加密世界，正在和传统金融“坐到一张桌子上？”

原创作者：曼昆品牌部

编辑导语：

本期小酒馆在行情清淡的背景下，聚焦三大重磅信号：

• Circle获得美国银行牌照
• Visa宣布支持USDC结算
• SEC转变态度开展加密用户教育。

这并非加密世界被传统金融“收编”，而是一场主动的、深度的合规化融合与分化。传统金融巨头正通过合规通道进入加密世界，而加密原生力量则在探索不同的生存路径。

无论你是关注行业趋势的观察者、寻求机会的Builder，还是谨慎管理的投资者，本期嘉宾从法律、金融、税务及一线风险视角的出发，都将为你厘清加密行业与传统行业的联系与碰撞，提供极具价值的参考。

**麦格Meg：**小酒馆的话题比较轻松，一改大家对律师比较“沉闷”的一面，是Web3 Builder捕捉热点、碰撞观点的平台，聊得轻松接地气，下面进入正题。

Q1：如何看待Circle拿到银行牌照这件事？

**CrypoMiao：**我们来聊聊Circle拿到银行牌照这件事。从行业研究员的视角来看，这无疑是一次主动的进攻，而非妥协。Circle的核心市场在美国合规领域，其策略就是专注于合规化，并在Web3合法化进程中抢占先机。

此前，Circle的合规成本极高，侵蚀了大量利润。而在成功IPO并获得资本市场支持后，他们更有信心推动Web3与Web2的融合。申请国家银行牌照正是关键一步，这不仅是为了满足监管，更是为了在监管明确前确立领先地位。一旦美国正式承认稳定币用于支付结算，USDC很可能成为首选。

此外，Circle此前已获得欧盟、阿布扎比等多地牌照，如今补齐美国的银行信托牌照，意味着它可以将托管业务从第三方转移至自有银行，大幅减少中间环节的摩擦与费用。这实质上是对上游业务的整合，进一步巩固其护城河。与Visa的合作也印证了这一点——结算离不开银行端口，而将这部分利润内部化正是Circle的长远布局。

简言之，Circle正在赌一个未来：在美国全面接纳稳定币之前，通过彻底的合规化，成为被主流金融体系认可的基石。

**一句话提炼：**Circle不是妥协，而是在通过彻底的合规化，抢占未来稳定币支付与清算的基石地位。

Q2：Visa选择USDC这件事意味着什么？

揭晖：Visa作为全球金融清算巨头，连接的是银行、商户和国家金融系统，合规和风险可控是它的生命线，绝不敢用像USDT这样监管不透明、审计不清晰的伙伴。而Circle在美国监管框架下很清晰，刚拿到银行牌照，在法律地位的卡位赛中已经遥遥领先，Visa和它合作几乎是一种必然。

但这不意味着USDT出局。这反而可能开启稳定币的分层时代：USDC这类合规稳定币会成为“清算层”，专门对接Visa这类传统金融设施；而USDT则继续主导“流通层”，在交易所、DeFi这些应用场景保持活跃。

更关键的是，这次合作标志着Circle和USDC身份的根本转变——它从一个加密公司，变成了被传统金融体系认可的基础设施，可以说是完成了一场关键的“成人礼”。

**一句话提炼：**Visa的选择标志稳定币进入“分层时代”，USDC成为被传统金融认可的“清算层”。这次合作标志着Circle和USDC身份的根本转变。

Q3: 怎么看SEC从“防范风险”到“全民教育”的态度转变？

高孟阳：SEC现在态度变了，其实跟美国这届政府的风向有关，对加密行业算是比较开放的。Circle和Tether就走出两条完全不同的路：一个拼命搞合规，想挤进传统金融圈子；另一个则就不太透明，反而更像是加密原生。这也让我们不得不思考：加密最终是要变成传统金融的一部分，还是另起炉灶？说实话，现在大家都还在摸索。

CrypoMiao：Tether其实也审计过，但它大概20%的储备是比特币和黄金，相当于拿用户的钱去“押注”了。万一出现其他情况，USDT也可能跟着贬值。这种操作在严监管下很难过关，所以它走的是高风险、高灵活路线，和Circle那种稳扎稳打的风格完全不一样。

