香港領跑全球：2026 年 1 月 1 日起對接巴塞爾標準，銀行加密資產迎來最強資本約束！

撰文：梁宇

編審：趙一丹

2026 年 1 月 1 日，香港金融體系將正式啟用一把全球通行的「風險標尺」。財新網 12 月 29 日消息，香港金融管理局已確認，自該日起在香港全面實施基於巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）最新標準的加密資產監管資本要求。此舉不僅意味著香港成為亞洲首個對接該國際監管框架的主要金融中心，更標誌著其對加密資產的審慎監管，已從局部試點邁向全面、系統化的國際接軌。

根據新規，巴塞爾框架所定義的「加密資產」範圍廣泛，涵蓋依賴密碼學與分散式帳本技術的各類數字資產。這意味著比特幣、以太坊等主流加密貨幣，以及穩定幣、實物資產代幣（RWA）等創新形態，均被納入統一的資本監管視野。

該政策的核心意圖，是為銀行業參與加密資產業務鋪設一條「有護欄的創新跑道」：既通過嚴格的資本約束防範潛在金融風險，維護系統穩定；也為合規、可持續的業務探索提供了清晰的監管依據，引導市場從野蠻生長轉向理性發展。

一、香港如何落地國際監管標準？

香港金融管理局實施的新規標誌著香港銀行業對加密資產的審慎監管正式與國際標準全面接軌。這一監管框架基於巴塞爾銀行監管委員會 2023 年發布的全球審慎監管框架，首次系統性地將加密資產納入銀行資本監管範疇。

香港特區政府的官方聲明明確指出，修訂規則旨在「為銀行的加密資產風險承擔提供穩健及審慎，且符合國際標準的監管框架，促進負責任的創新，同時維護金融穩定」。

值得注意的是，香港在實施這一國際標準時展現了明顯的本地化特色。香港金融管理局在制定修訂規則時與業界進行了多輪諮詢，確保規則既能符合國際標準，又能適應香港金融市場的實際情況。這種本地化實踐體現在對加密資產的差異化監管思路上。

根據新規，銀行需要將加密資產分為兩類進行管理。第一類包括與傳統資產掛鉤的代幣及具備有效穩定機制的穩定幣；第二類則涵蓋比特幣等無擔保代幣及不合資格的代幣化資產。這兩類資產面臨截然不同的監管要求和資本金標準。

香港監管機構特別明確，對於符合《穩定幣條例》要求的持牌穩定幣，將視其為低風險資產，予以更為優惠的資本金待遇。這種靈活務實的監管態度，為不同類型的數字資產提供了差異化發展路徑。

二、解密資本金計算規則

理解新規的關鍵在於把握風險權重的深層邏輯。風險權重是銀行資本管理中的核心概念，決定了銀行為持有特定資產需要預留多少資本金。根據巴塞爾協議，銀行的最低資本充足率要求為 8%，這意味著銀行每持有 100 元風險加權資產，至少需要 8 元自有資本作為緩衝。

對於最高風險等級的加密資產，巴塞爾框架設定了 1250%的風險權重。這一數字看似驚人，但其計算邏輯是：銀行每持有 1 美元此類資產，其風險加權資產值為 1 美元×1250%=12.5 美元。按照 8%的資本充足率要求，銀行需要為這部分風險加權資產預留 12.5 美元×8%=1 美元的資本金。

這種設計意味著銀行持有高風險加密資產將面臨極高的資本成本，實質上限制了銀行大規模配置此類資產的經濟可行性。

與高風險加密資產形成鮮明對比的是持牌穩定幣的資本待遇。香港已明確，根據《穩定幣條例》獲得牌照的穩定幣將被視為低風險資產。這一政策安排使得穩定幣成為銀行業最有可能優先切入的數字資產領域。

RWA 代幣的資本計算則更為複雜。銀行需要同時評估三個維度的風險：鏈上技術風險、底層資產信用風險以及法律結構風險。這種多層風險評估機制促使銀行對 RWA 項目的法律結構、資產確權和資訊披露提出更高標準。

三、穩定幣與 RWA 的分岔路

在新規框架下，不同類型的數字資產將走上截然不同的發展道路。穩定幣作為支付結算工具，其發展路徑更加清晰可預測。隨著香港《穩定幣條例》於 2025 年 8 月 1 日正式生效，香港建立了全球首批為穩定幣發行建立全面監管框架的制度體系。

