2026 股市會崩盤嗎？期權市場暗示投資者可能算錯賠率了

投資者估 2026 股市崩盤概率 31%，但期權市場只押 8%。歷史規律每 10 至 12.5 年一次，上次距今不到 6 年。痛苦指數上升且股票估值處歷史最高，崩盤概率可能被低估。

31% 投資者押注下跌，與 8% 期權概率的驚人落差

埃爾姆財富管理公司的 Viktor Haghani 和 James White 服務的是一批對投資非常專業的客戶。他們在客戶閱讀一份關於股市崩盤的報告之前，先讓這些人估計，未來 12 個月標普 500 指數下跌 30% 的概率有多大。平均答案是 31%。耶魯大學經濟學家 Robert Shiller 長期進行的一項調查，得出的結果也差不多。

但說說而已並不需要付出成本。真正通過期權市場押上真金白銀的人，給出的崩盤概率只有 8%，這是根據埃爾姆的測算得出的。TS Lombard 首席美國經濟學家 Steven Blitz 也認同這一判斷。他認為，歷史上 8% 到 10% 的概率，也就是大約每 10 到 12.5 年發生一次，是合理的估計。

這種巨大的落差揭示了人類行為的關鍵缺陷：說與做的差距。當投資者被問及崩盤概率時，他們往往會過度估計風險，因為近期的市場波動、媒體報導和社交媒體上的恐慌言論都會放大他們對風險的感知。然而，當真正需要用錢購買保護（如買入看跌期權）時，他們卻不願意支付相應的成本，顯示他們內心深處並不真正相信崩盤會發生。

期權市場的 8% 概率更接近真實。期權交易者用真金白銀押注，他們的集體判斷經過嚴格的風險報酬計算。如果他們真的認為崩盤概率有 31%，看跌期權的價格將遠高於當前水平。期權市場的低定價顯示，專業交易者認為 2026 股市會崩盤嗎這個問題的答案更可能是「不會」。

痛苦指數與估值泡沫的雙重警告

上一次股市崩盤發生在不到 6 年前，當時新冠疫情導致經濟停擺。這並不意味著現在就可以高枕無憂。Blitz 雖然並未預測崩盤即將到來，但他指出，當「痛苦指數」（通膨率加失業率）上升時，崩盤出現得更頻繁，而現在這一指數正在上升。

崩盤概率上升的三大警訊

痛苦指數上升：通膨率加失業率正在攀升，歷史顯示這與崩盤頻率正相關

估值處歷史高位：股票估值幾乎處在歷史最高水平，泡沫破裂風險上升

歷史週期縮短：1966 至 1982 年崩盤頻繁，之後 18 年平穩，新一輪高風險期可能開啟

例如，1966 年至 1982 年這一階段，股市更容易發生崩盤，而之後的 18 年則相對平穩。負面趨勢會讓股票相對於整體經濟變得更便宜。再加上當前股票估值幾乎處在歷史最高水平之一，今年發生崩盤的概率可能還會更高。這種估值與經濟基本面的背離，是泡沫的典型特徵。

期權市場和保險公司也許擅長告訴我們某類事件在長期平均意義上的發生概率，但有時壞事會接連發生。在這種情況下，它們賣給我們的「保護」價格就顯得太便宜了。這是統計學中的「肥尾風險」（Fat Tail Risk）問題：極端事件的實際發生頻率往往高於正態分布預測的概率。

當前市場面臨的風險因素包括：美國政府債務突破 36 兆美元、聯準會緊縮政策的滯後效應、地緣政治緊張（烏克蘭、中東、台海）、以及川普政策的不確定性。這些因素疊加在一起，可能觸發黑天鵝事件。2026 股市會崩盤嗎的答案可能比期權市場定價的 8% 更接近投資者直覺的 31%。

彼得林區的擇時陷阱警告

最值得注意的，或許並不是崩盤概率略有上升，而是那些完整讀完埃爾姆關於崩盤頻率分析的人作出的反應。他們在第二次給出預測時，仍然認為未來一年發生崩盤的概率有 15%。這個數字雖然低於初始的 31%，但仍遠高於期權市場的 8%。這種持續的高估可能會讓他們付出代價。

正如明星基金經理 Peter Lynch 所說：「投資者試圖預判回調、或者試圖擇時所損失的錢，遠遠多於在回調本身中損失的錢。」這句話切中了擇時交易的核心悖論。當投資者過度擔心崩盤時，他們可能會過早賣出持倉或大量持有現金，錯過市場繼續上漲的機會。這種機會成本往往遠超崩盤時的實際損失。

2026 股市會崩盤嗎這個問題沒有確定答案，但應對策略是明確的。不要試圖精準預測崩盤時點，而應該建立能承受崩盤的投資組合。這包括：保持適度的股票配置比例（不要 all in）、分散投資於不同資產類別（股票、債券、黃金、現金）、定期再平衡以鎖定收益、以及購買適量的保護性看跌期權（但不要過度購買）。

最好的做法是為投資打下穩固基礎，並像保險公司對待自然災害那樣看待股市崩盤：了解發生概率，並接受這種事情隔一段時間就會出現。哪怕把時間點判斷得稍微準一點，都可能讓你避免巨大損失或賺到一大筆錢。但統計數據告訴我們，多數人無法準確擇時，過度擔心反而會錯過長期複利的力量。

這是一個價值 64 兆美元的問題。答案可能不是「會」或「不會」，而是「做好準備」。當投資者既做好了應對崩盤的準備，又不因過度恐慌而錯過上漲機會時，才能在這個充滿不確定性的市場中長期生存。