Tại sao Phố Wall từ chối bán Bitcoin? 121 tổ chức tăng mua ngược dòng ETF

Bitcoin quý IV năm 2025 giảm mạnh 25% từ mức 126,000 USD, nhưng 121 tổ chức đã tăng ròng 892,610 cổ phiếu ETF, tăng 17%. BlackRock IBIT lỗ 10% vẫn hút vốn 25.4 tỷ USD, Quỹ từ thiện Dartmouth mua vào 15 triệu USD. Dữ liệu của Bitwise cho thấy 99% cố vấn dự kiến tăng holdings, nhưng CME chỉ ra một số có thể là do chênh lệch kỳ hạn không phải là phân bổ thực sự.

Hành vi mâu thuẫn của 121 tổ chức tăng thêm 89 nghìn cổ phiếu ngược xu hướng

(Nguồn: Sani)

Dù giá Bitcoin giảm mạnh, vốn hóa thị trường giảm gần một phần tư, nhưng các quản lý quỹ tổ chức vẫn tăng thêm phân bổ vào ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ trong quý IV năm 2025. Sự chênh lệch giữa số lượng cổ phiếu tăng và giá trị tài sản giảm thể hiện hình ảnh phức tạp về hành vi của các tổ chức trong thời kỳ biến động cực đoan. Theo dữ liệu của CryptoSlate, giá Bitcoin trong ba tháng cuối năm ngoái khởi đầu mạnh mẽ, tháng 10 đạt mức cao kỷ lục hơn 126,000 USD.

Tuy nhiên, đà tăng này không duy trì được lâu, sau đó gây ra biến động do sự kiện giảm đòn bẩy quy mô lớn lên tới 20 tỷ USD. Đến cuối năm, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 90,000 USD. Mặc dù thị trường bất ổn, các tài liệu quản lý ban đầu cho thấy các nhà quản lý chuyên nghiệp xem đợt giảm này là cơ hội mua vào, chứ không phải lý do rút lui khỏi thị trường. Tại thời điểm báo cáo, Bitcoin đã phục hồi đà tăng trong năm nay và có khả năng vượt qua mốc 100,000 USD.

Phân tích sơ bộ của nhà phân tích Bitcoin Sani dựa trên hồ sơ 13F cho thấy, 121 tổ chức báo cáo rằng, từ quý III đến quý IV năm 2025, lượng tăng ròng của các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ là 892,610 cổ phiếu. Mâu thuẫn là, trong khi số cổ phiếu nắm giữ tăng lên, tổng giá trị của chúng lại giảm khoảng 19.2 triệu USD.

Để hiểu động thái này, cần xem xét tổng số ban đầu do các công ty công bố. Trong quý III năm 2025, các tổ chức theo dõi nắm giữ tổng cộng 5,252,364 cổ phiếu, trị giá khoảng 317.8 triệu USD. Đến cuối quý IV, số cổ phiếu này tăng lên 6,144,974, nhưng giá trị thị trường của chúng lại giảm còn 299.6 triệu USD. Tính toán này cho thấy mức giảm, mỗi ETF mà các tổ chức nắm giữ có giá trị trung bình ước tính từ khoảng 60.50 USD xuống còn khoảng 48.60 USD, giảm khoảng 19.7%.

Dù đã điều chỉnh giá, tổng số cổ phiếu các nhà quản lý nắm giữ vẫn tăng khoảng 17%. Kết luận rõ ràng từ dữ liệu là, dù giá trị danh mục giảm mạnh, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục mua vào, tăng thêm đầu tư ngay cả khi thị trường giảm mạnh. Hành vi này cho thấy lý do tại sao Wall Street từ chối bán Bitcoin, mà lại chọn tăng thêm khi giá thấp.

Hiện tượng bất thường của BlackRock IBIT lỗ 10% vẫn hút 25.4 tỷ USD

Sự lệch lạc giữa dòng vốn và hiệu suất tài sản này thể hiện rõ nhất trên sổ sách của Quỹ tín thác Bitcoin của BlackRock (IBIT). Năm ngoái, quỹ này đạt thành tích hiếm có trong ngành quản lý tài sản: trong khi lỗ cho khách hàng, lại thu hút hàng tỷ USD dòng vốn mới.

