2026 EUR/USD 展望：歐洲央行不作為遇上聯準會鴿派——接下來會怎樣

歐元在2026年前的走勢，將取決於政策分歧的擴大：美聯儲積極降息，而歐洲央行似乎滿足於維持現狀。這個利差——以及市場如何解讀背後的敘事——將決定EUR/USD是向1.20反彈，還是回落到1.13以下。

歐洲央行採取耐心立場，通膨持續徘徊

自7月以來，歐洲央行一直保持穩定，主要再融資利率維持在2.15%。這一有意的暫停反映出一個微妙的背景：歐元區增長仍然緩慢，但通膨卻不肯配合。

歐盟統計局最新數據顯示，11月整體通膨率為2.2%年增，略高於ECB的2%目標。服務業通膨——那個頑固的部分——從上月的3.4%微升至3.5%。這正是那種持續性，讓央行對過度降息感到緊張。

歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德在12月表示，政策處於“良好位置”，有效排除任何緊迫性。市場共識也一致：路透社調查顯示，大多數經濟學家預期利率在2026年前保持不變，2027年的預測則分散在1.5%至2.5%的範圍內——這是個信念在更遠未來逐漸削弱的跡象。

歐洲經濟：緩慢但未崩潰

歐元區的經濟狀況複雜。第三季增長0.2%，但西班牙和法國分別超越此數，達到0.6%和0.5%，而德國和意大利則停滯不前。歐盟委員會最新預測將2025年經濟增長調整為1.3%(上修)，2026年則下修至1.2%(修正)，2027年預測為1.4%——這微妙地暗示2026年可能比市場預期的更為動盪。

結構性逆風是真實存在的。德國汽車產業受到電動車轉型和供應鏈中斷的影響，產量下降5%。同時，投資不足使歐洲部分地區在關鍵科技領域落後於美國和中國。貿易風險也在增加。特朗普政府的互惠關稅策略引發升級擔憂，據報導，對歐盟商品徵收10%至20%的關稅可能即將到來。依賴出口的經濟體尤其脆弱，預計對美出口的歐盟貨物可能下降3%，汽車和化工品受創最重。

然而，敘事並非崩潰——而是緩慢的韌性。增長存在，只是不令人印象深刻。

美聯儲正處於寬鬆模式；2026年或將進一步降息

與此形成對比的是美聯儲。2025年已經連降三次——超過2024年12月預測的兩次——將目標區間調整至3.5%–3.75%。3月的維持反映了關稅相關的通膨擔憂，但隨著通縮放緩和勞動市場疲軟，年底前開啟降息的可能性增加。

政治動態也增添變數。聯準會主席鮑爾的任期將於2026年5月到期，連任前景不樂觀。特朗普多次批評鮑爾放慢降息步伐，並暗示他會提名更激進的寬鬆政策的候選人。預計特朗普會在1月初宣布繼任人選。

主要銀行——高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊——普遍認為2026年還會有兩次降息，將利率降至3.00%–3.25%。穆迪首席經濟學家馬克·贊迪也持相似看法，但他將經濟形勢描述為處於“微妙平衡”而非繁榮。無論是高盛預測的3月和6月降息(，還是野村認為的6月和9月)，方向都很明確：偏向更低。

貨幣戰場：兩種競爭敘事

2026年的EUR/USD，基本上取決於歐洲能否自保，同時美聯儲持續降息。

**歐元的多頭論點：**如果歐元區增長保持在1.3%以上，通膨逐步回到目標，ECB將保持耐心。這種ECB的耐心與美聯儲的寬鬆策略相結合，將縮小收益率差距，可能推動EUR/USD突破1.20。瑞銀全球財富管理預計此路徑，預測到2026年中升至1.20。

**歐元的空頭論點：**如果增長低於1.3%(，再加上貿易衝擊或持續的通膨，可能迫使ECB採取降息措施。這種情況很可能破壞2025年歐元的反彈，並將EUR/USD拉回到1.13或更低。花旗持此觀點，預測2026年第三季EUR/USD將達到1.10——較目前的1.1650水平約下跌6%，假設美國經濟重新加速增長，且美聯儲降息少於市場預期。

事實是，2026將成為敘事持久性的考驗。如果“美聯儲降息+歐洲艱難前行”成立，歐元仍有上行空間；如果“歐洲放緩+貿易衝擊+ECB寬鬆”成為主流故事，上行空間將迅速受限，1.13–1.10區間不再是理論，而是不可避免的趨勢。