Tại sao làn sóng token hóa đầu tiên lại không thành công

Thế hệ đầu tiên của token hóa đã chứng minh một điểm quan trọng: tài sản tài chính được quản lý hợp pháp có thể tồn tại trên chuỗi. Quỹ, trái phiếu và các tài sản thực tế khác đã được đóng gói thành công thành token, xác nhận tính khả thi về pháp lý và kỹ thuật của mô hình này. Nhưng ngoài bằng chứng đó, ít có thay đổi căn bản nào xảy ra. Trong nhiều trường hợp, các tài sản token hóa vẫn phụ thuộc vào các quy trình offchain giống như trước đây chúng được dự định để phá vỡ, dựa vào PDF, bảng tính, nguồn giá và các trung gian để hoạt động.

Do đó, phần lớn những gì được gọi là “tài chính onchain” ngày nay về cơ bản là tài chính truyền thống với giao diện blockchain. Thanh toán vẫn chậm, đối chiếu vẫn thủ công, và niềm tin vẫn được duy trì qua các tổ chức thay vì mã code. Cách tiếp cận này có vẻ sáng tạo, nhưng không thể mở rộng quy mô. Nếu không có sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn, token hóa có nguy cơ trở thành một nâng cấp mang tính thẩm mỹ thay vì một cuộc cách mạng trong thị trường tài chính.

Tính khả ghép như lớp thiếu hụt

Đặc điểm nổi bật của làn sóng token hóa tiếp theo sẽ là khả năng ghép nối. Các tài sản tài chính phải có khả năng giao tiếp, tương tác và tích hợp liền mạch với nhau trong một môi trường kỹ thuật số chung. Nếu không có điều này, các tài sản kỹ thuật số không thể kết nối với thanh khoản phi tập trung, hệ thống quản lý tiền tự động hoặc hạ tầng tiền kỹ thuật số đang nổi lên. Với khả năng ghép nối, tài chính trở nên mô-đun, có thể tương tác và lập trình theo thiết kế.

Stablecoin là một ví dụ rõ ràng về hình dung tương lai này. Chúng đã trở thành lớp thanh toán mặc định cho thị trường crypto, chuyển hàng trăm tỷ đô la mỗi tháng và cho phép vốn di chuyển với tốc độ internet. Tuy nhiên, trong khi phần tiền của tài chính đã hoàn toàn số hóa, phần tài sản vẫn mắc kẹt trong các hệ thống chậm dựa theo lô. Vốn có thể thanh toán trong giây lát, nhưng hồ sơ đầu tư thường mất nhiều ngày để đối chiếu, tạo ra sự mất cân đối cấu trúc ở trung tâm của thị trường hiện đại.

Để thu hẹp khoảng cách này, token hóa cần phát triển từ một lớp đóng gói thành hạ tầng. Giai đoạn tiếp theo không phải là đặt nhiều tài sản hơn lên chuỗi, mà là xây dựng lại việc phát hành, chuyển nhượng, thanh toán và báo cáo trong một hệ thống lập trình được duy nhất. Khi quyền của nhà đầu tư, hạn chế thanh khoản và dữ liệu tài sản được tích hợp trực tiếp vào hợp đồng thông minh, niềm tin trở nên liên tục thay vì theo từng đợt. Quyền sở hữu và thanh toán được xác minh bởi chính mạng lưới, trong thời gian thực, không cần các lớp giám sát thủ công.

Từ thử nghiệm đến hạ tầng thị trường

Khả năng ghép nối không phải là một ý tưởng mang tính đầu cơ mà là một nhu cầu thực tế cho các tổ chức. Trong một hệ thống thực sự có khả năng ghép nối, một quỹ tín dụng token hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong một giao thức cho vay, hoặc một phần của quỹ có thể thanh toán ngay lập tức bằng tiền kỹ thuật số, đồng bộ hoàn toàn các tài sản và tiền tệ. Đây không phải là một tầm nhìn viễn tưởng; đó là kết quả hợp lý khi cả hai phía của bảng cân đối hoạt động trên các đường ray lập trình.

Lịch sử cho thấy những thay đổi này diễn ra từ từ, rồi đột ngột. Giao dịch điện tử thay thế môi giới qua điện thoại khi lợi ích về hiệu quả trở nên không thể phủ nhận. Thanh toán kỹ thuật số thay thế séc gần như trong một đêm khi người dùng trải nghiệm sự khác biệt. Token hóa đang đi theo cùng một con đường. Công nghệ đã sẵn sàng, nhưng mô hình kinh doanh và quy trình tổ chức vẫn đang bắt kịp.

Các ngân hàng, nhà quản lý tài sản và các tổ chức có chủ quyền ngày càng đầu tư vào hạ tầng mở, có khả năng ghép nối không phải vì nó là crypto-native, mà vì nó hiệu quả hơn, có thể kiểm toán và mở rộng quy mô hơn. Khi nhiều tài sản chuyển lên chuỗi, thanh khoản sẽ tập trung quanh các hệ thống minh bạch, và các trung gian phụ thuộc vào ma sát trong thanh toán sẽ mất đi tính phù hợp. Theo thời gian, sự phân biệt giữa onchain và offchain sẽ hoàn toàn biến mất. Sẽ chỉ còn lại hạ tầng tài chính hoạt động và hạ tầng không hoạt động.

Token hóa sẽ không còn là bản sao kỹ thuật số của hệ thống cũ nữa. Nó đơn giản sẽ trở thành chính thị trường.