你知道那句著名的巴菲特關於永遠持有的名言嗎？事實證明，這位先生其實相當頻繁地賣出股票。大多數人忽略的是，他有一套相當明確的框架來決定何時賣出。

那麼，他的實際規則是什麼？首先，當他意識到自己在原始分析中犯了錯時，他會賣出。如果基本面改變或他誤讀了企業，他就會退出。第二，當股票已經升值到不再符合他的估值論點時，他也會賣出。價格已經超越了價值主張。

第三，這點很有趣，他在找到更好的資本運用方式時也會賣出。巴菲特並不執著於任何單一持倉。如果他發現一個提供更佳風險調整回報的機會，他會重新部署資金。

第四個規則較少被提及，但非常重要：當一個企業失去其競爭護城河時，他會賣出。如果經濟狀況惡化或競爭加劇威脅到長期回報，他會將這視為賣出信號。

現在來談實務層面。想想Netflix。如果你在2000年代中期還不太知名時就買進了那支股票，你的回報絕對超越市場。同樣的，當Nvidia還在大多數投資者的雷達之外時也是如此。重點不是你應該買那些股票，而是要懂得何時退出這些贏家。

大多數散戶投資者搞反了。他們持有虧損的股票希望反彈，卻過早賣出贏家。巴菲特則相反。他讓贏家繼續跑，但有明確的退出標準。如果一支股票大幅升值，但已不再符合他的標準，他就會賣出。

真正的技巧不在於挑選股票，而在於知道何時賣出股票，何時持有。這才是長期財富建立者與噪音之間的差別。