條例要求穩定幣發行人必須獲得金融管理專員頒發的牌照，並遵守儲備資產管理、贖回機制、反洗錢等一系列嚴格規定。螞蟻國際、京東科技等科技巨頭已進入金管局監管沙盒測試，並明確表示將在條例生效後立即提交正式牌照申請。

RWA 市場雖然面臨更高的合規成本，但憑藉其與實體經濟的緊密聯繫，正展現出強勁增長勢頭。花旗銀行預測，到 2030 年，RWA 市場規模有望達到數萬億美元。貝萊德則更為樂觀，其研究報告估計，全球代幣化資產規模最高可達 16 萬億美元。

香港市場在這一領域已取得顯著進展。銅鑼灣一處價值 29 億港元的寫字樓項目已完成資產封裝，被拆分為 100 萬份代幣，據項目方數據顯示，資產流動性提高了 300%。深圳福田投資控股在港發行的 RWA 數字債券，以及朗新集團完成的首單 1 億元人民幣新能源 RWA 融資，都為市場提供了寶貴案例。

四、傳統金融機構加速入場

巴塞爾新規的實施加速了傳統金融機構布局數字資產的步伐，形成了華爾街與香港市場的「雙向奔赴」。貝萊德作為全球資產管理巨頭，其數字資產布局已形成完整體系。

根據公司披露，貝萊德旗下 iShares Bitcoin Trust 與 iShares Ethereum Trust 累計資金流入分別達 550 億美元和 127 億美元。該公司於 2023 年推出的 BUIDL 基金，管理規模已接近 30 億美元，成為代幣化貨幣市場基金的標杆產品。高盛的代幣化企業債池累計發行額已超過 12 億美元，富蘭克林邓普頓的 FOBXX 基金則成為美債代幣化的代表性產品。

香港本土金融機構也在積極擁抱這一變革。滙豐銀行於 2025 年 5 月在香港推出了面向企業客戶的通證化存款服務，成為當地首個由銀行提供的區塊鏈結算服務。同年 9 月，該行完成了首筆香港與新加坡之間的美元跨境轉賬交易，將其通證化存款服務擴展至多個國家和地區。

國泰君安國際、中銀香港等中資機構，也正積極籌備加密資產托管與做市業務，形成了外資與中資機構共同推動市場發展的格局。

五、香港在國際監管博弈中的角色

儘管香港選擇如期實施巴塞爾加密資產新規，但全球監管碎片化仍是這一領域面臨的主要挑戰。美聯儲與英國央行對巴塞爾框架中關於穩定幣風險權重的規定持保留態度，認為對 USDC、USDT 等主流穩定幣施加與比特幣相同的風險權重「不現實」。

美國國會正在審議的《GENIUS 法案》計劃將 RWA 納入證券監管框架，歐盟實施的 MiCA 法則則要求代幣化資產托管方持有銀行牌照。這種監管差異導致跨境數字資產項目面臨複雜的合規要求，增加了業務成本和不確定性。

在這種國際監管博弈中，香港採取了務實靈活的策略。除了實施巴塞爾資本金要求外，香港還通過本地化立法填補監管空白。2025 年 8 月 1 日正式實施的《穩定幣條例》，建立了法幣穩定幣發行人的發牌制度。

條例要求穩定幣發行人必須持牌經營，保持 100%儲備資產，並定期進行披露和審計。這些要求實質上將穩定幣發行從「影子銀行」領域拉回傳統金融監管框架。

香港金管局推出的「Ensemble」項目與新加坡金融管理局的「Project Guardian」達成了跨境合規協議。這一合作降低了合規成本約 65%，為內地資產通過香港進行 RWA 融資打開了通道，強化了香港作為連接內地與國際市場的橋樑作用。

六、支付變革：當穩定幣遇見 RWA

技術創新是推動 RWA 市場發展的核心動力。螞蟻數科 2025 年推出的 Jovay 鏈支持高達 10 萬 TPS 的交易處理能力，結合零知識證明技術，能夠在保護商業隱私的同時驗證鏈下資產真實性。Chainlink 的 DECO 協議則提供了一種安全獲取鏈下數據並在鏈上驗證的解決方案，使傳統資產資訊能夠安全可靠地上鏈。

這些技術創新正在解決 RWA 發展中的核心難題。以房地產代幣化為例，傳統流程涉及產權核實、價值評估、法律審查等多個環節，通常需要數周甚至數月時間。通過 Jovay 鏈與 DECO 協議的結合，加上 AI 自動化盡調工具，這一流程可以縮短至數天完成，同時保證資訊的真實性和合規性。

