Michael Saylor lại đăng tải một tweet bí ẩn, Strategy có thể bắt đầu một đợt tăng cường nắm giữ Bitcoin mới?

Vào ngày 4 tháng 1 năm 2025, Michael Saylor, chủ tịch điều hành của Strategy, đã đăng một bài đăng trên nền tảng xã hội X chỉ có “Cam hay xanh lá cây?” "(Cam hay xanh lá cây? Các tweet nhanh chóng làm dấy lên suy đoán rộng rãi trong cộng đồng tiền điện tử rằng công ty của ông có thể mua lại Bitcoin. Trong lịch sử, các tín hiệu ngắn gọn tương tự đã xuất hiện nhiều lần trước khi Strategy tiết lộ công khai thông tin mua hàng.

(Nguồn: X)

Mặc dù dòng tweet không công bố bất kỳ giao dịch mới nào, nhưng nó đã xoay sở để tập trung lại sự chú ý của thị trường vào lượng cổ phần khổng lồ của công ty niêm yết “tiêu chuẩn Bitcoin”: tính đến thời điểm viết bài, 672.497 Bitcoin nắm giữ trị giá hơn 61 tỷ đô la, với lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 10,87 tỷ đô la. Trong khi đó, các nhà phân tích lưu ý rằng chỉ số phí bảo hiểm Bitcoin của Coinbase, phản ánh nhu cầu của các tổ chức ở Hoa Kỳ, đang bắt đầu phục hồi, hoặc cho thấy dòng tiền của các tổ chức đang quay trở lại thị trường. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Strategy đang dao động trên ngưỡng nguy hiểm là “vốn hóa thị trường dưới giá trị ròng của Bitcoin” và mô hình kinh doanh độc đáo của nó đang phải đối mặt với một thử thách khắc nghiệt về sự biến động của thị trường.

“Mã Morse tiền điện tử” của Saylor: Cách một tweet khuấy động thị trường

Khi năm 2025 bắt đầu, Michael Saylor một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của thế giới tiền điện tử với phong cách giao tiếp mang tính biểu tượng, đầy ẩn dụ của mình. Vào ngày 4 tháng 1, anh ấy đã đăng trên nền tảng X "Cam hay xanh lá cây? Dòng tweet, kèm theo biểu đồ lịch sử mua Bitcoin của công ty từ năm StrategyTracker.com, giống như một hòn đá khuấy động ngàn con sóng, ngay lập tức khơi dậy trí tưởng tượng của các nhà đầu tư. Đây không phải là lần đầu tiên Saylor sử dụng các tín hiệu ngắn gọn như vậy. Nhìn lại các kỷ lục trong quá khứ của nó, nó tương tự như "màu xanh nhạt? "(Xanh nhạt? Hoặc "Tiến lên! "(Tiến lên! Đây thường là khúc dạo đầu cho sự khởi động thị trường của ông cho các giao dịch mua Bitcoin quy mô lớn của Strategy. Do đó, “Cam hay xanh lá cây?” Nó được hiểu rộng rãi là một tín hiệu quá tải tiềm ẩn, mặc dù công ty không chính thức đưa ra bất kỳ thông báo mua hàng nào với dòng tweet.

Sự tinh tế của chiến lược truyền thông này là nó khéo léo khai thác tính cách cá nhân của Saylor, gắn bó sâu sắc với thương hiệu Chiến lược. Là một “nhà truyền giáo” đã chuyển hoàn toàn bảng cân đối kế toán của công ty sang Bitcoin, lời nói và hành động của ông được thị trường coi là dấu hiệu để quan sát sự tự tin và hành động của các tổ chức đối với Bitcoin. Biểu đồ đính kèm với tweet này nêu chi tiết 91 sự kiện mua độc lập của Strategy kể từ khi ra mắt “Chiến lược Bitcoin” vào tháng 8 năm 2020, tái khẳng định cam kết vững chắc của mình trong việc “tích lũy liên tục” với thị trường một cách trực quan. Hoạt động này không chỉ duy trì sự chú ý của thị trường mà còn củng cố một cách tinh tế câu chuyện của Strategy như một “mô hình của các công ty niêm yết Bitcoin”.

