Giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm 70%! Mất 31 tỷ USD trên sổ sách, tạo ra khoản lỗ lớn nhất trong lịch sử

MicroStrategy đã công bố khoản lỗ ròng 126 tỷ USD trong quý IV vào thứ Tư, là một trong những khoản lỗ hàng quý lớn nhất trong lịch sử các công ty niêm yết của Mỹ. Bitcoin đã giảm xuống dưới mức trung bình chi phí 76.000 đô la và 713.502 BTC nắm giữ đã chuyển từ lợi nhuận 310 triệu đô la thành khoản lỗ 92 triệu đô la. Cổ phiếu MSTR giảm mạnh 70%, mNAV giảm xuống dưới 1 và khả năng tài chính bị phá vỡ.

Khoản lỗ trong quý IV là 126 tỷ USD, lớn nhất trong lịch sử

MicroStrategy (trước đây là MicroStrategy) đã gây sốc cho thị trường với báo cáo tài chính quý IV, với khoản lỗ hoạt động khoảng 174 tỷ đô la, gần như hoàn toàn do các khoản lỗ chưa thực hiện từ việc nắm giữ Bitcoin. Khoản lỗ ròng thuộc về các cổ đông phổ thông là 126 tỷ đô la, so với khoản lỗ khoảng 6,71 triệu đô la cùng kỳ năm ngoái. Khoản lỗ này mở rộng gấp 18 lần, từ 6,71 triệu đô la lên 126 tỷ đô la, một mức tăng đáng kinh ngạc.

Một nhà nghiên cứu của Messari trước đó ước tính rằng khoản lỗ của MicroStrategy trong quý IV sẽ vào khoảng 174 tỷ USD, phù hợp với kết quả công bố của công ty. Ông so sánh khoản lỗ này với các khoản lỗ mà AIG, Fannie Mae và Freddie Mac ghi nhận trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Phép so sánh này làm nổi bật mức độ nghiêm trọng của tình hình, dù bản chất khác nhau (khủng hoảng tài chính là khả năng thanh toán, còn chiến lược của MicroStrategy là các khoản lỗ chưa thực hiện), nhưng quy mô thì không kém phần đáng sợ.

Kết quả này được công bố trong bối cảnh Bitcoin đang trải qua một trong những đợt giảm mạnh nhất trong ngày trong lịch sử. Theo dữ liệu giá của The Block, Bitcoin mở cửa khoảng 73.100 đô la, thấp nhất trong ngày là 62.400 đô la, giảm gần 15%. Sự sụt giảm này khiến khoản lỗ sổ sách của MicroStrategy tiếp tục mở rộng ngay trong ngày báo cáo, tạo thành vòng xoáy của “tin xấu chồng chất tin xấu”.

Khoản lỗ 126 tỷ USD của MicroStrategy không phải do bán Bitcoin gây ra, mà là các khoản lỗ chưa thực hiện, tức là chênh lệch giữa giá trị sổ sách và giá trị thị trường. Theo chuẩn mực kế toán của Mỹ, các công ty phải định giá tài sản tiền điện tử theo giá thị trường, và khi giá thị trường thấp hơn chi phí mua, họ phải ghi nhận các khoản lỗ giảm giá trị trong báo cáo tài chính. Cách xử lý này khiến biến động giá Bitcoin trực tiếp phản ánh vào các khoản lỗ lớn trong báo cáo.

Các nhà nghiên cứu bổ sung rằng, sự yếu đi liên tục của Bitcoin từ đầu tháng 2 khiến khoảng 140 triệu đô la lỗ chưa thực hiện còn tồn đọng, nâng tổng mức giảm vốn hóa thị trường kể từ cuối năm lên gần 310 triệu đô la. Điều này có nghĩa là nếu giá Bitcoin tiếp tục duy trì ở mức thấp, báo cáo quý I của MicroStrategy có thể lại ghi nhận khoản lỗ hàng chục tỷ đô la nữa, dẫn đến tình trạng thua lỗ liên tiếp trong các quý tới.

Bitcoin giảm xuống dưới mức trung bình chi phí 76.000 đô la

(Nguồn: The Block)

MicroStrategy vẫn là công ty nắm giữ Bitcoin nhiều nhất tính đến đầu tháng 2, với 713.502 BTC trên bảng cân đối kế toán. Phần lớn số Bitcoin này được mua trong giai đoạn giá tăng đột biến cuối năm 2024, khi giá vượt qua 126.000 đô la trong thời gian ngắn. Chiến lược mua vào ở mức cao này từng được thị trường ca ngợi là tầm nhìn xa trông rộng, nhưng khi giá giảm, lại trở thành điểm yếu chí tử.

Trung bình mỗi Bitcoin của MicroStrategy có giá mua khoảng 76.000 đô la. Sự sụt giảm này đã khiến lợi nhuận sổ sách của công ty từ mức lợi nhuận khổng lồ chuyển thành khoản lỗ chưa thực hiện hơn 92 tỷ đô la. Chỉ cách đây bốn tháng, khi giá Bitcoin gần đỉnh lịch sử, công ty còn nắm giữ hơn 310 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Từ lợi nhuận 310 tỷ đô la, nay chuyển thành khoản lỗ 92 tỷ đô la, biến động này thể hiện rõ ràng tính rủi ro cực cao của chiến lược của MicroStrategy.

