分析師警告：比特幣交易所交易量下降或加劇價格脆弱性

多位分析師指出，儘管比特幣近期價格走勢表面平穩，但交易所交易量的持續下降，正在悄然削弱市場內部流動性，成為潛在的風險信號。即使目前並未出現明顯的拋售壓力，價格依然可能在低流動性環境下更容易發生劇烈波動。

根據 CryptoQuant 12 月 15 日發布的分析，日本 XWIN Research 指出，用於衡量比特幣在不同交易所之間流動情況的“交易所間交易量脈搏”（Inter-Exchange Flow Pulse）指標已轉為負值，顯示交易所之間的資金流動明顯放緩。這意味著套利活動減少，訂單簿深度下降，市場對大額或突發交易的承接能力正在減弱。

歷史經驗表明，當資金在交易所之間保持高頻流動時，能夠有效平抑價格波動；而一旦流動性下降，即便是相對較小的買賣行為，也可能放大滑點，引發快速且幅度較大的價格波動。當前這一風險，正與交易所比特幣餘額接近歷史低位同時出現。雖然低餘額在平靜期通常意味著拋壓有限，但也減少了市場的“緩衝墊”，使結構更加脆弱。

值得注意的是，目前市場擔憂的核心並非恐慌性拋售，而是市場結構本身的穩定性。在槓桿仍然存在的情況下，一旦出現突發事件或情緒變化，價格可能迅速向任一方向劇烈波動。

衍生品數據同樣支持“降溫而非崩盤”的判斷。另一位 CryptoQuant 撰稿人 Arab Chain 指出，主流CEX衍生品市場的未平倉合約與資金費率 Z 值約為 -0.28，略低於歷史均值，顯示交易者正在主動降低槓桿和風險敞口，而非加碼投機。

綜合來看，比特幣目前處於低流動性、低槓桿的調整階段。分析師普遍認為，這種狀態有助於消化前期過熱風險，但在交易所流動性恢復之前，比特幣價格仍可能維持高波動特徵，而非形成清晰、穩定的趨勢。