عثمان جولسبي وثلاثة رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددين يغادرون التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في عام 2026، ويتم استبدالهم بآنا بولسون ونيل كاشكاري (معتدل) بالإضافة إلى بيث هاماك ولوري لوجان (متشدد). تنتهي فترة بول باول في مايو 2026، مع احتمال ترشيح ترامب لخليفة أكثر اعتدالًا، مما يزيد من احتمالية خفض المعدلات إذا ضعفت سوق العمل.

تدوير أعضاء التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية: من يغادر، من يدخل؟

بموجب آلية التدوير الروتينية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، سيتخلى أربعة رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية عن مقاعد التصويت في بداية عام 2026. الأعضاء المغادرون — سوزان كولينز من بنك بوسطن، عثمان جولسبي من بنك شيكاغو، ألبرتو موساليم من بنك سانت لويس، وجيف شمد من بنك كانساس سيتي — يُعتبرون عمومًا أكثر تشددًا، ويتخذون مواقف حذرة بشأن خفض المعدلات.

أكدت سوزان كولينز أن السياسة النقدية الحالية لا تزال تقييدية، وهو ما يُعد مناسبًا في هذه المرحلة. يعتقد ألبرتو موساليم أن هناك مساحة محدودة لمزيد من خفض المعدلات. صرح جيف شمد أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأن السياسة تقتصر على التقييد المعتدل — حتى أنه خالف الرأي في آخر خفض للمعدلات. يُعتبر عثمان جولسبي، الذي يُنظر إليه على أنه وسط بين المعتدل والمتشدد، معارضًا لخفض ديسمبر ولكنه قال أيضًا إنه يتوقع المزيد من خفض المعدلات في 2026 أكثر من معظم زملائه.

الأعضاء المتشددون المغادرون

سوزان كولينز (بنك بوسطن): تؤكد أن الموقف التقييدي للسياسة مناسب

عثمان جولسبي (بنك شيكاغو): وسط-متشدد، معارض لخفض ديسمبر لكنه يتوقع المزيد من الخفض في 2026

ألبرتو موساليم (بنك سانت لويس): يعتقد أن هناك مساحة محدودة لمزيد من خفض المعدلات

جيف شمد (بنك كانساس سيتي): خالف الرأي في الخفض الأخير، يرى أن التضخم مرتفع جدًا

الأعضاء الأربعة الجدد الذين سيتولون مكانهم يشملون آنا بولسون من بنك فيلادلفيا، بيث هاماك من بنك كليفلاند، لوري لوجان من بنك دالاس، ونيل كاشكاري من بنك مينيابوليس. يُظهر هذا التشكيل توازنًا أكثر، مع ميل اثنين منهم نحو الاعتدال واثنين نحو التشدد.

أوضحت آنا بولسون أنها أكثر قلقًا بشأن ضعف سوق العمل من الضغوط التضخمية المستمرة، مشيرة إلى أن الزيادات في الأسعار الناتجة عن الرسوم الجمركية ستتراجع تدريجيًا. هذا يدل على انفتاحها على خفض المعدلات بشكل استباقي. يدعم نيل كاشكاري أيضًا مزيدًا من خفض المعدلات، معتقدًا أن صدمات الرسوم الجمركية هي أحداث فردية وأن سوق العمل يبرد.

على النقيض من ذلك، تدعو بيث هاماك إلى الحذر بشأن تحسن التضخم الأخير وتؤيد الحفاظ على سياسة تقييدية قليلاً حتى تتأكد من أن التضخم يمكن أن يتراجع بشكل مستدام. تحذر لوري لوجان من أن خفض المعدلات أكثر قد يدفع السياسة إلى منطقة غير مناسبة، خاصة مع استمرار عناد التضخم في الخدمات الأساسية.

بشكل عام، سيؤدي هذا التدوير إلى ميل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى الاعتدال أو التوجه أكثر نحو الاعتدال في العام الجديد، على الرغم من أن مدى ذلك محدود وأن البيانات الاقتصادية الفعلية ستظل المهيمنة على اتخاذ القرارات بدلاً من التفضيلات الأيديولوجية فقط.

انتقال القيادة العليا: عدم اليقين الأكبر في المستقبل

مقارنة بالتدوير الروتيني لأعضاء التصويت، قد يواجه قادة البنك المركزي تغييرات أعمق. تنتهي فترة الرئيس جيروم باول الثانية التي مدتها أربع سنوات في مايو 2026، مما يمنح الرئيس ترامب فرصة في بداية العام لترشيح خليفة أكثر اعتدالًا يتوافق مع تفضيله لخفض أسرع للمعدلات.