Mức trung bình 76.000 đô la hiện trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Khi giá Bitcoin vượt mức này, chiến lược của MicroStrategy có vẻ thành công; khi giá giảm xuống dưới, toàn bộ các vị thế đều lỗ. Hiện tại, giá Bitcoin dao động quanh mức 70.000 đô la, nghĩa là mỗi Bitcoin của họ đang lỗ khoảng 6.000 đô la, nhân với 713.502 BTC, tổng lỗ ước tính khoảng 42,8 tỷ đô la.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là MicroStrategy vẫn tiếp tục mua vào ở mức cao trong cuối năm 2024. Khi giá Bitcoin trên 100.000 đô la, công ty liên tục công bố các đợt mua lớn, và các Bitcoin mua ở mức cao này hiện đang đối mặt với khoản lỗ sổ sách lớn hơn nữa. Chiến lược “mua cao bán thấp” này được xem là thể hiện niềm tin vào thị trường tăng giá, nhưng trong thị trường giảm, lại trở thành gánh nặng.

Dữ liệu về vị trí nắm giữ và tổn thất của MicroStrategy

• Số lượng Bitcoin nắm giữ: 713.502 BTC
• Chi phí trung bình mỗi Bitcoin: khoảng 76.000 đô la
• Lỗ chưa thực hiện hiện tại: hơn 92 tỷ đô la
• Lợi nhuận chưa thực hiện bốn tháng trước: hơn 310 tỷ đô la
• Biến động giá trị sổ sách: 402 tỷ đô la

Dù thị trường có biến động mạnh, Chủ tịch điều hành Michael Saylor vẫn chỉ đăng một dòng ngắn “HODL” trên X (Twitter). Khẩu hiệu nổi tiếng của cộng đồng tiền điện tử này nghĩa là “Giữ chặt để sống còn”, và sự im lặng của Saylor trái ngược hoàn toàn với dòng tweet đó, cho thấy ông vẫn kiên định giữ vững chiến lược dài hạn, không vì thua lỗ ngắn hạn mà thay đổi hướng đi.

Giá cổ phiếu giảm 70% và khả năng tài chính bị phá vỡ

Hiệu suất cổ phiếu MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) còn tồi tệ hơn. Ngày công bố kết quả, cổ phiếu mở cửa khoảng 120 đô la, đóng cửa gần 107 đô la, và sau giờ giao dịch còn giảm xuống khoảng 102 đô la. Tính từ đỉnh một năm, cổ phiếu đã giảm hơn 70%, xóa sạch phần lớn phần thưởng mà các nhà đầu tư đã dành cho chiến lược tích trữ Bitcoin của công ty.

Trong vòng một năm, giá cổ phiếu đã giảm hơn 70%, trong khi giá Bitcoin giảm không quá nhiều, cho thấy thị trường không chỉ trừng phạt giá Bitcoin mà còn đặt câu hỏi về mô hình kinh doanh của MicroStrategy. Một tín hiệu cảnh báo chính là sự sụt giảm của mNAV, thể hiện giá trị vốn chủ sở hữu của công ty so với giá trị các khoản nắm giữ tiền điện tử. Hiện tại, mNAV của MicroStrategy dưới 1, nghĩa là thị trường định giá thấp hơn giá trị tài sản của họ. Trạng thái này làm hạn chế khả năng huy động vốn của công ty mà không làm loãng cổ phần.

Việc chiết khấu này khiến MicroStrategy gặp khó khăn trong việc huy động vốn để mua thêm hoặc tái cấp vốn với chi phí thấp. Mô hình của họ dựa vào việc liên tục phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, nhưng khi mNAV dưới 1, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ làm giảm giá trị của cổ đông hiện tại, gây ra vòng luẩn quẩn: giá cổ phiếu giảm làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu, từ đó hạn chế khả năng huy động vốn, và tiếp tục gây áp lực lên bảng cân đối kế toán. Nếu giá Bitcoin tiếp tục duy trì ở mức thấp, MicroStrategy có thể rơi vào tình trạng “không thể mua cũng không thể bán”, hoặc buộc phải bán Bitcoin để duy trì hoạt động.

Sự sụt giảm của phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu làm hạn chế khả năng huy động vốn và làm tăng nguy cơ pha loãng cổ phần. Điều này tạo ra vòng phản hồi tiêu cực: giá cổ phiếu giảm làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu, hạn chế khả năng huy động vốn, gây áp lực lớn hơn nữa lên bảng cân đối. Nếu giá Bitcoin còn tiếp tục thấp, MicroStrategy có thể rơi vào tình trạng không thể mua vào hoặc bán ra, gây thiệt hại lớn cho doanh nghiệp.