Die Blockchain-Analysefirma Glassnode warnt in ihrem neuesten Bericht, dass Bitcoin, um das Risiko eines Preisrückgangs zum Jahresende zu vermeiden, wieder in den Bereich von 96.100 bis 106.000 US-Dollar zurückkehren und sich dort halten muss. Daten zeigen, dass derzeit über 25 % des Bitcoin-Angebots im Verlustbereich liegen, was auf einen überdurchschnittlich hohen potenziellen Verkaufsdruck im Markt hindeutet. Der Derivatemarkt zeigt eine Absicherungsstimmung, offene Futures-Positionen nehmen ab, die Finanzierungsraten sind auf neutral zurückgesetzt, die implizite Volatilität bei Optionen wird komprimiert.
96.100 bis 106.000 US-Dollar: Die Überlebenslinie auf Basis der Angebotscluster-Kostenbasis
(Quelle: Glassnode)
Um die angeschlagene Marktstruktur zu reparieren und das Risiko eines weiteren Preisrückgangs zum Jahresende zu verringern, hebt Glassnode einen entscheidenden Preisbereich hervor. Laut Bericht muss Bitcoin basierend auf Daten zur Angebotscluster-Kostenbasis in das Perzentil von 0,75 bis 0,85, d.h. zwischen 96.100 und 106.000 US-Dollar, zurückkehren und sich dort halten. Gelingt es dem Preis nicht, diesen Bereich bis Jahresende zurückzuerobern und zu verteidigen, steigt das Rückschlagsrisiko deutlich an.
Warum ist dieser Preisbereich so entscheidend? Das Angebotscluster-Kostenbasis-Modell verfolgt die Kostenverteilung der Bitcoin-Besitzer in unterschiedlichen Preisbereichen. Der Bereich von 96.100 bis 106.000 US-Dollar stellt eine Zone mit konzentrierten Kosten vieler Coins dar. Diese Besitzer neigen dazu, bei Preisrückgängen auf ihre Kostenbasis nachzukaufen oder ihre Positionen zu halten, was Kaufunterstützung erzeugt.
Das 0,75- bis 0,85-Perzentil bedeutet, dass 75 % bis 85 % der Bitcoin-Besitzer Kosten unterhalb dieses Bereichs haben, nur 15 % bis 25 % höhere Kosten. Fällt der Preis unter diesen Bereich, geraten mehr als 25 % des Angebots in den Verlust – diese Coins stehen unter Verkaufsdruck durch Stop-Losses oder Panikverkäufe. Ein solcher Verkaufsstart kann Kettenreaktionen auslösen und den Preisrückgang beschleunigen.
Umgekehrt, wenn der Preis in diesen Bereich zurückkehrt und sich dort stabilisiert, sinkt der Anteil des Verlustangebots auf unter 25 %, die Marktpsychologie wandelt sich von Panik zu Stabilität. Noch wichtiger: Die Rückeroberung dieser Zone zieht abwartende Käufer an und erzeugt einen positiven Kreislauf. Aus technischer Sicht liegt 96.100 US-Dollar nahe der runden Marke von 100.000 US-Dollar – ein stark magnetischer psychologischer Bereich.
Drei zentrale Support-Logiken im Schlüsselpreisbereich von Bitcoin
Kostenbasis-Konzentration: 96.100-106.000 US-Dollar ist die Kostenbasis vieler Coins, Besitzer haben Anreiz zur Verteidigung.
Perzentil-Schwelle: Das 0,75- bis 0,85-Perzentil ist die kritische Schwelle für den Anteil des Verlustangebots.
Psychologische Marke: Die 100.000-US-Dollar-Grenze besitzt starke Marktkonsens- und Anziehungskraft.