Theo dữ liệu của Bloomberg Industry Research, IBIT cuối năm 2025 trở thành ETF có dòng vốn ròng vào Mỹ thứ sáu. Quỹ này huy động 25.4 tỷ USD mới, vượt qua các tên tuổi lâu đời như Invesco QQQ Trust và SPDR Gold Trust (GLD). Mặc dù IBIT giảm 10%, vẫn có dòng vốn chảy vào. Ngược lại, giá vàng tăng gần 65% trong năm 2025 nhờ các chính sách mua vàng của ngân hàng trung ương và lo ngại địa chính trị.

Hiện tượng “lỗ vẫn hút tiền” này cực kỳ hiếm trong quản lý tài sản truyền thống. Thông thường, hiệu suất kém sẽ dẫn đến làn sóng rút vốn, các nhà đầu tư chuyển sang các quỹ hoạt động tốt hơn. Tuy nhiên, IBIT lại có xu hướng ngược lại. Hiện tượng bất thường này cho thấy các nhà đầu tư không dựa vào hiệu suất ngắn hạn để ra quyết định, mà dựa trên chiến lược phân bổ dài hạn. Các tổ chức lớn tin rằng giá trị dài hạn của Bitcoin vẫn không thay đổi, và biến động ngắn hạn lại tạo cơ hội mua vào hấp dẫn hơn.

Trong bối cảnh, Quỹ từ thiện Dartmouth College với 9 tỷ USD tiết lộ rằng, mặc dù thị trường chung không khả quan, họ vẫn mua cổ phần của Quỹ IBIT của BlackRock và Quỹ Ethereum của Grayscale trị giá khoảng 15 triệu USD. Đáng chú ý, các vị thế này đều mới thành lập, cho thấy bất kể hiệu suất của ETF tiền điện tử ra sao, các tổ chức vẫn tiếp tục thu hút sự quan tâm. Các quỹ từ thiện đại học thường là các nhà đầu tư tổ chức cực kỳ thận trọng và chuyên nghiệp, quyết định phân bổ dựa trên nghiên cứu kỹ lưỡng và tầm nhìn dài hạn, việc bổ sung này là một sự xác nhận mạnh mẽ về giá trị dài hạn của Bitcoin.

Chênh lệch kỳ hạn hay phân bổ thực sự? Bí mật thị trường

Tuy nhiên, có một ngoại lệ thú vị trong câu chuyện “chấp nhận của các tổ chức”. ETF Bitcoin giao ngay nằm giữa đầu tư dài hạn và giao dịch chênh lệch kỳ hạn ngắn hạn. Số lượng cổ phiếu nắm giữ liên tục tăng trong hồ sơ 13F có vẻ lạc quan, nhưng thường che giấu các chiến lược phòng hộ trung lập thị trường. Các bảng này yêu cầu các quản lý quỹ tiết lộ các vị thế mua dài hạn của họ về cổ phiếu Mỹ, nhưng không yêu cầu tiết lộ các vị thế bán khống, điều này thực chất che giấu phía đối tác của các giao dịch.

Như CME chỉ ra, các quỹ phòng hộ thường sử dụng ETF giao ngay để thực hiện các chiến lược chênh lệch kỳ hạn. Họ mua ETF (được thể hiện trong hồ sơ), đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin (không thể hiện trong hồ sơ). Điều này cho phép họ kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa giá giao ngay và hợp đồng tương lai mà không phải chịu rủi ro theo hướng của Bitcoin.

Sự phân biệt này cực kỳ quan trọng để dự đoán xu hướng thị trường tiếp theo. Nếu dòng vốn quý IV được tích lũy chủ yếu bởi các nhà phân bổ thực sự xây dựng “gói đầu tư chênh lệch”, thì dòng vốn này có khả năng khó chuyển đổi. Ngược lại, nếu các quỹ phòng hộ sử dụng chiến lược này để kiếm lợi từ chênh lệch, thì dòng vốn đó chỉ vì lợi nhuận. Khi thị trường biến động mạnh hoặc lợi nhuận chênh lệch kỳ hạn giảm, chiến lược này có thể nhanh chóng đảo chiều.

Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho biết, 99% các cố vấn đầu tư tiền điện tử dự kiến sẽ tăng hoặc duy trì đầu tư trong năm 2025. “Mọi người đều đoán rằng, nếu thị trường tiền điện tử có biến động, các cố vấn sẽ làm gì. Giờ chúng ta đã có câu trả lời: họ dự định tăng thêm.” Dù động cơ là gì, kết quả cuối cùng vẫn là: trong quý giảm gần một phần tư giá trị Bitcoin, số lượng Bitcoin mà Wall Street nắm giữ cuối cùng lại tăng lên.