Thị trường phản ứng nhanh chóng và đa chiều. Một mặt, những người đam mê Bitcoin và các nhà đầu tư Chiến lược coi đây là một dấu hiệu tích cực, kỳ vọng công ty sẽ tận dụng sự biến động của thị trường hoặc dòng tiền có thể xảy ra để bổ sung vào vị thế của họ một lần nữa. Mặt khác, những người tham gia thị trường rộng lớn hơn đang bắt đầu đánh giá lại triển vọng nhu cầu thể chế của Bitcoin. Dòng tweet của Saylor đã được khuếch đại trong bối cảnh Bitcoin phục hồi mạnh mẽ từ đáy thị trường gấu vào năm 2022 và sự hợp nhất gần đây của nó. Nó nhắc nhở mọi người rằng câu chuyện về dự trữ kho bạc doanh nghiệp của Bitcoin bên ngoài ETF giao ngay vẫn mạnh mẽ và bị chi phối bởi Strategy, “nhà lãnh đạo”.

Đi sâu vào Kho bạc Bitcoin của Chiến lược: Dữ liệu, Chi phí và Quyết định Chiến lược

Để hiểu sức nặng đằng sau tweet của Saylor, người ta phải đi sâu vào lượng Bitcoin khổng lồ nắm giữ của Strategy. Theo hồ sơ chính thức mới nhất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), công ty đã nắm giữ tổng cộng 672.497 Bitcoin tính đến cuối tháng 12 năm 2024. Con số này không đạt được trong một sớm một chiều mà thông qua các giao dịch mua liên tục, với tổng chi phí mua lại là 50,44 tỷ đô la, tương đương với chi phí trung bình khoảng 74.997 đô la cho mỗi Bitcoin.

Với giá thị trường hiện tại của Bitcoin vào khoảng 91.359 đô la, tổng vốn hóa thị trường của tài sản Bitcoin của Strategy đã vượt qua mốc 61 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là công ty đã nhận được khoảng 10,87 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện chỉ riêng trên tài sản này, với lợi suất gần 21,56%. “Lợi nhuận thả nổi” này là trọng tâm của mô hình kinh doanh của Strategy và là chìa khóa để hỗ trợ giá cổ phiếu của nó. Lần tích lũy được ghi nhận gần đây nhất của công ty xảy ra từ ngày 22 đến ngày 28 tháng 12 năm 2024, khi họ mua 1.229 Bitcoin với tổng giá khoảng 108,8 triệu đô la, với mức giá khoảng 88.568 đô la cho mỗi đồng xu với mức giá trung bình khoảng 88.568 đô la. Điều này cho thấy ngay cả ở mức giá Bitcoin tương đối cao, tốc độ tích lũy của nó vẫn chưa dừng lại.

Sơ lược về chiến lược nắm giữ Bitcoin

Tổng số lượng nắm giữ: 672.497 Bitcoin

Tổng chi phí mua lại: 50.44 tỷ USD

Chi phí trung bình: 74.997 US$/Cái

Vốn hóa thị trường hiện tại (dựa trên khoảng 91.359 đô la tiền xu): Khoảng 61,4 tỷ USD

Lợi ích chưa thực hiện: Khoảng 10,87 tỷ USD

Số lần mua hàng tích lũy: 91 sự cố độc lập

Hoạt động gần đây (Cuối tháng 12 năm 2025): 1,229 đã được mua với giá trung bình là 88,600 đô la

Chiến lược “Kho bạc Bitcoin” của Strategy về cơ bản là một thử nghiệm tài chính táo bạo: đặt cược tài sản của công ty chủ yếu trên một tài sản kỹ thuật số có tính biến động cao như một kho lưu trữ giá trị dài hạn. Saylor đã nhiều lần lập luận rằng nắm giữ Bitcoin tốt hơn nhiều so với nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn trong bối cảnh lạm phát tiền tệ fiat toàn cầu. Việc thực hiện thành công chiến lược này đã khiến giá cổ phiếu của Strategy có mối tương quan cao với giá Bitcoin, khiến nó trở thành một công cụ chứng khoán “đòn bẩy” để các nhà đầu tư gián tiếp tham gia vào thị trường Bitcoin. Tuy nhiên, mối tương quan cao này cũng ngụ ý hiệu ứng con dao hai lưỡi, nơi giá cổ phiếu của công ty có thể chịu nhiều áp lực hơn khi giá Bitcoin giảm.

