金庫：非托管金融的未來

作者：Merlin Egalite，Morpho聯合創始人；來源：X，@MerlinEgalite；編譯：Shaw 金色財經

金庫（“Vaults”）是非托管的區塊鏈基礎設施，它能夠實現傳統金融無法達成的功能。

在傳統金融領域，金融產品建立在分散、孤立且普遍過時的基礎設施之上。提供單一產品需要協調多個中介機構、整合專有系統並管理人工流程。即便如此，“最佳”金融產品仍然缺乏個性化、便捷性和透明度，同時用戶仍需承擔高昂的成本。

金庫改變了這一切。

什麼是金庫？

金庫（“Vaults”）是一種可編程的非托管策略，使用者可以選擇加入，將存款分配到不同的投資機會中，無需依賴任何中介機構，所有操作都在一個單一的原子環境——區塊鏈上進行。用戶可以隨時存取金庫中的資金，無需任何人協助（或阻止）相關交易。用戶始終對其資產擁有完全的控制權。

金庫與傳統基金有著相似的目標——為用戶提供一種更簡單、更有效率地部署資金的方式，但它使用自動化和可編程代碼，而非中介機構。

對於熟悉傳統金融的人來說，金庫將交易所交易基金（ETF）的規模和可及性與私人管理帳戶（SMA）的控制和保障措施相結合。金庫通過以下方式實現更優的金融解決方案：

• 可組合管理：在沒有中介機構的統一環境中運行，而非多個孤立的資料庫、帳簿、帳戶和系統，可以實現更靈活、更實惠、更個性化的金融產品。
• 易於存取和整合：只需一個錢包和數字資產即可與金庫互動，極大降低了准入門檻。
• 可編程性：金庫提供透明且不可撤銷的安全保障措施——這些優勢只有建立在鏈上才能獲得。

金庫與基金

金庫與基金有一些共同的特點，但也存在一些關鍵差異。

傳統基金結構：用戶投資於基金。基金擁有資產，投資者擁有基金份額。基金經理擁有完全的托管和控制權。基金受法律約束，通常設有鎖定期、贖回窗口和最低投資額。用戶只能在基金經理的參與下才能存入和提取資產。

金庫結構：用戶將資產存入一個不可篡改且不受任何個人或實體控制的智能合約中。用戶擁有完全的托管權——資產始終處於你的掌控之下，不受任何傳統意義上的限制。金庫會根據預設規則自動分配存款。用戶可以隨時即時提取，無需任何許可，也無需依賴交易對手。

Morpho金庫如何運作？

當用戶向Morpho金庫存款時，資金將根據策展人設定的策略分配到借貸市場（Morpho市場）。

這些資金提供給希望以特定抵押品（例如比特幣、以太坊或代幣化國債）作為擔保獲得貸款的借款人。從技術上講，任何存在於區塊鏈上的資產都可以作為抵押品。借款人隨後支付貸款利息，這些利息則成為金庫存款人的收益。

用戶可以隨時從金庫中提取資金，獲得初始金額加利息。

存款人保護

金庫的設計旨在為存款人提供強有力的保護：

• 它們完全是非托管的：管理員永遠不能直接保管用戶的存款。
• 分配只能在金庫預先設定的上限和限制範圍內進行。
• 任何改變金庫風險的變更都會經過時間鎖定——執行延遲——讓存款人有時間做出反應並在必要時提取資金。
• 可以配置可選的“哨兵”角色，允許存款人否決分配變更。
• 即使金庫流動性不足，存款人也能隨時贖回其資產份額。

金庫與代幣化

代幣化將傳統的鏈下資產引入區塊鏈。其價值在於連接傳統金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）：使傳統金融工具能夠在鏈上持有和轉移。代幣化改善了資產分配，但它並沒有創造本質上更好的金融產品。代幣化資產仍然：

• 需要在分散的環境、系統和資料庫之間運行，因此提供高度個性化的產品成本高昂且難度很大。
• 繼承了遺留的鏈下報告、流程和會計制度，這降低了效率並增加了成本。
• 沒有智能合約才能提供的那種透明且不可移除的安全保障措施。

金庫為金融產品的分佈式開發和完全鏈上構建提供了基礎設施。用戶無需將所有資金存入鏈下投資的代幣化基金，而是存入金庫，所有資金都在鏈上進行分配。

代幣化是一種有用的過渡工具，但金庫才是最終目標。

並非所有金庫都一樣

金庫基礎設施存在於一個連續譜系中。一端是完全基於鏈上的金庫，例如Morpho金庫，其中不可篡改的智能合約確保了強大的安全保障：用戶保留資產控制權，資產分配透明且可驗證，所有變更都通過時間鎖進行。另一端是金庫“包裝器”，它們維持著更為傳統的托管安排，金庫運營者控制資產，並對資產使用方式擁有完全的決定權。

了解你的金庫基礎設施提供了哪些保障以及這些保障是如何實施的，這一點至關重要。