Glassnode betont: Sofern keine externen makroökonomischen Schocks das Gleichgewicht stören, wird der Markt weiterhin in dieser fragilen Struktur operieren. Ohne einen neuen Schub starker Nachfrage sollten Investoren auf die Entwicklung des genannten Schlüsselpreisbereichs achten, um die weitere Marktrichtung zu bestimmen. Dieses Analyse-Framework liefert Tradern eine klare Risiko-Management-Referenz: Bleibt der Preis unter 96.100 US-Dollar, sollte die Position verkleinert werden; gelingt der dauerhafte Anstieg über 106.000 US-Dollar, kann aufgestockt werden.
25 % Verlustangebot und die unheilvolle Ähnlichkeit mit Q1 2022
(Quelle: Glassnode)
Glassnode hebt im Bericht hervor, dass die aktuelle Bitcoin-Marktstruktur auffallend ähnlich wie im ersten Quartal 2022 ist. Daten zeigen, dass derzeit über 25 % des Bitcoin-Angebots im Verlust sind – ein Indikator für überdurchschnittlichen Verkaufsdruck. Dieser historische Vergleich ist warnend, denn Q1 2022 war der Beginn des Absturzes von Bitcoin von 47.000 US-Dollar bis zum Bärenmarkttief von 15.000 US-Dollar im November desselben Jahres.
Ein Verlustangebot von 25 % ist eine kritische psychologische Schwelle. Liegt der Anteil unter 20 %, ist der Markt meist relativ gesund, die meisten Besitzer haben Gewinnpuffer und wenig Verkaufsdruck. Überschreitet das Verlustangebot 30 %, ist der Markt häufig bereits tief im Bärenmarkt und Panikverkäufe jederzeit möglich. Das aktuelle Niveau von 25 % ist ein kritischer Bereich, der sowohl nach oben als auch nach unten kippen kann.
Glassnode analysiert: Obwohl die Marktstruktur von Bitcoin fragil ist, bleibt die Kapitaldynamik aktuell positiv, was für eine gewisse Stabilisierung sorgt und einen sofortigen Preisverfall verhindert. Kapitaldynamik bezeichnet die Geschwindigkeit und das Volumen frischer Kapitalzuflüsse; solange neues Geld in den Markt fließt, bricht der Markt trotz fragiler Struktur nicht sofort ein. Dieser Zustand „fragil, aber nicht kollabiert“ beschreibt das aktuelle Marktbild am besten.
Der Bericht weist jedoch auch darauf hin, dass das derzeitige Momentum der Kapitalzuflüsse im Vergleich zum Hoch Mitte 2025 stark nachgelassen hat – der Markt fehlt es an starker Aufwärtskraft. Als Bitcoin im Sommer 2025 das Allzeithoch von 126.000 US-Dollar ansteuerte, lagen die täglichen Kapitalzuflüsse im Milliardenbereich. Heute sind die Zuflüsse zwar noch positiv, jedoch deutlich geschrumpft; dieser Rückgang der Dynamik ist der Hauptgrund, warum der Preis nicht weiter steigen kann.
Die Ähnlichkeiten zwischen Q1 2022 und der Gegenwart betreffen nicht nur den Anteil des Verlustangebots, sondern auch Marktstimmung und Makroumfeld. Anfang 2022 startete die Fed ihre Zinserhöhungsrunde, die Liquidität wurde knapper, Risiko-Assets standen unter Druck. Heute hat die Fed zwar mit Zinssenkungen begonnen, aber langsamer als erwartet und mit weiterem Inflationsrisiko – auch das Makroumfeld bleibt für Risiko-Assets schwierig. Diese doppelte Belastung auf Makro- und Mikroebene macht die Parallelen zu Anfang 2022 mehr als zufällig.
Negative ETF-Zuflüsse und sinkende CVD – Zusammenbruch der Nachfrageseite
(Quelle: Glassnode)
Auf der Nachfrageseite zeigen die Bitcoin-Spotmärkte Anzeichen von Schwäche. Glassnode beobachtet, dass die Kapitalflüsse in US-amerikanische Bitcoin-Spot-ETFs ins Negative gedreht haben und das kumulierte Handelsvolumen (CVD) an den großen Börsen ebenfalls einen Abwärtstrend zeigt. Diese Indikatoren senden ein klares Signal schwacher Nachfrage – sowohl institutionelle als auch private Investoren zeigen auf dem aktuellen Preisniveau wenig Kaufbereitschaft.