Tín hiệu phục hồi nhu cầu tổ chức: Giải mã những tác động sâu sắc hơn của sự phục hồi cao cấp của Coinbase

Ngay khi thị trường phản ứng với tweet của Saylor, một số liệu quan trọng khác trên chuỗi cũng báo hiệu tích cực. Ted chỉ ra trên nền tảng X rằng Bitcoin Premium của Coinbase đang bắt đầu phục hồi. Số liệu này rất quan trọng để có được cái nhìn sâu sắc về dòng vốn của các tổ chức. Phí bảo hiểm Coinbase thường đề cập đến chênh lệch giữa giá Bitcoin trên nền tảng Coinbase và giá trên các CEX chính thống khác. Vì Coinbase là nền tảng giao dịch tuân thủ nhất ở Hoa Kỳ và được các tổ chức tài chính truyền thống ưa chuộng nhất, phí bảo hiểm ngày càng tăng của nó thường được coi là dấu hiệu của nhu cầu mua tăng từ các nhà đầu tư tổ chức trong nước ở Hoa Kỳ.

Phân tích của TED tin rằng sự phục hồi của phí bảo hiểm này cho thấy sự thay đổi trong điều kiện nhu cầu. Ông đề cập, “Bitcoin đã rất yếu trong quý 4 năm 2024” và chuyển động của nó thậm chí còn gợi nhớ đến áp lực của thị trường gấu vào năm 2022. Tuy nhiên, sự phục hồi gần đây của phí bảo hiểm có thể có nghĩa là những người mua cấp tổ chức đang tham gia trở lại thị trường sau một thời gian chờ đợi hoặc chốt lời. Sự trở lại của nhu cầu này có thể liên quan đến việc điều chỉnh kỳ vọng kinh tế vĩ mô, làm rõ môi trường pháp lý hoặc đơn giản là tái cân bằng phân bổ tài sản vào đầu năm tài chính.

Những thay đổi tinh tế trong nhu cầu thể chế là một trong những biến số cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng trung và dài hạn của Bitcoin. Kể từ khi nhiều ETF giao ngay Bitcoin được phê duyệt ở Hoa Kỳ, các kênh gia nhập tổ chức đã trở nên suôn sẻ và tiêu chuẩn hóa hơn. Là đối tác lưu ký của nhiều nhà phát hành ETF, hoạt động giao dịch của Coinbase trên nền tảng của mình có thể phản ánh trực tiếp chuyển động của những “cá voi” như vậy. Do đó, sự phục hồi của phí bảo hiểm không chỉ là tín hiệu giá ngắn hạn mà còn là một sự xác nhận bên lề về sức khỏe của cấu trúc thị trường. Nó cho thấy rằng lực mua cơ bản hỗ trợ giá Bitcoin - vốn tổ chức - có thể đã không rời khỏi thị trường, nhưng đang tìm kiếm thời điểm thích hợp để triển khai lại.

Tín hiệu này có một tiếng vang thú vị đối với tweet của Saylor. Một mặt, như một tiêu chuẩn cho việc nắm giữ doanh nghiệp, sự gia tăng tiềm năng nắm giữ của Strategy thể hiện “nhu cầu của doanh nghiệp”; Mặt khác, phí bảo hiểm Coinbase phản ánh “nhu cầu của nhà đầu tư tổ chức so với nhà đầu tư được công nhận” rộng hơn. Nếu cả hai cộng hưởng, nó có thể xây dựng đáy tâm lý và kỹ thuật vững chắc hơn cho thị trường Bitcoin trong ngắn hạn.

