Người khác sợ hãi, tôi tham lam! JPMorgan: Bitcoin dài hạn dự kiến đạt 266,000 và vượt xa vàng

JPMorgan Chase & Co. dự đoán rằng Bitcoin sẽ đạt 26,6 đô la trong dài hạn, đánh bại tài sản trú ẩn an toàn vàng. Tỷ lệ biến động của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp kỷ lục là 1,5 và vốn hóa thị trường cần đạt 26,6 triệu đô la để phù hợp với khoản đầu tư 8 nghìn tỷ vàng tư nhân. Ngân hàng nhấn mạnh rằng việc đạt được giá mục tiêu trong năm nay là không thực tế, nhưng sự đảo ngược tâm lý tiêu cực sẽ làm nổi bật tiềm năng. Bitcoin hiện đang ở dưới chi phí sản xuất 87.000 đô la, thấp hơn nỗi sợ hãi dài hạn về việc buộc các thợ đào phải thoát ra.

Tỷ lệ biến động 1,5 chạm mức thấp, viết lại sức hấp dẫn của Bitcoin

Các nhà phân tích của JPMorgan nói rằng bất chấp áp lực ngắn hạn từ thị trường tiền điện tử do tâm lý yếu, giá Bitcoin có thể đạt 266.000 đô la trong dài hạn vì nó có vẻ ngày càng hấp dẫn hơn vàng. Một nhóm các nhà phân tích dẫn đầu bởi giám đốc điều hành JPMorgan Chase & Co. Nikolaos Panigirtzoglou lưu ý trong một báo cáo vào thứ Tư rằng thị trường tiền điện tử đã chịu áp lực trở lại trong tuần qua do sự suy yếu của các tài sản rủi ro rộng lớn hơn, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và sự điều chỉnh mạnh mẽ trong các công cụ phòng ngừa rủi ro truyền thống như vàng và bạc.

Bất chấp áp lực ngắn hạn, các nhà phân tích của JPMorgan tin rằng triển vọng dài hạn sẽ mạnh mẽ hơn, được thúc đẩy bởi vai trò thay đổi của Bitcoin so với vàng. “Kể từ tháng 10 năm ngoái, hiệu suất đáng kể của vàng so với Bitcoin, cùng với sự gia tăng mạnh mẽ của biến động vàng, đã khiến Bitcoin trở nên hấp dẫn hơn vàng trong dài hạn”, các nhà phân tích cho biết. Họ nói thêm rằng tỷ lệ biến động của Bitcoin so với vàng đã giảm xuống khoảng 1,5, mức thấp kỷ lục, khiến Bitcoin trở nên hấp dẫn hơn khi điều chỉnh biến động.

Tỷ lệ biến động 1,5 này là cực kỳ quan trọng. Trong lịch sử, Bitcoin thường biến động gấp 5 đến 10 lần so với vàng và sự biến động cực đoan này là một trở ngại lớn đối với các nhà đầu tư tổ chức trong việc phân bổ vào Bitcoin. Tuy nhiên, khi thị trường Bitcoin trưởng thành, thanh khoản được cải thiện và sự tham gia của các tổ chức ngày càng sâu sắc, sự biến động của nó đang giảm một cách có hệ thống. Khi tỷ lệ biến động giảm xuống 1,5, điều đó có nghĩa là hồ sơ rủi ro của Bitcoin gần với vàng, nhưng lợi nhuận tiềm năng vẫn cao hơn nhiều so với vàng. Sự kết hợp giữa “giảm rủi ro và tiềm năng lợi nhuận không thay đổi” là đặc điểm được đánh giá cao nhất của các nhà đầu tư tổ chức.

Từ góc độ phân bổ tài sản, tỷ lệ biến động là 1,5 có nghĩa là các nhà đầu tư có thể phân bổ nhiều Bitcoin hơn với cùng một ngân sách rủi ro. Lý thuyết danh mục đầu tư truyền thống yêu cầu điều chỉnh tỷ lệ phân bổ theo sự biến động của tài sản và các tài sản có độ biến động cao chỉ có thể được phân bổ theo tỷ lệ nhỏ. Nhưng khi sự biến động của Bitcoin giảm xuống gần với vàng, các nhà đầu tư có thể áp dụng phân bổ của họ vào vàng (thường là 5-10%) trực tiếp vào Bitcoin mà không làm tăng rủi ro danh mục đầu tư quá mức. Sự thay đổi cấu trúc này có thể kích hoạt việc phân bổ lại quy mô lớn các quỹ tổ chức.

So sánh sức hấp dẫn của Bitcoin và vàng

Tỷ lệ biến động: 1,5 mức thấp kỷ lục (thường là 5-10 lần trong quá khứ)

Lợi ích tiềm năng: Bitcoin có nhiều dư địa để tăng hơn vàng

Sự chấp nhận của tổ chức: Biến động giảm xuống ngưỡng phân bổ thấp hơn

Quy mô thị trường: Bitcoin 1,3 nghìn tỷ so với vàng 8 nghìn tỷ (khu vực tư nhân), dư địa tăng trưởng rất lớn

Logic điểm chuẩn vốn hóa thị trường của mục tiêu 26,6 triệu đô la

Các nhà phân tích chỉ ra rằng theo khuôn khổ này, vốn hóa thị trường của Bitcoin cần tăng lên mức giá tương đương 266.000 đô la cho mỗi đồng xu để phù hợp với quy mô đầu tư của khu vực tư nhân vào vàng (ước tính khoảng 8 nghìn tỷ đô la, không bao gồm vàng do các ngân hàng trung ương nắm giữ). Họ nhấn mạnh rằng mục tiêu này là “không thực tế” trong năm nay, nhưng cũng lưu ý rằng một khi tâm lý tiêu cực đảo ngược, Bitcoin sẽ một lần nữa được coi là một hàng rào hiệu quả chống lại những rủi ro thảm khốc, vì vậy mục tiêu này làm nổi bật tiềm năng tăng giá dài hạn của Bitcoin.

