký quỹ và thanh lý, ít nhất điều đó có thể nâng cao tính minh bạch. Lúc đó, bạn sẽ không còn phải đối mặt với việc thanh lý offshore theo dạng hộp đen, mà thay vào đó có ký quỹ công khai minh bạch, đối tác giao dịch đã biết và các quy tắc không thay đổi tùy tiện.

Cập nhật lần này thậm chí đã khiến các nền tảng tiền điện tử cam kết đối xử công bằng với các nhà đầu tư nhỏ lẻ và các nhà giao dịch lớn.

Không lâu sau, sàn giao dịch phái sinh Bitnomial, được quản lý bởi Mỹ, tuyên bố sẽ cung cấp “đối xử bình đẳng và công bằng” cho các đơn hàng bán lẻ và tổ chức, mà không thực hiện định tuyến ưu tiên.

Xem xét tất cả các yếu tố, động thái này của CFTC có vẻ rất triển vọng, vì nó có thể làm cho giao dịch tiền điện tử giao ngay trở nên dễ dàng và đáng tin cậy, trong khi trước đây chỉ có giao dịch dòng vốn lớn mới có thể làm được điều đó.

Tuyên bố của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) sẽ không biến Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) thành một sàn giao dịch tiền điện tử giao ngay trưởng thành vào ngày mai. Ngay cả khi thị trường phát triển theo hướng này, phiên bản ban đầu có thể sẽ thận trọng hơn do thiết kế, với số lượng sản phẩm giao dịch ít, các điều khoản đòn bẩy được định nghĩa chặt chẽ, và các kênh giao dịch sẽ được thực hiện thông qua các trung gian hiện có trong hệ sinh thái CME.

Điều này là bởi vì việc xây dựng lòng tin luôn chậm và dần dần. Ngay cả từ góc độ lịch sử, lòng tin cũng được thiết lập thông qua việc thiết lập các biện pháp bảo đảm khác nhau, chứ không phải chỉ bằng một tweet ngẫu nhiên về X.

Phân tích sâu sắc lần này kết thúc ở đây, hẹn gặp lại trong bài viết tiếp theo.