2025-12-26 13:33:33

- 模仿者與財政部的更廣泛情況：

模仿策略的公司持續增長，根據Bitcoin Treasuries的數據，已有超過191家上市公司持有比特幣作為其庫存儲備。

許多這些上市公司追蹤策略公司Strategies所採用的股票和債券購買策略，但像Marathon Digital (MARA)這樣的礦業公司則結合了生產與持有股票。其他公司，如Metaplanet，則具有作為對抗通貨膨脹的全球吸引力。

與Strategies公司類似，這些公司的股價從2025年的高點下跌了50%到80%，隨著比特幣表現不及預期，資產淨值的溢價也在縮小。請參見下方圖表中的範例。

MARA、Metaplanet 和 Twenty One Capital 的股價

CryptoQuant的一份報告指出，通過PIPEs籌集資金的比特幣庫存公司，其股票價值出現大幅下跌，股票價格往往趨向其PIPEs發行時的水平。

分析師得出結論，持續上升的比特幣價格是阻止這些股票進一步下跌的唯一潛在動力。否則，許多公司預計將繼續下跌，接近或低於私募股權市場的價格。

BTC-3.16%

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Before00zero

2025-12-26 13:31:16

- 顯示策略的淨值溢價較弱：
資產淨值溢價指數 (NAV) 衡量市場對公司相較於其持有的比特幣和其他資產（不包括負債）的淨值的評價。當前資產淨值溢價為 -18.12% (0.82x)，這意味著市場將 MSTR 公司的價值評估為其每股比特幣持有量的 82% (不包括其他業務價值)。

這表明投資者目前不願為策略公司在比特幣上的槓桿敞口支付溢價，因為對於緩解措施、借貸成本上升以及比特幣走勢的擔憂影響了情緒——這使得 MSTR 難以以低成本籌集資金以進一步累積比特幣，而不會對股東造成壓力。

然而，在市場繁榮時期，這一溢價通常在 1.5x 到 2.5x 之間，這使得策略公司能以較低的成本籌集資金，並推動每股比特幣價格上升。