#ETF与衍生品 看到Hyperliquid市場份額從80%跌到20%，很多人在唱衰它，但我看到的是另一個故事。

這不是衍生品賽道的失敗者出局，而是一個更宏大的轉身——從單純追求交易量，轉向構建去中心化金融的基礎設施層。有點像當年AWS的故事：亞馬遜放棄了零售利潤最大化，反而建起了雲計算帝國。

HIP-3和Builder Codes就是這個邏輯的體現。想像一下，任何開發者都能在Hyperliquid上無縫推出新市場——永續股票、IPO前敞口、甚至遊戲資產交易。而這些市場可以即插即用地接入Phantom、MetaMask這樣的錢包，用戶無感切換。這創造了真正的網絡效應。

短期看，這策略吃虧了。競爭對手抓住轉型期瘋狂推激勵，“雇用流動性”短期見效快。但長期呢？當HIP-3生態爆發，當第一批超級應用在其上誕生並吸引Web2用戶湧入時，Hyperliquid才是那個承載全球金融交易的真正樞紐。

衍生品賽道的未來不是一家獨大，而是基礎設施層的勝者通吃。這是去中心化金融最性感的部分——讓任何人都能參與建設。目前還很早，但我對這條路徑充滿期待。