Lãi suất cho thuê bạc tăng vọt 39%！Ngân hàng từ chối cho vay gây chấn động Phố Wall

Vào tháng 12 năm 2025, thị trường bạc toàn cầu cho thấy những tín hiệu bất thường: lãi suất cho thuê liên ngân hàng tăng vọt từ 0,5% lên 39%, lãi suất hoán đổi kỳ hạn 1 năm giảm xuống -7,09% và người mua thà trả phí bảo hiểm 7% để nhận hàng ngay lập tức. Dữ liệu của LBMA cho thấy mặc dù có hàng chục nghìn tấn hàng tồn kho danh nghĩa, nhưng chỉ còn lại khoảng 6.600 tấn hàng tồn kho dòng chảy tự do. Các ngân hàng từ chối cho vay bạc, cho thấy sự rạn nứt chết người giữa lời hứa giấy tờ và nguồn cung vật chất.

Lãi suất cho thuê 39%: Sự tê liệt hoàn toàn của thị trường cho vay ngân hàng

(Nguồn: ZeroHedge)

Thị trường cho thuê bạc là một phần chưa được biết đến nhưng rất quan trọng trong hệ thống tài chính của Phố Wall. Trong trường hợp bình thường, lãi suất hàng năm của các ngân hàng cho vay bạc cho nhau là khoảng 0,5% và khoản vay chi phí thấp này hỗ trợ cơ chế bán khống của thị trường tương lai và nhu cầu doanh thu ngắn hạn của các doanh nghiệp công nghiệp. Tuy nhiên, vào tháng 12/2025, tỷ lệ này đột ngột tăng vọt lên 39%, một con số gây sốc đồng nghĩa với việc cho vay bạc đắt hơn trái phiếu doanh nghiệp có rủi ro cao.

Lãi suất cho thuê 39% gửi một thông điệp rõ ràng: các ngân hàng không sẵn sàng hoặc ngại cho vay bạc. Đằng sau việc từ chối cho vay này là sự hoảng loạn sâu sắc về sự thiếu hụt hàng hóa vật chất. Các ngân hàng không có nguồn cung bạc không giới hạn, và khi họ nhận ra rằng kho tự do trên thị trường đã chạm đáy, mỗi ounce bạc đều trở nên vô cùng quý giá. Cho vay bạc có nghĩa là chấp nhận rủi ro rằng bên kia không thể trả lại nó, vốn đã cao không thể chấp nhận được trong môi trường hiện tại.

Đối với các nhà đầu cơ dựa vào vay mượn để bán khống, lãi suất thuê 39% là một thảm họa. Giả sử bán khống hợp đồng tương lai bạc ở mức 60 đô la và có kế hoạch mua lại và đóng vị thế ở mức 50 đô la. Nhưng nếu anh ta cần mượn hàng hóa vật chất để giao hàng, APR 39% có nghĩa là giữ nó trong một năm có giá lên đến 23,4 USD/ounce. Ngay cả khi giá giảm xuống còn 50 đô la, nó vẫn sẽ mất tiền sau khi trừ đi chi phí đi vay. Cơ cấu chi phí này loại bỏ hiệu quả khả năng kinh tế của việc bán khống, buộc phe gấu phải chấp nhận tăng giá một cách thụ động.

Nghiêm trọng hơn, sự tăng lãi suất này không phải là một hiện tượng ngắn hạn. Nếu tình trạng thiếu hụt vật chất vẫn tiếp diễn, giá thuê có thể vẫn ở mức cực đoan trong nhiều tháng hoặc thậm chí nhiều năm. Điều này sẽ thay đổi hoàn toàn logic hoạt động của thị trường hợp đồng tương lai bạc, từ giao dịch hai chiều sang thị trường dài một chiều. “Những lời hứa trên giấy” của Phố Wall đang mất đi ý nghĩa của chúng, và chỉ có những thứ vật chất trong tay mới là của cải thực sự.

7% phí bảo hiểm giao ngay: Điểm bùng phát cho sự sụp đổ niềm tin

Sự sụt giảm của lãi suất hoán đổi kỳ hạn 1 năm xuống -7,09% là một tín hiệu quan trọng khác. Trong một thị trường bình thường, giá hợp đồng tương lai thường cao hơn một chút so với giá giao ngay, phản ánh chi phí nắm giữ và giá trị thời gian, một trạng thái được gọi là “thị trường tích cực” (Contango). Tuy nhiên, khi tỷ lệ hoán đổi kỳ hạn âm, điều đó có nghĩa là giá giao ngay cao hơn đáng kể so với giá hợp đồng tương lai, được gọi là “lùi”.

