年終反彈能否延續到2025？十二月交易模式揭示藍籌股漲幅的秘密

十二月現象一直是股市的可靠推動力。 四十年來，這一季節性模式——通常被稱為聖誕老人行情——展現出令人驚訝的一致性。其運作機制很簡單：十二月最後五個交易日以及一月的開盤日，主要指數往往會持續受到買盤推動。這一模式特別讓美國投資者獲益良多，在過去40年中，標普500指數在十二月的漲幅佔比達74%，平均月回報率為1.44%。只有十一月的表現歷史上優於它。

歐洲藍籌股的十二月表現甚至更為強勁。 追蹤歐元區領先企業和歐洲藍籌股的Euro Stoxx 50指數，講述了一個令人信服的故事。自1987年以來，該指數在十二月平均漲幅為1.87%，僅略低於十一月的1.95%。尤其令人驚訝的是其一致性：Euro Stoxx 50在所有十二月中有71%的機會收高，這一勝率超過一年中的任何其他月份。這一成績使得十二月成為歐洲股市第二佳的表現月份。

為何這一季節性上升趨勢如此可靠？ Seasonax分析師Christoph Geyer將很大部分歸因於機構行為。隨著年終臨近，基金經理會進行投資組合調整，以完成績效表現，供利益相關者展示。這種“窗景打扮”行為常集中在已展現動能或被視為較安全持股的股票上。除了操作層面，還有心理層面的因素：假日季節提升投資者的情緒，鼓勵風險偏好，為股票持倉創造額外的上行動能。

2025年對年終行情來說，傳遞出複雜的信號。 像Fundstrat Global Advisors的Tom Lee這樣的樂觀者認為，年底有充分理由看好強勁收尾。聯邦儲備局預計將降息，且近三年的量化緊縮——流動性收緊的因素——即將結束。這些條件為Lee所稱的“年終融化行情”提供了沃土，即標普500指數飆升，表現不佳的基金經理會進行積極追趕性買入。相反，RBC Capital Markets的Amy Wu Silverman則持謹慎觀點，指出2025年的股市表現迄今已大幅偏離歷史季節性模式，暗示今年可能打破常規。

這些展望之間的緊張關係凸顯了一個重要現實：雖然歷史模式提供了有用的框架，但不斷變化的市場條件和政策環境始終可能重寫季節性玩法。