Raoul Pal: 美國財政部使比特幣偏離全球M2

Raoul Pal, Global Macro Investor的創始人，引流了一張正在廣泛傳播的圖表，比較了比特幣與全球M2貨幣供應的動態。

根據圖表，從2023年初開始，比特幣的走勢與全球M2貨幣供應量呈現出約12周的滯後關係，這表明流動性變化通常需要大約三個月的時間才能反映在加密貨幣市場上。基於這一模型，如果這種相關性繼續保持，比特幣的價格仍有可能在2025年底前達到200,000 USD。

然而，從7月16日起，這種關係被打破。盡管全球M2因貨幣寬松而持續增長，比特幣卻在整個夏季停滯不前，盡管其與流動性之間的關係曾非常緊密。

Raoul Pal## TGA 在“耗盡”流動性中的作用

Pal認爲這種相位差不是由於模型失敗，而是由於美國財政部對(財政總帳 – TGA)的動作所造成的。這是政府在(聯邦儲備系統)的運營帳戶，接收稅收收入、發行債券和預算支出。

當財政部發行超過必要水平的債券以支付眼前的義務以重新補充TGA時，系統的流動性將被吸走，從而減少可用於風險資產的資本。Pal估計自7月份以來，財政部已發行約5000億美元的債券，使TGA餘額接近8000億美元——這是多年來的最高水平。

這種大規模提款對流動性敏感的資產，如加密貨幣，產生了最強烈的影響，這解釋了爲何比特幣在全球M2增長的情況下仍然橫盤整理。

恢復前景

根據Pal的說法，TGA目前已經補充充足，這意味着流動性提取壓力將很快結束，並可能在本月底之前完全消失。屆時，流動性條件將恢復正常，爲比特幣根據與M2相關的模型的下一個漲鋪平道路。

然而，需要注意的是，科技股和黃金在同一階段仍持續創出新高。這表明市場整體的風險偏好仍然強勁。此外，比特幣受到更大影響可能反映了長期持有投資者的賣壓，導致與全球M2的偏差。

石山