حاليًا، تشمل المرشحين المحتملين الذين يُناقشون على نطاق واسع كيفن هاسيت، كيفن وورش، وكريس وولر. من بين هؤلاء، يُنظر إلى هاسيت وورش على أنهما من دعاة التيسير الأكثر حدة، مع التركيز على مخاطر النمو والأولويات السياسية. على الرغم من أن وولر كان تاريخيًا متشددًا، إلا أنه قد يغير موقفه ليتناسب مع البيئة الجديدة إذا ضغط ترامب من أجل خفض أسرع للمعدلات.

تغيير رئيسي آخر: تنتهي فترة الحاكم ستيفن مور الذي عينه ترامب في 31 يناير 2026. خلال فترة عمله القصيرة في البنك المركزي، غالبًا ما خالف الرأي لصالح خفض معدلات بمقدار 50 نقطة أساس، مما يجعله أحد أكثر الأصوات اعتدالًا في المجلس. من المرجح أن يعزز خليفته الميل إلى التيسير أكثر. مع احتمال وجود رئيس جديد، قد يميل مجلس المحافظين المكون من سبعة أعضاء نحو أغلبية تؤيد تسريع تطبيع السياسة النقدية، حتى لو استمر الرؤساء الإقليميون في الدعوة إلى الحذر.

تشكيلة القيادة المحتملة الجديدة

مرشح الرئاسة: كيفن هاسيت أو كيفن وورش (كلاهما أكثر اعتدالًا بكثير من باول)

خليفة ستيفن مور: مرشح معتدل على الأرجح بعد دعم مور الحازم لخفض المعدلات

مجلس المحافظين: أغلبية محتملة معتدلة إذا سرع ترامب من تعييناته

الجدول الزمني: ينتهي باول في مايو 2026، مما يخلق فترة انتقالية مدتها 5 أشهر

يمثل هذا الانتقال في القيادة تحولًا سياسيًا أكثر أهمية من التدوير الروتيني لأعضاء التصويت. بينما يدور رؤساء المناطق بشكل متوقع، فإن تعيينات الرئيس نادرًا ما تحدث وتؤثر بشكل غير متناسب على مسار السياسة واستراتيجيات التواصل مع السوق.

توقعات السياسة: دورة التيسير قد تتوقف ثم تتسارع

على الرغم من التحول المعتدل، قد تتوقف دورة التيسير مؤقتًا في بداية 2026 لمراقبة اتجاهات البيانات الاقتصادية. أشار اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر 2025 إلى الحذر، حيث أعرب صانعو السياسات عن قلقهم بشأن عناد التضخم فوق هدف 2% واستمرار مرونة الاقتصاد رغم السياسة التقييدية.

ومع ذلك، مع وجود رئيس جديد أكثر اعتدالًا، قد تتسارع وتيرة خفض المعدلات بشكل كبير في منتصف العام، خاصة إذا استمرت بيانات التوظيف في إظهار علامات تدهور. لقد ارتفع معدل البطالة مؤخرًا، وتباطأ نمو الأجور — وهي اتجاهات يراها أعضاء معتدلون مثل آنا بولسون ونيل كاشكاري كمبررات للتيسير الاستباقي لمنع تلف سوق العمل.

سيعتمد مسار السياسة على وتيرة انخفاض التضخم، ومرونة سوق العمل، وتأثير الصدمات الخارجية. ومع ذلك، فإن التشكيلة الأكثر اعتدالًا تزيد بشكل لا شك فيه من احتمالية أن يحقق ترامب أهدافه في خفض المعدلات. لقد ضغط ترامب مرارًا وتكرارًا على باول لخفض المعدلات بشكل أكثر حدة، مدعيًا أن انخفاض المعدلات سيعزز النمو الاقتصادي وأداء سوق الأسهم. يوفر التدوير القيادي القادم لترامب التشكيلة التي تتوافق أكثر مع تفضيلاته الاقتصادية منذ توليه المنصب.

