比特幣觸及 $68K，但 BTC 期貨與宏觀數據顯示交易者仍偏空

重點整理：

• 儘管霍爾木茲海峽仍可能部分關閉，總統川普暗示可能結束伊朗戰爭，帶動比特幣重新站上 68,000 美元。

• 比特幣衍生品數據顯示高漲的恐慌情緒；看跌（put）選擇權溢價偏高，且對看多的槓桿交易需求偏低。

比特幣（BTC）在週一因標普 500 指數的上漲而反彈至 68,000 美元。美國總統唐納·川普暗示，政府可能考慮在霍爾木茲海峽尚未完全重新開放的情況下，結束美國與以色列-伊朗之間的戰爭。然而，根據衍生品指標，比特幣交易者仍維持看跌立場，顯示市場對 66,000 美元水準不太相信能撐太久。

_標普 500 期貨（左）vs. 比特幣/USD（右）。來源：TradingView

比特幣當天短暫回落至 66,000 美元，正是在同一天，Google 的研究分析師宣稱：橢圓曲線離散對數問題（ECDLP）可望以比量子運算少 20 倍的能力被破解。不過，一些交易者很快意識到，想成功發動攻擊所需的糾纏邏輯物理量子比特（qubits）仍過於遙遠，因為目前已存在的設備仍不足以支撐。

_比特幣 2 個月期貨年化溢價。來源：Laevitas.ch

週二，比特幣月度期貨合約相對於一般現貨市場的年化溢價為 2%，與前一週持平。低於 4% 表示缺乏對看多槓桿的需求，因為空方（賣方）通常會要求溢價以補償更長的交割期間。更重要的是，週三股價儘管反彈站上 71,000 美元，也仍未能讓投資人感到偏多。

比特幣衍生品顯示對看多槓桿的需求有限

比特幣在過去一週維持在 66,000 美元之上，釋出偏強訊號；但標普 500 指數在週一跌至 7 個月來的最低點。週五原油價格飆升至 100 美元以上，促使市場提高警惕。由於燃料價格承壓推升通膨，市場對美國貨幣政策寬鬆的預期在過去一個月內急劇下修。

_7 月 FOMC 會議的利率目標機率。來源：CME FedWatch Tool

根據 CME FedWatch Tool 的數據，交易者目前預期美國聯邦準備理事會在 7 月降息的機率低於 10%；這低於一個月前的 75%。資金成本更高有利於固定收益投資，抑制消費支出，並降低企業成長的動能。這種情況又給本已疲弱的美國就業市場增加額外負擔。

若要判斷專業交易者是否正在偏向看跌，可觀察比特幣的選擇權市場。

比特幣 30 天選擇權 delta 偏斜（put-call）。來源：Deribit：Laevitas.ch

週二，比特幣的看跌（賣出）選擇權交易價格相較於看漲（買入）選擇權的溢價為 17%。這個水位通常與價格下跌的極端恐懼有關。在平衡市場中，預期的區間約為 -6% 到 +6%，而上一次出現該狀態是在 1 月中旬。即使比特幣截至 2026 年已下跌 23%，鯨魚與做市商顯然也不願意承擔下行情境的風險。

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比特幣在約 67,000 美元附近的韌性，顯示量子運算疑慮很快就被忽視了，但或許還有其他因素在背後導致熱度不足。隨著衰退風險浮現，交易者可能正在期待經濟刺激方案。在早期階段，這類方案往往能支撐股市的表現，卻不如支撐比特幣來得多。

目前，大多數人把比特幣視為高風險資產，而非避風港；因此也就能解釋為何比特幣衍生品呈現看跌情緒。因而不應假設交易者正在等待價格跌到 60,000 美元以下，僅僅因為對看多槓桿部位的需求偏弱。

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