拖累鎳幣的是什麼？為什麼2026年對這種金屬來說看起來更艱難

在2025年整年，鎳價一直陷於約每公噸15,000美元的狹窄區間內，儘管市場參與者期待復甦，但未能產生有意義的上行動能。這種表現黯淡反映出更深層的結構性挑戰，遠超過簡單的價格波動——大多數分析師預計這些逆風將持續到2026年。

印尼供應悖論

印尼在全球鎳產量中的主導地位已成為該金屬的雙刃劍。該國在2024年供應了220萬公噸鎳，遠超五年前僅800,000公噸的產量。這次爆炸性擴張本應促進電池生產的民主化，但反而導致市場過剩。

2025年2月，印尼政府將礦石開採配額提高到2.985億濕公噸，較前一年的2.71億WMT有所增加。官方聲稱此舉旨在緩解供應壓力，但結果卻相反——倉庫中的庫存激增。到2025年11月，倫敦金屬交易所的庫存達到254,364公噸，較年初的164,028公噸大幅上升。隨後價格跌至14,295美元，壓縮了低成本印尼冶煉廠的利潤空間。

這種擠壓引發了產量削減的猜測。根據市場消息，印尼可能將2026年的礦石產量目標定在約2.5億公噸，較原本計劃的2025年的3.79億WMT有所縮減。然而，官員仍在討論中，最終目標尚未確定。像ING的Ewa Manthey等策略師謹慎指出，即使進行削減，預計2026年全球鎳市場仍將出現26.1萬公噸的過剩，顯示僅靠適度的產量調整不足以平衡基本面。

2025年期間推出的多項新政策也使前景變得複雜。一項於4月實施的動態版稅結構，根據鎳價徵收14-18%的稅率，而非固定的10%。稍後，礦業許可證的有效期從三年縮短至一年，讓政府對產量的監管更為嚴格。這些政策轉變暗示印尼可能逐步調整供應，但時間表仍不明朗。

多重前線的需求破壞

鎳市面臨的逆風遠超過供應過剩。不銹鋼——消耗超過60%的全球鎳——高度依賴中國房地產市場，而該市場仍處於嚴重低迷。2025年11月的房市銷售同比下降36%，延續前十一個月19%的整體下滑。儘管政府在2024-2025年進行了穩定措施，但2020年的房地產崩潰仍對工業需求造成壓力。

同樣令人擔憂的是鎳在電池化學中的角色正在削弱。多年來，鎳錳鈷配方在電動車（EV）生產中佔據主導地位，因其具有較高的能量密度和續航里程。然而，鋰鐵磷酸鹽（LFP）技術迅速成熟，現代LFP車輛的續航已超過750公里，且具有成本和安全優勢。電池製造商Contemporary Amperex Technology（CATL）正是這一轉變的典範——該公司越來越多採用LFP化學品，減少對鎳的依賴。

2025年12月的市場數據顯示了這一轉變：9月鎳電池需求同比僅增長1%，而LFP需求則激增7%。西方市場仍偏好鎳化學品，但這種支持也開始瓦解。美國在2025年9月取消了電動車稅收抵免，導致Q4美國電動車銷售較Q3環比下降46%，同比下降37%。車廠迅速反應——福特削減電動車投資，並進行了195億美元的資產減值，轉而優先發展續航更長的混合動力車。歐盟則同步放棄了2035年內燃機禁令，顯示對快速電氣化的承諾正在減弱。

2026年鎳市展望：有限的緩解可見

這些壓力匯聚，使得明年鎳價難以反彈。ING的Manthey預測，鑑於持續的供過於求狀況，價格將難以維持在16,000美元以上，漲勢僅可能依賴於意外的供應中斷或意外強勁的不銹鋼和電池需求。她預計2026年平均鎳價約為15,250美元——與世界銀行預測的15,500美元接近，並可能在2027年溫和上升至16,000美元。

要實現大幅度的價格調整，供應削減必須是協調且大規模的——刪減數十萬公噸以改變市場基本面。即使如此，投資者的信心也可能要求價格持續在20,000美元以上，才能吸引生產商的興趣。若缺乏此類行動，鎳價在2026年仍可能持續承壓，供需雙方的因素都在短期內阻礙價格上漲。