-Tỷ lệ hoán đổi là 7,09% có nghĩa là để có được bạc vật chất ngay lập tức, người mua sẵn sàng trả phí bảo hiểm 7% so với giá hợp đồng tương lai để giao hàng trong 12 tháng. Hành vi này cực kỳ bất thường trong logic tài chính, bởi nó vi phạm nguyên tắc cơ bản là “một con chim trong tay không tốt bằng hai con chim trong rừng”. Người mua nên muốn trì hoãn giao hàng để bảo toàn giá trị thời gian của tiền của họ, nhưng bây giờ họ muốn trả một mức giá cao hơn ngay lập tức, điều này chỉ nói lên một điều: họ không tin rằng họ sẽ nhận được nó trong 12 tháng.

Nguyên nhân gốc rễ của sự sụp đổ niềm tin này nằm ở sự rạn nứt giữa lời hứa giấy tờ và nguồn cung vật chất. Thị trường tương lai của Phố Wall về cơ bản là một sòng bạc có đòn bẩy, với phần lớn các hợp đồng được thanh toán bằng tiền mặt thay vì giao hàng vật lý. Nhưng khi người mua bắt đầu yêu cầu giao hàng vật lý, các lỗ hổng của hệ thống đã bị phơi bày. Bạc có thể giao dịch danh nghĩa có thể gấp hàng chục lần hàng tồn kho thực tế và mô hình “dự trữ phân đoạn” này hoạt động tốt khi có đủ độ tin cậy, nhưng một khi xảy ra chạy, toàn bộ hệ thống sẽ sụp đổ nhanh chóng.

Mức phí bảo hiểm 7% cũng cho thấy một thực tế khác: những người mua lớn đang chuẩn bị cho sự thiếu hụt nguồn cung trong tương lai. Những người mua này có thể là các công ty công nghiệp, quỹ có chủ quyền hoặc quỹ phòng hộ, những người đánh giá rằng bạc sẽ khan hiếm hơn trong tương lai dựa trên nghiên cứu nội bộ và do đó sẵn sàng trả phí bảo hiểm để chốt nguồn cung. Bản thân hành vi này trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm, khi việc mua hàng thực tế quy mô lớn làm giảm hàng tồn kho có sẵn, thúc đẩy phí bảo hiểm tiếp tục mở rộng.

6.600 tấn kho miễn phí: thảm an toàn mỏng như giấy

Dữ liệu kiểm kê bạc London do LBMA công bố dường như là đủ trên bề mặt, với tổng lượng tồn kho danh nghĩa lên tới hàng chục nghìn tấn. Tuy nhiên, việc chia nhỏ những hàng tồn kho này cho thấy một sự thật đáng ngạc nhiên: phần lớn bạc đã bị khóa bởi các quỹ ETF, các nhà đầu tư dài hạn và khách hàng công nghiệp, chỉ để lại khoảng 6.600 tấn hàng tồn kho thực sự tự do cho giao dịch thị trường và chuyển khoản khẩn cấp.

Khái niệm 6,600 tấn là gì? Với mức giá hiện tại là 75 đô la / ounce, điều này tương đương với vốn hóa thị trường khoảng 158 triệu đô la. Đối với một thị trường toàn cầu với khối lượng giao dịch hàng tỷ đô la hàng ngày, bộ đệm này mỏng một cách đáng ngạc nhiên. Trong trường hợp nhu cầu vật chất quy mô lớn, những hàng tồn kho này có thể cạn kiệt trong vòng vài tuần. Để làm cho vấn đề tồi tệ hơn, 6.600 tấn không được phân bổ đồng đều, với một số có thể tập trung trong tay một số chủ sở hữu lớn và số lượng thực tế có thể được triển khai có thể ít hơn.

Hiệu ứng khóa của ETF là một trong những lý do chính dẫn đến sự sụt giảm của cổ phiếu tự do. Bạc vật chất được nắm giữ bởi các quỹ ETF bạc như SLV (iShares Silver Trust) sẽ không quay trở lại thị trường trừ khi xảy ra việc mua lại quy mô lớn. Khi các nhà đầu tư mua cổ phiếu ETF, quỹ phải mua bạc vật chất tương ứng trên thị trường và gửi vào một kho tiền được chỉ định, được rút vĩnh viễn khỏi lĩnh vực lưu thông. Khi ETF mở rộng, hàng tồn kho có sẵn tiếp tục thu hẹp, làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân bằng cung cầu.

