Phân tích thị trường tiền điện tử tháng 1: Giá giảm, hạ tầng hướng tới tổ chức đang tăng tốc

Tác giả: Dhruvang Choudhari (AMINA Bank)

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Tháng 1 năm 2026 xuất hiện một nghịch lý: giá trị tiền mã hóa giảm 25%, nhưng hạ tầng hỗ trợ do các tổ chức sử dụng lại đang tăng tốc. Mặc dù Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất trong 10 tháng gần 73.000 USD, BlackRock đã xếp tài sản số vào chủ đề đầu tư quyết định của năm 2026.

Dù các nhà giao dịch đòn bẩy đã thanh lý vị thế trị giá 2,2 tỷ USD, các công ty ủy thác và thanh lý (DTCC) đã ra mắt token hóa quy mô sản xuất cho trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu. Dù chỉ số tâm lý đạt mức cực kỳ bi quan, Y Combinator đã công bố sẽ bắt đầu tài trợ các startup bằng USDC.

Phân tích của AMINA Bank chỉ ra rằng đây không phải là sự từ chối đối với tài sản số, mà là việc định giá lại trong bối cảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu liên tục thay đổi. Sự lệch pha giữa hành vi giá và tiến trình cấu trúc đã định hình giai đoạn chu kỳ hiện tại.

Nội dung toàn văn như sau:

Giới thiệu

Tháng 1 năm 2026 xuất hiện một nghịch lý: giá trị tiền mã hóa giảm 25%, nhưng hạ tầng hỗ trợ do các tổ chức sử dụng lại đang tăng tốc.

Mặc dù Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất trong 10 tháng gần 73.000 USD, BlackRock đã xếp tài sản số vào chủ đề đầu tư quyết định của năm 2026. Dù các nhà giao dịch đòn bẩy đã thanh lý vị thế trị giá 2,2 tỷ USD, các công ty ủy thác và thanh lý (DTCC) đã ra mắt token hóa quy mô sản xuất cho trái phiếu chính phủ Mỹ và cổ phiếu. Dù chỉ số tâm lý đạt mức cực kỳ bi quan, Y Combinator đã công bố sẽ bắt đầu tài trợ các startup bằng USDC.

Hai tháng đầu năm 2026 đánh dấu một bước chuyển quyết định của thị trường tài sản số. Những đợt bán tháo ban đầu có vẻ hỗn loạn thực ra là kết quả của việc định giá lại toàn diện do rủi ro chủ quyền, thay đổi hệ thống tiền tệ và việc thanh lý đòn bẩy toàn cầu buộc phải diễn ra. Khác với các đợt giảm giá trước đây của thị trường tiền mã hóa, sự kiện này không bắt nguồn từ chính hệ sinh thái tài sản số. Nó xuất phát từ bên ngoài.

Tháng 1 và 2 hé lộ một nghịch lý trung tâm của kỷ nguyên tổ chức tiền mã hóa. Giá thị trường giảm mạnh, nhưng rõ ràng về quy định, hạ tầng triển khai và cam kết của các tổ chức lại tiến triển với tốc độ chưa từng có. Sự lệch pha giữa hành vi giá và tiến trình cấu trúc này định hình giai đoạn chu kỳ hiện tại.

Bản cập nhật này phân tích cách các cú sốc vĩ mô phá vỡ cấu trúc thị trường tiền mã hóa, tại sao Bitcoin đối mặt với thử thách về danh tính như một tài sản vĩ mô, và cách vốn tổ chức tiếp tục xây dựng trong biến động thay vì rút lui.

Mở rộng trong thị trường yếu

Dù giá spot giảm, sự tham gia của các tổ chức lại tăng tốc chứ không chậm lại. Sự tăng tốc này hé lộ cách các nhà đầu tư trưởng thành xử lý sự chuyển đổi căn bản của tài sản số: mức độ trưởng thành của hạ tầng hiện nay còn quan trọng hơn động lực giá.

Token hóa trở thành chiến lược cốt lõi

BlackRock chính thức đưa tài sản số và token hóa vào chủ đề đầu tư quyết định của 2026, cùng với trí tuệ nhân tạo trở thành động lực cấu trúc của thị trường vốn.

Tại Franklin D. Templeton, ban lãnh đạo đổi mới mô tả 2026 là khởi đầu của hệ thống tài chính bản địa hóa ví, trong đó cổ phiếu, trái phiếu và quỹ được lưu trữ trực tiếp trong ví kỹ thuật số, thay vì qua khung lưu trữ truyền thống.

Y Combinator gửi đi một tín hiệu quan trọng, thông báo rằng từ đợt tuyển sinh mùa xuân 2026, các startup có thể huy động vốn trên Ethereum, Base và Solana bằng USDC. Việc thanh toán bằng stablecoin hiện thường diễn ra trong chưa đầy một giây, với chi phí dưới 0,01 USD, mang lại lợi thế rõ rệt so với các phương thức thanh toán xuyên biên giới bằng pháp định.

