加密VC展望2026：风向突变！资金将流向这三大“確定性”賽道

经历了 2025 年冰火兩重天的洗禮，加密風險投資市場正站在一個關鍵的十字路口。儘管傳統 VC 投資總額回升至 189 億美元，但交易數量同比暴跌約 60%，資金高度集中於後期項目和 DAT 公司。展望 2026 年，頂級投資者普遍預期市場將延續理性與紀律，早期投資僅會溫和復甦，而代幣銷售將作為補充性募資手段存在。本文將深入剖析資本流向背後的深層邏輯，並揭示機構眼中未來一年的確定性賽道與潛在風險。

復盤 2025：資本寒冬下的“冰與火之歌”

回顧剛剛過去的 2025 年，加密風險投資市場呈現出一幅矛盾而清晰的圖景：總量回暖，但寒意逼人。根據 The Block Pro 的數據，傳統風險投資總額從 2024 年的 138 億美元回升至 189 億美元，然而，達成這些投資所對應的交易筆數卻從超過 2,900 筆銳減至約 1,200 筆，跌幅高達 60%。這意味著，平均每筆交易的金額大幅膨脹，而絕大多數初創公司被擋在了資本的門外。Maven 11 的普通合夥人 Mathijs van Esch 坦言，他並未預料到資本會如此極端地集中於少數公司，尤其是 DAT 公司。

這股“寒意”的源頭是多方面的。首要因素是“彈藥”的減少。Dragonfly 的普通合夥人 Rob Hadick 指出，許多加密風投基金前期募集的資金已接近耗盡，而在有限合夥人（LP）需求自 2021-2022 年高峰冷卻後，募集新資金變得異常艱難。特別是當許多基金的表現不及比特幣和其他風險資產時，LP們變得更加謹慎。Robot Ventures 的合夥人 Anirudh Pai 補充道，這種早期風險的收縮並不僅限於加密領域，機構投資者對非人工智慧（AI）交易表現出的“零興趣”心態也蔓延至此。

與此同時，一股“熱火”卻在特定領域熊熊燃燒，這主要歸功於數字資產國庫（DAT）公司的崛起。這類公司為機構提供了一種比直接投資初創公司更簡便的加密資產曝光途徑，因此在 2025 年吸引了約 290 億美元的巨額資金。這種結構性變化，連同監管清晰化推動的成熟企業規模化，共同導致了資本的“扎堆”現象。a16z crypto 的普通合夥人 Arianna Simpson 總結道，穩定幣等與金融科技重疊的領域主導了融資，商業模型回歸到基於交易費用和規模的更傳統路徑，而 AI 熱潮也分流了部分人才與關注度。

2025年加密VC市場關鍵數據對比

傳統VC投資總額： 189 億美元（2025年） vs 138 億美元（2024年）

風險投資交易筆數： 約 1,200 筆（2025年） vs >2,900 筆（2024年）

交易筆數同比變化： 下降約 60%

DAT公司募集資金： 約 290 億美元（貫穿2025年大部分時間）

展望 2026：溫和復甦與持續分化的主旋律

對於 2026 年，一線投資機構的共識是：早期融資環境將有所改善，但絕非重返狂飆突進的舊日時光，理性與紀律仍是市場的基石。GSR 風險投資負責人 Quynh Ho 預測早期活動將反彈，但門檻會“水漲船高”。投資者的焦點已從宏大敘事轉向實實在在的業務牽引力和基本面，並且更願意為清晰退出路徑放棄部分潛在上行空間。Tribe Capital 的普通合夥人 Boris Revsin 同樣認為，交易數量和部署資本將出現溫和反彈，但遠未達到 2021 至 2022 年初的峰值水平，市場的“紀律性”將是其定義特徵。

多個因素可能共同推動這一緩慢的復甦進程。Rob Hadick 指出，隨著 DAT 公司帶來的注意力分散效應逐漸消退，風險資本得以重新聚焦於運營實體業務。監管明晰化、並購（M&A）以及 IPO 活動的增加，也將吸引更多創業者進入該領域。此外，穩定幣應用的擴展和區塊鏈使用量的增長，有望幫助更多風險基金在募資上重獲動力。

在所有變數中，監管被普遍視為最關鍵的一個“搖擺因素”。Coinbase Ventures 的負責人 Hoolie Tejwani 強調，美國清晰的市場結構規則（預計在今年出台）將是繼《GENIUS 法案》通過後，對初創企業生態的下一個重大解鎖。“監管清晰度的進展將對初創企業生態系統產生巨大影響，”他表示。明確的規則不僅能降低合規不確定性，還將為傳統金融機構更深入地參與加密市場鋪平道路，從而間接為服務於該需求的初創公司創造機會。

然而，復甦之路並非坦途。Pantera Capital 的普通合夥人 Cosmo Jiang 雖未直接給出量化預測，但其對 AI 與區塊鏈交叉領域投入更多時間的表態，暗示了資本仍將優先流向有明確敘事和增長潛力的賽道。而 Robot Ventures 的 Anirudh Pai 則對當下火熱的“加密+AI”類別潑了冷水，認為炒作已“戲劇性”地超越了實際執行，明年該領域獲得的融資可能會減少。這種對同一領域截然不同的預判，恰恰體現了 2026 年市場將持續分化的特點。

押注未來：五大核心賽道與兩大爭議領域

當被問及具體看好哪些方向時，頂級 VC 的答案既有高度共識，也存在顯著分歧，清晰地勾勒出未來一年的投資地圖。

共識最高的賽道無疑是穩定幣與支付。 Arianna Simpson 將穩定幣形容為 2025 年“舞會上的焦點”，並指出其商業模式正朝著基於費用和交易量的更簡單收入模式轉變。機構採用的增加和監管的明朗化是核心驅動力，這使得穩定幣業務與金融科技的界限日益模糊。Rob Hadick 也觀察到，資本正“扎堆”於穩定幣及相關基礎設施。