Các hợp đồng công nghiệp dài hạn cũng đã ngốn hàng tồn kho lớn. Các nhà sản xuất lớn trong ngành công nghiệp quang điện, xe điện và điện tử thường ký kết các thỏa thuận cung cấp dài hạn với các nhà cung cấp, khóa nguồn cung bạc trong nhiều năm tới. Hàng tồn kho tương ứng với các hợp đồng này vẫn thuộc về kho tiền London trên sách, nhưng nó thực sự đã được đặt trước và không thể được sử dụng để chuyển khoản khẩn cấp. Khi thị trường trải qua tình trạng thắt chặt nguồn cung ngắn hạn, những cổ phiếu này không thể đóng vai trò như một bộ đệm.

Ba yếu tố tiêu thụ nhu cầu công nghiệp chính

Cuộc cách mạng dán bạc trong ngành công nghiệp quang điện: Thế hệ mới của pin mặt trời TOPCon Để nâng cao hiệu quả phát điện, lượng bạc được sử dụng trên mỗi miếng đã tăng 30% so với các công nghệ truyền thống và sự gia tăng lắp đặt quang điện toàn cầu đã dẫn đến sự gia tăng bùng nổ nhu cầu bạc.

Bước đột phá về pin thể rắn cho xe điện: Pin thể rắn do Samsung và các nhà sản xuất khác tung ra sử dụng công nghệ lớp composite bạc-carbon và lượng bạc được sử dụng trong mỗi xe có thể lên tới 1 kg, vượt xa hàng chục gam được sử dụng bởi các phương tiện chạy bằng nhiên liệu truyền thống.

Kết nối trung tâm dữ liệu AI hiệu quả: Đào tạo các mô hình ngôn ngữ lớn đòi hỏi hàng chục nghìn GPU để hoạt động cùng nhau và độ dẫn điện cao của bạc khiến nó trở thành vật liệu ưa thích cho các kết nối tốc độ cao, với nhu cầu tăng vọt khi sức mạnh tính toán AI mở rộng.

Mục tiêu $100 với các biến kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc

Giá bạc hiện tại đã vượt quá 75 USD/ounce và nhiều tổ chức đầu tư dự đoán rằng nó sẽ đạt 100 USD trong 12 tháng tới. Dự báo này không lạc quan một cách mù quáng mà dựa trên xu hướng xấu đi trong các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu. Bản chất không co giãn của giá cầu công nghiệp có nghĩa là ngay cả khi giá tăng lên 100 USD, các nhà sản xuất PV và EV sẽ phải mua vì bạc chỉ có giá rất nhỏ trong sản phẩm cuối cùng và tổn thất do ngừng sản xuất lớn hơn nhiều so với mức tăng giá nguyên liệu thô.

Kế hoạch kiểm soát xuất khẩu bạc của Trung Quốc vào ngày 1 tháng 1 năm 2026, là một sự kiện thiên nga đen tiềm năng. Trung Quốc là một nhà sản xuất bạc quan trọng toàn cầu, và nếu xuất khẩu cần sự cho phép đặc biệt của chính phủ, nó sẽ thắt chặt đáng kể nguồn cung toàn cầu. Rủi ro địa chính trị này được phản ánh một phần trong giá cả hiện tại, nhưng nếu các chính sách được thực hiện và thực thi nghiêm ngặt, giá có thể đẩy nhanh tốc độ tăng. Đối với các công ty công nghiệp phụ thuộc vào nguồn cung của Trung Quốc, đây là một thách thức sinh tử.

Tuy nhiên, mục tiêu 100 đô la cũng gặp rủi ro. Việc tăng ký quỹ liên tục của CME có thể kích hoạt việc rút tiền đòn bẩy, dẫn đến sự sụt giảm ngắn hạn. Các bài học lịch sử từ năm 1980 và 2011 cho thấy sự can thiệp của các quy định thường là dấu hiệu của sự kết thúc của thị trường tăng giá. Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, chiến lược hợp lý nhất hiện nay là chờ xem và chờ thị trường thông thoáng trước khi hành động. Trong thời đại mà các ngân hàng không dám cho vay bạc, mức phí bảo hiểm 7% có thể chỉ là sấm sét đầu tiên trước khi cơn bão ập đến.