Nhảy múa trên vách đá: Chiến lược giá cổ phiếu so với ngưỡng “mNAV” nguy hiểm

Tuy nhiên, đằng sau việc nắm giữ Bitcoin bóng bẩy, giá cổ phiếu của chính Strategy đang trên bờ vực nguy hiểm. Mặc dù giá cổ phiếu của nó đã tăng nhẹ 1,22% trong đầu phiên giao dịch hôm nay, nhưng nó đã giảm mạnh 66% kể từ mức cao nhất vào tháng Bảy. Hiện tại, thị trường đang lo ngại nhất về một chỉ báo kỹ thuật được gọi là “mNAV” (Tỷ lệ vốn hóa thị trường trên NAV), đã giảm xuống mức quan trọng là 1.02.

mNAV là thước đo quan trọng về biên độ an toàn của định giá cổ phiếu của Strategy. Nó được tính như sau: (tổng vốn hóa thị trường của công ty + nợ - tiền mặt) / tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin do công ty nắm giữ. Khi mNAV lớn hơn 1, điều đó có nghĩa là thị trường trả phí bảo hiểm cho các thực thể hoạt động của công ty, giá trị chiến lược và các tài sản vô hình khác. Khi mNAV giảm xuống dưới 1, điều đó có nghĩa là vốn hóa thị trường của cổ phiếu của một công ty về mặt lý thuyết thấp hơn giá trị ròng của việc nắm giữ Bitcoin của công ty, điều này sẽ thách thức nghiêm trọng logic của việc nắm giữ cổ phiếu - các nhà đầu tư có thể hỏi: tại sao không chỉ mua Bitcoin và nắm giữ cổ phiếu của một công ty có giá trị thấp hơn tài sản cơ bản?

Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của Strategy là khoảng 47 tỷ đô la, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ của nó trị giá gần 60 tỷ đô la. Chỉ tính riêng từ góc độ này, vốn hóa thị trường của công ty thấp hơn tài sản Bitcoin, bản thân nó là một tình huống tế nhị và nguy hiểm. Nếu mNAV chính thức giảm xuống dưới 1, cổ phiếu có thể phải đối mặt với một đợt áp lực bán mới, đặc biệt là từ các nhà giao dịch không phải là “tín đồ cứng rắn” vào Bitcoin. Bản thân Saylor dường như đang vật lộn để duy trì niềm tin thị trường, gần đây đã chia sẻ một biểu đồ cho thấy 87% cổ phiếu của Strategy đang mở bằng 87% vốn hóa thị trường, cho thấy cổ phiếu đang tích cực giao dịch và được theo dõi chặt chẽ (mặc dù chứa một số lượng lớn các vị thế bán). Anh ấy thậm chí còn đăng một hình ảnh do AI tạo ra về “thuần hóa một con gấu Bắc Cực”, đó là phép ẩn dụ.

Bên dưới đường màu đỏ mNAV = 1, có một tuyến phòng thủ khác thậm chí còn căng thẳng hơn đối với các nhà đầu tư: đường chi phí trung bình của Strategy Bitcoin (khoảng 74.000 USD). Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới huyết mạch này, điều đó có nghĩa là tổng giá trị thị trường của Bitcoin do công ty nắm giữ thấp hơn tổng chi phí mua lại trong lịch sử của nó, tức là có một “khoản lỗ thả nổi”. Đây có thể được coi là cơ hội mua tuyệt vời cho các nhà đầu tư tin tưởng vào câu chuyện Chiến lược, vì chiết khấu trên giá cổ phiếu sẽ trở nên rất lớn. Nhưng đối với thị trường nói chung, nó sẽ là một bài kiểm tra căng thẳng lớn đối với mô hình kinh doanh “công ty nắm giữ Bitcoin”.

Làm thế nào để Bitcoin ETF giao ngay định hình lại logic tường thuật của Chiến lược?

Kể từ khi ETF giao ngay Bitcoin được phê duyệt tại Hoa Kỳ vào đầu năm 2024, một câu hỏi không thể tránh khỏi là: Liệu ETF có làm giảm giá trị đầu tư độc đáo của Strategy? Rốt cuộc, ETF cung cấp cho các nhà đầu tư truyền thống khả năng tiếp cận dễ tiếp cận, thanh khoản hơn và thường thấp hơn với mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Điều này thách thức câu chuyện “cổ phiếu proxy Bitcoin” của Strategy.