Giảm xung đột về quy định

Các tiến bộ về quy định âm thầm loại bỏ các rào cản cấu trúc lâu dài. SEC đã hủy bỏ hướng dẫn kế toán cản trở các ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu trữ tài sản số trước đó. Đồng thời, các công ty ủy thác và thanh lý (DTCC) đã ra mắt kế hoạch token hóa quy mô sản xuất cho trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu lớn và ETF, xác nhận tính pháp lý ngang hàng giữa chứng khoán token hóa và chứng khoán truyền thống.

Điều này đánh dấu sự chuyển đổi từ việc thử nghiệm sang nâng cấp hạ tầng tài chính nội bộ.

Cạnh tranh khu vực trong vốn tiền mã hóa

Các khu vực pháp lý ngày càng sử dụng chính sách như một đòn bẩy cạnh tranh.

Hồng Kông tuyên bố miễn thuế đối với lợi nhuận từ tài sản số đủ điều kiện dành cho quỹ và văn phòng gia đình, tự định vị là trung tâm tiền mã hóa tổ chức chính của châu Á. Tính đến tháng 1 năm 2026, có 11 nền tảng giao dịch ảo đã được cấp phép hoạt động.

Trong khi đó, Dubai tiếp tục thực thi chiến lược ưu tiên blockchain của chính phủ, mục tiêu đến cuối năm 2026, 50% giao dịch công cộng sẽ xử lý trên chuỗi. Tỷ lệ thâm nhập tiền mã hóa của UAE đã đạt khoảng 39%, tương đương hơn 3,7 triệu người dùng.

Chấn động kinh tế vĩ mô phá vỡ sự yên bình

Hiểu vì sao các tổ chức tiếp tục xây dựng cần bắt nguồn từ việc hiểu điều gì thúc đẩy đợt bán tháo. Sự ổn định tương đối của năm 2025 đã nuôi dưỡng kỳ vọng rằng tiền mã hóa đã bước vào giai đoạn ít biến động, định hướng tổ chức. Những giả định này bị phá vỡ vào tháng 1.

Thanh khoản trái phiếu chính phủ Nhật Bản giảm mạnh

Ngày 20 tháng 1 năm 2026, thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản rơi vào áp lực cấp tính. Lợi suất trái phiếu 30 năm tăng hơn 30 điểm cơ bản lên 3,91%, mức cao nhất trong 27 năm, sau các phát biểu về tài chính của Thủ tướng Suga Sōichi làm gia tăng lo ngại về khả năng bền vững của nợ công. Tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật đã vượt quá 250%, trở thành tâm điểm của thị trường trái phiếu toàn cầu.

Hình 1: Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật 30 năm (lịch sử)

Nguồn: TradingView

Hậu quả trực tiếp là việc thanh lý nhanh các vị thế arbitrage yen, một trong những nguồn vay nợ đòn bẩy toàn cầu giá rẻ nhất. Khi chi phí vay yen tăng, nhà đầu tư buộc phải thanh lý tài sản rủi ro để đáp ứng yêu cầu ký quỹ. Bitcoin giảm xuống dưới 91.000 USD, không phải do yếu kém riêng của thị trường tiền mã hóa, mà là do nó đóng vai trò trung gian thanh khoản trong việc phục hồi bảng cân đối kế toán.

Chủ đề đề cử Warsh và định giá lại tiền tệ

Áp lực này leo thang vào ngày 30 tháng 1 khi Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed kế tiếp. Việc Warsh lâu nay ưa thích lãi suất thực cao hơn và giảm mạnh bảng cân đối của Fed được hiểu như một sự chuyển đổi rõ ràng khỏi chính sách nới lỏng tiền tệ.

Trong vòng 24 giờ, tổng giá trị thị trường tiền mã hóa giảm khoảng 430 tỷ USD. Bitcoin giảm khoảng 7% trong ngày, trong khi Ethereum và các altcoin có độ biến động cao giảm hai chữ số phần trăm. Xu hướng này phản ánh việc định giá lại dựa trên kỳ vọng thanh khoản USD toàn cầu, chứ không phải là hoảng loạn đầu cơ.

Hành vi giá và cuộc khủng hoảng danh tính của Bitcoin

Các cú sốc vĩ mô đã hé lộ sự thật đáng lo ngại về sự tiến hóa của Bitcoin như một tài sản tổ chức. Tuần cuối tháng 1 tạo ra một trong những lệch pha đơn ngày nghiêm trọng nhất của kỷ nguyên tổ chức.

Ngày 29 tháng 1, Bitcoin giảm từ 96.000 USD xuống còn 80.000 USD, mất khoảng 15% trong một ngày. Thị trường phái sinh tiền mã hóa đã thanh lý hơn 2,2 tỷ USD vị thế đòn bẩy. Điều quan trọng không phải là mức giảm, mà là tính liên quan của nó.

Bitcoin không thoát khỏi mối liên hệ với cổ phiếu, mà còn đồng bộ với các cổ phiếu công nghệ có độ beta cao. Trong giai đoạn giảm đòn bẩy toàn cầu, nó không đóng vai trò là tài sản phòng thủ, mà thể hiện như một công cụ rủi ro nhạy cảm với thanh khoản.

