01 big dump：بيتكوين的“黑色星期五”
بالنسبة لبيتكوين، كان يوم الجمعة الماضي بمثابة “الجمعة السوداء” الحقيقية.
في 21 نوفمبر، انخفضت بيتكوين دون عتبة 82,000 دولار، واقتربت في وقت ما من عتبة 80,000 دولار. مقارنةً بأعلى نقطة تاريخية بلغت 126,000 دولار التي سجّلت في 6 أكتوبر، انخفضت بنسبة 35% كاملة. خلال 24 ساعة، تجاوز إجمالي المبالغ المفقودة في جميع أنحاء الشبكة 1 مليار دولار مذهلة. مئات الآلاف من المتداولين، فقدوا كل شيء في هذه الأزمة الكبيرة.
يا إلهي. 10 مليارات دولار.
على الرغم من أن تقلبات بيتكوين أمر طبيعي، إلا أن السبب في أن هذا الانخفاض جاء بهذه الشدة وبهذا الشكل المفاجئ هو ما يثير التساؤلات.
أحاول أن أساعدك في تنظيم الأمر.
هذا يجب أن يبدأ من السبب المباشر للهبوط الكبير:
المؤسسات المهنية، قامت ببيع كميات كبيرة من بيتكوين ETF التي بحوزتها.
02 بيتكوين ETF: بطاقة “لحم خنزير” واحدة من بيتكوين
ما هو “بيتكوين ETF”؟
تريد استثمار لحم الخنزير. لأنك تعتقد أن سعر لحم الخنزير سيرتفع.
لكن في الماضي، كان عليك أن تربى الخنازير بنفسك. يستغرق ذلك وقتًا وجهدًا، والمخاطر مرتفعة أيضًا. لكن الآن، ظهرت شركة ائتمان. لقد اشترت مليون خنزير، وضعتها في حظيرة خنازير متخصصة. ثم قسمت ملكية هذا المليون خنزير إلى 100 مليون “سندات لحم خنزير”، وجعلت هذه السندات مدرجة للتداول في بورصة الأسهم. لذا، كل ما عليك فعله هو فتح حساب تداول الأسهم، ويمكنك شراء “سندات لحم خنزير” كما لو كنت تتداول الأسهم. أو يمكنك إعطائها اسمًا آخر، مثل “ETF لحم الخنزير”.
نعم، هذه “تذكرة لحم الخنزير”، هي ETF. الاسم الكامل لها هو صندوق المؤشرات المتداول.
أما ما يُسمى بصندوق المؤشرات المتداولة لبيتكوين، فهو “تذكرة بيتكوين”. يتيح لك عدم الاحتفاظ ببيتكوين الحقيقي، ولكن يمكنك متابعة هبوط وصعود بيتكوين، والاستفادة من الأرباح والخسائر التي يحققها.
في يناير 2024، تمت الموافقة عليه أخيرًا من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية بشكل رسمي. لماذا تمت الموافقة؟ هناك أسباب عديدة. لكن السبب المباشر الذي ساهم في الموافقة هو أن الجهات التنظيمية خسرت في قضية حاسمة ضد شركة العملات المشفرة. في نفس الوقت، قادت شركات وول ستريت العملاقة بلاك روك أيضًا عملية التقديم. في النهاية، لم يكن أمام الجهات التنظيمية خيار سوى فتح الأبواب.
من الآن فصاعدًا، ليس فقط الذهب والنفط لهما صناديق استثمار متداولة. بيتكوين، أيضًا أصبح لديه صندوق استثمار متداول.
ومع ذلك، على الرغم من أن ETF لن يغير خصائص بيتكوين، إلا أنه غير تمامًا طريقة الدخول والخروج.
من ناحية، هو “نفق دخول فائق”. يمكن أن تتدفق كميات كبيرة من الأموال بسهولة. من ناحية أخرى، هو أيضاً “نفق خروج فائق”. يمكن لهذه الأموال أن تخرج من الساحة بسرعة غير مسبوقة، كالصاعقة.
إذن، لماذا تقوم المؤسسات المهنية ببيع كمية كبيرة من بيتكوين ETF والانسحاب من الساحة بسرعة؟
لأنهم سمعوا سلسلة من “البيانات المتشددة” من الاحتياطي الفيدرالي.
03 تصريحات متشددة: لا تفكر في ذلك، لن يتم خفض سعر الفائدة
ما هي التصريحات المتشددة؟
اعطِ مثالاً حديثاً.
في 20 نوفمبر 2025، وهو اليوم الذي يسبق الهبوط الكبير، ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول خطابًا. دعونا نلقي نظرة على كلماته الأصلية.