人工智能技術在 RWA 領域的應用也日益深入。AI 算法可以分析海量數據，自動化完成資產估值、風險評估和合規檢查。機器學習模型能夠識別異常交易模式，提前預警潛在風險。這些技術的融合，大幅提高了 RWA 發行的效率和安全性。

2025 年興起的 PayFi 概念，正在將 RWA 與跨境支付深度融合，創造全新的金融模式。通過「穩定幣+RWA 抵押」的創新設計，企業可以實現「支付即融資」的無縫體驗。在這種模式下，出口商可以將應收帳款代幣化為 RWA，並立即以此作為抵押獲得穩定幣流動性，無需等待傳統貿易融資中長達 90 天的帳期。這一創新將資金周轉效率提高了數十倍，同時降低了融資成本。

香港金管局 Ensemble 項目與螞蟻數科 Jovay 鏈的合作，已實現毫秒級可信交易驗證，為 PayFi 大規模商用奠定了基礎。這一技術突破使得跨境支付能夠在幾乎實時的同時完成結算和清算，挑戰了傳統 SWIFT 體系需要數天處理時間的效率瓶頸。預計到 2026 年底，香港將初步建成連接東南亞的跨境穩定幣清算網絡。這一網絡將支持多種貨幣的穩定幣流動，為區域內貿易和投資提供更加高效、低成本的支付解決方案。

七、未來圖景：構建數字金融新生態

隨著監管框架的完善和技術創新的加速，香港數字金融生態正在經歷深刻重構。到 2030 年，RWA 市場可能成為全球金融體系中不可忽視的組成部分。

花旗銀行預測，私募資產和非上市公司股權代幣化將增長 80 倍以上，成為增長最快的細分市場。

香港在這一進程中的角色定位日益清晰。一方面，香港通過實施國際標準，保持了監管的先進性和國際認可度；另一方面，通過本地化創新和政策靈活性，為數字金融發展提供了試驗空間。

香港金融管理局推進的「數字港元」與央行數字貨幣跨境互操作性測試，為數字人民幣國際化提供了重要試驗場，同時也增強了香港在全球數字貨幣發展中的話語權。

市場參與者結構也將發生深刻變化。合規持牌機構、有實體資產支撐的項目、具備技術實力的基礎設施提供商，將獲得前所未有的發展機遇。而那些試圖通過監管套利、資訊不透明獲取短期收益的「野生項目」，將在資本約束下加速出清。

香港正以短期合規成本換取長期制度優勢，在全球數字金融競爭中塑造獨特的定位和價值。當傳統金融巨頭因規則清晰而放心入場，當萬億級 RWA 資產因銀行授信而激活流動性，香港在全球金融體系中的地位將得到進一步鞏固和提升。

香港此次接軌巴塞爾標準的加密資產資本監管，遠非一次簡單的規則更新。它標誌著香港主動拿起「資本標尺」，為萬億規模的數字資產市場度量風險、開闢引水之門。這既是對國際最高監管準則的堅定遵循，亦是為本地金融創新鋪設的理性軌道。

新規之下，短期陣痛難免，但清晰的規則恰恰是長期繁榮的基石。它迫使市場告別野蠻生長，引導資本與創新流向真正具備實體價值和技術前景的領域。穩定幣因此走向合規化支付工具，RWA 得以鏈接實體經濟，傳統金融機構也因此獲得了一張安全入場券。

展望未來，香港的機遇在於其獨特的「連接器」角色：既背靠中國龐大的實體經濟與數字人民幣試驗，又面向全球資本與加密金融創新。當資本、資產與技術在此地基於共同規則相遇，香港有望超越傳統離岸金融中心的定位，成為下一代全球數字金融基礎設施的關鍵節點——一個用規則定義安全，以安全承載創新的價值中樞。

新規實施，只是一个序幕。它度量的不僅是資產風險，更是香港在金融新時代，權衡創新與穩定、連接本土與全球的遠見與決心。

部分資料的來源： ·《香港將於 1 月 1 日全面實施基於巴塞爾委員會加密監管標準的銀行資本金新規》 ·《確定！香港金管局 2026 年實施巴塞爾資本金標準！》 ·《香港針對 RWA 通證等數字資產的銀行資本金規則將於 2026 年 1 月生效》