سرقة عيد الميلاد من صندوق ETF بيتكوين! من الذي هرب بعد خروج 1.57 مليار دولار في يوم واحد من IBIT؟

قبل عطلة عيد الميلاد، خرجت تدفقات صافية بقيمة 1.88 مليار دولار من صناديق البيتكوين الأمريكية ETF يوم الثلاثاء، وهو رابع يوم على التوالي يشهد هروب الأموال. كانت صناديق IBIT التابعة لبلاك روك الأكثر تضررًا، حيث خرج منها 1.57 مليار دولار في يوم واحد. خرجت صناديق إيثريوم ETF يوم الثلاثاء بمقدار 95.5 مليون دولار، وتصدر صندوق غرايسد ETHE قائمة الخسائر بمبلغ 50,900,000 دولار. وأشار الخبراء إلى أن إعادة التوازن في المحافظ الاستثمارية، وجني الأرباح من الضرائب، وانخفاض السيولة خلال العطلات هي الأسباب الرئيسية.

كشف وضع الحماية المؤسساتي وراء تراجع IBIT من بلاك روك

(المصدر: SoSoValue)

يوضح نمط تدفقات الأموال الخارجة من صناديق البيتكوين ETF يوم الثلاثاء أن المستثمرين المؤسساتيين يقللون من تعرضهم للمخاطر بشكل نشط. كواحدة من أكبر 10 صناديق ETF التي تتلقى تدفقات داخلية في الولايات المتحدة، فإن خروج 157,3 مليون دولار من IBIT هو إنذار واضح. هذا ليس بيعًا ذعريًا من قبل المستثمرين الأفراد، بل هو تنفيذ استراتيجيات تعديل المحافظ المقررة من قبل مديري الأموال المحترفين قبل نهاية العام.

كما شهدت صناديق Fidelity FBTC، وGrayscale GBTC، وBitwise BITB تدفقات خارجة، مما يثبت أن هذا سلوك السوق بأكمله وليس مشكلة في منتج واحد. في الأسبوع الماضي، بلغت التدفقات الخارجة من صناديق البيتكوين ETF مجتمعة 497.1 مليون دولار، مما قلب التدفقات الداخلة الصافية التي بلغت 286.6 مليون دولار حتى الأسبوع الذي انتهى في 12 ديسمبر، مما يدل على انعكاس حاد في مزاج السوق خلال فترة قصيرة. هذا النمط من التدفقات السلبية المستمرة لأربعة أيام، لم يُشاهد عادة منذ إطلاق صناديق البيتكوين ETF.

قال فينسنت ليو، المدير التنفيذي لشركة Kronos Research: إن تدفقات البيتكوين ETF الخارجة تعكس آلية نهاية العام، وليس تحولًا في ثقة المستثمرين. إن نقص السيولة، وإعادة التوازن في المحافظ، وجني الأرباح هي الأسباب وراء هذا الاتجاه. هذا التفسير يشير إلى أن التدفقات الخارجة الحالية فنية وليست أساسية، لكنها تظل تمثل ضغطًا حقيقيًا على الأسعار على المدى القصير.

كما أعرب نيك روك، مدير أبحاث LVRG، عن وجهة نظر مماثلة، موضحًا أن جني الأرباح الموسمي، وجني الضرائب من الخسائر، وانخفاض السيولة خلال العطلات قد تكون أسباب التدفقات الخارجة الأخيرة، حيث “يقلل المستثمرون من المخاطر قبل عيد الميلاد”. جني الضرائب من الخسائر يعني بيع المستثمرين لمراكز خاسرة قبل نهاية العام لتعويض ضرائب الأرباح الرأسمالية، وهو إجراء يتكرر كل ديسمبر، لكنه أصبح أكثر وضوحًا هذا العام بسبب تراجع أسعار البيتكوين من أعلى مستوياتها.

تراجع تدفقات إيثريوم ETF واحتدام تدفقات XRP عكس التيار

حالة إيثريوم ETF أيضًا حادة، حيث خرج 95.5 مليون دولار يوم الثلاثاء، بعد أن سجلت تدفقات داخلية صافية بقيمة 84.6 مليون دولار في اليوم السابق. يعكس هذا التحول خلال يوم واحد تقلبات شديدة في مزاج السوق. بلغ التدفق الخارجي لصندوق غرايسد ETHE 50.9 مليون دولار، وهو أكبر تدفق خارجي ليوم واحد في إيثريوم ETF، ويشكل حوالي 53% من إجمالي التدفقات في ذلك اليوم.

ضعف إيثريوم ETF يرجع إلى وضعه السوقي الجديد نسبيًا وانخفاض السيولة. مقارنة بصناديق البيتكوين ETF، فإن حجم الأصول المدارة لإيثريوم ETF أصغر، ونسبة التخصيص المؤسسي أقل، مما يجعلها أكثر عرضة لتدفقات رأس مال حادة عند تقلب السوق. عندما يحتاج المستثمرون إلى تقليل المخاطر، فإنهم يفضلون بيع الأصول ذات السيولة الضعيفة، وإيثريوم ETF هو الأكثر عرضة لذلك.