Tuy nhiên, phân tích chuyên sâu sẽ tiết lộ rằng có sự khác biệt trong vị trí của cả hai, và thậm chí có thể bổ sung cho nhau. Thứ nhất, Chiến lược không phải là một quỹ tín thác hay quỹ thuần túy, nó là một công ty điều hành với hoạt động kinh doanh thực tế (phần mềm phân tích doanh nghiệp). Việc nắm giữ Bitcoin là một chiến lược tài sản kho bạc, bản thân nó có ý nghĩa chứng minh về quản lý tài chính doanh nghiệp và chuyển đổi chiến lược, đây là một khía cạnh tường thuật mà ETF thụ động không có. Thứ hai, cổ phiếu của Strategy cung cấp một số tiếp xúc với Bitcoin “đòn bẩy”. Bởi vì nó tài trợ cho việc mua Bitcoin bằng cách phát hành trái phiếu và vốn chủ sở hữu, giá cổ phiếu của nó trong lịch sử đã tăng nhiều hơn chính Bitcoin khi giá Bitcoin tăng. Tất nhiên, cũng có sự biến động lớn hơn khi nó giảm, điều này thu hút một số loại nhà đầu tư chấp nhận rủi ro.

Ngoài ra, ảnh hưởng cá nhân mạnh mẽ của Saylor và chiến lược tích lũy tích cực, liên tục của công ty đã tạo ra hiệu ứng tương tự như “quỹ Bitcoin được quản lý tích cực”, khác với các ETF theo dõi NAV một cách thụ động. Trong thị trường tiền điện tử, tự nó là một giá trị. Do đó, mặc dù các quỹ ETF đã chuyển hướng một số quỹ theo đuổi rủi ro đơn giản, chi phí thấp, nhưng Strategy vẫn chiếm một vị trí độc đáo và quan trọng trong hệ sinh thái tài sản tiền điện tử với chiến lược tối thượng, lợi thế đi đầu và hình ảnh “truyền giáo” của Saylor.

Thị trường nhìn nhận Chiến lược như thế nào? Trò chơi vĩnh cửu giữa những người tin và những người hoài nghi

Cuộc tranh luận xung quanh Chiến lược về cơ bản là một mô hình thu nhỏ của niềm tin về giá trị của Bitcoin. Những người tham gia thị trường được chia thành hai phe: “người tin tưởng” và “người hoài nghi”.

Phe tín đồ coi Chiến lược là người tiên phong và hình mẫu. Họ lập luận rằng việc Saylor táo bạo Bitcoin hóa bảng cân đối kế toán của công ty là một quyết định phân bổ vốn có tầm nhìn xa trông rộng, đặt cược trước vào tương lai của vàng kỹ thuật số. Họ đầu tư vào cổ phiếu MSTR không chỉ bằng Bitcoin mà còn bởi khả năng của Saylor và nhóm của anh ấy để thực hiện chiến lược dài hạn này. Đối với họ, mNAV dưới 1 thậm chí còn là một “cơ hội mua chiết khấu” hiếm hoi vì cổ phiếu cung cấp alpha tiềm năng ngoài thị trường Bitcoin giao ngay.

Phe hoài nghi tập trung vào những rủi ro và lỗ hổng của nó. Họ đặt câu hỏi liệu có phù hợp với các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp hay không khi quá ràng buộc số phận của các công ty niêm yết với một tài sản có tính biến động cao duy nhất. Họ chỉ ra rằng chiến lược mua tiền tệ được tài trợ bằng nợ của Strategy đã làm tăng chi phí trong môi trường tăng lãi suất và giá cổ phiếu quá beta, khiến nó trở thành một cú đánh kép. Đối với họ, mức giảm mNAV dưới 1 là bằng chứng cho thấy những sai sót trong mô hình kinh doanh của họ và là một dấu hiệu đỏ mà họ nên tránh xa hơn là mua vào mức giảm.

Trò chơi này sẽ tiếp tục và kết quả của nó cuối cùng sẽ được xác định bởi quỹ đạo giá dài hạn của Bitcoin. Bất kể lập trường như thế nào, Strategy đã cố gắng khắc sâu vào lịch sử tài chính tiền điện tử, trở thành một trong những ví dụ hấp dẫn nhất về việc các nhà quan sát áp dụng Bitcoin. “Cam hay xanh lá cây” đơn giản của Saylor Tiếng vang vượt xa suy đoán của thị trường về một thỏa thuận tiềm năng, mà còn kích hoạt suy nghĩ sâu sắc về chiến lược của công ty, định giá tài sản và tương lai của tiền kỹ thuật số.