剛剛開始研究銅價歷史，說實話，這個市場現在發生了一些瘋狂的事情。這種紅色金屬在一月下旬曾創下每磅6.61美元的歷史新高，看到我們是如何走到這一步的，真的挺令人著迷的。

所以這是我注意到的——銅在過去幾年一直在這個瘋狂的漲勢中。我們說的是一種在2020年3月疫情崩盤時跌至每磅2.17美元的金屬，現在已經翻了三倍多。銅價歷史顯示，這並非偶然，背後有嚴肅的供需基本面推動。

需求方面相當直觀。電動車比傳統車輛需要更多銅——電池電動車約需80公斤，而傳統引擎僅需22公斤。再加上所有的可再生能源基礎設施、數據中心和人工智能的電力需求，形成了巨大的結構性需求，且只會越來越大。僅2025年，全球電動車銷售就同比增長20%，達到2,070萬輛。

但有趣的是——供應端一團糟。全球主要的銅礦正面臨高品位資源枯竭的問題，開發新項目通常需要10到20年。我們已經看到一些最大礦場的生產問題。First Quantum的巴拿馬Cobre礦在2023年關閉，然後Ivanhoe的Kamoa-Kakula和Freeport的Grasberg在2025年發生事故，導致數十萬噸的產量損失。這是真正的供應衝擊。

看看過去二十年的銅價歷史，你可以看到這個模式。2008年，我們曾達到3.91美元，隨後危機將其壓低。然後在2021年，首次突破4.90美元。到2024年5月，我們已經來到5.20美元，漲勢持續推進。2026年1月的高點6.61美元，來自中國的投機性買盤，加上對美國經濟增長和數據中心支出增加的預期。

真正吸引我注意的是供應預測。國際能源署預計，到2035年，如果沒有變化，銅的短缺將達到30%。S&P Global則表示，我們每年需要比2025年水平多1,400萬公噸的銅。這是結構性赤字的範圍，通常意味著價格會長期走高。

銅價歷史還告訴我們一個重要的事情——當供應緊張時，回收銅變得至關重要。它現在基本上充當“世界最大銅礦”，彌補產量短缺。但即使如此，也有極限。

我認為這裡被低估的是，銅價歷史反映了更廣泛的市場週期。它之所以被稱為“Dr. Copper”，是因為它是全球經濟健康的可靠指標。價格上漲意味著經濟增長強勁，而現在基本面正是供應緊張與需求激增的結合。不管這是否能在這個水平持續，還是會出現回調，結構性故事看起來中期仍然看多。問題在於新礦山項目是否能夠足夠快地投產來滿足需求，根據時間表，我持懷疑態度。