我最近一直在密切關注比特幣的辯論，說實話，現在是否應該買加密貨幣的問題比幾年前更為複雜。

聽著，比特幣目前大約在76,700美元左右，曾達到歷史新高的126,000美元。這是一個顯著的回調，傳統觀點認為跌市是買入的好時機。邁克爾·塞勒（Michael Saylor）顯然也這麼認為——他剛通過微策略（MicroStrategy）又投入了$204 百萬美元到比特幣，將他們的持倉提升到約佔所有流通供應的3.6%。這是來自加密貨幣最大信徒之一的堅定信念。

但事情變得有趣了。去年比特幣經歷了一次真正的考驗，但似乎沒能完全通過。美國出現了巨額預算赤字，推動國債達到歷史新高，你會認為這對比特幣作為價值存儲的角色來說是完美的，對吧？這就是整個敘事——數字黃金、對抗通脹的避風港，等等。然而，當人們真正需要一個安全的地方存放資金時，他們買了實體黃金。黃金漲了64%，而比特幣則在年底出現了下跌。這是一個相當嚴厲的信號，表明比特幣在最需要的時候是否真的能作為價值存儲工具。

然後，支付的敘事也變得越來越弱。Ark投資管理公司（Ark Investment Management）的凱西·伍德（Cathie Wood）最近甚至下調了她的比特幣價格目標，轉而看好穩定幣。數據也支持她的觀點——穩定幣在過去30天內的交易量達到3.5萬億美元，這是Visa和PayPal合併處理量的兩倍多。超過70%的Z世代表示他們會使用穩定幣。這是真實的採用，卻不是比特幣的。

歷史上，自2009年以來，任何在比特幣跌市時買入的人都賺了錢。這是一個強大的成績記錄。但比特幣在之前的熊市中也曾崩跌70%或更多——2017-2018年和2021-2022年。因此，近期的下跌可能還有進一步的空間。

我的看法是：如果你在問我現在是否應該買加密貨幣，我會建議你對你的持倉規模保持謹慎。宏觀經濟背景確實不確定，比特幣的基本論點——價值存儲、支付系統——目前都面臨著真正的壓力。是的，歷史表明最終可能會復甦，但我還沒覺得我們已經觸底，也絕對不會大舉押注。對信徒來說可以持有小額倉位，但要小心行事。風險與回報的平衡不像以前那樣有利，當人們開始認為穩定幣是比特幣應該扮演的更好替代品時，這點尤為明顯。