على الرغم من أننا نعترف بأننا حققنا بعض التقدم، إلا أن معدل التضخم لا يزال مرتفعًا بشكل عنيد عن هدفنا البالغ 2%. الإعلان عن النصر الآن، أو البدء في التخمين حول توقيت خفض أسعار الفائدة، هو أمر غير ناضج للغاية. لقد أعددنا بشكل كاف وسنواصل الحفاظ على موقف السياسة الانكماشية - وهو الحفاظ على أسعار الفائدة “في مستويات أعلى لفترة أطول” - حتى نتأكد من أن مهمة مكافحة التضخم قد اكتملت بالفعل.
في هذا الحديث، هناك الكثير من المعلومات الأساسية. على سبيل المثال، التضخم لا يزال عنيدًا؛ على سبيل المثال، إن التخمين بشأن خفض أسعار الفائدة الآن هو أمر غير ناضج للغاية؛ على سبيل المثال، الحفاظ على أسعار الفائدة “على مستويات أعلى لفترة أطول”.
ترجمته هي: “لا تحلموا، المشكلة أخطر مما تتصورون”؛ “توقعاتكم السابقة بشأن خفض الفائدة في ديسمبر كانت خاطئة تمامًا، كانت أمنية فقط. أنفي ذلك رسميًا”؛ “بيئة الفائدة المرتفعة ستصبح الوضع الطبيعي الجديد في المستقبل، وليس شيئًا مؤقتًا. انتهت الحفلة.”
لكن إذا كان من الضروري تلخيصها في استنتاج أساسي، فالأمر في الحقيقة هو جملة واحدة.
“يمكنني أن أخبرك الآن أننا لن نخفض سعر الفائدة.”
لكن، ما علاقة عدم خفض الفائدة ببيع المؤسسات؟
لأن تصريح باول يعادل إخبار السوق بأن “السندات الجديدة” الأمريكية ستشهد معدلات فائدة أعلى.
04 معدل الفائدة على السندات الجديدة: “السعر الرسمي” للمال
لماذا؟ لماذا “عدم خفض سعر الفائدة” سيؤدي إلى وجود معدل فائدة أعلى على السندات الجديدة؟
يمكنك اعتبار السوق المالية “سوبر ماركت المال”.
الفيدرالي، هو المدير العام لهذه السوبرماركت. في يده، هناك عداد خاص. يسمى، عداد الاستثمار الرسمي الخالي من المخاطر. عدم خفض الفائدة، يعني أن المدير العام يحمل مكبر صوت ويقول، عدادي الرسمي، سيستمر في تقديم فائدة سنوية تبلغ 5.5%. بالإضافة إلى ذلك، بدون مخاطر.
هذه 5.5% هي “السعر الإرشادي الرسمي” لسوق المال بأكمله.
الآن، تحتاج الحكومة الأمريكية بصفتها البائع إلى إصدار دفعة جديدة من السندات، أي ديون جديدة، لاقتراض المال من الزبائن. فهل يمكنها أن تعطي فائدة 3%؟ لا يمكن. لأن الزبائن سيظنون، هل أنا مجنون؟ لماذا لا أضع المال مباشرة في صندوق المدير العام الذي يعطي نسبة 5.5% سنويًا؟
نعم، تأثير السعر الإرشادي الرسمي هو أنه لا يمكن بيع أي سندات “أغلى” منه (بمعدل فائدة منخفض).
لذا، من أجل الحصول على الأموال حقًا، يجب أن تتماشى السندات الجديدة التي تصدرها الحكومة الأمريكية مع سعر الفائدة الرسمي للاحتياطي الفيدرالي. بل يجب أن تكون أعلى. مثل 6%.
هذه هي العلاقة السببية بين “عدم خفض أسعار الفائدة” و"ستكون أسعار الفائدة على الديون الجديدة مرتفعة".
لكن، هذه السندات الجديدة، في النهاية هي مسألة مستقبلية. لم تُصدر بعد. فلماذا تبدأ المؤسسات الآن في البيع؟
لأن الجميع يعلمون أنه ما إن تظهر هذه “التوقعات”، حتى تبدأ أسعار الأصول في الانخفاض بشكل كبير.
05 التوقعات: سيستخدم السوق طريقة “هبوط الأسعار” للتكيف مع “عائد الاستثمار”
لماذا؟
لأن، لا أحد غبي. عندما تقترب أصول ذات عائد أعلى، ولا يمكن تغيير الفائدة، ستقوم الأصول ذات العائد المنخفض برفع عائدها عن طريق “هبوط” قيمتها.
تماماً كما لو أنك أنفقت 2 مليون، لشراء شقة. الإيجار السنوي هو 100 ألف. معدل عائد الإيجار الخاص بي هو 5%. إذا لم يتغير الإيجار، وانخفض السعر إلى النصف ليصل إلى 1 مليون، فسوف يتضاعف معدل عائد الإيجار على الفور ليصل إلى 10%، وربما يكون هناك من يرغب في الشراء.
