穆迪（Moody’s Ratings）已對由新罕布什爾州商業融資管理局（Business Finance Authority of the State of New Hampshire）發行的、以比特幣作為擔保的應稅收入債券，最多10,000萬美元給予暫定Ba2評級。
根據穆迪向Bitcoin.com News分享的公告，這些債券分為兩個類別：2026A-1期和2026A-2期，兩者均於2029年到期，並與Waverose Finance Project相關，且由作為擔保持有的比特幣支撐。借款人為NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1，而州主管機關在底層借款架構中擔任貸款方。
每個類別都具有固定票息。若比特幣自定價日期以來價值已上升，2026A-2期債券持有人亦可能在到期時收到額外付款，但前提是所有本金、利息與費用已獲全額支付。該等債券屬於有限追索權義務。沒有任何新罕布什爾州的公共資金背書它們，發行人也不具備任何課稅權力以彌補可能的付款缺口。償還完全取決於來自比特幣擔保的出售所得。
Bitgo Bank & Trust, National Association 將代表債券持有人在隔離式錢包中持有比特幣。Bitgo Prime, LLC 將擔任清算代理（liquidation agent），負責在需要時出售BTC以支付利息、本金與費用。Wave Digital Assets LLC 將負責日常交易管理。RM Digital Finance LLC 預計在交割時被任命為備援管理員，以確保若Wave Digital後撤，業務仍能持續運作。
該交易包含一個與貸款價值比（loan-to-value）門檻相關的擔保估值機制。初始覆蓋率設定為1.60x，且LTV觸發條件為1.40x。若擔保價值下跌至該觸發點，則必須對債券進行強制性全額贖回。穆迪在其分析中採用了72.06%的提前比率（advance rate）以及兩天的曝險期間（exposure period），這兩項皆與Ba2評級一致。這些數字反映了比特幣的歷史價格波動性與市場流動性條件。
該評級機構承認，有效清算取決於比特幣網路持續運作，以及市場基礎設施保持運行。它指出，該網路歷史上一直維持連續可用性，且沒有顯著的大規模中斷。採用的方法是穆迪的「Market Value Collateralized Loan Obligations」，該方法在2025年5月發布。
可能推動評級變動的因素包括擔保表現的變化、發行人對交易文件的遵循情況，以及在壓力情境下清算機制能否維持運作。預期將在Moodys.com上發布一份包含更多交易細節的售前報告。該評級由穆迪投資者服務公司（Moody’s Investors Service, Inc.）在其紐約辦公室發布，分析師為Sumeet Sablok，聯席管理董事（associate managing director）為Leon Mogunov。
該交易標誌著美國市政融資的一個值得注意的時刻：在這裡，州主管機關將把數位資產作為唯一的支撐，用於發行公開債券。至於它是否能為其他地方開啟類似架構的道路，將取決於此案的表現。