緊隨其後的是機構級市場基礎設施。這涵蓋了交易平台、托管服務、風險與合規工具，以及解決實際運營問題的原生加密金融產品。投資者普遍認為，這些業務將直接受益於日益增長的機構需求。GSR 的 Quynh Ho 特別提到，他們將持續關注圍繞資產代幣化的市場基礎設施及支持其規模化所需的工具，現實世界資產（RWA）代幣化依然是長期關注的主題。

預測市場也獲得了相當多的關注。Simpson 認為，隨著使用量增長，建立在預測平台之上的應用和輔助業務有“不可思議的增長潛力”。不過，Maven 11 的 van Esch 則持相對謹慎態度，他預計預測市場在 2026 年獲得的融資將減少，因為其實際使用和採用的增長速度可能慢於許多人的預期。

存在明顯分歧的領域主要集中在“AI 與加密結合”以及“區塊鏈基礎設施”。一方面，Coinbase Ventures 的 Tejwani 和 Pantera Capital 的 Jiang 都看好這個交叉領域的長期潛力，Tejwani 甚至描繪了“代理商業”的願景，即機器使用互聯網原生貨幣（穩定幣）進行支付。但另一方面，Robot Ventures 的 Pai 和 Dragonfly 的 Hadick 則表達了強烈懷疑。Pai 直言許多項目仍是“為解決問題而尋找解決方案”，投資者已失去耐心；Hadick 更是指出，兩者交叉領域發生任何實質性進展的證據“仍然近乎為零”。對於新區塊鏈基礎設施，尤其是新的 Layer 1 網絡和工具，GSR 的 Ho 和 Tribe Capital 的 Revsin 均認為，鑑於市場已過於擁擠且價值捕獲問題懸而未決，只有高度差異化的項目才能吸引資本。

代幣銷售的復興：是結構變革還是周期性補丁？

2025 年，通過 代幣銷售（Token Sales）或首次代幣發行（ICO）形式進行的募資活動有所回潮，但這股潮流在 VC 眼中扮演的角色卻頗為微妙。共識在於，它並未、也不太可能取代傳統風險投資。

多數 VC 將代幣銷售視為周期性現象，且正變得越來越挑剔。Tribe Capital 的 Boris Revsin 認為，如果公開股市表現平淡，散戶參與度可能會上升，但其主要風險仍是投機泡沫超越實際效用。GSR 的 Quynh Ho 則指出，設計良好的代幣銷售可以成為有用的價格發現工具，但廣泛的市場情緒依然至關重要。

對其未來發展，觀點呈現出光譜分布。Robot Ventures 的 Anirudh Pai 預期基於代幣的融資會擴大，尤其是對於那些尋求與零售用戶結盟並進行分發的團隊，但他強調頂級項目將繼續採取“代幣銷售+風險投資”的混合模式。“未來是混合型的，”他表示，“資本只是構建公司的一個部分。” Coinbase Ventures 的 Tejwani 則更積極，他將鏈上募資描述為一種結構性轉變，並以 Coinbase 近期以 3.75 億美元收購 Echo 為例，說明資本形成正在向鏈上遷移。

然而，Dragonfly 的 Rob Hadick 則敲響了警鐘。他認為，代幣銷售產生的頭條新聞多於實際的資本形成，並且往往更接近於空投而非真正的融資。在他看來，風險資本仍將幾乎壟斷對最強公司和協議的資助。這種分歧揭示了行業對於去中心化融資效率與中心化專業輔導之間平衡點的持續探索。

給創業者與投資者的啟示：在分化中尋找確定性

面對這樣一個理性、分化且充滿結構性變化的 2026 年，無論是創業者還是投資者，都需要調整策略，以適應新的市場範式。

對於創業者而言，首要任務是認清資本的流向。僅僅擁有一個酷炫的技術概念或模糊的 Web3 敘事已經遠遠不夠。商業模型的可預測性、清晰的盈利路徑、明確的監管合規性，以及解決真實世界（無論是傳統金融還是加密原生）痛點的能力，將成為評估項目的核心標準。特別是在穩定幣/支付、機構基礎設施、RWA 等共識賽道上，競爭將異常激烈，差異化定位和早期業務牽引力至關重要。同時，應審慎考慮募資策略：是尋求傳統 VC 的背書和資源，還是通過精心設計的代幣模型直接面向社群，亦或是採取兩者結合的“混合”路徑，需要根據項目特性深思熟慮。

對於投資者（包括機構和合格個人），理解市場的分層結構是關鍵。可以將機會分為幾個層級：1）核心層：如比特幣、以太坊及主要的穩定幣，作為基礎配置；2）增長層：即前述 VC 重點關注的、有基本面支撐的賽道龍頭項目或相關基礎設施；3）機會層：包括高風險高波動的 Meme 幣、新興敘事（如 AI+加密）中的早期項目，以及可能復甦的鏈上 ICO 活動。2026 年的投資紀律意味著，應嚴格控制“機會層”的倉位，而將主要研究和資金配置於“增長層”，並關注“核心層”帶來的市場 Beta 收益。

總而言之，2026 年的加密風險投資市場，將不再是雨露均沾的盛宴，而是一場考驗精准眼光和極致耐心的耐力賽。資本的收縮迫使行業摒棄浮華，回歸本質——構建可持續、可擴展且有真實需求支撐的業務。這或許正是行業從青春期邁向成熟期所必經的陣痛，而穿越這片略顯寒冷的原野後，存活下來的物種必將更加强健。