بنفس المنطق، عندما يتوقع الناس وجود ديون جديدة بمعدل فائدة 6% في المستقبل، سيتخلص الكثيرون من الديون القديمة التي لديها معدل فائدة 3% فقط. وعندما يتم بيع الديون القديمة بكميات كبيرة، ستنخفض الأسعار.
هبوط إلى متى؟ التفاصيل معقدة للغاية. ولكن بشكل عام، ستستمر أسعار الديون القديمة في الهبوط حتى ترتفع عوائدها لتتساوى تقريبًا مع العوائد المتوقعة للديون الجديدة، ويجد السوق توازنًا جديدًا.
لذا، يجب البيع الآن. لأن السعر جيد فقط الآن.
وعلاوة على ذلك، ليس فقط من الضروري التخلص من الديون القديمة، بل يجب أيضاً التخلص بسرعة من الأصول عالية بيتا مثل بيتكوين.
06 أصول عالية بيتا: أصول “عصبية”، يجب على الجميع التخلي عنها
ما هو “الأصول عالية بيتا”؟
يمكنك اعتبار Beta كمؤشر يقيس “شدة تقلبات الأصول”.
إذا اعتبرت أن قيمة Beta للسوق بأكمله هي 1، مثل سيارة عائلية عادية. فإن الأصول ذات قيمة Beta العالية جداً هي مثل سيارات الفورمولا 1. في الأيام المشمسة (Risk-On)، يحب الكثير من الناس قيادة سيارات السباق. لأنها لديها فرصة لتحقيق عوائد فائقة. ولكن في الأيام الممطرة (Risk-Off)، يدخل الكثير من الناس في وضع الحماية، ويبيعون سيارات السباق التي قد تخرج عن السيطرة، ويستبدلونها بسيارة عائلية أكثر أماناً.
وعملة البيتكوين، هي نوع من الأصول عالية بيتا النموذجية. لذلك، يجب أن تكون الأولوية للبيع. حتى البيع على نطاق واسع. تظهر البيانات أن، في الأسابيع التي سبقت 21 نوفمبر، شهدت فقط صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات صافية من الأموال سلبية لمدة خمس أسابيع متتالية. وبلغ إجمالي مبلغ البيع 2.6 مليار دولار.
حسناً. لذلك كان من أجل التحوط، قامت المؤسسات ببيع هذه الأصول. لكن، لماذا أدى ذلك إلى انهيار تسبب في تصفية عشرات الآلاف من الأشخاص؟
بسبب تصرفات المؤسسات، أثار ذلك تدافعًا هلعيًا.
07 انهيار جماعي: سقوط الصخور، هروب الحشود، انفجارات متتالية
ما هو “الركض بسبب الذعر”؟
في البداية، كانت الصخور تتدحرج.
كقوة رئيسية، فإن بيع المؤسسات، حتى وإن كان عقلانياً، يعادل دفع صخرة ضخمة من قمة الجبل. توازن الشراء والبيع في السوق قد تم كسره. الأسعار بدأت تظهر أول موجة من الهبوط.
ثم، تفرّق الحشد.
آلاف المتداولين الأفراد، عند رؤية الصخور المتدحرجة، يسهل عليهم أن تسيطر عليهم الخوف، ويبدؤون في البيع. لأنه حتى المؤسسات الكبرى بدأت في الهروب، فإن لم يهربوا الآن فسيكون الوقت قد فات. وهكذا، تبدأ نطاقات البيع في التوسع، وتتسارع الأسعار في الهبوط.
أخيرًا، انفجارات متسلسلة.
تسبب الانخفاض السريع في الأسعار في “التصفية القسرية” للتداول بالرافعة المالية. أي أنه الانفجار. بعد ذلك، spiraling downward. ينخفض السعر، مما يؤدي إلى انفجار. الانفجار، يضغوط السعر أكثر. ضغط السعر، يؤدي إلى المزيد من الانفجارات…
في عالم الاستثمار، ما يركض أسرع من الطمع هو الخوف. وما يركض أسرع من الخوف هو برامج الكمبيوتر.
لذا، لماذا حدث big dump لبيتكوين؟
لأن تصريحات الفيدرالي الأمريكي المتشددة جعلت السندات الجديدة جذابة للغاية. من أجل التحوط، قامت المؤسسات ببيع بيتكوين عالية المخاطر أولاً، وفي الوقت نفسه تخلصت من السندات القديمة. وأدت عمليات البيع الجماعي لبيتكوين في النهاية إلى حدوث الذعر والانهيار في السوق.
نعم. في جوهره، هذا هو ما يجب أن نفعله للاستفادة من الحكومة الأمريكية.
08 استنزاف الحكومة الأمريكية: رأس المال لا يؤمن، فقط يتجه
ما هو “حلب صوف الحكومة الأمريكية”؟
سأخبرك قصة مثيرة.