Đến đầu tháng 2, các chỉ số tâm lý phản ánh sự bi quan cực độ. Chỉ số sợ hãi và tham lam của tiền mã hóa giảm xuống còn 19, và các mức kỹ thuật quan trọng, bao gồm mức thoái lui Fibonacci 0.786 tại 85.400 USD, đã bị phá vỡ quyết đoán. Vùng trên 70.000 USD trở thành mức hỗ trợ chính của thị trường.

Hình 2: Giá Bitcoin bị ảnh hưởng bởi các sự kiện vĩ mô toàn cầu (tháng 1-2 năm 2026)

Nguồn: AMINA Bank

Tính liên quan này đặt ra câu hỏi căn bản về vai trò của Bitcoin trong danh mục đầu tư tổ chức. Nếu trong áp lực, nó thể hiện như một đại lý công nghệ cao beta thay vì một công cụ phòng thủ, luận điểm phân bổ sẽ cần điều chỉnh phù hợp. Tuy nhiên, cam kết của các tổ chức vẫn tiếp tục, cho thấy các nhà đầu tư trưởng thành đang định giá vai trò cấu trúc dài hạn của Bitcoin, chứ không chỉ dựa trên hành vi liên quan ngắn hạn.

Tiến trình nâng cấp và khác biệt cạnh tranh

Dù giá giảm và điều kiện vĩ mô xấu đi, các phát triển của lớp nền vẫn tiếp tục không ngừng. Điều này phản ánh đặc điểm then chốt của chu kỳ hiện tại: phát triển hạ tầng đã tách rời khỏi động lực giá.

Ethereum vẫn tập trung mở rộng qua hiệu quả thực thi, khả năng chống kiểm duyệt và giảm MEV. Nâng cấp Glamsterdam sắp tới nhằm nâng giới hạn gas lên 200 triệu, với khả năng xử lý gần 10.000 TPS.

Solana đang theo đuổi các cải tiến hiệu suất mạnh mẽ hơn nữa. Nâng cấp Alpenglow dự kiến giảm thời gian cuối cùng của giao dịch từ 12,8 giây xuống còn khoảng 100-150 mili giây, định vị nó là một trong những lớp thanh toán nhanh nhất trong sản xuất.

Những tiến bộ kỹ thuật này, bất chấp tâm lý thị trường, vẫn tiếp tục, phản ánh cam kết dài hạn của vốn và kỹ thuật vượt khỏi hành vi giá.

Tổn thất an toàn làm nổi bật rủi ro vận hành

Dù hạ tầng tổ chức đã trưởng thành, các sự cố an toàn vẫn làm nổi bật tính dễ tổn thương liên tục trong vận hành. Tháng 1 năm 2026 ghi nhận hơn 370 triệu USD bị đánh cắp, mức cao nhất trong gần một năm. Hơn 311 triệu USD trong số đó đến từ các vụ lừa đảo qua xã hội và lừa đảo qua xã hội, chứ không phải lỗi hợp đồng thông minh.

Sự kiện lớn nhất vượt quá 280 triệu USD, liên quan đến việc giả mạo qua giọng nói do AI tạo ra nhắm vào người dùng ví phần cứng. Các sự kiện này nhấn mạnh sự chuyển đổi cấu trúc của rủi ro. Các yếu tố con người và vận hành giờ đây chiếm lĩnh các điểm tấn công chính của các tổ chức tham gia tiền mã hóa.

Mô hình này nhấn mạnh lý do tại sao các khung lưu trữ được quản lý dưới sự giám sát của quy định lại mang lại lợi thế cạnh tranh vượt trội so với các phương thức không chính thức. Các giao thức an toàn vận hành, quản lý khóa cấp tổ chức và khung bảo hiểm đã trở thành điều kiện thiết yếu.

Kết luận

Sự giảm giá tháng 1-2 năm 2026 không phải là sự từ chối đối với tài sản số, mà là việc định giá lại trong bối cảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu liên tục thay đổi. Tiền mã hóa hiện trực tiếp phản ứng với thị trường trái phiếu chủ quyền, các nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương và các cuộc nâng cấp địa chính trị. Tính nhạy cảm này mang lại biến động, nhưng cũng xác nhận quá trình hội nhập.

Trong khi đó, việc các tổ chức tiếp tục áp dụng, quy định rõ ràng và phát triển hạ tầng vẫn thúc đẩy trong đợt bán tháo này. Token hóa chuyển từ câu chuyện thành thực tế triển khai hạ tầng, tài chính bản địa hóa ví từ lý thuyết sang thực thi.

Tháng 1 năm 2026 không đánh dấu sự sụp đổ của thị trường tiền mã hóa. Nó là lần thử nghiệm thực sự đầu tiên về độ trưởng thành của các tổ chức trong lĩnh vực này. Mặc dù giá chưa vượt qua thử thách, nhưng hạ tầng nền tảng đã vượt qua xuất sắc.

Sự lệch pha giữa hành vi giá và tiến trình cấu trúc này sẽ không kéo dài vô hạn, vì sự triển khai của các tổ chức, làm rõ quy định và trưởng thành của hạ tầng cuối cùng sẽ phản ánh trong định giá thị trường.