ثلاث سيناريوهات محتملة لخفض المعدلات في 2026

الموقف المتشدد مع تثبيت المعدلات (خفض واحد ): إذا ظل التضخم عالقًا وظل سوق العمل قويًا، قد يحافظ القادة الجدد على موقف تقييدي مع خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس

التيسير المعتدل (2-3 خفضات ): السيناريو الأساسي مع تراجع معتدل في التضخم وتخفيف معتدل في سوق العمل، مما يؤدي إلى خفض إجمالي بين 50 و75 نقطة أساس

التيسير الحازم المعتدل (4+ خفضات ): إذا تدهور بيانات سوق العمل بسرعة وانخفض التضخم نحو هدف 2%، قد يحقق القادة المعتدلون خفضًا يزيد عن 100 نقطة أساس

حاليًا، يقدر المتداولون السيناريوهات عبر هذا النطاق الكامل، مما يخلق تقلبات كبيرة في المعدلات وفرصًا للمراكز. لقد تذبذبت أسواق السندات بين توقعات التيسير الحازم وتقديرات أكثر حذرًا، مع فشل اتصالات البنك المركزي في تقديم توجيه واضح للمستقبل نظرًا لعدم اليقين في انتقال القيادة.

تأثيرات السوق: ردود فعل فئات الأصول

يحمل التدوير المعتدل واحتمال تغيير القيادة تأثيرات كبيرة على فئات الأصول. عادةً، تستفيد أسواق الأسهم من خفض المعدلات حيث تقل تكاليف الاقتراض، مما يعزز أرباح الشركات ويجعل الأسهم أكثر جاذبية مقارنة بالسندات. عادةً، يرتفع مؤشر S&P 500 خلال فترات التيسير، مع حساسية خاصة لأسهم التكنولوجيا والنمو تجاه تغيرات أسعار الفائدة.

أما أسواق السندات فتواجه ديناميكيات أكثر تعقيدًا. قد تنخفض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مع زيادة توقعات خفض المعدلات، مما يعزز أسعار السندات. ومع ذلك، إذا أدى التيسير الحازم إلى إثارة مخاوف التضخم، قد ترتفع العوائد على المدى الطويل بشكل متناقض رغم الخفض المؤقت. يُمثل تسطيح منحنى العائد — حيث تنخفض المعدلات القصيرة بشكل أسرع من الطويلة — نمط دورة التيسير الكلاسيكي.

عادةً، تستجيب أسواق العملات المشفرة بشكل إيجابي للتحول المعتدل للبنك المركزي. ارتفعت البيتكوين والعملات البديلة بشكل كبير خلال دورة التوسع النقدي الحادة 2020-2021، حيث يقلل انخفاض المعدلات من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول مشفرة غير عائد. قد توفر التشكيلة المعتدلة الجديدة دعمًا لأسواق العملات المشفرة، خاصة إذا اقترنت بموقف داعم من إدارة ترامب تجاه التنظيمات المشفرة.

سوف يشهد سوق العملات ضغطًا على الدولار الأمريكي إذا خفض البنك المركزي المعدلات بشكل أكثر حدة من البنوك المركزية الكبرى الأخرى. ومع ذلك، إذا قامت البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أيضًا بالتيسير، فقد تظل الفوارق في أسعار الفائدة مستقرة، مما يحد من حركة الدولار. عادةً، يستفيد الذهب من انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، مما يجعل التدوير المعتدل للبنك المركزي أكثر إيجابية للمعادن الثمينة.

حلم ترامب بخفض المعدلات: تقاطع الاقتصاد السياسي

وضح الرئيس ترامب تفضيله لأسعار فائدة منخفضة، وانتقد باول مرارًا لتمسكه بسياسة تقييدية لفترة طويلة. توفر نهاية فترة باول في مايو 2026 فرصة لترامب لتعيين رئيس بنك مركزي أكثر توافقًا مع رؤيته الاقتصادية. يخلق هذا التقاطع بين السياسة النقدية والسياسة السياسية ديناميكيات غير معتادة حيث يلتقي استقلالية البنك المركزي بالضغط الرئاسي.

يجادل مستشارو ترامب الاقتصاديون بأن خفض المعدلات سيحفز النمو، ويزيد التوظيف، ويدعم أسعار الأصول — وهي نتائج ذات فائدة سياسية. يرد المعارضون بأن السياسة النقدية ذات الدوافع السياسية قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم وتضر بمصداقية البنك المركزي. رغم أن التدوير المعتدل في القيادة الجديدة هو أمر روتيني وفق قواعد البنك، إلا أنه يعزز تفضيلات ترامب السياسية دون الحاجة إلى تدخل سياسي صريح.

إذا رشح ترامب كيفن هاسيت أو كيفن وورش ليكون خليفة باول، فإن توقعات السوق للتيسير الحاد في 2026 ستتصاعد على الفور. كلا المرشحين قد دعوا علنًا إلى سياسة نقدية تركز على النمو أكثر، لكنهما سيواجهان جلسات تأكيد حيث سيستجوبهما أعضاء مجلس الشيوخ حول استقلاليتهما عن الضغوط السياسية.

