剛剛注意到一個關於 Amazon 的有趣現象，而大多數投資者似乎都在忽略它。大家現在都在談論要買的 AI 股票，但有一個龐大的營收巨頭卻一直在悄悄落後，反而是其他的 Mag 7 表現得異常火熱。

讓我把我看到的情況拆開來說。Amazon 過去五年上漲了 44%——夠穩吧？但問題在於：S&P 500 上漲了大約 80%，那 Nvidia 呢？那個是上漲了 1,330%。所以當 Amazon 一直在成長時，它基本上卻落後於 Magnificent Seven 幾乎所有其他公司。只有 Microsoft 的情況比較接近，成長大約 78%。這種落差會讓人忍不住思考：到底有什麼被忽略了。

接下來就變得更有趣了。公司的雲端業務——Amazon Web Services——已經開始出現真正的 AI 利多。AWS 只佔總營收的 18%，但卻創造了公司 57% 的營運利潤，金額為 45.6 billion，佔 $80 billion 的總額。這種毛利率差異簡直驚人。但電子商務呢？那仍然是業務的主體，卻正在被成本打得節節敗退。

我真正追蹤的機會是：當 AI 和機器人開始衝擊電子商務的利潤率時，會發生什麼。Amazon 已經是 2025 年以營收計算的全球最大公司，金額為 716.9 billion——遠遠超過 Walmart。但這些利潤率之所以很薄，是因為線上零售的營運成本很高。倉庫自動化、自動駕駛配送、路線最佳化——這些不再是科幻，而是正在發生的事情。

如果 Amazon 能夠在未來五年透過以 AI 驅動的效率提升，在其核心電子商務業務上實質改善利潤率，我們就談的是一個完全不同的估值故事。公司目前的市值是 2.3 trillion。部分分析師正在考慮一種潛在 74% 的上漲，目標是達到 $4 trillion，這會讓它進入與 Nvidia 走向相同級別的行列。這就是那種「要買 AI 股票」的論點，但因為它不像純粹的 AI 標的那樣炫目，所以關注度不算高。

基礎設施方面的投資已經正在進行。當利潤率改善開始反映在財報中，市場就會重新校準。這就是我正在觀察的動作。無論它最終是否真的達到 $4 trillion 這個目標，單是利潤率的故事本身，就讓它成為這個循環下一段行情中，較具吸引力的「要買 AI 股票」之一。