**揭晖：**老玩家其实更常用USDC，图稳定。SEC现在这套操作也很清晰：先提醒风险，再做投资者教育，接下来估计就要划清责任，把很多代币当证券来管了。监管正在一步步成型。

**其实正因为监管越来越清晰，市场也在变化。**这一轮很多山寨币起不来，有些项目融了资，热闹一阵就慢慢没声音了，名字我都记不住了。行业在洗牌，可能也是走向正规化的一个过程吧。

**一句话提炼：**SEC的转变是系统性的监管铺垫，旨在建立责任框架，这加速了行业的洗牌与正规化进程。

Q4：这一轮监管环境对行业利好，但很多操作回报并不如意，在这种新趋势下，未来哪些赛道可能成为下一轮行情的主力？

**CrypoMiao：**我觉得下一轮除了稳定币，更关键的是链上有了合规的计价工具之后，很多现实世界的东西就能被“上链”了。比如RWA（真实世界资产），还有各种证券化代币，比如没上市公司的股权、存储权这些，虽然现在规模可能就几千亿，但想象空间很大。

所以为什么Circle要拿银行牌照？因为当海量交易在链上发生，每一笔钱都要经过合规的银行通道来做清算。它不止想做Web3公司，更是想成为传统资产上链的那个底层清算层。

除了这些跟钱直接相关的，未来3到5年可能还会有更多应用型的东西冒出来，比如版权上链、去中心化存储、用区块链加密的身份登录，甚至游戏装备真正归玩家所有。第一批进Web3的肯定都是和支付、交易相关的，但慢慢会诞生出像腾讯、Meta这样级别的应用巨头。这个演变需要时间，但方向我觉得是清晰的。

**一句话提炼：**RWA（真实世界资产）与证券化代币是中期明确方向，而长期将诞生基于新金融基建的超级应用。

Q5：随着行业合规化程度提高，对从业者来说，法律风险真的变小了吗？哪些领域仍是高发雷区？

高孟阳：我觉得风险其实并没有变小，反而可能更大了。因为我们说的合规，大部分都不是指在国内合规，而国内的监管态度一直都很明确。

对于个人来说，在中国大陆持有虚拟货币本身并不违法，但政策也不支持你这么做。你自己的投资行为，赚了亏了，更多是商业风险。真正的法律雷区，其实是出金环节——你卖U换法币的时候，很难确定对方钱的来源。脏U当然有风险，但“脏钱”的追查力度和后果要严重得多，银行系统可以追很多道手。这是个人用户最需要警惕的。

如果你是从业者，风险就复杂多了，可能只有那些明确屏蔽中国用户、没有中文界面、用户协议排除中国的项目，从业风险相对可控——有点像给海外做远程外包。

总之，**个人投资没被法律禁止，但出金要格外小心。**从业者则必须认清自己的位置和项目性质，合规不是口头说说，而是要看具体的用户主体和运营细节。

**一句话提炼：**全球合规不等同于国内合法，个人出金环节是最大雷区，从业者风险因项目属地与用户定位天差地别。

快问快答time

问题一：您眼中的加密世界变迁是怎么样的？

**揭晖：**从2017年持有比特币至今，最初是抱着“一币一别墅”的信念。虽然涨了不少，但目标还没达到，加上出入金风险很大，就一直没动。我觉得以前的加密世界很“草莽”，充满无需许可、代码即法律的乌托邦色彩；而现在大机构进场，合规、牌照、KYC成了主流，变化很大。但比特币底层的共识和去中心化规则没变，作为Holder，他还会继续拿住。

问题二：年轻人最缺什么？

高孟阳：我认为所有人最缺的是风险意识。个人投资者要警惕出金时的“脏钱”风险；从业者更要格外小心，尤其在国内，这行并不受鼓励，很多地方“等米下锅”。他强调，防范永远比事后补救重要！

问题三：展望未来5年的Web3。

**CrypoMiao：**我认为前期会更接近银行与科技的混合体，因为需要金融基建来连接Web2和Web3，比如结算机构和交易所。但3到5年后，重心会转向应用层，比如链上存储、加密和内容平台，那时会更像纯粹的互联网。

结语

风险提示：

加密行业并未被简单“收编”，而是在合规压力下进入了一轮更深层次的分化与重组。合规并不是终点线，而是一道筛选机制，决定哪些主体能够继续留在体系之内。

对个人而言，在不确定性显着放大的阶段，风险控制始终应当优先于收益判断；而对从业者来说，比技术能力更重要的，往往是对自身位置与业务边界的清醒认知。