Arkham 解釋加密貨幣國庫公司的崛起

• 加密貨幣資金儲備（treasury）公司持有比特幣和以太坊等資產，讓投資人可透過股票取得曝險。
• 策略模型在各公司與資產之間擴展，包括挖礦、質押以及多種加密貨幣持有。
• 波動風險仍然存在，使用如 NAV 和 mNAV 等指標來追蹤估值與表現。

上市公司正越來越多地在資產負債表上持有比特幣、以太坊以及其他數位資產，正如 Arkham Intelligence 所概述的，這些加密貨幣資金儲備公司如何透過股票讓投資人間接取得曝險；自 2020 年以來，該策略透過 Strategy 等公司逐漸獲得推動，並擴展至多個產業與資產。

資金儲備模型如何運作

根據 Arkham 的說法，一家加密貨幣資金儲備公司會在其資產中持有相當大一部分的數位貨幣。這些公司透過發行股票或債務募集資本，並將所得資金用於購買加密貨幣。

因此，它們的股票表現往往會追蹤其底層資產。這種架構讓投資人能夠在不直接持有代幣的情況下取得曝險。該模式起源於 Strategy，當時原名為 MicroStrategy，並在 2020 年由 Michael Saylor 推動。

公司將資本導向比特幣，打造了最具規模的企業持倉之一。自那以來，其他公司也紛紛跟進。Marathon Digital Holdings 將挖礦與累積結合，而 BitMine Immersion Technologies 則將重點轉向以太坊。

跨資產與跨公司的擴張

該策略已超越比特幣與以太坊而擴張。Forward Industries 現在持有大量 Solana 儲備，資金來自私募投資交易。

同時，像 MetaPlanet 這樣的公司已建立重要的比特幣部位，並因此被拿來與早期採用者相提並論。此外，特斯拉（Tesla）與 SpaceX 先前也曾在資產負債表中加入比特幣。

以太坊導向的資金儲備公司也已出現。這些公司可以透過質押資產來產生收益，而比特幣持有者則不同。例如，BitMine 持有相當大比例的以太坊供給，並透過質押獎勵賺取年度回報。

風險、指標與市場影響

不過，Arkham 指出，該策略伴隨風險。加密貨幣價格波動可能直接影響公司的資產負債表與投資人情緒。在持續低迷的市場中，這些公司可能會出售持倉以支付費用或償還債務。

這可能會鎖定損失並對股價造成壓力。投資人通常會追蹤像淨資產價值（Net Asset Value）與 mNAV 這類指標。這些指標衡量持倉，以及相對於加密貨幣資產的估值溢價。

Arkham 也強調透明度工具。其平台允許用戶即時監控錢包活動、餘額與交易，提升對公司營運的可視性。