最近一直在关注这个，如果你理解实际发生了什么，这真的是一个相当疯狂的布局。MicroStrategy 已经不再是传统意义上的软件公司——它基本上变成了一个包裹在企业结构中的比特币金库策略。这是大多数人忽略的关键点。

所以关于 Strategy 股份的事情：它们本质上是对比特币的杠杆押注。如果你对比特币不看好，可能不应该碰这只股票。公司的平均成本基础大约在每个比特币76,000美元左右，如果在未来5-10年内比特币没有超过这个价格，你就处于亏损状态。但如果比特币持续升值，股票会显著放大这些收益。自2020年以来，比特币上涨了大约483%，而 Strategy 股票上涨了863%。这就是杠杆在帮你。

显然， downside 也被放大。波动性远高于直接持有比特币。但有趣的是——公司已经设计出一种结构，即使在极端情况下，他们的比特币持仓理论上也能覆盖债务义务。

现在，大多数纯粹的比特币金库公司没有太多其他业务。Strategy 不同，因为他们仍然拥有企业软件和分析业务，预计2025年能带来大约4.77亿美元的实际收入。如果这项业务能产生正的自由现金流，它实际上可以支持他们的股息和利息支付。这比那些只是比特币金库的公司具有真正的优势。

目前的估值情况引起了我的注意。他们持有大约718,000个比特币单位。按照当前价格约76,050美元计算，这大约是466亿美元的比特币价值。但公司的企业价值大约是577亿美元——意味着他们的交易价格大约是比特币持仓的1.21倍。这是一个折扣，尤其考虑到软件业务在这个估值下几乎是免费的。

我们目前处于比特币熊市，BTC的价格比峰值低了大约46%，这也是为什么 Strategy 股价受到打击。但如果你有长远的时间视角，并且能承受波动，这些下跌历来都是赚大钱的时机。问题是你是否相信比特币最终会突破新高。如果你相信，这个布局在当前水平看起来相当有吸引力。