Negative ETF-Zuflüsse sind ein besonders alarmierendes Signal. Seit Einführung der Bitcoin-Spot-ETFs im Januar 2024 waren diese der wichtigste Preistreiber. Flossen kontinuierlich Gelder in die ETFs, stieg der Bitcoin-Preis stetig. Doch mit Nettoabflüssen reduzieren institutionelle Investoren ihr Bitcoin-Exposure – ein Vorzeichen für Preisrückgänge oder Trendwenden.
CVD (Cumulative Volume Delta) misst das Kräfteverhältnis zwischen Käufern und Verkäufern. Steigt der CVD, dominieren aktive Käufer; fällt er, dominieren aktive Verkäufer. Drehen die CVDs aller großen Börsen gleichzeitig nach unten, erleben die globalen Spotmärkte eine Phase zunehmenden Verkaufsdrucks und schwacher Kaufnachfrage. Diese globale Nachfrageschwäche ist noch bedrohlicher als Schwankungen an Einzelmärkten.
Negative ETF-Zuflüsse kombiniert mit sinkender CVD ergeben eine doppelte Bestätigung für eine schwache Nachfrageseite. Institutionelle reduzieren über ETFs ihre Bestände, Privatanleger verkaufen an Börsen – beide Seiten fahren ihre Bitcoin-Positionen zurück. In diesem Nachfragedefizit kann jede negative Nachricht zu einem beschleunigten Preisverfall führen. Deshalb betont Glassnode die Bedeutung der Schlüsselpreisbereiche: Ohne Nachfrage bleibt die technische Unterstützung die letzte Verteidigungslinie.
Optionspreis-Fehlbewertung und Gamma-Squeeze-Risiko
(Quelle: Glassnode)
Im Hinblick auf die Dynamik der Derivatemärkte stellt Glassnode fest, dass die offenen Bitcoin-Futures-Kontrakte abnehmen und die Finanzierungsraten auf neutral zurückgesetzt wurden. Die Neutralisierung der Finanzierungsraten spiegelt die aktuell defensive Haltung der Trader wider – übermäßig gehebelte Long-Positionen wurden weitgehend abgebaut. Dieser De-Leverage-Prozess ist kurzfristig gesund, da er das Risiko von Kaskadenliquidationen verringert.
Am Optionsmarkt beobachtet Glassnode eine Kompression der impliziten Volatilität (IV), eine Abflachung der Skew und einen Strategiewechsel von einfachen Put-Käufen (bärisch) hin zu vorsichtigeren Strategien wie dem Verkauf von Calls (bullisch). Diese Veränderungen signalisieren geringere Erwartungen an extreme Marktschwankungen; Trader kaufen weniger aktiv Puts zur Absicherung.
Bemerkenswert ist, dass die aktuelle Optionsbewertung offenbar zu niedrig ist, da die realisierte Volatilität bereits über der vom Markt eingepreisten impliziten Volatilität liegt. Diese Fehlbewertung setzt Gamma-Short-Trader unter Druck – bei größeren Preisschwankungen entsteht zusätzlicher Absicherungsbedarf. Müssen Optionsverkäufer feststellen, dass die tatsächliche Volatilität höher als erwartet ist, hedgen sie durch Käufe/Verkäufe des Underlyings – diese Absicherung kann Schwankungen verstärken und einen Gamma-Squeeze auslösen.
Zusammenfassend hält Glassnode das Marktumfeld weiterhin für sehr fragil. Zwar konnte sich der Preis kurzfristig über dem kritischen Support halten, aber die Lage bleibt abhängig davon, ob Bitcoin den Schlüsselbereich der Kostenbasis verteidigen kann. Ohne einen neuen starken Nachfrageschub sollten Investoren aufmerksam auf die Entwicklung des Schlüsselpreisbereichs achten, um die weitere Marktrichtung zu bestimmen.