Vốn hóa thị trường này cực kỳ đơn giản về mặt logic điểm chuẩn. Vốn hóa thị trường hiện tại của Bitcoin là khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la (tính ở mức 65.000 đô la) và giá trị thị trường của vàng do khu vực tư nhân nắm giữ là khoảng 8 nghìn tỷ đô la. Nếu Bitcoin đạt đến vốn hóa thị trường của vàng, nó sẽ cần tăng khoảng 6,15 lần, từ 65.000 đô la hiện tại lên khoảng 400.000 đô la. Mục tiêu tương đối thận trọng của JPMorgan là 266.000 USD tương đương với việc Bitcoin đạt khoảng 42% vốn hóa thị trường của vàng, điều này có thể phản ánh niềm tin của các nhà phân tích rằng Bitcoin khó có thể thay thế hoàn toàn vàng nhưng có thể ăn một thị phần đáng kể.

Vào tháng 11 năm ngoái, các nhà phân tích của JPMorgan dự đoán rằng giá Bitcoin có thể tăng khoảng 170.000 đô la trong 6-12 tháng tới, dựa trên dữ liệu so sánh biến động đã điều chỉnh giữa Bitcoin và vàng. Mục tiêu giá mới cao hơn đáng kể (từ 170.000 lên 266.000) nhưng phản ánh kỳ vọng dài hạn và lặp lại động thái của các nhà phân tích vào tuần trước nhằm nâng kỳ vọng giá dài hạn đối với vàng lên 8.000-8.500 USD. Nếu vàng tăng lên 8.500 USD, giá trị thị trường của vàng trong khu vực tư nhân sẽ mở rộng lên khoảng 9-10 nghìn tỷ USD, và nếu Bitcoin đạt 42% thì giá tương ứng cũng sẽ tăng theo.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng “không thực tế trong năm nay” là một giới hạn khung thời gian quan trọng. Sự gia tăng từ 65.000 đô la hiện tại lên 266.000 đô la sẽ đòi hỏi mức tăng khoảng 309%, điều này cực kỳ khó xảy ra trong vòng một năm, trừ khi có một chất xúc tác cực đoan (chẳng hạn như khủng hoảng tài chính toàn cầu, sự sụp đổ của các loại tiền tệ quốc gia chính hoặc Bitcoin được liệt kê là tài sản dự trữ của nhiều quốc gia). Một kịch bản thực tế hơn là mục tiêu này sẽ mất 5-10 năm hoặc thậm chí lâu hơn để đạt được, trong đó Bitcoin sẽ cần tiếp tục tích lũy sự chấp nhận của tổ chức, các kịch bản ứng dụng và sự công nhận của thị trường.

Mâu thuẫn giữa áp lực ngắn hạn và tiềm năng dài hạn

Sự điều chỉnh gần đây của Bitcoin đã đưa giá của nó xuống dưới chi phí sản xuất ước tính, vốn trong lịch sử đóng vai trò là “đáy giá mềm”. Các nhà phân tích của JPMorgan hiện ước tính chi phí sản xuất Bitcoin vào khoảng 87.000 đô la. Nhà phân tích nói thêm rằng nếu giá giảm xuống dưới mức này trong một thời gian dài, các thợ đào không có lợi nhuận có thể rời khỏi thị trường, do đó sẽ làm giảm chi phí sản xuất hơn nữa.

Theo trang giá Bitcoin của The Block, Bitcoin đã tiếp tục giảm, giảm gần 10% trong 24 giờ qua và hiện đang giao dịch ở mức khoảng 65.600 USD. Sự biến động mạnh trong ngắn hạn này trái ngược với mục tiêu dài hạn là 266.000 đô la, làm nổi bật nghịch lý cốt lõi của đầu tư Bitcoin: logic dài hạn có thể đúng, nhưng biến động ngắn hạn có thể phá hủy niềm tin và quỹ của nhà đầu tư.

Bất chấp sự yếu kém của thị trường tiền điện tử, các nhà phân tích lưu ý rằng thị trường phái sinh tiền điện tử đã chứng kiến các khoản thanh lý tương đối nhỏ so với quý trước. Mức độ giảm đòn bẩy của các hợp đồng vĩnh viễn, được đo bằng vốn hóa thị trường của Bitcoin và Ethereum, thấp hơn nhiều so với làn sóng thanh lý vào tháng 10 năm ngoái. Trong khi đó, dòng ETF tiếp tục phản ánh tâm lý tiêu cực lan rộng, với Bitcoin và Ethereum ETF giao ngay tiếp tục chứng kiến dòng tiền chảy ra.

Nguồn cung stablecoin cũng đã giảm trong những tuần gần đây, làm tăng thêm tâm lý thận trọng của thị trường. Tuy nhiên, nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm này không nên được hiểu là một đợt bán tháo hoàn toàn tiền điện tử của các nhà đầu tư. Thay vào đó, sự thu hẹp này “là một phản ứng tự nhiên và chậm trễ đối với vốn hóa thị trường tổng thể của tiền điện tử”.