من أجل تنظيم نظام المرور في المدينة (مواجهة التضخم)، أصدر رئيس الشرطة (البنك الاحتياطي الفيدرالي) أمراً بأن خزائن البنك المركزي (الحكومة الأمريكية) يجب أن تظل مفتوحة على مدار 24 ساعة. أي شخص يريد أخذ المال يمكنه الدخول مباشرة.
مدير البنك غير سعيد للغاية. لكنه لا يستطيع سوى الامتثال.
وأما شياو وانغ، فقد كان يقود سيارة سباق معدلة (بيتكوين) وكان يستعد للمغامرة. بمجرد أن سمع أنه لا يوجد قفل على الأبواب، باع سيارته على الفور وذهب إلى ذلك البنك الذي لا يحتوي على مخاطر، والذي شجعه عليه رئيس الشرطة، ليأخذ تلك الأموال المربحة التي لا تخسر.
هذا هو “حلب الصوف”.
بشكل محدد، يعني ذلك بيع بيتكوين، وهو أصل عالي المخاطر، واستخدام الأموال المستلمة لشراء سندات حكومية أمريكية (التي يدفعها في النهاية دافعو الضرائب) ذات معدلات فائدة ليست منخفضة، والتي تعتبر خالية من المخاطر.
رأس المال، بلا إيمان، فقط تدفق.
وانهيار البيتكوين أثبت مرة أخرى هذه الحقيقة.
لكن، هذا غير معقول جداً. الاحتياطي الفيدرالي، لماذا يجب أن يكون ضد الحكومة الأمريكية؟
لأن لكل منها وظيفتها الخاصة.
09 دواسة الوقود والفرامل: تأكد من أن السيارة القديمة لا تتفكك
الحكومة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي، مثل “دواسة البنزين” و"المكابح" في السيارة.
الحكومة الأمريكية (وزارة الخزانة) هي دواسة الوقود. مهمتها هي إنفاق المال، واستدانة المال، وتحفيز الاقتصاد. لذا، تأمل أن تكون فوائد الاقتراض منخفضة قدر الإمكان.
البنك الاحتياطي الفيدرالي هو الفرامل. مهمته هي الحفاظ على استقرار الأسعار (مراقبة التضخم) وتحقيق الحد الأقصى من التوظيف. لمنع السرعة المفرطة التي قد تؤدي إلى ارتفاع درجة حرارة المحرك (التضخم)، فإنه في بعض الأحيان يضغط على الفرامل (رفع أسعار الفائدة أو الحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة). على الرغم من أن هذا كثيرًا ما يجعل الأشخاص الذين يضغطون على دواسة الوقود يشعرون بعدم الارتياح.
وهذا التصميم المؤسسي الذي يُخرج الفرامل من أيدي السياسيين يُعرف بـ “استقلالية البنك المركزي”. الهدف هو منع كارثة أكبر، وهي التضخم المفرط. لأن التاريخ شهد العديد من الحكومات التي عندما امتلكت آلة طباعة النقود، قامت بطباعة الأموال بجنون، مما أدى في النهاية إلى انهيار الاقتصاد.
لذا، يبدو أنها متعارضة. لكن هدفها النهائي مت一致: ضمان عدم تفكك هذه السيارة القديمة التي يزيد عمرها عن 200 عام في الولايات المتحدة.
10 نظم معقدة: لا تحاول أبدًا “تأنيث” النظام
حسنا. عدنا إلى بيتكوين.
إذن، هل ستستمر بيتكوين في الهبوط، أم ستشهد ارتفاعًا؟
ليس من السهل قوله.
لكن حتى الآن، ربما يجب أن نتعلم من هذا أنه “لا يجب علينا أن نجعل النظام إنسانياً”.
يقول البعض إن هذا الانهيار هو مؤامرة من بعض المضاربين، وأن هناك أشرار يقومون بفعل الشر.
لا أعلم إذا كان هناك أم لا. لكنني أريد أن أصدق أن هذا هو نتيجة لا حصر لها من الأفراد داخل النظام، مثل الاحتياطي الفيدرالي، مثل الحكومة الأمريكية، مثل المؤسسات، مثل المستثمرين الأفراد، الذين اتخذوا خيارات يعتبرونها على الأقل مفيدة لهم وفقًا لقواعدهم ودوافعهم الخاصة. وهذه الخيارات تجمع معًا، وأخيرًا أوجدت الوضع الذي نراه اليوم.
لذا، لا تحاول البحث عن أعداء في النظام، بل ابذل جهدًا للبحث عن القوانين في النظام.
ثم يمكنك أن تكون لديك وعي أكثر وضوحًا من الآخرين.
حتى، رؤية اتجاه المد.