ثلاثة محركات رئيسية لتدفقات رأس المال في نهاية العام

إعادة التوازن في المحافظ: يقوم المستثمرون المؤسساتيون بضبط نسب الأصول بشكل ربع سنوي أو سنوي، ويعد ديسمبر نافذة تنفيذ رئيسية

استراتيجية جني الضرائب من الخسائر: بيع المراكز الخاسرة لتعويض ضرائب الأرباح الرأسمالية، مع وجود مساحة للتحرك بعد تراجع البيتكوين من أعلى مستوياته

انعدام السيولة خلال العطلات: تقل حركة التداول خلال عيد الميلاد ورأس السنة، وتقوم المؤسسات الكبرى بسحب الأموال مبكرًا لتجنب مخاطر السيولة

ومع ذلك، ليست جميع صناديق العملات الرقمية تتعرض للخسارة. سجل صندوق XRP ETF الفوري تدفقات داخلية بقيمة 8.2 مليون دولار يوم الثلاثاء، وسجل صندوق SOL ETF الفوري تدفقات داخلية بقيمة 4.2 مليون دولار. هذا التباين يظهر أن الأموال ليست خارجة تمامًا، بل تتنقل بين الأصول المختلفة. استفاد XRP من التوافق مع تسوية دعوى SEC، بينما حظي Solana باهتمام بسبب حجم تداولاتها على السلسلة الذي تجاوز البورصات المركزية.

هذا النمط من “خروج البيتكوين وإيثريوم، ودخول XRP وSolana” يعكس أن السوق يعيد تقييم القيمة النسبية للأصول. عندما تتعرض الأصول الرئيسية لضغوط فنية في نهاية العام، يختار جزء من الأموال التوجيه نحو أصول بديلة ذات محفزات، بدلاً من الخروج تمامًا من سوق العملات الرقمية.

مؤشر ستاندرد آند بورز يحقق أعلى مستوى ويؤكد منطق التحوط في العملات الرقمية

على عكس تدفقات صناديق البيتكوين الخارجة وانخفاض أسعار العملات الرقمية، ارتفعت سوق الأسهم الأمريكية بشكل عام يوم الثلاثاء. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.46% ليصل إلى 6909.79 نقطة، وهو أعلى مستوى تاريخي. ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 0.57%، وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.16%. هذا التباين بين ارتفاع السوق وضغط الأصول الرقمية يكشف عن منطق تخصيص رأس المال للمؤسسات في نهاية العام.

توفر البيانات الاقتصادية الأساسية دعمًا لارتفاع السوق. أظهرت بيانات وزارة التجارة الأمريكية يوم الثلاثاء أن النمو الاقتصادي في الربع الثالث بلغ معدل سنوي قدره 4.3%، أعلى من 3.8% في الربع الثاني، وتجاوزت توقعات السوق بكثير. يشير هذا النمو الاقتصادي المفاجئ إلى مرونة قوية للاقتصاد الأمريكي، ويدعم تفضيل المخاطر في السوق.

ومع ذلك، فإن هذا التباين بين السوق القوي والعملات الرقمية الضعيفة يعكس أيضًا تقييم المؤسسات للمخاطر بين فئات الأصول المختلفة. في نافذة التسوية في نهاية العام، يفضل المستثمرون المؤسساتيون الاحتفاظ بصناديق الأسهم التقليدية ذات السيولة العالية وتقلبات منخفضة، بدلاً من صناديق العملات الرقمية ذات التقلبات العالية. حتى مع النظرة طويلة الأمد إيجابية تجاه العملات الرقمية، فإنهم يختارون تقليل التخصيص على المدى القصير لتسوية التقارير السنوية.

قال ريك مايدا، الباحث في Presto Research: إنه لا يفسر بشكل مفرط تدفقات صناديق البيتكوين الخارجة قبل عيد الميلاد. “لقد كانت تدفقات الأموال غير مستقرة خلال الأشهر الماضية، وأن تقليل المخاطر وإعادة التوازن في الأصول قبل نهاية العام أمر طبيعي، خاصة بعد الربع الرابع المضطرب.” أضاف مايدا أن الأربعة أيام الأولى من تداولات عيد الميلاد لعام 2024 شهدت خروج صافي من صناديق البيتكوين الفورية بقيمة تتجاوز 1.5 مليار دولار، “مقارنة بالحالة الحالية، فإن حجم التدفقات الخارجة أقل نسبيًا.”

الاختبار الحقيقي بعد العطلة: ثلاثة مؤشرات رئيسية

أنهت سوق الأسهم الأمريكية تداولاتها المبكرة يوم 24 ديسمبر عند الساعة 1 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، وأغلقت في عطلة عيد الميلاد في 25 ديسمبر، وفتحت مجددًا في 26 ديسمبر. ينصح الخبراء المستثمرين بمراقبة البيانات الاقتصادية بعد العطلة، لأنها قد تشير إلى أداء السوق في أوائل 2026.

قال فينسنت ليو، المدير التنفيذي لشركة Kronos Research: “الإشارات الحقيقية ستظهر بعد العطلة. يجب مراقبة استعادة السيولة، وتدفقات الأموال بقيادة الأسعار، وبيانات طلبات إعانة البطالة الأمريكية الأولية التي ستنشر في 27 ديسمبر.” تعتبر طلبات إعانة البطالة الأولية مؤشرًا قياديًا لصحة سوق العمل، وإذا أظهرت البيانات تباطؤًا في سوق العمل، فقد يفتح ذلك المجال لمزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يصب في مصلحة الأصول الرقمية.