وتتعدى المخاطر السياسة الداخلية، حيث تؤثر سياسة البنك المركزي على الظروف المالية العالمية من خلال وضع الدولار كعملة احتياطية ودور سندات الخزانة الأمريكية كمؤشر قياسي. قد يؤدي تصور البنك المركزي على أنه متواطئ سياسيًا إلى هروب رؤوس الأموال، وضعف الدولار، ومخاوف من استقرار مالي تضر بالنمو الذي يسعى إليه التوجه التيسيري.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

تخلق دورة التدوير في 2026 وانتقال القيادة فرصًا ومخاطر تتطلب إدارة نشطة للمحفظة. ينبغي على المستثمرين في الدخل الثابت النظر في تحديد المدة مع تطور توقعات خفض المعدلات — حيث تستفيد السندات ذات المدة الأطول أكثر من انخفاض العوائد، لكنها تحمل مخاطر تقلب أكبر إذا فاجأ التضخم صعودًا.

قد يفضل المستثمرون في الأسهم قطاعات حساسة للمعدلات مثل صناديق الاستثمار العقاري (REITs)، والمرافق، وأسهم التكنولوجيا ذات النمو، التي تستفيد بشكل غير متناسب من انخفاض خصم المعدلات. ومع ذلك، فإن هذه القطاعات معرضة بشكل متزايد للخطر إذا ثبت أن التوجه المعتدل مبكر جدًا وأن التضخم يفرض عكس ذلك.

يجب على حاملي العملات المشفرة مراقبة اتصالات البنك المركزي للحصول على إشارات حول وتيرة التيسير وتوقيته. قد تؤدي المفاجآت المعتدلة إلى ارتفاعات، في حين أن التثبيتات المتشددة قد تضغط على الأصول ذات المخاطر. زادت العلاقة بين سياسة البنك المركزي وأسعار العملات المشفرة مع زيادة مشاركة المؤسسات، مما يجعل السياسة النقدية أكثر أهمية لتقييمات الأصول الرقمية.

الأسئلة الشائعة

من هو عثمان جولسبي ولماذا يهم خروجه؟

عثمان جولسبي هو رئيس بنك شيكاغو الاحتياطي الفيدرالي الذي سيتخلى عن التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 2026. كوسيط مع ميل متشدد عارض خفض ديسمبر، فإن خروجه مع ثلاثة متشددين آخرين يميل اللجنة أكثر نحو الاعتدال، مما يزيد من احتمالية خفض المعدلات.

متى تنتهي فترة جيروم باول؟

تنتهي فترة باول الثانية التي مدتها أربع سنوات كرئيس للبنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026، مما يمنح ترامب فرصة لترشيح خليفة أكثر اعتدالًا يتوافق مع تفضيله لخفض أسرع للمعدلات.

من هم أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الجدد في 2026؟

آنا بولسون (بنك فيلادلفيا)، معتدلة(، بيث هاماك )بنك كليفلاند(، متشددة)، لوري لوجان (بنك دالاس)، متشددة###، ونيل كاشكاري (بنك مينيابوليس)، معتدل(، ينضمون إلى التدوير، مما يخلق تشكيلًا أكثر توازنًا ولكن يميل قليلاً نحو الاعتدال.

)# كم عدد خفضات المعدلات التي ستقوم بها اللجنة في 2026؟

تتراوح توقعات السوق بين خفض واحد إلى أربعة ###25-100 نقطة أساس###. السيناريو الأساسي يتوقع بين 2 و3 خفضات 50-75 نقطة أساس، لكن المسار الفعلي يعتمد على بيانات التضخم والتوظيف بالإضافة إلى تفضيلات السياسة الجديدة.

ماذا يعني التوجه المعتدل للبنك المركزي للعملات المشفرة؟

عادةً، يدعم التوجه المعتدل للبنك المركزي العملات المشفرة، حيث يقلل انخفاض المعدلات من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير عائدة مثل البيتكوين. تزامن دورة التيسير الحادة 2020-2021 مع سوق صاعدة رئيسية للعملات المشفرة.

هل سيحصل ترامب على خفض المعدلات الذي يريده؟

يزيد التدوير المعتدل في القيادة المحتملة واحتمال ترشيح رئيس معتدل من احتمالية حدوث خفض كبير في 2026 بشكل كبير، رغم أن الخفض الفعلي لا يزال يعتمد على البيانات الاقتصادية التي تبرر التيسير دون إعادة إشعال التضخم.